Рынок ГКО-ОФЗ в России

| |объёму подавааемой | | |

| |заявки (500 милл.руб. по| | |

| |каждому выпуску); | | |

| |поддерживать | | |

| |двухсторонние котировки | | |

| |на вторичном рынке, | | |

| |соблюдая величину СПРЭДА| | |

| |- 1% (разница между | | |

| |наивысшей ценой покупки | | |

| |и ценой продажи с точки| | |

| |зрения торговой системы)| | |

|II | |Выставлять | |

|Официальные | |котировки | |

|дилеры | |облигаций на | |

| |Нет |вторичных торгах;|Нет |

| | |подавать | |

| | |неконкурентные | |

| | |заявки в | |

| | |установленных | |

| | |Минфином объемах | |

Дилер может выполнять функции брокера при заключении сделок от своего

имени и по поручению Инвестора.

Организация, претендующая на получение статуса дилера должна

удовлетворять следующим минимальным требованиям, установленным приказом по

Центральному банку РФ от 6 апреля 1996 г. № 02-86:

являться юридическим лицом - профессиональным участником рынка ценных бумаг

со стажем работы не менее 6 месяцев для банков (иметь составленный баланс

по итогам календарного года), для небанковских организаций - 1 год с

момента получения лицензии ФКЦБ РФ на право осуществления деятельности на

рынке ценных бумаг;

иметь собственные средства в рублевом эквиваленте на 1 число месяца подачи

документов не менее 1 млн. Экю для кредитных организаций , для некркдитных

организаций не менее 150 тыс. Экю;

иметь справку из налоговых органов об отсутствии просроченной задолженности

по платежам в бюджет и внебюджетные фонды;

иметь размер оплаченного уставного фонда не менее минимального размера,

установленного законодательством;

быть инвестором на рынке ГКО не менее 6 месяцев до момента подачи заявки;

на денежные средства кандидата не должен быть наложен арест и операции по

счетам не должны быть приостановлены.

Не рассматриваются заявки, если в отношении кандидатов:

a) издано предписание об ограничении круга, выполняемых им операций;

b) издан приказ о временной администрации;

c) принято решение о возбуждении процедуры банкротства;

d) принято решение о ликвидации.

* (Только для кредитных организаций) в полном обьеме выплачены

минимальные резервные требования.

Организация- кандидат в дилеры должна представить следующие документы:

= заявление;

= анкету;

= письмо от торговой системы о готовности предаставить кандидату

торговое место;

= последний годовой баланс по счетам 2 порядка с заключением

аудиторской фирмы;

= баланс за квартал, предшествующий дате подачи заявления (также по

счетам 2 порядка);

= расчет экономических нормативов (для кредитных организаций)

помесячно за квартал, предшествующий дате подачи заявления;

= копию банковской лицензии (для банков);

= копию лицензии ФКЦБ России на право осуществления деятельности на

рынке ценных бумаг за счет привлеченных средств, или по поручению

третьих лиц.

Заключение договора о выполнении функций дилера на рынке ГКО с

кандидатами, получившими предварительное согласие со стороны Центрального

банка России, происходит после урегулировании технических вопросов о

подключении удаленного рабочего места дилера к торговой системе не позднее

6 месяцев с даты предварительного согласия Банка России.

В основном дилерами на рынке ГКО являются коммерческие банки, которые,

первоначально, в соответствии с п.14 положения № 78, могли выступать на

рынке ценных бумаг в качестве инвестиционного института (кроме

инвестиционного фонда), а затем, в соответствии со ст.6 Федерального закона

“О внесении изменений и дополнений в закон РСФСР “О банках и банковской

деятельности”, все кредитные организации получили право осуществлять

профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Виды профессиональной

деятельности на рынке ценных бумаг определяются Федеральным законом “О

рынке ценных бумаг”.

Дилер совершает сделки от своего имени и за свой счет. Дилер на рынке

ГКО может осуществлять также брокерскую деятельность, т.е. совершать сделки

от своего имени но за счет клиента. Совмещение брокерской и дилерской

деятельности на рынке ГКО допускается в рамках осуществляемого

законодательством совмещения дилерской и брокерской деятельности на рынке

ценных бумаг в целом.

