Факторинг или форфейтинг - что лучше?

ликвидность своего портфеля в ожидании изменения процентных ставок или

воспользоваться большей доходностью или более низким уровнем риска

определенных бумаг и поэтому приобретает их на вторичном рынке. Или еще

проще: на рынке может появиться покупатель, предлагающий выгодную цену (это

может произойти, если покупатель предвидит возможный рост процентных ставок

в будущем и готов приобрести данные бумаги с более низким дисконтом, чем

при первичной их продаже).

Итак, для форфейтера вторичный рынок обладает следующими привлекательными

чертами:

- доход по форфейтинговым бумагам обычно выше того, который можно получить

по другим ценным бумагам (при одинаковом уровне риска, одинаковых сроках и

валюте);

- любой инвестор заинтересован в том, чтобы снизить риски, а гарантии по

форфейтинговым бумагам или аваль первоклассных банков - самое лучшее

обеспечение платежа.

Несмотря на всю привлекательность инвестиций в форфейтинговые бумаги,

объемы таких операций и количество форфейтеров пока еще невелики.

Форфейтинговый рынок не развился пока до размеров брокерского рынка. Многие

форфейтеры, особенно торгующие на первичном рынке, считают, что подобное

развитие могло бы испугать многих экспортеров и их банки, так как приведет

к потере контроля над выпущенными на рынок ценными бумагами.

3.3.2. Синдирование.

Другим важным направлением развития форфейтингового рынка стало объединение

покупателей в синдикаты. Эта тенденция соответствует процессу объединения

банков как кредиторов. Сам процесс объединения происходит на основе

взаимной договоренности форфейтеров о том, какую часть форфейтинговых бумаг

приобретет каждый из них. Обычно разные бумаги покупаются разными

форфейтерами. Но если суммы очень велики, то даже отдельные бумаги могут

быть разделены между форфейтерами при помощи договора участия. Правда, этот

способ усложняет обращение бумаг, что в свою очередь снижает потенциальную

возможность их попадания на вторичный рынок. Кроме того, до сих пор не до

конца определен юридический статус подобных соглашений. Поэтому на практике

они используются редко.

Существует и другой способ. Если экспортер готов им воспользоваться, ему

придется значительно увеличить количество документов, каждый из которых

теперь составляется на меньшую сумму с помощью изменения сроков (например,

привычные 6 месяцев можно разбить на 2 интервала по 3 месяца и т.д.). Этот

способ предпочтителен тем, что не предусматривает составления договора

участия между держателями бумаг.

Важно отметить принципиальное различие между форфейтером - участником

синдиката и покупателем на вторичном рынке. Участник синдиката является

покупателем на первичном рынке и в его обязанности входит проверка

законности и правильности оформления всех приобретенных им ценных бумаг, а

также гарантий и аваля, прилагаемых к бумагам. Покупатель на вторичном

рынке не имеет подобных обязанностей.

3.3.3. Финансирование на основе плавающей ставки.

Важным направлением развития форфейтингового рынка является расширение

финансирования, предполагающего расчет дисконта на основе плавающей

процентной ставки. Подобная практика объясняется ростом непостоянства

процентных ставок и отражает нежелание многих банков заключать сделки по

фиксированным ставкам.

С точки же зрения экспортера любая продажа на основе плавающей ставки

процента ухудшает возможности получения максимума денежных средств. Дело в

том, что первичный форфейтер продает на вторичном рынке бумаги с дисконтом,

базирующимся на превалирующей процентной ставке, причем продажа

осуществляется с условием окончательного финансового урегулирования на

определенную дату и с учетом последующего движения процентных ставок.

Фактически до истечения срока векселя таких дат может быть несколько. Таким

образом, соглашение подразумевает высокую степень риска и может вести к

возникновению непредсказуемых обязательств, что, конечно, является поводом

для беспокойства не только форфейтера, но и его аудиторов.

3.4. Размер форфейтингового рынка

Любая оценка размеров мирового форфейтингового рынка - не более чем

догадка. Рынок этот значительно вырос за последние годы, но все еще

остается небольшой частью рынка среднесрочных финансовых ресурсов. Причины,

приведшие к его возникновению и росту, будут действовать и в обозримом

будущем, однако существуют определенные ограничения для доступа на него

новых форфейтеров. Ограничения эти следующие.

Поскольку речь идет о среднесрочном (в западном понимании) финансировании,

банкам зачастую трудно согласовать даты погашения форфетируемых активов с

датами погашения собственных займов. Таким образом, остается достаточно

высокий риск в случае изменения процентных ставок, что существенно

сдерживает активность участников данного рынка.

