Денежное обращение и типы денежных систем

денежной массы может увеличиваться в соответствии с величиной

мультипликатора. Существенной спецификой денежного обращения в Республике

Беларусь является широкое использование иностранной валюты как для оплаты

внешнеэкономических контрактов, так и в целях сохранности сбережении

населения, сокращения потерь доходов от инфляции.

Считается, что надежные финансовые активы приносят более низкие

ожидаемые доходы, чем активы, связанные с риском. А самыми надежными

активами являются деньги М1, которые включают финансовые активы М0

(наличные деньги в обороте) плюс депозиты до востребования. В структуре

совокупной денежной массы (М4) Республики Беларусь на 01.12.1999 г.

денежный агрегат М0 составлял 16,2%, а денежный агрегат М1 - 46,4%

(табл.1); кроме того, наблюдаются следующие тенденции:

• сокращается как доля наличных денег в обороте (денежный агрегат М0),

так и доля депозитов до востребования в рублях, а значит, и доля денежного

агрегата М1;

• сокращается доля срочных депозитов в рублях и доля денежного агрегата

М2

• сокращается доля агрегата М3

• увеличивается доля депозитов в иностранной валюте, что подтверждает

вывод о долларизации экономики;

• уменьшается доля депозитов населения ~ рублевых и инвалютных (на 1.12

1999 г. она составила всего 18,8%);

• активная совокупная денежная масса (наличные деньги в обороте +

депозиты до востребования в рублях и иностранной валюте) в структуре

совокупной денежной массы является относительно стабильной.

Так как удельный вес денежного агрегата М1, в Республике Беларусь не

высок, то осторожный инвестор, вероятно, будет иметь разнообразный

портфель с финансовыми активами М1, и часть рисковых активов. Такое

предположение подтверждается и тем, что спрос на деньги зависит от

ожидаемых доходов по другим финансовым активам и от степени риска при

ожидании доходов по этим активам.

Количество денег, накапливаемых в соответствии с трансакционным мотивом

и мотивом предосторожности, будет оставаться постоянным, пока постоянна

денежная масса в обращении. Большее предпочтение ликвидности приводит к

уменьшению скорости обращения денег, так как большее количество денег

удерживается вне обращения на более длительные периоды. Только в этом

случае в произведении (М • V) мы можем ожидать, что увеличение М будет в

некоторой степени скомпенсировано уменьшением V.

Таблица1

Структура совокупной денежной массы Республики Беларусь, %

|Показатель |На |На |На |На |На |

| |1.01.9|1.01.9|1.01.9|1.01.9|1.12.99|

| |6 |7 |8 |9 | |

|I. Наличные деньги в обороте Мо|21,1 |22,7 |21,3 |12.5 |16,2 |

| | | | | | |

|Депозиты до востребования в |35.6 |34,8 |37,3 |24,8 |30.1 |

|рублях | | | | | |

|11. Денежный агрегат М1 |56,7 |57,5 |58,6 |37,3 |46.4 |

|Срочные депозиты в рублях |12,3 |18,0 |13.8 |7,0 |9,4 |

|III. Денежный агрегат М2 |69,0 |75,5 |72,4 |44,2 |55,8 |

|Другие депозиты в рублях |0,3 |0,3 |0,3 |0,2 |0,1 |

| | | | | | |

|IV. Денежный агрегат М3 |69,3 |75,8 |72,7 |44,4 |55,9 |

|Депозиты в иностранной валюте |30,7 |24.2 |27.3 |55,6 |44,1 |

|V. Денежный агрегат М4 |100 |100 |100 |100 |100 |

|Активная совокупная денежная | | | | | |

|масса | | | | | |

|(Мо+депозиты до востребования в|68,3 |69,4 |- |67.4 |72,7 |

|рублях и в иностранной валюте) | | | | | |

|Депозиты населения (рублевые и |28,4 |27,9 | |22,8 |18.8 |

|инвалюгные) | | |- | | |

С другой стороны, накопление денег в спекулятивных целях гораздо менее

стабильно. Оно определяется разницей между текущими и ожидаемыми

процентными ставками с учетом инфляции. В этой связи необходимо отметить,

что при оценке спроса на деньги используется номинальная ставка процента,

которая назначается коммерческими банками по кредитным операциям, и

реальная ставка процента, отражающая реальную покупательную способность

дохода, получаемого в виде процента. Связь номинальной (i) и реальной

ставки процента (r) определяется через инфляцию ([pic]): i = r + [pic].