Рынок ГКО начал функционировать летом 1993 года с числом дилеров,

равным 25, сегодня, количество официальных дилеров по операциям с ГКО

достигло 59.

В 1995 году, в связи с созданием на базе торгово-депозитарного

комплекса ММВБ системы единых межрегиональных биржевых торгов по ГКО-ОФЗ на

базе Сибирской межбанковской валютной биржи (СМВБ) и Санкт-Питербургской

валютной биржи (СПВБ) число дилеров на рынке ГКО составило к началу 1996

г. - 137.

В первые 3 месяца 1996 г. к торгово-депозитарному комплексу ММВБ были

подключены Ростовская МВБ в Ростове-на-Дону, Уральская валютная биржа

(УРВБ) в Екатеринбурге и Азиатско-Тихоакеанская межбанковская валютная

биржа (АТМВБ) во Владивостоке. Число дилеров на организованном рынке ценных

бумаг достигло 188, в том числе 120 на ММВБ, СМВБ - 20, СПВБ - 14, РМВБ -

8, УРВБ - 10 АТМВБ - 16 (рисунок 3.1., таблица 3.1.)

В настоящее время все дилеры на ОРЦБ делятся на первичных дилеров и

официальных дилеров (дилеров).

Дилером может стать любое юриическое лицо, являющееся инвестиционным

институтом, заключившее договор с Банком России и отвечающее минимальным

требованиям.

Рисунок 3.1.

[pic]

|    Карта региональных центров--> |

|Распределение объемов торгов между ММВБ и региональными торговыми |

|площадками (РТП) в 1996 г. (брутто-оборот), % |

|Месяц |ГКО | |ГКО | |ОФЗ | |

| |(3-мес) | |(6-мес) | | | |

| |ММВБ |РТП |ММВБ |РТП |ММВБ |РТП|

|январь |98.18 |1.82 |98.35 |1.65 |99.36 |0.64 |

|февраль |98.14 |1.86 |98.23 |1.77 |98.81 |1.19 |

|март |97.21 |2.79 |97.96 |2.04 |97.49 |2.51 |

|апрель |96.84 |3.16 |97.13 |2.87 |95.64 |4.36 |

|май |95.65 |4.35 |96.82 |3.18 |97.24 |2.76 |

|июнь |93.36 |6.64 |95.99 |4.01 |96.56 |3.44 |

|июль |94.36 |5.64 |96.12 |3.88 |95.13 |4.87 |

|август |96.75 |3.25 |94.62 |5.38 |96.68 |3.32 |

|сентябрь |95.91 |4.09 |95.03 |4.97 |96.78 |3.22 |

|октябрь |94.84 |5.16 |95.55 |4.45 |96.74 |3.26 |

|ноябрь |93.96 |6.04 |96.17 |3.83 |97.14 |2.86 |

|декабрь |92.75 |7.25 |95.51 |4.49 |96.68 |3.32 |

Первичным дилером может стать любой официальный дилер, отвечающий

минимальным требованиям, установленным для первичных дилеров, и подписавший

соответствующий договор с Банком России.

Требования, предъявляемые к канидидатам в первичные дилеры.

I. Срок работы дилерами не менее 6 месяцев на дату подачи заявления ”О

присвоении статуса первичного дилера”;

II. Собственный капитал не 1 число месяца подачи заявления - не менее 15

млн. экю для кредитных организаций и не менее 5 млн. экю для

некредитных организаций.

III. Рыночная стоимость портфеля ГКО - ОФЗ по состоянию на каждый день -

не менее 300 млрд. руб. В течении последних 3 месяцев.

IV. Положительный финансовый результат с начала года до даты подачи

заявления, а также отсутствие непокрытых убытков прошлых лет.

V. Наличие положительного аудиторского заключения по итогам прошлого

года.

VI. Отсутствие просроченной задолженности по платежам в бюджет, а также

просрочки по всем видам обязательств перед Центральным банком

России на первое число месяца подачи заявления.

Дилер имеет право принимать участие в первичном размещении и во

вторичных торгах. При этом он не несет никаких обязательных требований по

операциям на первичном и вторичном рынках.