При проведении операций форфейтинга используется специальная техника,

требующая весьма квалифицированного обслуживания. Специалистов в этой

области очень мало, а их подготовка требует длительного времени.

Банки мало занимаются исследованием и формированием форфейтингового рынка.

3.4. Техника совершения форфейтинговой сделки.

Этапы подготовки сделки

А) ИНИЦИАЦИЯ СДЕЛКИ

Существует два возможных инициатора форфейтинговой сделки - экспортер и

импортер. Чаще всего в этой роли выступает экспортер либо его банк. И это

естественно, поскольку для дисконтирования представляются или переводные

векселя, выписанные экспортером, или простые векселя, оплачиваемые ему.

Именно этим определяется необходимость проведения переговоров инициатора с

форфейтером на ранних стадиях подготовки контракта. Еще до того, как

экспортер и импортер подпишут контракт, форфейтер может определить свои

требования к гарантии или авалю, хотя бы приблизительно указать размер

дисконта. Без этой информации экспортер не в состоянии точно определить

цену контракта.

На практике далеко не каждый экспортер вступает в переговоры с форфейтером

на столь ранней стадии, а в результате он может обнаружить, что маржа за

финансирование, включенная им в цену контракта, необоснованна.

Б) ОПРЕДЕЛЕНИЕ ХАРАКТЕРА СДЕЛКИ

Первое, что должен определить для себя форфейтер, - это характер сделки,

т.е. выяснить, с какими ценными бумагами ему придется иметь дело -

финансовыми или товарными. ФИНАНСОВЫЕ ВЕКСЕЛЯ - это ценные бумаги,

выпущенные с целью аккумуляции средств, которые заемщик в дальнейшем может

использовать по своему усмотрению. ТОВАРНЫЕ же ВЕКСЕЛЯ оформляются в случае

сделок купли-продажи продукции. Однако граница между финансовыми и

товарными сделками в определенной мере размыта (скажем, выписывается

вексель без совершения торговой сделки, но затем полученные средства

используются для покупки каких-либо товаров). Тем не менее определенность в

вопросе о том, являются ли векселя финансовыми или товарными, для

форфейтера имеет важное значение по следующим причинам.

ВО-ПЕРВЫХ, некоторые участники вторичного форфейтингового рынка не желают

приобретать финансовые векселя. Существуют различные объяснения этого

нежелания. Некоторые вторичные форфейтеры рассматривают подобный способ

привлечения ресурсов как свидетельство финансового неблагополучия заемщика

(хотя это не всегда так). Иные отдают предпочтение товарным векселям по той

причине, что деньги обесцениваются, что пугает инвесторов, и реальный товар

кажется им более надежным вложением средств.

ВО-ВТОРЫХ, даже тот, кто согласен купить финансовые бумаги, хочет знать, с

каким видом бумаг он будет иметь дело, поскольку это влияет на оценку

общего риска, которому он подвергается.

Большая часть векселей, продаваемых на вторичном форфейтинговом рынке,

является товарными. Поэтому в случае предложения финансовых бумаг

обязательным считается предварительное письменное предупреждение об этом.

Если это условие нарушено, покупатель финансовых бумаг имеет право

потребовать аннулирования сделки.

Форфейтер всегда должен иметь на руках краткое описание сделки, лежащей в

основе операций с векселями. Оно может быть получено по телексу или факсу

при предварительном обсуждении условий операции.

В) ИНАЯ ИНФОРМАЦИЯ, НЕОБХОДИМАЯ ФОРФЕЙТЕРУ

После того как форфейтер выяснит характер сделки, он должен определить

следующее.

Объем финансирования, валюта, срок.

Кто является экспортером и в какой стране он находится? Этот вопрос важен,

потому что хотя финансирование обеспечивается без права регресса,

существуют обстоятельства, при которых форфейтер может предъявить претензии

экспортеру. Кредитоспособность экспортера также имеет значение. Кроме того,

форфейтер должен проверить подлинность подписей на векселях,

Кто является импортером и из какой он страны? Для проверки достоверности

подписей и соответствия оформления векселей законодательству форфейтер

должен точно определить импортера и его местонахождение.

Кто является гарантом и из какой он страны?

Чем оформляется долг, подлежащий форфетированию: простым векселем,

переводным и т.д.?

Каким образом долг застрахован?

Периоды погашения векселей, суммы погашения.

Вид экспортируемых товаров. Этот вопрос интересует форфейтера, во-первых, с

точки зрения целесообразности всей сделки, во-вторых, с позиции

легальности экспорта.