Уравнение обмена и данное уравнение позволяют сделать вывод о том, что

если наблюдается неоправданный рост денежной массы, то это вызывает рост

инфляции, а последняя приводит к увеличению номинальной ставки процента.

Не трудно заметить, что r = i - [pic]. Для определения реальной ставки

процента (r) при высоких темпах инфляции используется более точная

формула: r = (i - [pic])/(1+[pic]) .

Ситуация с реальной ставкой по депозитам физических лиц в национальной

валюте в Республике Беларусь пока не имеет тенденции к существенному

улучшению (по долгосрочным вкладам на 1.01 1999 г. она была отрицательной

и составляла -14,4%, на 1.12 1999 г. - -6,2%). Не являясь положительной,

она не способна быть стимулом для спекулятивного мотива. Для сравнения

отметим, что в России этот мотив может уже срабатывать, так как реальная

ставка по депозитам физических лиц по долгосрочным вкладам за данный

период изменилась с отрицательной -7,3% до положительной +6,3%. Можно

избежать подрыва сбережений при о три нательной ставке процента по

депозитам в национальной валюте и получать реальные положительные доходы

при размещении депозитов в иностранной валюте. Но в условиях Беларуси и

это не срабатывает.

Таким образом, при росте инфляции скорость обращения денег

увеличивается. В странах с низкой инфляцией величина скорости обращения

денег V варьирует до 2, в инфляционной же экономике Республики Беларусь

она превышает значение 10.

1.3. Денежная масса: спрос и предложение.

В настоящее время сложились, условно говоря, как бы два подхода к

экономической сущности денежной массы, ее роли и месту в системе

экономического регулирования, а также к методам обоснования.

Согласно первому подходу, денежная масса является чуть ли не

доминирующим фактором стабилизации цен, сбалансированности бюджета, спроса

и предложения в целом. Подобный подход опирается на опыт последних лет

советской экономики, когда был ослаблен контроль за денежным обращением,

эмиссия не сопровождалась мерами по укреплению рубля, а ее масштабы не

согласовывались с динамикой цен, что и вызвало невосполнимый товарный

голод. Отсюда вполне правомерна постановка вопроса о более жестком

регулировании денежной массы. Но для правильного установления ее объемов

необходимо хорошо знать факторы формирования денежной массы и их

взаимосвязи. Иначе можно так заузить денежную массу, что это приведет к

стагнации естественного оборота материальных ценностей и всего платежного

оборота.

Второй подход основывается на том, что деньги и кредит выступают

самостоятельными активными факторами оживления хозяйственного оборота,

пополнения оборотных средств, расширения инвестиций. Правда, это требует

надежной и слаженной системы продвижения денежной массы (кредитная и

бюджетная политика, целевое расходование фондов). Такой подход

предполагает, что денежная масса, хотя и является очень важным

индикатором, существует в системе других, не менее значимых регуляторов

рыночной экономики.

Спрос на деньги и их предложение, пожалуй, самые сложные категории

современной рыночной экономики. Это связано, во-первых, со сложностью

экономической природы денег. Еще в прошлом веке было замечено, что "деньги

для экономической науки - это то же, что квадратура круга для геометрии".

Во-вторых, движение денег в современной экономике происходит не автономно,

а в экономической системе с многоцелевой направленностью, где действуют

как объективные, так и субъективные факторы. При этом роль денег

неоднозначна, в одних экономических процессах они являются зависимой

переменной (например, при стагнации экономики или гиперинфляции деньги

теряют активную роль), а в других - при экономическом росте с

использованием широкого спектра факторов - их роль весьма существенна. В-

третьих, роль спроса на деньги, его позитивное воздействие на экономику в

современных условиях намного меньше, чем в развитых рыночных экономиках,

что связано с широкомасштабной трансформацией нашей экономической системы,

в условиях которой многие экономические процессы неустойчивы, а поведение

субъектов рынка носит зачастую ажиотажный характер.

