Фондовый рынок

рования. При этом УФБ не несет никакой ответственности за

достоверность информации о таких ценных бумагах.

Такая система котирования позволяет гарантировать опреде-

ленную безопасность инвесторов, прозрачность рынка ценных бу-

маг, эффективно сопоставлять спрос и предложение, четко осу-

ществлять клиринговый процесс.

Для котирования на УФБ и учета (хранения) в Центральном де-

позитарии принимаются физические ценные бумаги именные и на

предъявителя, а также бумаги в дематериализованной форме на

предъявителя. На переходный период сохраняется и материализо-

ванная форма обращения ценных бумаг.

Система электронного обращения ценных бумаг имеет ряд су-

щественных преимуществ: полную безопасность их хранения, сок-

ращение сроков расчетов, возможность внедрения стандартных

бухгалтерских процедур. Она позволяет без дополнительных ма-

териальных расходов осуществлять любые операции с ценными бу-

магами: новые эмиссии, увеличение номинала акций, объедине-

ние ценных бумаг при слиянии акционерных обществ, дробление

акций, их ассимиляцию и т.п. Главные характеристики систе-

мы - надежность, дешевизна, быстрота выпуска и обращения цен-

ных бумаг.

Форма ценных бумаг на предъявителя упрощает их учет и зак-

лючение соглашений. В любой момент эмитент, избравший такую

форму, может получить от Центрального депозитария полный пе-

речень владельцев его бумаг. В то же время котируются и имен-

ные ценные бумаги, как это предусмотренно действующим законо-

дательством. Котирование ценных бумаг на УФБ осуществляется

методом фиксинга: их курс устанавливается путем сравнения

спроса и предложения на данный момент и остается неизменным в

течение периода между торгами. В дальнейшем может быть введе-

но непрерывное котирование наиболее активных бумаг.

Заключение соглашения осуществляется по принципу "поставки

против оплаты", что обеспечивает взаимодействие УФБ, Цен-

трального депозитария и клирингового банка. Этот принцип га-

рантирует наивысшую надежность, потому что исключает ситуа-

цию, когда один из партнеров соглашения может иметь на руках

и ценные бумаги, и уплаченные за них средства. Постоянный

контроль за учетными балансами (сумма выпущенных бумаг рав-

няется сумме бумаг, состоящих на учете в реестрах; сумма бу-

маг, состоящих на учете в каждом реестре в Центральном депо-

зитарии, равняется сумме бумаг на счетах клиентов) позволяет

предотвратить "двойную бухгалтерию".

Электронная система обращения ценных бумаг позволяет прос-

ледить по каждому соглашению все этапы движения ценных бумаг

и средств - от банковских распоряжений и соглашений между

брокерами на рынке до стандартизированных расчетов. Все тор-

ги осуществляются на дату торгов - Т, а сделки заключаются в

пределах временных рамок Т+4.Впоследствии будет осуществлен

переход к завершению сделок в границах Т+3, что отвечает ре-

комендациям "Группы Тридцати".

В процессе осуществления Государственной программы привати-

зации УФБ предоставляет приоритет в допуске на торги, в прие-

ме на учет, хранение и к выполнению операций в дематериализо-

ванной форме в Центральном депозитарии приватизационным бума-

гам (сертификатам), акциям и облигациям корпоратизированных

предприятий для определения реальной стоимости собственности,

подлежащей приватизации.

Посредником между эмитентом и инвестором на биржевом рынке

является брокер. Он не выступает контрагентом, что обеспечи-

вает равенство всех клиентов и одинаковые условия для них.

Брокер несет полную ответственность за правильное и своевре-

менное выполнение заказов клиентов.

2.4 ПРИНЦИПЫ РЕАЛИЗАЦИИ ФУНКЦИЙ НАЦИОНАЛЬНОГО

ФОНДОВОГО РЫНКА.

Рынок ценных бумаг выполняет важные социально-экономичес-

кие функции. Аккумуляция наличных в обращении денежных зна-

ков (с использованием потенциала фондового рынка) способ-

ствует стабилизации бюджета и финансового положения госу-

дарства в целом, создает условия для выхода ценных бумаг ук-

раинских предприятий на мировой фондовый рынок и привлечения

в экономику Украины иностранных инвестиций.

Организация украинского фондового рынка по централизован-

ной модели, использование европейских образцов программного

обеспечения позволит органично и быстро адаптировать украин-

ский рынок к международным требованиям, создать для иностран-

ных инвесторов условия, идентичные западным, облегчить оте-

чественным предпринимателям выход на мировое финансовое прос-

транство.