Когда будет производиться поставка товара? Дата должна быть близка к дате

предоставления финансирования. Важно также и то, что гарант вряд ли сможет

авалировать вексель до тех пор, пока поставка не будет осуществлена.

Когда поступят документы, подлежащие дисконтированию? Пока документы не

будут получены, форфейтер не сможет проверить и дисконтировать их.

Какие лицензии и иные документы по условиям контракта должны быть

представлены для поставки товаров? Форфейтер несет ответственность за то,

что не возникнет никаких задержек в исполнении финансируемого им контракта.

В какую страну будет совершен платеж форфейтеру? Это важно знать, поскольку

платеж в заграничный банк может задержать получение средств, и такая

задержка должна быть учтена при дисконтировании бумаг, существует также

возможность замораживания средств на счетах властями страны, и эта

возможность тоже должна быть учтена при расчете дисконта. Форфейтер может

даже отказаться от сделки, если его не устраивает 6анк, в который поступят

средства.

Г) КРЕДИТНЫЙ АНАЛИЗ

После того как форфейтер получит ответы на вышеперечисленные вопросы, он

должен провести кредитный анализ. Большинство форфейтинговых операций

осуществляется банками, и кредитный анализ является обязательным этапом

подготовки сделки. Существует как минимум четыре вида риска, которые должны

быть проанализированы форфейтером: риск гаранта, риск покупателя, риск

импортера, риск страны.

Кроме того, форфейтер должен собрать следующую информацию.

Какова кредитоспособность гаранта?

Можно ли будет в дальнейшем продать бумаги по приемлемой цене?

Есть ли какие-либо сомнения в кредитоспособности, компетентности экспортера

или импортера и на чем они основываются?

Имеется ли возможность покупки данного долга с учетом уже имеющихся в

портфеле форфейтера ценных бумаг? Какая при этом ожидается степень риска?

После этого форфейтер может называть свою твердую цену. Однако с момента

передачи заявки на совершение форфейтинговой сделки до реальной поставки

товаров, когда форфейтер сможет купить векселя, проходит определенное

время, в течение которого процентные ставки могут измениться в

неблагоприятном для форфейтера направлении. Этот РИСКОВЫЙ ПЕРИОД может быть

разделен на две части.

ПЕРВАЯ ЧАСТЬ - время между передачей на рассмотрение заявки и принятием ее

импортером. Естественно, пока заявка не согласована с последним, нет

уверенности в том, что сделка вообще состоится. На это время форфейтер

может предложить экспортеру опцион - вид контракта, по которому покупатель

имеет право в течение определенного срока либо купить по фиксированной цене

оговоренную сумму иностранной валюты, либо продать ее. Владелец опциона

принимает решение о том, воспользоваться или нет предоставленным ему

правом, в зависимости от динамики валютных курсов. Во всех случаях риск,

которому подвергается владелец опциона, заранее ограничен ценой опциона, а

выигрыш теоретически не ограничен. Если период предоставленного опциона не

превышает 48 часов, то форфейтер может принять на себя риск и без

начисления комиссии, если превышает - начисляется определенная сумма

комиссии. Обычно форфейтеры не соглашаются на опционы сроком свыше 1

месяца, хотя бывают исключения (до 3 месяцев).

ВТОРАЯ ЧАСТЬ - время между утверждением заявки и поставкой товаров. В

течение этого времени (обычно от нескольких дней до 12 месяцев) форфейтер и

экспортер несут обязательства, от которых они могут отказаться лишь при

условии компенсации всех расходов другой стороне. В случае отказа экспортер

должен компенсировать расходы форфейтера по другим обязательствам, которые

он мог принять на себя с целью финансирования данной сделки; форфейтер -

компенсировать экспортеру все расходы по организации другого, возможно,

более дорогого источника финансирования. Кроме того, форфейтер обычно

взимает с экспортера так называемые “комиссионные за обязательство”, т.е.

за то, что, принимая на себя определенные обязательства в отношении данного

экспортера, он лишает себя потенциальной возможности заключить иные,

возможно, более выгодные сделки.

Д) ДОКУМЕНТАЛЬНОЕ ОФОРМЛЕНИЕ СДЕЛКИ

После того как достигнута предварительная договоренность о сделке,

форфейтер посылает документы с предложением (телексом или письмом)

экспортеру, который должен письменно подтвердить свое согласие. Форфейтер

также перечисляет документы, с которыми ему необходимо ознакомиться до

того, как он приступит к дисконтированию векселей (лицензия на экспорт

товаров, иные уведомительные документы). Знакомство с указанной

документацией должно дать ему возможность убедиться в том, что сделка

совершится.

