Деньги и новая валюта euro и перспективы развития

В Дании потребовалось проведение повторного референдума, а во Франции

сторонники Маастрихта получили микроскопический перевес.

Выгоды от введения единой валюты могут распределиться довольно

неравномерно между различными слоями населения, тогда как сложности

адаптационного периода придется нести всем. Воспользоваться плодами этих

перемен сможет в первую очередь и в большей мере наиболее активная и

обеспеченная часть общества: жители крупных городов, предприниматели,

граждане, часто совершающие зарубежные поездки и ведущие операции в

различных валютах, владельцы ценных бумаг и т. п. Практически во всех

странах верхние слои общества гораздо активнее поддерживают евро, нежели

сельские жители и граждане с невысоким уровнем доходов и образования.

Существует также реальная опасность, что слишком жесткая бюджетная

политика может привести к снижению жизненного уровня (по крайней мере

отдельных слоев), что способно нарушить хрупкий социальный мир и вызвать

протесты населения.

Единая валюта приведет к формированию единого экономического

пространства в ЕС и таким образом значительно усилит конкурентную борьбу.

Валютные курсы больше не будут вуалировать разницу в цене производителей

из разных стран. "Прозрачность" цен заставит западноевропейские компании

обороняться от соперников на территории всех 11 государств зоны евро.

Исследование, проведенное недавно компанией Lehman Brothers, показало,

что до сих пор в ЕС сохраняются различия в уровнях цен на многие товары.

Так, в автомобилестроении они составляют 7%, в обувной промышленности -

10%, в производстве пищевых продуктов, безалкогольных напитков, табачных

изделий, фармацевтических товаров и мобильных телефонов - от 20 до 30%, в

производстве алкогольных напитков - 42%, а в банковском бизнесе - 53%.

Приведенные данные показывают, что основные испытания выпадут на долю

финансового сектора. Быстрое распространение электронной торговли и

услуг, предоставляемых через компьютерную сеть, а также проблема "2000

года" еще больше прибавят забот западноевропейским банкам. Многие

аналитики отмечают, что в ближайшее время произойдет значительное

усложнение финансовых продуктов. Не случайно уже сейчас по Европе катится

волна банковских слияний. Заключено и обсуждается несколько

стратегических альянсов на фондовых рынках, например, одними из первых

объявили об объединении Франкфуртская и Лондонская фондовые биржи. Рост

масштабов и специализация, по-видимому, станут главными средствами

выживания в условиях валютного союза.

1.4. Евро и международная валютная система, отношения ЕС с США

При подготовке валютного союза органы ЕС, совершенно естественно,

концентрировали внимание на его внутренних механизмах. Из-за того, что по

мере продвижения к единой валюте возник ряд непредвиденных препятствий,

для преодоления которых требовалось долгое согласование позиций

государств-членов и скрупулезная выверка технических деталей, времени на

изучение внешних последствий проекта и проведение переговоров с

"третьими" странами практически не осталось.

Однако это во многом и закономерно, потому что для эффективного

решения данных вопросов желания и сил одних только органов Евросоюза

недостаточно. Нужна добрая воля и интерес с другой стороны. А большинство

государств, не входящих в ЕС, только в конце 1997 г. начали всерьез

воспринимать планы ЭВС и поверили, что евро действительно состоится.

Многие из них в течение 1998 г. так и не определили своей позиции по

отношению к валютному союзу и не смогли четко определить круг вопросов,

требующих проведения переговоров или консультаций с ЕС.

Внедрение евро в международную валютную систему может происходить по

трем основным сценариям:

успешный старт евро и быстрый рост операций в новой валюте;

постепенное, эволюционное внедрение евро в международные отношения

при относительной слабости, особенно на первых порах, единой валюты по

сравнению с долларом США;

резкие колебания курса доллара по отношению к евро и большая

неустойчивость международных валютных рынков после 1999 года.

