Рынок ценных бумаг в РФ и в Кирове в частности

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие

перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесто-

ров, а ткаже отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность,

т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность

поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время,

при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реа-

лизацию.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок

- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже.

Биржевой рынок

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием

фондовой биржи, как особого, институционально организованного

рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого

качества и операции на котором совершают профессиональные

участники рынка ценных бумаг.

Понятие фондовой биржи

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли

стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессио-

нальными участниками фондового рынка для взаимных оптовых опе-

раций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом

торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших

товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям

(финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массо-

вость ценной бумаги,как однородного и стандартного товара,

массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка

в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами

и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устой-

чивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондо-

вого рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действуещего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых

инструментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых

посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и

фондового рынка.

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются

следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская,

Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и

биржа Куала Лумпур.

История развития рынка ценных бумаг в России

Говорят , что новое - это хорошо забытое старое. Поэтому следует

вспомнить, что акции , акционерные компании и банки , финансовые рынки и

фондовые биржи для России и Петербурга дело неновое. Обращение к истории

развития финансового рынка необходимо еще и потому , что путь этот не был

гладким. И сегодня мы можем извлечь из него ряд уроков , которые ,

возможно , помогут избежать ошибок при переходе к нормальной экономике

[23].

Известно , что первая акционерная компания возникла в России (в

Петербурге) в 1782 году. Это была Акционерная для строения кораблей

компания. До 1836 года в России было учреждено 58 компаний , среди

которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные , страховые .

Деятельность этих компаний не всегда была успешной , но имеются и

уникальные случаи. Например , Первое страховое от огня общество ,

возникшее в 1827 году просуществовало до 1917 года - до национализации

государством всех предприятий. В первые 20 лет деятельности этого общества

акционерам выплачивался дивиденд , достигавший 45% , несмотря на

значительные накопления .

Успешная деятельность этого общества , а также снижение с 1 января

1830 года в государственных кредитных учреждениях процентной ставки с 5%

до 4% , сильно повлияла на активность акционерного учредительства. Вот что

писал по этому поводу журнал "Современник" в 1847 году : "Стремление к

акционерным компаниям вскоре усилилось до такой степени , что лишь

только замышлялось какое-нибудь предприятие , акции его были с жадностью

разбираемы".

Все это стало причиной значительного роста цен на ценные бумаги ,

развития рыночной торговли ими. Не имея опыта , вкладчики покупали акции

без разбора , не задумываясь о видах деятельности компаний и их

доходности. Это , а также несколько крупных банкротств привели к тому , что

в 1836 году в России разразился первый в истории рынка капиталов биржевой

крах. Доверие к акциям сменилось полным к ним отвращением .

Однако все это послужило толчком к более активной разработке

государственных актов , призванных регулировать порядок создания

акционерных компаний , выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность

фондовых бирж. И надо отметить , что Россия приступила к решению этих

задач одной из первых в мире. В Пруссии это было сделано в 1843 году , в

Англии - в 1844 , во Франции - в 1856 году. В США подобные законы были

приняты только после 1933 года .

Принятие Положения о компаниях на акциях , подписанного 6 декабря

1836 года , преследовало цель , как говорилось в указе Николая I Сенату

, "...всем вообще ветвям промышленности... доставить , с одной стороны ,

сколь можно более свободы в ее движении и развитии , а с другой стороны -

оградить ее по возможности от последствий легкомыслия и необдуманной

предприимчивости ".

Только с 1857 года возобновился активный процесс создания

акционерных компаний. До 1914 года в России было несколько периодов

спада и подъема акционерного учредительства. Но в целом происходил рост

акционерного капитала. К 1914 году по величине общего оборота ценных

бумаг в Фондовом отделе Петербургская биржа вышла на пятое место в мире -

вслед за фондовыми биржами Лондона , Парижа , Нью-Йорка и Рима .

Эти и другие данные свидетельствуют о том , что в нашем Отечестве

имелись хорошие традиции. И нам необходимо их вспомнить восстановить и

развивать .

В настоящее время происходит мучительный процесс создания структуры

фондового рынка , который отвечал бы международным стандартам. Рынок

ценных бумаг начал складываться после выхода постановления Совета

Министров СССР 1195 от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и

организациями ценных бумаг" , в котором были определены процедуры ,

связанные с изготовлением , реализацией и приобретением акций работникам

предприятий. С достаточной четкостью постановка бухгалтерского учета была

определена в указаниях Министерства финансов СССР от 31 июля 1991 года

"О бухгалтерском учете ценных бумаг" .

Формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени

связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.

Важное место в этом процессе отводится также становлению единого

экономического пространства между бывшими союзными республиками , в том

числе странами СНГ .

Приватизация означает преобразование государственной собственности в

собственность граждан или юридических лиц. В нашей стране основным

документом , определяющим практические вопросы приватизации является

Государственная программа приватизации государственных и муниципальных

предприятий в Российской Федерации (утв. Указом Президента РФ от 24

декабря 1993г. N 2284 ).

В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой

нормативной базы для проведения сделок с ценными бумагами , поэтому стало

возможным возникновение финансовых пирамид , а затем и крах таких

финансовых компаний как МММ , Русский Дом Селенга и других , в результате

которых были обмануты миллионы вкладчиков и подорвано доверие к фондовому

рынку со стороны населения . Как мы уже видели , такая ситуация уже

складывалась на рынке ценных бумаг еще в середине XXI века . Тогда прошло

немало времени для того , чтобы вкладчики вновь поверили в ценные бумаги ,

поэтому можно ожидать , что пока в нашей стране не сформируется стабильная

нормативная база на рынке ценных бумаг , бурного развития фондового рынка

не произойдет , а без этого невозможно привлечение инвестиций для развития

производства и следовательно невозможна стабилизация экономики страны [23].

С принятием Положения о Федеральной комиссии по ценным бумагам и

фондовому рынку , Федерального закона от 22.04.96г. N 39 “О рынке ценных

бумаг” и введением с 1.01.95 года запрета на работу без лицензии на рынке

ценных бумаг формирующийся фондовый рынок должен приобрести более

цивилизованные черты , что позволит инвесторам избежать финансовых потерь

от поведения недобросовестных эмитентов , и в конечном итоге

стабилизировать экономическую ситуацию в стране .

Сформирована и уже успешно функционирует инфраструктура фондового

рынка , как в целом по России , так и в Кировской области [15].

Сегодня в нашем регионе действуют 765 акционерных обществ , 4

инвестиционных фонда , 3 специализированных регистратора , 5

инвестиционных компаний , 11 банков , 12 финансовых консультантов и

финансовых брокеров. 384 специалиста имеют квалификационные аттестаты.

Однако большинство данных профессиональных участников фондового

рынка были созданы в период начальной приватизации государственных

предприятий и их деятельность на рынке ценных бумаг в период с 1992 по

1996 годы сводилась в основном к купле-продаже ЦБ, то есть фактически

просто к перераспределению собственности.

Поэтому для решения таких острых проблем , существующих в настоящее

время в России , как : нехватка инвестиционных ресурсов и оборотных

средств в промышленности , многомесячная задолженность бюджетов по

заработной плате и пенсиям , резко возрастающие взаимные неплатежи ,

неплатежи в бюджет и др. , необходимо в настоящее время разработать

стратегические и тактические шаги по приоритетным направлениям развития

рынка ценных бумаг.

Для решения этой задачи комиссия по ЦБ и фондовому рынку при

администрации Кировской области разработала Концепцию формирования и

развития рынка ценных бумаг в Кировской области на период с 1997 по 2000

годы.

В настоящее время в России остро встала проблема низкой

инвестиционной активности субъектов предпринимательской деятельности.

Это произошло по нескольким причинам. Во-первых это связано с общим

неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими

инвестиционными способностями частного сектора. Во -вторых проблема

низкой инвестиционной активности усугубляется острым кризисом

неплатежей. В-третьих на состояние инвестиционной деятельности большое

влияние оказывает завышенная относительно инфляции цена кредитных

ресурсов , делающая их недоступными реальному сектору (хотя в 1996

году произошло снижение ставки процента со 180 до 80%).

Пока потенциальные инвесторы предпочитают вкладывать средства в

существенно более доходные и надежные финансовые активы , в том числе - в

государственные ценные бумаги. Сохраняющаяся на протяжении длительного

времени высокая доходность государственных долговых инструментов привела к

значительному разрыву прибыльности инвестирования в реальном и финансовом

секторах рынка. Это напрямую способствует оттоку капитала их

производства. В 1996 году конкурентные преимущества рынка госдолга еще

более усилились - компенсация недобора налогов в бюджет вызвала

необходимость значительного по сравнению с прошлым годом увеличения

масштабов заимствования на внутреннем рынке и роста доходности

государственных ценных бумаг , что еще более обострило проблему дефицита

средств для инвестирования [9].