Когда предложение будет принято экспортером, он должен подготовить серию

переводных векселей или подписать соглашение о принятии простых векселей от

покупателя. На данной стадии экспортер должен также получить гарантию или

аваль на свои векселя. Кроме того, он делает надпись на векселях: “без

права регресса”. Таким образом, будут готовы все документы, на основе

которых форфейтер может произвести дисконтирование, даже если отгрузка

товаров фактически еще не произведена.

Средства обеспечения возврата кредита форфейтеру.

Гарантии и авали

В международной торговле экспортер получает от иностранного покупателя

переводные или простые векселя, оплата которых должна быть произведена в

предусмотренные сроки. Банк в стране импортера либо авалирует такие

оборотные документы, либо гарантирует их исполнение. Поскольку форфейтер

покупает долговые обязательства без права регресса, он несет все риски

возможного неплатежа. Поэтому если должник не является первоклассным

заемщиком, форфейтер будет стремиться получить определенное обеспечение - в

форме аваля или безусловной гарантии банка.

ГАРАНТИЙНОЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВО выдается гарантом кредитору в обеспечение

своевременной уплаты причитающейся с должника суммы. Гарантия

предоставляется в форме соответствующего письма, которое должно содержать

следующие реквизиты: кем выдано письмо, юридический адрес гаранта, №

гарантийного письма, объект гарантии (сделка, дата поставки продукции,

процентная ставка и т.д.).

Существует несколько видов гарантий, различающихся по субъекту гарантийного

обязательства, порядку оформления гарантии, источнику средств,

используемому для гарантийного платежа. В качестве субъекта гарантийного

обязательства при сделках “а-форфе” могут выступать финансово устойчивые

предприятия или специальные учреждения, располагающие средствами. Чаще

всего такими учреждениями являются банки.

Кроме снижения рисков форфейтера гарантии обеспечивают более высокую

ликвидность дисконтированных бумаг на вторичном рынке. Если предоставляется

банковская гарантия, то обычно ее выставляют международные банки, имеющие

представительства в стране импортера.

АВАЛЬ - это вексельное поручительство, в силу которого авалист принимает

ответственность за выполнение обязательств какого-либо обязанного по

векселю лица. Кроме подписи аваль должен содержать надпись на векселе: ”per

aval”, а если это переводной вексель, на нем должны быть указаны также

фамилия, имя, отчество авалиста. По сравнению с гарантией аваль обладает

преимуществом, заключающимся в том, что он неотделим от векселя. Кроме

того, оформление аваля значительно проще, чем оформление гарантийного

письма.

Гарантийные оборотные документы учитываются экспортером в своем банке без

права регресса требований. Банк экспортера, таким образом, действует как

форфейтер. Это вытекает из самого соглашения о форфейтинге, которое обычно

заключается лишь после того, как достигнута договоренность - между

продавцом и его банком о том, что банк выступит в качестве форфейтера, и

между покупателем и его банком о том, что банк авалирует векселя или

предоставит гарантию их оплаты.

Форфейтер особенно заинтересован в эффективном обеспечении приобретаемого

им оборотного документа. Если таким обеспечением является аваль, то,

например, по английским законам такое обязательство считается

действительным и авалист как гарант несет такую же ответственность, как и

индоссант документа.

Если обеспечение имеет форму банковской гарантии, в ней указывается, что

она является основной гарантией и гарант занимает положение главного

должника, что она является безотзывной и безусловной, что она делима и

передаваема.

Юрисдикция

Договор между экспортером и форфейтером обычно содержит оговорку о

применимом праве и юрисдикции. Если обеспечением является гарантия,

аналогичная оговорка включается в гарантию, которую банк дает форфейтеру в

стране импортера.

Роль первичного форфейтера

Продавец форфейтинговых бумаг, независимо от того, происходит ли продажа на

первичном или вторичном рынке, обязан оперировать действительными долговыми

обязательствами, связанными с реальными сделками. Если покупатель

обнаружит, что приобрел требование, не имеющее силы, он вправе выставить

иск на продавца (этого не может предотвратить даже надпись на ценной

бумаге: "без права регресса"). Однако между первичным покупателем

(форфейтером) и покупателем на вторичном рынке существует принципиальное

различие: форфейтер обязан проверить документацию, подтверждающую

реальность и законность сделки, в то время как вторичный покупатель обычно

этого не делает. Существует три очевидные причины, из-за которых такая

проверка является функцией первичного покупателя.