Первые два сценария расцениваются как положительные, третий же имеет

явно негативную окраску. В благоприятных последствиях евро с самого

начала было убеждено руководство ЕС. В официальных изданиях Евросоюза

неизменно отмечается, что ЭВС повысит симметричность и эффективность

международной валютной системы, позволит более продуктивно распределять

выгоды от участия в ней. Считается, что евро, став противовесом доллару,

сделает мировую валютную систему более устойчивой и менее зависимой от

экономической конъюнктуры и политики США.

Сторонники противоположной точки зрения, которая особенно

распространена в США и Великобритании, полагают, что евро, напротив,

подорвет существующий валютно-финансовый порядок, который уже на

протяжении пяти десятилетий держится на американском долларе. По этой

логике, в результате появления альтернативной резервной валюты инвесторы

получат право выбора, и, как следствие, начнутся массированные и

хаотичные переливы денежных средств из долларов в евро и обратно.

Малейшее "дуновение ветерка" на валютных или фондовых рынках будет

вызывать лавинообразное движение спекулятивных капиталов.

В любом случае введение евро можно рассматривать как движение в

сторону биполярной мировой валютной системы, что создает предпосылки для

корректировки нынешнего распределения сил в глобальном масштабе. 11 стран

"зоны евро" обладают значительным потенциалом: их население составляет

291 млн. человек (США - 268 млн. человек), ВВП - 6309 млрд. дол. (США -

7819 млрд. дол.), внешнеторговый оборот, исключая потоки внутри ЕС, -

1615 млрд. дол. (США - 1584 млрд. дол.), объем финансовых рынков

(капитализация акций, облигаций и банковские активы) - 21,1 трлн. дол.

(США -22,9 трлн дол.).

Большинство специалистов сходятся во мнении, что укрепление позиций

евро, если она окажется жизнеспособной, будет происходить в основном за

счет доллара. По некоторым оценкам, в среднесрочной перспективе из

долларов в евро во всем мире может быть переведено от 400 до 700 млрд.

дол, активов частных вкладчиков (в основном средства на банковских счетах

и отчасти вложения в государственные ценные бумаги) и от 100 до 300 млрд.

дол, официальных резервов. Даже если связанные с введением евро сдвиги не

будут столь крупными, они тем не менее могут принимать довольно острые

формы.

Правда, заметного ослабления позиций американского доллара не

предвидится. Становление и развитие евро будет происходить на фоне

сохранения долларом роли ведущей резервной валюты. На протяжении

последних лет курс доллара неизменно повышался по отношению к

западноевропейским валютам. Хорошее состояние американской экономики,

включая уверенное продвижение к бездефицитному госбюджету, увеличивает

запас прочности американской денежной единицы.

Новой европейской валюте не удастся впервые же годы значительно

потеснить доллар в международных расчетах и официальных резервах стран

Азии, Африки и тем более Америки. Европейскому центральному банку только

предстоит осваивать практику исполнения международных обязательств,

связанных с эмиссией. Наиболее вероятной сферой циркуляции евро в

ближайшие годы станут сами страны валютного союза, остальные члены ЕС, а

также его соседи по региону и ряд других государств из числа основных

торговых партнеров.

Непросто складываются отношения ЕС с США в свете введения евро. До

сих пор отношение американцев к валютному союзу ЕС трудно назвать

однозначным. Первая их реакция была и вовсе на редкость негативной. Это

можно понять - со времен второй мировой войны еще никто не оспаривал роль

доллара как лидера международной валютной системы. В США тут же вспомнили

об огромных суммах евродолларов, которые после создания валютного союза

могут вернуться на родину. А дополнительная денежная масса - это угроза

инфляции со всеми вытекающими последствиями.

Надо отметить, что на правительственном уровне США никогда открыто не

выступали против ЭВС. Но в средствах массовой информации и в

академических кругах европейская инициатива подверглась жесточайшей

критике. Лишь на рубеже 1996 - 1997 гг. страсти несколько улеглись,

поскольку пришло осознание, что у евро не будет ни возможности, ни

потребности сразу вытеснить доллар из международных расчетов.