При участии на вторичном рынке заявки первичного дилера при их

неисполнении не снимаются, т.е. первичный дилер может формировать

котировки, в то время, как заявка, выставленная дилером на покупку или

продажу облигаций либо исполняется сразу либо снимается, т.е. дилер не

может формировать котировки.

Первичный дилер в отличие от дилера должен соответствовать

требованиям по оснащенности удаленного рабочего места.

3.3.3. Инвестор

Инвестором считается юридическое или физическое лицо, не являющееся

дилером, приобретающие облигации на праве собственности или ином вещном

праве, и имеющее право на владение ими.

Инвестор обязан заключить с дилером договор на обслуживание, который

определяет порядок осуществления операций по счету “ДЕПО” инвестора,

порядок учета прав на облигации на этом счете, а также права, обязанности и

ответственность сторон при выполнении этих операций.

Для осуществления учета прав на облигации и регистрации сделок каждому

инвестору обслуживающим его дилером присваевается регистрационный код,

который называется кодом инвестора и является уникальным для каждого

инвестора. Код инвестора фиксируется в договоре на обслуживание,

заключаемом между дилером и инвестором, и должен указываться во всех

операционных, регистрационных и учетных документах, связанных с операциями,

осуществляемыми данным дилером от своего имени и по поручению данного

инвестора на рынке ГКО.

Регистрационный код инвестора, как и регистрационный код дилера

состоит из одинадцати значащих разрядов:

х1х2х3х4х5х6х7х8х9х10х11 (3), где

х1х2х3х4х5х6- аналогичны коду дилера, а

х7 - тип инвестора:

1- банк,

2- профессиональные участники рынка ценных бумаг,

3- институциональные инвесторы (ОАО, ЗАО, страховые общества, НПФ,

компании),

4- физические лица,

5- органы гос. Власти и подведомственные им учреждения,

6- прочие инвесторы,

7- нерезиденты РФ.

Инвесторами на рынке ГКО могут быть, кроме резидентов, также

иностранные юридические и физические лица. Формально иностранные инвесторы

имели право совершать совершать операции на рынке ГКО с 1993 г. Их квота

покупки ГКО на первичном рынке составляла не более 10 % от объявленной

суммы эмиссии облигаций. Однако фактически на их долю приходилось к началу

1996 г. не более 1% объёма рынка ГКО. Основная причина неиспользования ими

квоты заключалась в требовании Центрального банка России по открытии

иностранным инвесторам счета типа “Т” в коммерческом банке, запрещающее

конвертацию и репатриацию средств, полученных от совершения операций с ГКО.

В начале 1996 г. Центральный банк России в целях расширения притока

иностранного капиталла на рынок государственных ценных бумаг утвердил

Временное положение о проведении нерезидентами операций на внутреннем рынке

российский государственных ценных бумаг, которым установил порядок вложения

средств иностранными инвесторами в ГКО и ОФЗ с одновременным проведением

ими хеджирующих валютных операций, связанными с колебаниями курса рубля.

Схема участия иностранных инвесторов на рынке ГКО выглядит следующим

образом. Инвестор - нерезидент имеет право приобретать ГКО на аукционе

только через уполномоченный банк-нерезидент, выступающий в качестве

представителя иностранного инвестора при взаимодействии последнего с

уполнлмоченными дилерами по ГКО. Банк - нерезидент имеет право выступать не

только в качестве представителя иностранного инвестора, совершая операции

по его поручению и за его счет, но и приобретать ГКО от собственного имени

за свой счет. Уполномоченными дилерами являются официальные дилеры на рынке

ГКО, заключившие с Центральным банком России дополнительное соглашение к

договорк “О выполнении функций Дилера на рынке ГКО”.