ВО-ПЕРВЫХ, именно он составляет соглашение с экспортером при покупке

векселей и имеет возможность проверить все документы, а также правильность

оформления векселей. На вторичном рынке может оказаться немало

потенциальных покупателей форфейтинговых бумаг, и если они все захотят

проверить документы, относящиеся к сделке, то это займет много времени,

поскольку документы могут находиться в различных банках, а их

ксерокопирование и пересылка замедлят операцию.

ВО-ВТОРЫХ, банк, предлагающий векселя на вторичный рынок, чаще всего

предпочитает не афишировать имя экспортера, пока не будет достигнута

договоренность о продаже. Помимо других причин это объясняется тем, что,

узнав, кто является экспортером, вторичный покупатель может “выйти” на

него, минуя первичного форфейтера.

В-ТРЕТЬИХ, важны также обычные соображения конфиденциальности. Исходя из

этого, банк не желает предоставлять документы, относящиеся к сделке, всем

потенциальным покупателям.

Другим направлением, где первичный форфейтер несет определенные

обязанности, не разделяемые вторичными покупателями, является проверка

аваля и гарантии. Безусловно, покупатель на вторичном рынке при желании

может послать запрос гаранту. Однако это приведет к ненужному и, возможно,

многократному дублированию работы, связанной с подобной проверкой.

Издержки участников

Издержки импортера

Издержками импортера, участвующего в форфейтинговой операции, являются

комиссионные в пользу гаранта. Обычно комиссионные (комиссия) - это

определенный процент от номинальной стоимости гарантированных или

авалированных векселей, являющийся объектом переговоров между импортером и

гарантом. В тех случаях, когда форфейтер не настаивает на гарантии, он

может потребовать от импортера уплаты определенной суммы в качестве

компенсации за дополнительный риск.

Комиссия за гарантию обычно выплачивается раз в год (в начале года). Иногда

она может выплачиваться в момент подписания гарантийного письма или

авалирования векселя. Бывает также, что комиссия рассчитывается как процент

от номинальной стоимости каждого векселя отдельно и выплачивается по

истечении его срока.

Издержки экспортера

Издержки экспортера по организации форфейтингового финансирования

складываются из: ставки дисконта, комиссии за опцион и комиссии за

обязательство.

СТАВКА ДИСКОНТА базируется на процентной ставке за кредит, предоставляемый

на срок, равный среднему сроку дисконтируемых векселей. Например, если

форфейтер дисконтирует векселя, срок которых истекает в интервалы, равные 6

месяцам в течение 5 лет, то средний срок всех векселей будет равен 2 3/4

года. В этом случае форфейтер будет основывать свои расчеты на

превалирующей процентной ставке, начисляемой на кредиты, выданные сроком в

2 3/4 года. Учитывается, естественно, и тренд процентной ставки.

Затем форфейтеру нужно определить размер ПРЕМИИ, взимаемой им сверх суммы

дисконта. Уровень премии отражает степень рисков, которым подвергается

форфейтер. Чаще всего они связаны с политическими трудностями или

проблемами трансферта, значительно реже - с несостоятельностью гаранта,

поскольку гарантию обычно берут у первоклассного института. Если гарантом

выступает крупный международный банк или государственный банк, премия будет

несколько ниже. Для большинства стран ее размер может колебаться от 0,5 до

5%.

Следующий компонент премии связан с тем, что форфейтинговое финансирование

предоставляется по фиксированной процентной ставке. И хотя форфейтер может

согласовать сроки полученных и предоставленных ссуд, процентный риск

остается (всегда существует реальная возможность того, что финансирование

по выгодной ставке может оказаться недоступным)

Если векселя выражены в валюте, мало распространенной на рынке, то премия

может включать в себя еще один компонент, а именно комиссионные, связанные

с проведением форфейтером операции валютного свопа.

Наконец, еще одной составляющей премии являются средства, обеспечивающие

форфейтеру покрытие его управленческих расходов на организацию сделки

(обычно, 0,5% от ставки дисконта).

Размер премии будет несколько выше, если форфейтер и экспортер договорятся

о покупке векселей через определенный промежуток времени (например, через 1

месяц или более).

Кроме вышеперечисленных издержек, включаемых в премию, существуют и другие

затраты. Это могут быть, например, КОМИССИЯ (ПРЕМИЯ) ЗА ОПЦИОН,

предоставленный форфейтеру экспортером, и так называемая КОМИССИЯ ЗА

ОБЯЗАТЕЛЬСТВО (за неполученную часть кредита). Обычно размер этой последней

комиссии определяется ежемесячно или ежегодно в виде процента от

номинальной стоимости векселей и взимается до момента их дисконтирования.