Взгляд США на валютный союз постепенно стал менее эмоциональным и

более практическим. В определенной мере от жизнеспособности евро зависит

и судьба экономических отношений между США и Евросоюзом. В 1996 г. оборот

взаимной торговли составил 560 млрд. дол., а объем взаимных

капиталовложений - 721 млрд дол. Если введение евро будет сопряжено с

крупными экономическими трудностями, то волны от них быстро докатятся

через Атлантику. По словам заместителя министра финансов США Лоуренса

Саммерса, если Европа будет процветать, то это поможет и процветанию

Соединенных Штатов. Провал валютного союза, безусловно, затормозил бы

развитие всей мировой экономики. В качестве первого жеста доброй воли на

встрече глав государств "восьмерки" 21-22 июня 1997 г. в Денвере с подачи

США будущая европейская валюта получила официальное признание на

международном уровне.

У Соединенных Штатов есть еще одно основание желать успеха ЭВС. Для

американских экспортеров сильная европейская валюта гораздо более

выгодна, чем слабая. Ведь заниженный курс евро может привести к потере

США их конкурентных позиций на международных рынках. Американский бизнес

также, похоже, не прочь воспользоваться выгодами от расширения и

модернизации западноевропейского финансового рынка. В июне 1998 г.

американская NASDAQ Stock Market и Франкфуртская фондовая биржа Deutsche

Borse AG объявили о том, что пришли "к пониманию относительно

необходимости сотрудничества", т. е. создания единой трансконтинентальной

торговой системы.

1.5. Введение евро и возможные последствия для России

Введение евро неизбежно затронет и Россию. На долю ЕС приходится

более 30% отечественной внешней торговли, по оценке автора, в

западноевропейских валютах (в основном в немецких марках) деноминировано

35 - 40% внешнего государственного долга России.

Ряду российских государственных и частных структур придется иметь

дело с евро уже с будущего года. Так, все имеющиеся активы, обязательства

и контракты в ЭКЮ будут автоматически с 1 января 1999 г. пересчитаны в

евро. На ЕС приходится 26% российского импорта, определенная часть из

которого наверняка будет переведена в евро. Очень вероятно, что при

предоставлении ссуд российской стороне (как государственным, так и

частным заемщикам, в том числе в рамках внешнеторговых сделок) кредиторы

из валютного союза будут предлагать займы в евро. Если в ЕС на евро

переключатся биржи и аукционы, то же придется сделать российским

экспортерам и импортерам данных товаров.

Евро потребуется для операций с государственными ценными бумагами

стран валютного союза, поскольку подавляющая их часть сразу же будет

пересчитана в единую валюту. Российским предприятиям с участием

западноевропейских ТНК предстоит вести в евро учет и отчетность, так как

большинство крупных корпораций намерены перейти на расчеты в евро с

начала 1999 г. Использование евро может быть выгодно российским

компаниям, имеющим широкие связи в Европе (внешнеторговые организации,

тур агентства, транспортные компании), так как расчеты в одной валюте

позволят экономить на конверсии и увеличить скорость оборота.

После перехода на единую валюту покупателям станет намного легче

сравнивать цены на аналогичные товары, производимые в разных странах ЕС.

В результате ожидается усиление конкуренции как между промышленными

предприятиями, так и между банками, страховыми, транспортными компаниями.

От этого должны выиграть потребители и внутри, и за пределами ЕС.

Коллективная валюта может заметно оживить ситуацию на европейских

фондовых рынках. Все ценные бумаги стран валютного союза будут

котироваться в одной и той же денежной единице, и у инвесторов, по всей

видимости, возникнут дополнительные возможности для более оперативного

управления своими пакетами ценных бумаг.

Вместе с тем новой валюте, несмотря на все ее преимущества, на

российском рынке предстоит долгая и упорная борьба с долларом. На него

сейчас приходится до 80% внешнеторговых контрактов нашей страны и до 90%

активов коммерческих банков в иностранной валюте. Чтобы евро укрепилась в

России, выгоды от ее использования должны перевесить достоинства доллара.

А он, как известно, прочно укоренился на отечественном рынке.