Принято рассматривать инвестиционный рынок как совокупность

следующих элементов :

рынок инвестиционных проектов;

рынок строительных материально-технических ресурсов;

рынок трудовых ресурсов в строительстве;

фондовый рынок (рынок ценных бумаг);

рынок финансово-кредитных инвестиционных ресурсов.

Значительный потенциал финансовых ресурсов для инвестирования

формируется на рынке ценных бумаг и прежде всего в секторе корпоративных

ценных бумаг. Масштабы привлечения инвестиций через механизм рынка ценных

бумаг во многом определяется вовлечением в фондовый оборот продаваемых на

аукционах и инвестиционных конкурсах крупных пакетов акций , в том числе

государственных ,участием в фондовых операциях как крупных

институциональных инвесторов , так и значительных масс населения через

систему инвестиционных фондов , инвестиционных и страховых компаний .

Существенные положительные сдвиги произошли в развитии

законодательной базы рынка ценных бумаг. Приняты законы от 26 декабря

1996 года N208-ФЗ "Об акционерных обществах" и от 22 апреля 1996 года N39-

ФЗ "О рынке ценных бумаг" , соответствующие разделы включены в

Гражданский кодекс Российской Федерации , а также в проект Налогового

кодекса ( в части дивидендов и процентов ).

Утверждена Указом Президента Российской Федерации от 1 июля

1996г. N1008 Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации

.

Вместе с тем , несмотря на позитивные сдвиги в развитии рынка

ценных бумаг , значительные эмиссии акций промышленных предприятий по

отдельным акционерным обществам , вторичная их эмиссия и объемы

капитальных вложений , финансируемых за счет нее , пока в целом

недостаточны. Отсутствие интереса к вложению средств в корпоративные

ценные бумаги обусловлено сохраняющейся до недавнего времени высокой

стоимостью государственных заимствований (ГКО,ОФЗ) при низком уровне

доходности и ликвидности акций. В результате , несмотря на значительный

рост предложений и выход на рынок акций ряда наиболее интересных

российских предприятий , приток денежных средств на российский фондовый

рынок резко сократился .

Из-за низкого доверия к корпоративным бумагам не удалось привлечь и

временно свободные средства населения , к моменту проведения

специализированных денежных аукционов у населения появился

альтернативный инструмент для их вложения - облигации государственного

сберегательного займа [9].

Работа рынка ценных бумаг в США

В настоящее время в развитых западных странах различают две модели

фондовых рынков : американскую и европейскую .

Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель

, к созданию которой стремится большинство стран , еще только формирующих

свои фондовые рынки . Американская модель отличается от европейской прежде

всего глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных

бумаг [20].

Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг в США

относится к периоду “Великой депрессии” 1929-1933 гг. , и вот уже больше 60

лет является предметом пристального внимания правительственной

администрации .

Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой

шесть основных законодательных актов, принятых между 1933 и 1940 годами и

систематически дополнявшихся в последующие годы . Это закон о ценных

бумагах (1933г.) ; Закон о ценных бумагах и биржах (1934г.) ; Закон о

холдинговых компаниях по коммунальному обслуживанию (1935г.) ; Закон о

контрактах между держателями акций и компаниями-эмитентами (1939г.) ; Закон

об инвестиционных компаниях (1940г.) ; Закон о предоставлении консультаций

по инвестированию (1940г.) .В 1970 году к ним прибавили еще ряд законов , в

том числе Закон о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг .

Основная цель Акта о ценных бумагах 1933 года состояла в обеспечении

всех участников фондового рынка полной и достоверной информацией

позволяющей обоснованно принимать инвестиционные решения. Для этого

требовалось , чтобы любая ценная бумага до ее выпуска на рынок проходила

государственную регистрацию. Первоначально регистрация поручалась

Федеральной комиссии по торговле , а с 1934 г. - Комиссии по ценным бумагам

и биржам . Закон об обязательной регистрации действует и в настоящее время

.

В США существует типовая форма регистрационного документа .В нем

содержатся сведения об эмитенте : его имя , название фирмы , вид бизнеса ,

информация о его имуществе и условиях выпуска ценных бумаг . Обязательно

представляется финансовая отчетность : баланс эмитента , составленный не

ранее , чем за три месяца до предполагаемого выпуска ценных бумаг , и

такого же рода сводный отчет за истекшее пятилетие . Проверкой правдивости

этой информации занимаются специальные аудиторы . Они контролируют

составление регистрационных документов , проводят сравнительный анализ

результатов деятельности различных фирм как за текущий , так и за

предыдущие годы .