Размер комиссии может колебаться от 0,25 до 1,5% в год. Как правило, оплата

совершается в начале каждого месяца.

Многие форфейтеры ежемесячно публикуют котировки своих ставок в различных

специальных изданиях.

3.5. Расчет номинальной стоимости форфетируемых векселей

После того, как между экспортером и импортером достигнута договоренность о

том, что задолженность по приобретаемым товарам будет оформлена векселями,

экспортер должен определить их номинальную стоимость. Для этого величина

процентной ставки за кредит прибавляется к цене продаваемых товаров. При

этом схема расчета может быть разной.

Предположим, цена партии товаров составляет 994 000 долл., а годовая

процентная ставка - 16,5%. С целью создания различных графиков погашения

кредита эти базовые факторы могут быть скомбинированы следующими способами.

I СПОСОБ

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 800 долл. Процент

начисляется по всей сумме, подлежащей погашению в данный период, и

добавляется к каждому траншу.

|Цена |Процент |Номинал векселей|Срок погашения |

| | | |в конце |

|198 000| 164 010 | 362 810 (3)|1 - го года |

| |(1) | | |

|198 000| 131 208 | 330 008 |2 - го года |

| |(2) | | |

|198 000| 98 406 | 297 206 |3 - го года |

|198 000| 65 604 | 264 404 |4 - го года |

|198 000| 32 802 | 231 602 |5 - го года |

|994 000| 492 030 | 1 486 030 | |

(1) 16,5% х 994 000 долл.

(2) 16,5% х (994 000 долл. - 198 800 долл.)

(3) 198 000 долл. + 164 010 долл.

II СПОСОБ

Номинал векселей исчисляется по приблизительной формуле аннуитета (годового

взноса). Хотя и существуют таблицы точного расчета аннуитета, применение

этой формулы намного проще. В нашем примере средний срок векселей равен 3

годам. Начисленная величина процента по ставке 16,5% на всю сумму сделки

994 000 долл. составит 492 030 долл. Каждый из 5 векселей в этом случае

будет иметь номинальную стоимость, рассчитанную следующим образом:

(994 000 долл. + 492 030 долл.) : 5 = 297 206 долл.

Общая номинальная стоимость векселей составит 1 486 030 долл.

III СПОСОБ

Цена товаров делится на 5 равных частей по 198 000 долл. Процент

начисляется на каждый вексель до конца периода его действия.

|Цена |Процент до |Номинал |Срок погашения |

| |истечения |векселей |в конце |

| |срока векселя| | |

|198 000| 32 892 | 231 602 |1 - го года |

| | |(1) | |

|198 000| 71 016 | 269 816 |2 - го года |

| | |(2) | |

|198 000| 115 536 | 314 336 |3 - го года |

|198 000| 167 403 | 366 203 |4 - го года |

|198 000| 227 826 | 426 626 |5 - го года |

|994 000| 614 583 | 1 608 583 | |

(1) 198 800 долл. х (1 + 0,165)

(2) 198 800 долл. х (1 + 0,165)2 - сложные проценты за 2 года.

Разница между итоговыми суммами не столь важна. Принципиально лишь то, что

различные способы расчета номинальной стоимости векселей обеспечивают

разные графики погашения задолженности. Каждый из них может быть более

подходящим по сравнению с двумя другими в зависимости от предполагаемых

сроков погашения обязательств.

Расчет дисконта

ДИСКОНТ в банковской практике - это учетный процент, взимаемый банками при

учете (покупке) векселей. Представляет собой выраженную в относительных

величинах разницу между суммой векселя и суммой, уплачиваемой банком при

его покупке.

Приступая к расчету дисконта, необходимо прежде всего определить его вид -

"ПРЯМОЙ ДИСКОНТ" или "ДИСКОНТ НА ДОХОД". Разницу между ними можно пояснить

на следующем условном примере.

Сумма простого дисконта в размере 10%, начисленного на вексель номиналом в

1 000 000 долл., составит 100 000 долл. (дисконтированная сумма будет

равна 900 000 долл.). Если вексель погашается через год, то годовой доход

по нему будет равен 100/900, или 11,11%. Таким образом, ПРЯМОЙ 10-

процентный дисконт может быть определен как "дисконт по ставке,

соответствующей годовому доходу в 11,11%", или как “дисконт на доход в

11,11%, начисляемый ежегодно”.

