Влияние системы рисков на величину стоимости предприятия

| |средств для своевременного | | | |

| |покрытия краткосрочной | | | |

| |кредиторской задолженности. | | | |

|2 |Коэффициент обеспеченности |0,01 |0,01 |0,03 |

| |собственными средствами | | | |

| |норма 0,1 | | | |

| |показывает, что предприятие | | | |

| |испытывает финансовую | | | |

| |неустойчивость вследствие | | | |

| |недостатка собственных оборотных | | | |

| |средств. | | | |

|3 |Коэффициент утраты |1,04 |

| |платёжеспособности | |

| |норма 1,00 | |

Предприятие платежеспособно, но недостаточно обеспечено собственными

средствами.

У предприятия есть реальная возможность не утратить платёжеспособность.

Значительная часть активов оцениваемой фирмы формируется за счет

заемных средств.

В структуре заемного капитала в 2002 г. наибольший удельный вес имеет

задолженность по краткосрочным займам и кредитам – 66,56 %. По данной

задолженности необходимо выплачивать проценты, за просрочку возврата

платежа могут быть применены штрафные санкции.

Коэффициенты покрытия за рассматриваемый период находятся в допустимых

пределах, в 2000 г. – 1,14; в 2001 г. – 1,00; в 2002 г. – 1,00.

К негативным моментам деятельности предприятия следует отнести

увеличение готовой продукции и товаров для перепродажи на 331 % в 2002 г.

по сравнению с 2001 г. , т.е. происходит рост наименее ликвидной части

оборотных средств.

Показатели оборачиваемости представлены в таблице.

Таблица 4

|№ |Показатель |2001 год |2002 год |

| |Коэффициент оборачиваемости |8,57 |9,02 |

| |активов | | |

| |Коэффициент оборачиваемости |16,2 |15,92 |

| |собственного капитала | | |

| |Фондоотдача, % |16,53 |17,49 |

Анализ данных таблицы показывает, что за исследуемый период произошло

снижение оборачиваемости собственного капитала за счет чистой прибыли.

В таблице представлены данные об оборачиваемости товарных запасов, а

также кредиторской и дебиторской задолженности.

Таблица 5

|№ |Показатель |2001 год |2002 год |

| |Коэффициент оборачиваемости |6,96 |2,065 |

| |запасов | | |

| |Оборачиваемость запасов, в днях|52,44 |176,76 |

| |Коэффициент оборачиваемости |24,3 |25,9 |

| |дебиторской задолженности | | |

| |Коэффициент оборачиваемости |12,7 |13,7 |

| |кредиторской задолженности | | |

Анализ показателя оборачиваемости товарных запасов свидетельствует о

недостатке в системе расчетов с клиентами.

Превышение оборачиваемости дебиторской задолженности над показателем

оборачиваемости кредиторской задолженности усиливает финансовую

устойчивость фирмы.

Данные о различных показателях рентабельности помещены в таблице 6.

Таблица 6

|№ |Показатель, % |2001 год |2002 год |

| |Рентабельность капитала |20,47 |34,98 |

| |Чистая рентабельность капитала |13,3 |22,74 |

| |Чистая рентабельность |200,3 |127,28 |

| |собственного капитала | | |

| |Рентабельность инвестиций |58,26 |69,1 |

| |Чистая рентабельность оборота |6,58 |21,63 |

Исходя из данных таблицы 6, можно сделать вывод о высоком уровне

рентабельности фирмы. Увеличилась рентабельность капитала и рентабельность

инвестиций. За счет привлечения заемных средств рентабельность собственного

капитала снизилась, но остается весьма высокой (127,28 %). Чистая

рентабельность оборота также значительно возросла с 6,58 % до 21,63 %.

Заключение.

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах,

расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими

коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:

1. Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.

2. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие

финансовые возможности фирмы.

3. Рентабельность фирмы не вызывает сомнений, причем уровень рентабельности

выше среднеотраслевого.

4. Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня, что

связано с наличием в собственности здания автосалона. Однако, право

собственности на здание автосалона повышает ценность фирмы.

Организационная структура.

Аппарат управления имеет 3 уровня, что является достаточным для

выполнения поставленных задач. Процесс управления предприятием разделен на

следующие функциональные блоки – экономический, производственный,

коммерческий, организационный.

Организационная структура Предприятия практически полностью

соответствует организационной структуре, которая может быть рекомендована

для данного сервисно-сбытового предприятия.

Персонал.

Штат фирмы составляет 269 человек. и имеет следующие распределение по

вилам деятельности:

Таблица 7

| | |Виды деятельности |

|№№ |Показатели |Итого |ТО и ремонт |Торговля |Другая |

|п/п| | |а/м | |деятельн. |

| | | |(чел.)|(%) |(чел|(%) |(чел.)|(%) |

| | | | | |.) | | | |

|1 |2 |3 |4 |5 |6 |7 |8 |9 |

|1. |Основные рабочие |109 |109 |54 | | | | |

|2. |Вспомогательные |51 |26 |13 |21 |35 |4 |50 |

| |рабочие | | | | | | | |

|3. |МОП, ученики |34 |19 |10 |15 |25 | | |

|4. |РСиС |75 |47 |23 |24 |40 |4 |50 |

|Всего: |269 |201 |75 |60 |22 |8 |3 |

Выводы. Предприятие реализует продукцию и оказывает услуги, которые

пользуется спросом на рынке. Клиентура широко диверсифицирована, основные

клиенты расположены В Самарской области. Предприятие имеет одного основного

поставщика. Управление фирмой достаточно квалифицированное. Предприятие

платежеспособно.

2.2. Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его

перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только

та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в

будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник

начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти

факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод

дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП).

Метод дисконтированный денежных потоков целесообразен, когда:

. будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в

связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в

экономических условиях, изменения в структуре бизнеса;

. прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными

положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;

. чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного

периода будет значительной положительной величиной.

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о

том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму,

большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости

прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут

к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения

инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в

действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов,

состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных

ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить

вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой

точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни

принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего

предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает

наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение

данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих

определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и

находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный

метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих

систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса

может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать

разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых

предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей

затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных

потоков:

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного

периода.

7. Определение ставки дисконта.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в

постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного

потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного

капитала. В таблице 1 показано, как рассчитывается денежный поток для

собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная

стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица 8

| |Чистая прибыль после уплаты налогов |

|плюс |амортизационные отчисления |

|плюс (минус) |уменьшение (прирост) собственного оборотного |

| |капитала |

|плюс (минус) |уменьшение (прирост) инвестиций в основные |

| |средства |

|плюс (минус) |прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |

|итого равно |денежный поток |

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала,

мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем

совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному

потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при

расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из

прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму

на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является

рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной

основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора

инфляции).

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Существуют два основных метода расчета величины потока денежных

средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных

средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует

использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям

прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года

можно руководствоваться следующей схемой (иллюстрирующей косвенный метод

расчета ДП) (табл.8).