Закон 1933 года предусматривает ответственность за дачу ложных

сведений , виновные подвергаются либо административному расследованию ,

либо судебному разбирательству . Вместе с тем каждый эмитент ценных бумаг

имеет право обжаловать решение регистрационного органа и обратиться в

Апелляционный суд США .

Принятие в США в 1934г. “Закона о ценных бумагах и биржах”

сопровождалось созданием при Конгрессе “Комиссии по ценным бумагам и

биржам”(КЦББ) .Она несет основную ответственность за применение и

соблюдение федеральных законов о ценных бумагах .

Среди перечисленных выше федеральных законов о ценных бумагах особое

место занимает Закон 1970 года о защите интересов инвесторов на рынке

ценных бумаг . На основе этого закона создана “Корпорация по защите

инвесторов” . Она может контролировать ликвидацию акционерных компании,

испытывающих финансовые трудности , и обеспечивать выплаты по претензиям

владельцев ценных бумаг этих фирм . Поставлены под защиту закона интересы

брокеров , дилеров и других лиц , обслуживающих фондовые биржи . Вместе с

тем , законом было установлено , что и брокеры , и дилеры , и другого рода

агенты рынка несут ответственность за “скалпинг” , т.е. за неразрешенную

спекуляцию и другие схожие с ней недобросовестные действия . В США имеют

место и другие виды регулирования рынка ценных бумаг . Их арсенал

пополняется и находится под постоянным наблюдением со стороны государства .

Главное внимание в законодательстве о ценных бумагах уделяется рынкам

обычных акций . В настоящее время в США существует два вида рынков акций -

фондовые биржи и “биржи без посредников” . Фондовые биржи имеют специальные

помещения и операционные залы , действуют на основе жестких правил ,

определяющих количество и квалификацию членов биржи , выполняемые ими

функции , а до 1975 года и размер комиссии , взимаемый по всем видам

сделок . “Биржи без посредников” традиционно не имеют ни структуры , ни

своих помещений . Это рынок , на котором любая фирма может участвовать в

сделках с ценными бумагами .

Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций . Наряду с

фондовыми биржами национальных масштабов , такими как Нью-Йоркская ( в

других странах - Токийская , Лондонская , Торонтская , Франкфуртская и

др.) , существует много менее крупных бирж . Это биржи региональные ,

осуществляющие операции с акциями мелких и средних компаний . В США среди

региональных бирж особенно выделяются Средне-Западная , Филадельфийская ,

Тихоокеанская , Бостонская и другие . Операциями с ценными бумагами

занимается ряд товарных бирж , например , Чикагская .

В последние двадцать лет происходит заметное стирание различий между

биржами и другими рынками ценных бумаг . Этому способствуют системы

котировки ценных бумаг , использующие современные технологии

телекоммуникаций и глобальные информационные сети . Выступая в качестве

альтернативы крупным фондовым биржам , региональные и электронные фондовые

биржи выполняют специфические функции : создают рынки акций местного

значения , формируют более дешевый , конкурентоспособный рынок ценных бумаг

, позволяют избегать жесткого регулирования , в чем заинтересована

значительная часть эмитентов и т.д. ( это не исключает того , что и на этих

рынках существуют строгие правила торговли ) [4] .

В последние годы в России также появилась возможность заключать

сделки на рынке ценных бумаг через телекоммуникационную сеть , но это

доступно только крупным фирмам , работающим на рынке , в большинстве своем

- банкам . Поэтому эта сеть не создает конкуренции фондовым биржам и, как

следствие , для большого числа мелких и средних инвесторов работа на рынке

ценных бумаг обходится в “копеечку” .

Российский рынок ценных бумаг строится преимущественно по

американской модели . Так в частности схожи законодательные требования в

обоих странах в части обязательной государственной регистрации выпуска

ценных бумаг , участников рынка ценных бумаг , и ряд других . Однако было

бы неверно говорить о полном соответствии и идентичности двух систем .

Различия в правовом регулировании рынка ценных бумаг между нашими странами

существуют и порой они довольно значительны . Прежде всего это касается

вопроса о том , какие именно отношения попадают под действие законов ,

регулирующих рынок ценных бумаг, что такое ценные бумаги в России и что

также securities США [4].

Согласно Закону 1933 года термин securities содержит только

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6