На практике “дисконт на доход” является определяющей величиной при

заключении форфейтинговых сделок. Поскольку же зачастую котируется лишь

прямой дисконт, форфейтеры используют соответствующие таблицы пересчета.

Если ставка процента, начисляемого экспортером, равна ставке дисконта, то

дисконтированная цена векселей будет равна цене покупки (в нашем примере

994 000 долл.). Однако такое равенство совершенно не обязательно.

Существуют различные формулы расчета дисконта. Одна из них учитывает

дисконтирующий фактор Z, определяемый следующим образом:

100

_________________________________________________________________

_____________________

процентная ставка х реальное количество дней в году

100 +

__________________________________________________________________________

360

Рассмотрим пример.

Номинальная стоимость векселя 1000 долл.

Срок 31 октября 1995 г.

Дата покупки 1 августа 1994 г.

Количество дней в году 360

Процентная ставка 10,56525%

База расчета 1 год

Период между покупкой и окончанием срока 456 дней

100

Z = _______________________________________________ = 0,90327

10,56525 х 365

100 + ____________________________

360

Таким образом, дисконтированная цена векселя составит

1 000 долл. х 0,90327 = 903,27 долл.

3.6. Основные характеристики форфейтинговых операций

Используемая валюта

Одним из заблуждений относительно форфейтинга можно считать мнение о том,

будто такие операции осуществляются исключительно в долларах США, немецких

марках или швейцарских франках. Действительно, исторически сложилось так,

что большинство форфейтинговых операций до сих пор осуществляется на базе

одной из этих трех валют. Тем не менее, в последние годы постоянно растет

объем данных операций и в других валютах, в особенности в иенах, гульденах,

фунтах стерлингов и шведских кронах. Существует лишь одно ограничение для

валют - они должны быть свободно конвертируемыми.

3.7. Преимущества и недостатки форфейтингового финансирования

Из вышесказанного следует вывод, что форфейтинг является достаточно гибким

инструментом международных финансов. Однако для него характерно несколько

ограничений:

экспортер должен быть согласен продлить срок кредита на период от 6 месяцев

до 10 лет и дольше;

экспортер должен быть согласен принимать погашение долга сериями;

если импортер не является государственным агентом или международной

компанией, возврат долга должен быть безусловно и безотзывно гарантирован

банком или государственным институтом, приемлемым для форфейтера.

В целом же данный инструмент обладает как преимуществами, так и

недостатками для всех, кто им пользуется.

Преимущества для экспортера

1) Предоставление форфейтинговых услуг на основе фиксированной ставки.

2) Финансирование за счет форфейтера без права регресса на экспортера.

3) Возможность получения наличных денег сразу после поставки продукции

или предоставления услуг, что благотворно отражается на общей

ликвидности, снижает объем банковских займов, дает возможность

реинвестирования средств.

4) Отсутствие затрат времени и денег на управление долгом или на

организацию его погашения.

5) Отсутствие рисков (все валютные риски, риски изменения процентных

ставок, а также риск банкротства гаранта несет форфейтер).

6) Простота документации и возможность быстрого оформления вексельных

долговых инструментов.

7) Конфиденциальный характер данных операций.

8) Возможность быстро удостовериться в том, что форфейтер готов

финансировать сделку, оперативно согласовать условия сделки.

9) Возможность заранее получить от форфейтера опцион на финансирование

сделки по фиксированной ставке, что позволяет экспортеру заранее

подсчитать свои расходы и включить их в контрактную цену, рассчитать

другие итоговые цифры.

Недостатки для экспортера

1) Необходимость подготовить документы таким образом, чтобы на самого

экспортера не было регресса в случае банкротства гаранта, а также

необходимость знать законодательство страны импортера, определяющее

форму векселей, гарантий и аваля.

2) Возможность возникновения затруднений в случае, если импортер

предлагает гаранта, не устраивающего форфейтера.

3) Более высокая, чем при обычном коммерческом кредитовании, маржа

форфейтера.

Преимущества для импортера

1) Простота и быстрота оформления документации.

2) Возможность получения продленного кредита по фиксированной

процентной ставке.

3) Возможность воспользоваться кредитной линией в банке.

Недостатки для импортера

1) Уменьшение возможности получить банковский кредит при пользовании

банковской гарантией.

2) Необходимость платить комиссию за гарантию.

3) Более высокая маржа форфейтера.

4) Возможность возникновения трудностей с оплатой векселя как

абстрактного обязательства в случае поставки некондиционных товаров

или невыполнения экспортером каких-либо иных условий контракта.