К числу основных факторов спроса на деньги относятся следующие:

1) спрос на денежные средства, необходимые для осуществления

хозяйственной деятельности, авансирования оборотных средств, выплаты

заработной платы, для покупки товаров в розничной торговле и т.д. Этот вид

спроса, который экономисты называют "спрос на сделки", включает две

самостоятельные, но взаимозависимые компоненты - физическое количество

товара (на макроэкономическом уровне - ВВП в неизменных ценах) и стоимость

товара, выраженная в текущих ценах (на макроуровне -ВВП в текущих ценах);

2) уровень и динамика всех видов цен (потребительских,

производительных, закупочных в сельском хозяйстве, сметных цен

строительства, транспортных тарифов, тарифов на коммунальные услуги и

т.д.). Цены привязаны к отдельному конкретному товару, поэтому спрос на

деньги опосредуется спросом на товар, но зависит от уровня и динамики цен.

Если цены растут при том же количестве товаров, спрос на деньги

увеличивается в соответствии с ростом цен. Для нашей экономики характерен

двукратный спад производства при одновременном росте цен и денежной массы.

Кэмпбелл Р. Макконнелл и Стенли Л. Брю в книге "Экономикс" обращают

внимание на ценовую компоненту денежного спроса и ее эквивалентность

физическому объему производства: "Спрос на деньги для сделок изменяется

пропорционально номинальному ВВП. Обратите внимание, что мы выделяем

денежный, или номинальный, ВВП. Домашним хозяйствам или фирмам потребуется

больше денег для сделок либо в случае роста цен, либо в случае увеличения

объема производства. В обоих случаях долларовый объем заключаемых сделок

будет большим. Эти два фактора, влияющих на спрос на деньги, согласуются с

количественной теорией денег, поскольку согласно этой теории количество

денег (М), исчисленное с учетом скорости обращения одной денежной единицы

в среднем за год (V), равняется физическому объему продукции (Q),

умноженному на цены (P):

MV = P ( Q

Иначе говоря, денежная масса эквивалентна номинальному валовому

национальному продукту, или, в упрощенном виде, сумме цен товаров, если не

учитывать перераспределительных процессов и повторного счета материальных

затрат, о чем было сказано выше;

3) спрос на финансовые активы. Кроме товарных сделок в современной

экономике широко распространены операции с экономическими и финансовыми

активами. Например, покупка недвижимости - это покупка экономического

актива. Покупка ГКО, ОФЗ, покупка валюты, депозиты в банках, банковские

сертификаты и т.д. и даже акции компаний, котирующиеся на бирже, - все это

финансовые активы. Для их приобретения требуются деньги "высокой

эффективности", т.е. наличные деньги (рубли или валюта) или наличные

деньги в резерве Центрального банка;

4) процентные ставки на финансовые активы, которые выполняют функции

цены активов. Современная экономическая теория устанавливает обратную

зависимость между спросом на деньги и ростом процентных ставок активов.

Высокий уровень процентных ставок на финансовые активы поддерживает

высокую конъюнктуру спроса на финансовые активы, снижает спрос на деньги

"высокой эффективности" и для реального сектора экономики. Но в момент

кризиса фондового рынка финансовые активы сбрасываются, и возникает

ажиотажный спрос на наличные рубли и иностранную валюту;

5) скорость обращения денег. Чем выше скорость обращения, тем меньше

при прочих равных условиях спрос на деньги;

6) совокупность валютных факторов из-за их неустойчивости и

подверженности инфляции рубля, а также из-за принятого порядка

формирования курса рубля. В современных условиях спрос на доллары

превышает спрос на рубли, что делает актуальной задачу стимулирования

спроса на рубли, с тем чтобы национальная денежная единица была главным

ориентиром в деятельности субъектов рынка;

7) потребности в финансовом обеспечении предполагаемых затрат на

инновации и инвестиции, т.е. потребности, выходящие за рамки текущего

финансового оборота. Это то, что экономисты обычно считают спросом на

деньги, необходимые для расширенного воспроизводства.