Для котирования иностранных ценных бумаг на украинском рын-

ке УФБ использует систему допуска (листинга) этих бумаг, ана-

логичную международным стандартам, с учетом действующего за-

конодательства и национальной конъюктуры. Единая система,

включающая национальную биржу, депозитарий, клиринговый банк

и сеть филиалов УФБ на местах, призвана обеспечить условия

для развития разнообразных финансовых структур, включая ин-

вестиционные компании, фонды, доверительные общества, холдин-

ги, страховые, консультационные фирмы, аудиторские службы,

независимые брокерские конторы.

ГЛАВА 3. ИНСТРУМЕНТЫ И ИНСТИТУТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА.

3.1 ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Инструментами фондового рынка являются ценные бумаги.

Ценные бумаги - денежные документы, которые удостоверяют

право владения или отношения займа, определяют взаимоотноше-

ния между выпустившим их лицом и их владельцем и предусматри-

вают, как правило, выплату дохода в виде дивидентов или про-

центов, а также возможность передачи денежных и иных прав,

вытекающих из этих документов, другим лицам.

Ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя.

Именные ценные бумаги, если иное не предусмотрено Законом о

ЦБ и ФБ или в них специально не указано, что они не подлежат

передаче, передаются путем полного индоссамента (передаточ-

ной записью, удостоверяющей переход прав по ценной бумаге к

другому лицу). Ценные бумаги на предъявителя обращаются сво-

бодно. Ценные бумаги могут быть использованы для осуществле-

ния расчетов, а также в качестве залога для обеспечения пла-

тежей и кредитов.

В соответствии с Законом о ЦБ и ФБ в Украине могут выпус-

каться и обращаться следующие виды ценных бумаг:

- акции;

- облигации внутренних республиканских и местных займов;

- облигации предприятий;

- казначейские обязательства республики;

- сберегательные сертификаты;

- векселя;

- приватизационные бумаги.

Акция - ценная бумага без установленного срока обращения,

удостоверяющая долевое участие в уставном фонде акционерного

общества, подтверждающая членство в акционерном обществе и

право на участие в управлении им, дающая право ее владельцу

на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на учас-

тие в распределении имущества при ликвидации акционерного об-

щества.

Акции могут быть именными и на предъявителя, привилегиро-

ванными и простыми.

Именными являются акции, оборот которых, а также некоторые

дополнительные реквизиты фиксируются в специальной книге ре-

гистрации акций, которая ведется АО. При покупке кем-либо та-

ких акций покупателю следует удостовериться в том, что в кни-

ге регистрации акции перерегистрированы на его имя. Без это-

го новый собственник акций не сможет реализовать свои права в

отношении АО.

Приобретение и отчуждение акций на предъявителя не требуют

такой процедуры, и для АО предъявитель такой акции обладает

всеми правами и полномочиями акционера.

Привилегированные акции дают владельцу преимущественное

право на получение дивидендов, а также на приоритетное учас-

тие в распределении имущества акционерного общества в случае

его ликвидации. Владельцы привилегированных акций не имеют

права участвовать в управлении акционерным обществом, если

иное не предусмотрено его уставом.

Привилегированные акции могут выпускаться с фиксированным в

процентах к их номинальной стоимости ежегодно выплачиваемым

дивидендом. Выплата дивидендов производится в размере, ука-

занном в акции, независимо от размера полученной обществом

прибыли в соответствующем году. В том случае, когда прибыль

соответствующего года является недостаточной, выплата диви-

дендов по привилегированным акциям производится за счет ре-

зервного фонда.

Основные акции, или акции первого выпуска, обладают правом

голоса, но не дают гарантии на получение дивидента. Это обыч-

ная форма акций.

Винкулированные акции. В данном случае речь идет об имен-

ных акциях, которые могут быть переданы в третьи руки лишь с

разрешения выпустившего их АО. Это - особая форма именных ак-

ций, и выпускаются они с целью узнать, кто является акционе-

ром и при необходимости исключить определенную категорию лиц

из числа акционеров.

Акции без номинальной стоимости. Эти акции при ликвидации

общества гарантируют акционерам возврат лишь определенной

части имеющихся средств общества, а не всей номинальной стои-

мости.

На сегодняшний день отечественный фондовый рынок представ-

лен акциями всевозможных венчурных компаний, банковскими ак-

циями и акциями приватизируемых предприятий.