Таблица 9

|ДП от основной деятельности |

|Прибыль (за вычетом налогов) |Чистая прибыль = прибыль отчетного года|

| |за вычетом налога на прибыль |

|плюс амортизационные отчисления|Амортизационные отчисления прибавляются|

| |к сумме чистой прибыли, так как они не |

| |вызывают оттока денежных средств |

|минус изменение суммы текущих |Увеличение суммы текущих активов |

|активов |означает, что денежные средства |

| |уменьшаются за счет связывания в |

| |дебиторской задолженности и запасах |

|• краткосрочные финансовые | |

|вложения | |

|• дебиторская задолженность | |

|• запасы | |

|• прочие текущие активы | |

|плюс изменение суммы текущих |Увеличение текущих обязательств |

|обязательств |вызывает увеличение денежных средств за|

| |счет предоставления |

| |отсрочки оплаты от кредиторов, |

| |получения авансов от покупателей |

| | |

|• кредиторская задолженность | |

|• прочие текущие обязательства | |

|плюс ДП от инвестиционной деятельности |

|минус изменение суммы |Увеличение суммы долгосрочных активов |

|долгосрочных активов |означает уменьшение денежных средств за|

| |счет инвестирования в активы |

| |долгосрочного использования. Реализация|

| |долгосрочных активов (основных средств,|

| |акций других предприятий и пр.) |

| |увеличивает денежные средства |

|нематериальные активы | |

|основные средства | |

|незавершенные капитальные | |

|вложения | |

|долгосрочные финансовые | |

|вложения | |

|прочие внеоборотные активы | |

|плюс ДП от финансовой деятельности |

|плюс изменение суммы |Увеличение (уменьшение) задолженности |

|задолженности |указывает на увеличение (уменьшение) |

| |денежных средств за счет привлечения |

| |(погашения) кредитов |

|краткосрочных кредитов и займов| |

|долгосрочных кредитов и займов | |

|плюс изменение величины |Увеличение собственного капитала за |

|собственных средств |счет размещения дополнительных акций |

| |означает увеличение денежных средств; |

| |выкуп акций и выплата дивидендов |

| |приводят к их уменьшению. |

|уставного капитала | |

|накопленного капитала | |

|целевых поступлений | |

В данной дипломной работе рассчитаем денежный поток для

рассматриваемого предприятия ОАО «Автоцентр» по модели денежного потока для

собственного капитала.

Таблица 10

тыс.руб.

|Чистая прибыль |18 292 |

|Амортизация |188 |

|Капитальные вложения |742 |

|Изменение оборотного капитала |256 |

|Сальдо по долгосрочной задолженности|1946 |

|Денежный поток для собственного |19 428 |

|капитала | |

Денежный поток для собственного капитала оцениваемого предприятия имеет

положительную величину.

Подготовка данных для оценки.

В соответствии с действующим законодательством данные отчета о

финансовых результатах ОАО «Автоцентр», прошедшие аудиторскую проверку,

предоставляется в рублях. Для цели оценки данного предприятия отчет о

финансовых результатах был перестроен (проанализированы доходы и расходов

предприятия на предмет типичных и нетипичных расходов).

Это позволило рассчитать показатели валовой прибыли. Затем из суммарной

валовой прибыли были вычтены общие и административные расходы по всему

предприятию и тем самым определена налогооблагаемая прибыль. Применение к

последнему показателю ставки налогообложения позволило вычислить чистую

прибыль.

Таблица 11

|Выручка от реализации |182163 |

|Внереализационные и операционные доходы |2809 |

|Типичные доходы |625 |

|Нетипичные доходы |2184 |

|Всего, выручка предприятия |182788 |

|Себестоимость реализованной продукции | |

|Постоянные издержки |9267 |

|Переменные издержки |137020 |

Продолжение таблицы 11

|Износ |188 |

|Всего, себестоимость реализованной продукции |146475 |

|Валовая прибыль |36313 |

|Расходы на продажу, общие и административные |8751 |

|(переменные) | |

|Внереализационные и операционные расходы |4362 |

|Типичные расходы |672 |

|Нетипичные расходы |3690 |

|Прибыль до выплаты процентов и до |26890 |

|налогообложения | |

|Проценты |2822 |

|Ставка проценты |14,5 |

|Прибыль до налогообложения |4 059 |

|Налоги |5776 |

|Ставка налогообложения, % |24 |

|Чистый доход |18292 |

|Рентабельность, % |10,01 |

Выбор прогнозного периода.

Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не

на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка

прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных

средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В

качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы

роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный

период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или

бесконечный поток доходов).

Определение адекватной продолжительности прогнозного периода -

непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем

больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки

зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой

стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать

конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных

средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6