Долларизация российской экономики имеет ряд веских причин. Во-первых,

за годы стремительной инфляции как для предприятий, так и для населения

доллар стал основной устойчивой валютой, олицетворением надежности и

стабильности. Во-вторых, 90% российского экспорта представлено сырьем и

полуфабрикатами. А цены на эти товары, как правило, котируются в мире в

долларах. В итоге они-то и составляют подавляющую часть поступающей в

страну иностранной валюты. Российские поставщики, получив платеж в

американской валюте, стараются избежать обмена и связанных с ним потерь.

Поэтому многие импортные товары, даже ввозимые из Западной Европы, Россия

покупает на доллары. В-третьих, в последние годы курс доллара по

отношению к западноевропейским валютам устойчиво повышался. Поэтому

многие российские экспортеры безоговорочно переключились на доллары. В-

четвертых, у доллара в России имеется еще одно важное для банкиров, но

малоизвестное широкой публике преимущество - удобная разница во времени с

Соединенными Штатами. Когда в России и в Европе рабочий день

заканчивается, в США он только начинается, что позволяет российским

банкам разместить там имеющиеся свободные средства на сверхкраткосрочные

(суточные) депозиты.

И наконец, Россия по сравнению с государствами Центральной и

Восточной Европы, заметно слабее вовлечена в международное разделение

труда. Так же, как у любой крупной страны (например США или Китая), ее

экономика меньше зависит от внешней торговли, чем у небольших государств.

Поэтому доля фирм, связанных с компаниями в ЕС, здесь значительно ниже,

чем, например, в Польше или Венгрии. Многие российские предприятия имеют

одного-двух стратегических партнеров в Западной Европе и, отработав с

ними схему платежей в долларах, они не видят мотивов переключаться на

другую валюту.

Судьба евро в России зависит не только от ее объективных качеств и

поведения на мировых финансовых рынках, но и от того, удастся ли России и

ЕС урегулировать возникающие между ними сложности.

Первая - пересчет, или редсноминация, внешнего государственного

долга. Из 130 - 140 млрд. дол, общей задолженности более 50 млрд.

приходится на немецкие марки. В течение 1997 - 1998 гг. Россия выпустила

два транша евробондов (второй и четвертый) - каждый на срок семь лет и на

общую сумму 3,25 млрд. немецких марок. Основная часть долгов в немецких

марках и других западноевропейских валютах будет возвращаться после 2002

г., когда эти валюты перестанут существовать. Если после 1 января 1999 г.

будет решено выпускать евробонды в валюте, отличной от долларов США, то

по логике вещей ею будет евро, так как это облегчит размещение

обязательств на западноевропейском рынке.

В силу международного принципа lex monetae (согласью которому

реденоминацию проводит страна, чья валюта использована при эмиссии

обязательств) Россия не может самостоятельно решать вопросы пересчета

долга и должна согласовывать их с Евросоюзом в целом или с отдельными его

странами. Задача состоит в том, чтобы обеспечить возврат долга на

условиях не хуже тех, на которых производились бы выплаты в национальных

валютах. Потенциальные трудности могут возникнуть при пересчете

процентных платежей, а также из-за отклонения рыночного курса той или

иной национальной валюты по отношению к евро от официального (с 1 января

1999 г. курс всех 11 национальных валют будет жестко зафиксирован по

отношению к евро; сейчас валюты привязаны друг к другу, но не к евро) или

роста курса евро по отношению к доллару, поскольку в долларах поступает

основная часть российской экспортной выручки.

Вторая группа проблем связана с юридическими и техническими аспектами

перехода к евро. Сложность состоит в том, что регламенты ЕС о юридическом

статусе евро не могут иметь экстерриториальной силы, право ЕС не является

ни национальным, ни международным. Мировая практика знает немало случаев

замены одним государством старых денежных знаков на новые. Однако

прецедентов трансформации нескольких национальных валют в одну до сих пор

не было, поэтому не существует никаких устоявшихся норм или традиций.