Уполномоченный дилер - банк-резидент открывает у себя специальные

рублевые счета для банка-нерезидента и иностранных инвесторов. Банк-

нерезидент покупает у Центрального банка России рубли по текущему курсу

внутреннего российского валютного рынка с поставкой в тот же день. Если

покупку ГКО банк-нерезидент совершает для себя, то купленные банком-

нерезидентом рубли зачисляются на его специальный счет у уполномоченного

дилера.если покупку ГКО банк-нерезидент совершает для иностранных

инвесторов, то купленные рубли он продает иностранным инвесторам в день

покупки им рублей у Центрального банка России, которые зачисляются на

специальные счета иностранных инвесторов, открытые им у уполномоченного

дилера. Продажа рублей банком-нерезидентом иностранным инвесторам

совершается по договору валютного свопа, его первой части (кассовая

сделка), заключенному между банком-нерезидентом и иностранным инвестором

(под валютным свопом понимается обмен обязательствами выраженными в одной

валюте на обязательства, выраженные в другой валюте). На следующий день

после зачисления рублей на специальные счета банка-нерезидента и

иностранных инвесторов рубли могут быть перечислены в расчетный центр ОРЦБ

на счет уполномоченного дилера. Последний покупает на аукционе облигации

для иностранных инвесторов и банка-нерезидента, взымая при этом комиссию,

не превышающую 0.1% от суммы вложенных средств.

Центральный банк России и банк-нерезидент заключают также срочный

контракт, по которому банк-нерезидент продаст Центральному банку России

рубли, появившиеся после погашения купленных облягаций. Центральный банк

России за принятие на себя рисков взыымает с банка-нерезидента премию,

которая включается в расчет при заключении валютного свопа иностранным

инвестором с банком-нерезидентом.

Первоначально обслуживание иностранных инвесторов осуществляла только

одна пара “банк-нерезидент - уполномоченный дилер”: французский Евробанк и

российский Еврофинанс. На аукционе 7 февраля 1996 г. 58 выпуска

трехмесячных облигаций - первым аукционе с участием банка-нерезидента -

Евробанк купил облигаций на сумму 120 млрд. руб. Полная квота на участие

нерезидентов на рынке ГКО - ОФЗ на первый квартал установлена в размере 500

млн.долл. В середине марта 1996г. Право обслуживания иностранных инвесторов

было предоставлено еще двум парам банков: “Ист-Вест Юнайтед” (Люксембург) и

“Империалу” (Москва), “Московскому народному банку” (Великобритания) и

Международному московскому банку.

Специалисты видят потенциал дальнейшего развтия рынка ГКО в

предоставлении возможностей работы с нерезидентами в качестве

уполномоченных дилеров не только банкам, но и инвестиционным компаниям.

Некоторые крупные инвестиционные компании - дилеры на рынке ГКО

обеспечивают 3-7% от ежедневного оборота торгов и предлагают набор услуг

несколько выше и шире, чем у коммерческих банков. Инвестиционные компании

подтвердили свою устойчивость и в момент кризисов на финансовом рынке и в

августе 1995 г. и осенью 1997 г. и, как следствие, эксперты отметили

увеличение клиентских ресурсов в портфелях ГКО дилеров - инвестиционных

компаний в послекризисный период на межбанковском рынке.

Особенностью совершения операций нерезидентами на рынке ГКО по новому

порядку является установление Центральным банком России максимальных

лимитов по проведению операций с каждым банком-нерезидентом (при этом

Центральный банк России исходит из того, чтобы суммарный объём этих

лимитов не превосходил параметры денежной программы), а также установление

размера максимальной доходности иностранных инвесторов во второй части

валютного свопа (срочной сделке) путем фиксации обменных курсов при

проведении операций “своп”.

Доходность, гарантированная иностранным инвесторам, зависит от текущей

конъюнктуры на зарубежных финансовых рынках и ориентируется на доходность,

получаемую иностранными инвесторами от вложений в аналогичные инструменты

заруежного финансового рынка. По заявлению заместителя председателя

Центрального банка России нерезидентам будет гарантирована доходность на

уровне обращающихся на рынке евробондов выше ставки ЛИБОР. Уровень

длходности ГКО для нерезилентов первоначально составлял 25% годовых, затем

был снижен сначала до 20%, затем до 19%. Квота участия нерезидентов

наоборот была повышена сначала с10% до 35% затем до 50% от объёма выпуска.