Сегодня рынок банковских акций пока еще находится в стадии

становления. Доля ценных бумаг банков на рынке невелика, да и

особой активности банков здесь не наблюдается.

Активная торговля этими акциями (за небольшим исключением)

наблюдается лишь на этапе размещения эмиссии. Надежность этих

бумаг достаточно высока хотя бы потому, что за банковскими

акциями стоят "живые" деньги, за счет которых реально сформи-

рован уставный фонд. И это не говоря о том, что банки сегод-

ня находятся под жестким, фактически ежедневным контролем со

стороны государства в лице Национального банка Украины.

Однако, несмотря на высокую надежность, банковские акции

сегодня не обладают такой же доступностью. По крайней мере -

для мелкого инвестора. Мелкие сделки нерентабельны для тор-

говцев, а без них продавец и покупатель (физические лица)

просто не смогут найти друг друга. Крупные пакеты идут лучше,

но здесь уже речь идет о более солидных покупателях. Как ре-

зультат - на сегодняшний день сложилось отношение к банков-

ским акциям как к рентным бумагам с высокой степенью надеж-

ности.

Доходность по этим ценным бумагам достаточно неплохая. В

среднем, банки, выплачивающие квартальные или полугодичные

дивиденты, ориентируются на уровень инфляции, что позволяет

населению, по крайней мере, сохранить свои деньги и получить

небольшую прибыль. На выигрыш от роста курсовой стоимости

особо рассчитывать тоже не приходится.

Однако, если проанализировать показатель активов банка,

приходящихся на одну акцию (разумеется, для благополучных

банков), то можно прийти к выводу, что потенциал банков на

фондовом рынке просто огромен.

Совсем другое дело - валютные сертификаты банков на предъя-

вителя. Такие бумаги обладают большими преимуществами по

сравнению с многими другими видами ценных бумаг.

Во-первых, это довольно доходные бумаги, так как их номи-

нальная, а чаще всего и реальная стоимость выражены в твер-

дой валюте (обычно в долларах). Инвестор получает в данном

случае выигрыш не только за счет дивидендов и роста курсовой

стоимости, но также и за счет роста курса доллара.

Во-вторых, сертификаты эти - на предъявителя, т.е. опера-

ции купли-продажи не требуют никакой дополнительной перере-

гистрации и могут осуществляться практически свободно, что

создает хорошие предпосылки для их активного обращения на

фондовом рынке.

В-третьих, надежность такого рода ценных бумаг обеспечи-

вается активами банка, эмитирующего их, и если банк этот на-

ходится в благополучном финансовом положении, то инвесторам

просто не о чем волноваться.

Таким образом, предъявительские валютные сертификаты на се-

годня - одна из наиболее перспективных ценных бумаг для мел-

кого и среднего инвестора (как для физических, так и для юри-

дических лиц). К сожалению, этот сектор рынка далеко не за-

полнен.

Акции приватизированных предприятий на сегодня - это новый

быстро растущий сегмент рынка. Основная масса акций привати-

зированных предприятий размещается за приватизационные серти-

фикаты среди трудового коллектива, меньшая часть попадает на

сертификатные аукционы и уж совсем крохи попадают на вторич-

ный рынок, т.е. выставляются на продажу на УФБ. Причем хоро-

шие предприятия здесь продаются редко, а в основном те, кото-

рые и задаром никому не нужны. За акции перспективных и до-

ходных предприятий идет настоящая борьба среди инвесторов,

причем цена доходит и до 40 номиналов.

С точки зрения качественного состава инвесторов можно раз-

делить на три группы. В первую группу входят крупные покупа-

тели, обладающие солидным денежным потенциалом, желающие ли-

бо пополнить свой фондовый портфель акциями солидных пред-

приятий, либо получить контроль над этими же предприятиями,

пытаясь скупить контрольный пакет. В основном этот покупа-

тель не отечественный, чаще - российский, а иногда уж совсем

иностранный. Интересуют такого инвестора прежде всего пред-

приятия с высоким экспортным потенциалом и солидными экономи-

ческими показателями. Если эмитент данным требованиям удов-

летворяет, то за ценой дело не станет, такие ценные бумаги

уходят и за 14, и за 40 номиналов. Инвестор при этом все рав-

но не прогадает, так как балансовая стоимость изначально за-

нижена.