Вместе с тем уже сейчас просматриваются законодательные пустоты во

взаимоотношениях между валютным союзом и Россией. Российские

государственные и частные предприятия и банки могут столкнуться с

многочисленными трудностями, если не будут иметь четкого представления о

процедурах ведения операций в евро, пересчета обязательств, начисления

процентов и т. п. Поскольку права и привилегии, предусмотренные для

участников валютного союза, не распространяются на третьи страны, не

исключены случаи, когда российские юридические и физические лица окажутся

в неравном положении по отношению к их западноевропейским партнерам

(например, в вопросе выбора валюты платежа, применения котировок или

оплаты конверсии).

Недостаток определенности в отношениях между Россией и ЕС по поводу

новой европейской валюты может вызвать недоверие к ней в России. Это

может стать препятствием для распространения евро на российском рынке, а

также спровоцировать бегство от западноевропейских валют. Отсутствие во

внешнеэкономических операциях России с ЕС удобных для обеих сторон правил

перехода на новую валюту может осложнить положение не только российских

госструктур, банков и предприятий, но и деятельность европейских компаний

и инвесторов на российском рынке. Неудача евро в России имела бы

негативный международный резонанс, что, понятно, не будет способствовать

становлению евро как мировой резервной валюты.

2. Валюта евро и платежные системы ЭВС - последствия и возможности для

международных корреспондентских отношений российских банков

Остается лишь несколько недель, когда решение о введении с 1 января

1999 г. единой европейской валюты евро станет историческим фактом.

Считается, что это событие является одним из важнейших в истории XX в.

Создание ЭВС и введение евро безусловно будут оказывать фундаментальное

воздействие на структуру мировых финансовых ресурсов и услуг, и прежде

всего, на все стороны социальной, экономической и культурной жизни стран,

вошедших в ЭВС. Либерализация товарных рынков и трудовых ресурсов,

прозрачность цен, единый финансовый рынок усилят экономическую мощь

Европы, а введение единой валюты евро устранит фактор несовместимости

национальных валют. Новый огромный финансовый рынок будет стимулировать

экономический рост и занятость, сократит инфляцию, откроет новые

возможности перед банками и корпорациями, ведущими деловую активность в

ЭВС и за его границами. Хорошие перспективы валютной стабильности в евро-

пространстве будут удерживать процентные ставки на низком уровне.

Предполагается, что евро будет сравнительно стабильной, устойчивой

валютой, при этом будет сохраняться волатильность курса евро относительно

доллара США и других валют из-за факторов деловой цикличности, разницы

процентных ставок и рыночной конъюнктуры. Евро, наряду с долларом США,

постепенно приобретет важнейшую роль в международной торговле, платежах,

корпоративном финансировании и инвестировании.

Таблица 1

Сравнение показателей США, Японии и Европейского союза

| |Население|ВВП, |Капитализ|Капитализ|Банковски|Общие |

| |, млн. |млрд. |ация |ация |е активы,|финансовые |

| |чел. |дол. США |рынка |рынка |млрд. |активы, |

| | | |акций, |облигаций|дол. США |млрд. дол. |

| | | |млрд. |, млрд. | |США |

| | | |дол. США |дол. США | | |

|ЕС-15 |373 |8097 |3779 |8673 |14818 |27 270 |

|ЭВС-11 |290 |6304 |2 119 |6993 |11 972 |21084 |

|США |267 |7819 |6858 |11008 |5000 |22865 |

|Япония |126 |4223 |3667 |5 326 |7 382 |16375 |

Примечание. Данные за 1997 г. (население - 1996; данные по финансовым

рынкам - 1995), Экономический департамент АБН АМРО.

Банковская отрасль сильнее всех прочих испытает на себе влияние

введения евро. Задачи, стоящие перед банками как в странах ЭВС, так и за

его пределами многочисленны и сложны. Переход связан со значительными

затратами, потерей доходов от валютно-обменных операций, появлением

дополнительных конкурентов на внутренних рынках и сужением кредитной

маржи (по оценкам, доходы банковского сектора сократятся на 10%),

изменением корреспондентских отношений и платежных операций. Наряду с

Страницы: 1, 2, 3, 4