8) спрос на деньги зависит от применения современных финансовых и

банковских технологий, отлаженности всей системы платежно-расчетного

оборота. Например, Мишель Дотси, как пишут об этом Дж.Д. Сакс и Ф. Ларрен,

«смог показать, что спрос на деньги снизился после внедрения электронного

способа перевода ценных бумаг от одного владельца к другому»;

9) спрос на деньги зависит от интенсивности процессов сбережения денег

как на счетах фирм, банков, так на личных счетах граждан, на депозитах,

особенно срочных и страховых вкладов. Интенсивность образования сбережений

измеряется остатками денежных средств на счетах. Рост сбережений расширяет

возможности использования денег в безналичном обороте, поскольку прирост

денег обеспечен тем, что часть ранее выпущенных денег находится в

банковском обороте. Учитывая это свойство денег, Баумоль и Тобин считают,

что глобальным фактором формирования спроса на деньги является "спрос на

реальные денежные остатки". По их мнению, "для людей важна покупательная

способность денег, а не их номинальная ценность". С учетом значения в

формировании денежного спроса реальных остатков денежных средств совсем по-

иному проявляется действенность ценового фактора. Для номинального роста

остатков значение его сохраняется, а для роста реальных остатков этот

фактор не имеет значения: "Спрос на реальные денежные остатки не подвержен

воздействию изменений в уровне цен, но возрастает с ростом реального

дохода и сокращается при росте номинальных процентных ставок".

Эмпирические исследования современной экономики показывают, что ценовой

фактор остается одним из важнейших факторов формирования спроса на деньги.

Вместе с тем состав денежных агрегатов, логика денежного обращения

указывают, что если признать главной задачей денежно-кредитной политики

содействие экономическому росту и благосостоянию человека, то создание

стимулов для сбережений населения и их трансформации в накоплении должно

способствовать расширению объективных границ для роста денежной массы,

финансового обеспечения расширенного воспроизводства. Конфликт между

ценовой компонентой денежной массы, ее ростом в соответствии с ростом цен

и компонентой сбережений, определяющей пределы роста денежной массы, может

быть настолько серьезным, что денежная масса становится фактором,

блокирующим развитие экономики. В этом случае необходима система

синхронных мер по восстановлению сбережений, их индексации, сдерживанию

роста цен и обеспечению роста реальных доходов. Подводя итоги изложенному,

можно следующим образом определить спрос на деньги: это спрос на денежные

средства, необходимые для товарного обращения, внешнеэкономических сделок

для осуществления финансовых операций по приобретению государственных

ценных бумаг. Решающее влияние на спрос на деньги оказывает динамика

физического объема продукции, а также цены. Базовой основой спроса на

деньги являются денежные остатки средства на счетах субъектов рынка и

склонность субъектов рынка к сбережениям, доверие к национальной денежной

единице и к кредитной политике Центрального банка.

Предложение денег. В условиях денежного обращения, основанного на

золотом стандарте, от которого США отошли в 1973 г., предложение денег

определялось в жестком соответствии с производством золота, уровнем и

динамикой цен на этот металл. С отказом от "золотого правила" денежного

обращения главная роль в формировании денежного предложения принадлежит

политике правительства и Центральному банку. Исходной основой определения

объема денежной массы является ранее рассмотренный нами принцип

соответствия денежной массы объему валового внутреннего продукта и уровню

цен, естественно, с учетом скорости оборота денег.