Доля участия иностранных инвесторов на рынке ГКО к концу марта 1996 года

составила около 7%, сейчас, после осеннего кризиса 1997 г. он составляет

около 15%.

3.4. Инфраструктура рынка ГКО

Инфраструктура рынка ГКО состиот из депозитарной системы, расчетной

системы и торговой системы.

3.4.1. Депозитарная система

Депозитарная сиситема рынка ГКО состоит из депозитария и

субдепозитариев.

Депозитарий - организация, уполномоченная на основании договора с

Банком России обеспечивать учет прав на облигации и перевод облигаций по

счетам “"депо"” дилеров.

Депозитарий не может осуществлять фунции дилера или инвестора на рынке

ГКО.

В депозитарии открываются счета "депо" только дилерам. Каждому дилеру

в депозитарии открываются два счета "депо" : счет “А”, на котором

учитываются права на облигации, принадлежащие самому дилеру, и счет”В”, на

котором учитываются (суммарно) права на все облигации, принадлежащие

инвесторам, обсуживаемым данным дилером.

Для совершения операций с облигациями на вторичном рынкеи при их

погашении на счетах "депо" “А” и “В” дилера в депозитарии открываются

торговые и основные разделы счетов "депо". В основном разделе счета "депо"

учитываются права на облигации, за исключением облигаций, переведенных в

торговый раздел счета ""депо"" для участия в торгах. В торговом разделе

счета "депо" учитываются права на облигации, переведенные для участия в

торах и приобретенные в течении торгов.

До начала торгов на вторичном рынке или осуществления процедуры

погашения дилер должен перечислить в депозитарии с основного раздела

своего счета "депо" на торговый раздел счета "депо" количество облигаций,

необходимых для поставок по запланированным им операциям продажи или

погашения. В том случае, если до начала осуществления процедуры погашения

дилер не осуществил перевод облигаций, подлежащих погашению, на торговый

раздел счета ""депо"", или перевел их не в полном объёме, депозитарий

переводит в депозитарии со счета "депо" данного дилера на его торговый

счет все оставшиеся облигации, подлежащие погашению в этот день.

После завершения торгов на вторичном рынке облигаций остатки торговых

разделов счетов "депо" “А” переводятся на основной раздел счета"депо" “А”

в депозитарии, а остатки торговых разделов счетов "депо" “В” - на основной

раздел счета"депо" “В” в депозитарии.

Основанием для осуществления переводов облигаций по счетам "депо"

является расчетный документ- поручение "депо" . по результатам исполнения

поручения ""депо"", депозитарий дает владельцу счета "депо" , называемому

депонентом, соответствующую выписку.

В депозитарии открываются счета "депо" не только дилерам но и

эмитенту- Министерству финансов РФ, для осуществления тпераций, связанных с

размещением и погашением облигаций. Осуществление других операций по счету

"депо" эмитента не допускается.

Счет "депо" эмитента открывается на основании договора депозитария с

Центральным банком России, действующим по поручению Министерства финансов

РФ. Центральный банк России в данном случае выступает оператором счета

"депо" эмитента.

Счет "депо" эмитента состоит из двух разделов: раздела “Z” и раздела

“Y”. Раздел "Z" предназначается для ведения операций, связанных с

размещением облигаций на аукционе и их погашением; раздел "Y" - для

осуществления по поручению Министерства финансов РФ операций по

дополнительной продаже на вторичном рынке не проданных в период размещения

облигаций.

Центральный банк России передает поручение в депозитарий на

зачисление всего объёма, предполагаемого к размещению на аукционе выпуска

ГКО на раздел "Z" счета "депо" эмитента на следующий день после получения

им глобального сертификата от Министерства финансов РФ. Перечисление

облигаций с раздела "Z" счета "депо" на раздел "Y" счета "депо"

производиться на следующий день после поручения о дополнительной продаже на

вторичном рынке очередного выпуска ГКО в объёме, указанном в поручении.

Облигации на разделах "Z" и "Y" счета "депо" эмитента учитываются до

их погашения. При наступлении дня погашения, облигации, хранящиеся на

разделе "Y" счета "депо" эмитента перечисляются на раздел "Z" этого счета.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6