Преимущества для форфейтера

1) Простота и быстрота оформления документации.

2) Возможность легко реализовать купленные активы на вторичном рынке.

3) Более высокая маржа, чем при операциях кредитования.

Недостатки для форфейтера

1) Отсутствие права регресса в случае неуплаты долга.

2) Необходимость знания вексельного законодательства страны импортера.

3) Ответственность за проверку кредитоспособности гаранта.

4) Необходимость нести все процентные риски до истечения срока

векселей.

5) Невозможность совершить платеж раньше срока.

Недостатки, указанные в пунктах 2 и 3, характерны не только для форфейтера.

Здесь они выделены по той причине, что для форфейтера не составляются

дополнительные долговые соглашения, на которые он мог бы сослаться. Следует

также помнить, что форфейтер несет политические и другие риски (риски

трансферта, риски колебания валют). Они не отмечены как недостатки для

форфейтера, поскольку присущи любой форме международного кредита.

Преимущества для гаранта

1) Простота оформления сделки.

2) Получение комиссии за свои услуги.

Недостаток для гаранта

Он один, но очень важный, и заключается в том, что гарант принимает на себя

абсолютное обязательство оплаты гарантируемого им векселя.

4. СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФАКТОРИНГА И ФОРФЕЙТИНГА.

Итак, давайте дадим сравнительную характеристику факторинга и форфейтинга и

сделаем вывод о том, что лучше - факторинг или форфейтинг.

|ФАКТОРИНГ |ФОРФЕЙТИНГ |

|1. Объект операции - преимущественно |1. Объект операции - преимущественно |

|счет-фактура. |вексель (простой или переводной). |

|2. Краткосрочное кредитование (до 180|2. Среднесрочное кредитование (от 180|

|дней). |дней до 10 лет). |

|3. Сумма кредита ограничена |3. Сумма кредита может быть |

|возможностями фактора. |достаточно высокой в следствии |

| |возможности синдирования. |

|4. Фактор авансирует оборотный |4. Форфейтер выплачивает сумму долга |

|капитал кредитора 70-90% суммы долга.|полностью за вычетом дисконта. |

|Остальные 10-30% поступают на счет | |

|кредитора только после погашения | |

|долга покупателем продукции за | |

|вычетом комиссии и процентов. | |

|5. Фактор или оставляет за собой |5. Форфейтер несет все риски неоплаты|

|право регресса к кредитору или |долга включая политические и валютные|

|отказывается от этого права, но и в |риски при экспорте товаров. |

|этом случае при экспорте товаров | |

|политические и валютные риски несет | |

|экспортер. | |

|6. Операция может быть дополнена |6. Не предполагает какого-либо |

|элементами бухгалтерского, |дополнительного обслуживания. |

|информационного, рекламного, | |

|сбытового, юридического, страхового и| |

|другого обслуживания кредитора | |

|(клиента). | |

|7. Возможность перепродажи |7. Предусматривается возможность |

|факторингового актива фактором не |перепродажи форфейтером |

|предусмотрена. |форфейтингового актива на вторичном |

| |рынке. |

|8. Не требуется поручительства от |8. Требуется гарантия третьего лица |

|третьего лица. |или аваль. |

|9. Предполагает кредитование под уже |9. Возможно кредитование под уступку |

|существующее денежное требование, или|финансового векселя, выпущенного с |

|под требование, которое возникнет в |целью аккумуляции средств, для |

|будущем, но четко обозначенное в |реализации иных целей не ограниченных|

|договоре финансирования под уступку |торговыми. |

|денежного требования. | |

Оба метода кредитования по-своему уникальны и востребованы экономиками

разных стран.

Целесообразность использования того или другого метода определяется целью,

которую преследует кредитор (продавец, экспортер):

Факторинговое обслуживание наиболее эффективно для малых и средних

предприятий, которые традиционно испытывают финансовые затруднения из-за

несвоевременного погашения долгов дебиторами и ограниченности доступных для

них источников кредитования. Этот метод еще более интересен для этих

предприятий, так как дополняется элементами бухгалтерского,

информационного, рекламного, сбытового, юридического, страхового и другого

обслуживания кредитора (клиента), что дает возможность клиентам

сосредоточиться на производстве и экономить на издержках по оплате труда.

Форфейтинг наиболее эффективен для крупных предприятий, которые

преследуют цель аккумуляции денежных средств для реализации долгосрочных и

дорогостоящих проектов.

Страницы: 1, 2, 3