Ко второй группе можно отнести отечественных посредников -

брокерские конторы. Эти покупают как по заказу, так и в свой

фондовый портфель. Ориентация в основном та же, ограничение

только в средствах. Покупать акции предприятий для фондовых

спекуляций сегодня не имеет смысла, поскольку нынешний этап -

скорее, этап скупки, чем обращения ценных бумаг, но в

дальнейшем тот, кто запасся неплохими акциями, все равно ока-

жется в выигрыше. Отсюда и ориентация брокерских контор.

Третью группу покупателей составляют представители самих

приватизированных предприятий или связанных с ними структур.

Здесь цель простая - попытаться заполучить контрольный пакет

акций своего предприятия, подкупив на аукционе недостающие

акции к доставшимся практически задаром, то есть по номиналу.

Что касается количественного состава покупателей, то здесь

явно преобладает отечественный инвестор, в основном из

третьей, меньше - из второй группы. Иностранные инвесторы

идут к нам осторожно, да хотят самое лучшее.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее вла-

дельцем денежных средств и подтверждающая обязательство воз-

местить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в пре-

дусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента

(если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Выпускаются облигации следующих видов:

а) облигации внутренних республиканских и местных займов;

б) облигации предприятий.

Облигации предприятий выпускаются предприятиями всех пре-

дусмотренных законом форм собственности, объединениями пред-

приятий, акционерными и другими обществами и не дают их вла-

дельцам права на участие в управлении.

Облигации могут выпускаться именными и на предъявителя,

процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающи-

мися или с ограниченным кругом обращения.

Облигации внутренних республиканских и местных займов вы-

пускаются на предъявителя.

Обязательным реквизитом целевых облигаций является указа-

ние товара (услуг), под который они выпускаются.

Для облигаций различают:

- нарицательную или номинальную цену. Она напечатана на са-

мой облигации и служит в качестве базы при дальнейших перес-

четах и при начислении процентов;

- выкупную цену, которая может совпадать, а может отли-

чаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней

облигация выкупается (погашается) эмитентом по истечению сро-

ка займа;

- рыночную цену, определяемую условиями самого займа и си-

туацией, сложившейся в данный момент на рынке облигаций;

- курс, значение рыночной цены, выраженное в процентах к

номиналу.

По сроку действия облигации делятся на:

- краткосрочные - от 1 до 3 лет;

- среднесрочные - от 3 до 7 лет;

- долгосрочные - от 7 до 30 лет;

- бессрочные - выплата процентов производится неопреде-

ленно долго, и, таким образом, возмещается сумма, затрачен-

ная на покупку такой облигации.

Нестабильность процентных ставок вызвала появление облига-

ций с плавающей ставкой. Доход по такой облигации выплачи-

вается в соответствии со средней базисной ставкой ссудного

процента за определенный срок.

Следующий тип бумаг - облигации с нулевым купоном. Как та-

ковой, купонный доход по ней не выплачивается. Выплата его

практически происходит при погашении бумаги по выкупной цене.

При размещении такой облигации на первичном рынке из номина-

ла высчитываются все будущие потенциальные купонные выплаты,

и она продается дешевле обычной облигации любого другого типа.

Со снижением объемов государственных инвестиций, увеличе-

нием размера бюджетного дефицита и появлением желания финан-

сировать его неэмиссионным путем отдельным ростком появились

ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) в Украи-

не. Это бумаги для крупных клиентов: банков, инвестиционных

фондов и компаний, крупных фирм. ОВГЗ - одни из немногих, по

которым существует достаточно уравновешенная ценовая полити-

ка. Сегодня ставка размещения колеблется около отметки в 70 %

годовых в номинальом исчислении. На вторичном рынке можно

продать подороже - ставки доходят до 90 - 100 % годовых в за-

висимости от транша (они различаются по срокам погашения),

либо купить подешевле (но только "долгие" облигации).

Коренное отличие рынка ОВГЗ и муниципальных облигаций от

других сегментов фондового рынка Украины - в его прозрачнос-

ти: информация общедоступна, порядок размещения, выплаты про-

центов, налоговые льготы - все известно.

Другое не менее важное отличие - инвесторами на данном рын-

ке являются исключительно юридические лица, причем в

большинстве своем - банки. Поэтому рынок этот специфичен,

обособлен, имеет свой круг клиентов и на данном этапе мелко-

му инвестору практически недоступен.

Торговля ОВГЗ осуществляется как на первичном (аукционе),

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9