Сложность определения денежной массы состоит в том, что денежные власти

(Центральный банк) в условиях рынка должны иметь надежную информацию о

прогнозе динамики ВВП и цен. Например, М. Фридмен для краткосрочных целей

признавал приемлемым среднегодовой прирост денежной массы на 4-5% при

среднегодовом приросте реального ВНП на 3% и незначительном снижении

скорости обращения денег. Деньги настолько конкретный товар, что они не

любят ориентировочных расчетов. Поэтому прогноз ВВП на макроуровне и

прогноз производства любой продукции — это недостаточное условие

формирования денежной массы. Необходимо, чтобы продукт был продан и

выручка поступила на счета продавца. Так что основной категорией,

определяющей формирование денежной массы в наличной и безналичной формах,

служит выручка, которая и есть финансово-денежное измерение ВВП и других

стоимостных измерителей результатов экономической деятельности. Политика

правительства и Центрального банка зажата в жесткие рамки формирования

выручки. Оно не может прибегнуть к простому способу увеличения денежного

предложения "разброса денег с вертолета", как это считали некоторые

западные экономисты. Вспомним идеи и тех наших экономистов, которые в 60-

90-е годы полагали, что "деньги всегда найдутся, были бы материальные

ресурсы". Конечно, деньги можно разбросать с вертолета, но сколько

потребуется таких вертолетов при больших денежных аппетитах? Поэтому

главная задача денежных властей состоит в создании условий и механизмов

слаженного действия на открытом рынке субъектов рынка, самого Центрального

банка, с тем чтобы реализация продукции и всего объема ВВП заканчивалась

поступлением денег на счета. Самое лучшее, когда их поступает больше, чем

авансируется в момент начала производства. Обычно подчеркивается значение

выручки как базовой категории для организации налично-денежного обращения.

Но, на наш взгляд, бесперебойность безналичного оборота не в меньшей мере

зависит от формирования и использования выручки на счетах фирм и

организаций. Поскольку бюджет расплачивается с бюджетными организациями не

просто "живыми" деньгами, а в значительной мере наличными, то становится

понятным, что оздоровление выручки, увеличение денежной компоненты в ее

структуре - основа укрепления не только безналичного денежного оборота, но

и налично-денежного оборота.

Назовем основные факторы, определяющие предложение денег:

1) розничный товарооборот. От его объема и структуры зависят выручка

торговых организаций, поступление выручки от пассажирского транспорта;

2) поступление налогов и сборов с населения;

3) поступления на счета по вкладам в Сбербанк и коммерческие банки;

4) поступление наличных денег от реализации государственных и других

ценных бумаг;

5) золотовалютные резервы. Их увеличение создает условия для проведения

активной денежно-кредитной политики на открытом рынке, при определении

объема кредитных ресурсов и позволяет увеличивать предложение денег;

6) общий дефицит финансового баланса и его важнейшей части - бюджетного

дефицита. Бюджетный дефицит показывает недостаток средств на выплату

заработной платы и финансирование других государственных расходов. Дефицит

носит относительный характер, он должен иметь финансовые источники

покрытия либо путем прямого кредита правительству от Центрального банка,

либо путем приобретения Центральным банком государственных ценных бумаг. В

любом случае бюджетный дефицит влияет на денежное предложение и на эмиссию

денег;

7) экспортно-импортное сальдо торгового баланса. Экспорт способствует

увеличению предложения денег, а импорт сокращает их предложение. Активное

сальдо торгового баланса - важный элемент денежно-кредитной политики,

способствующий увеличению предложения денег;

8) кроме торгового баланса предложение национальной валюты зависит от

других статей платежного баланса.

9) состояние баланса Центрального банка. Одним из инструментов

определения предложения денег служит прогноз кассовых оборотов, который

разрабатывается Центральным банком и его территориальными учреждениями по

специальной методике. На основании ожидаемых поступлений денег в кассы

банков и их целевого использования определяется достаточность или избыток

денег, т.е. эмиссионный результат. Эмиссия денег (по международной

терминологии - сеньораж) - это самостоятельная категория, тесно связанная

с агрегатом М0 и отражающая прирост этого агрегата. Эмиссия - результат

спроса и предложения денег. Если в прогнозируемых кассовых оборотах

ожидается превышение выплат денег над их поступлением в кассы банков, то в

случае невозможности сокращения денежных выплат предусматривается эмиссия

денег.

Для прогнозирования предложения денег некоторые экономисты предлагают

использовать денежный мультипликатор:

М = n x В,

где М - денежная масса;

n - мультипликатор;

В - денежная база (чистые денежные обязательства Центрального банка).

В свою очередь:

В=К + А + К1 + А1,

где К - кредиты Центрального банка правительству (размещенные в

Центральном банке государственные ценные бумаги);

А - чистые иностранные активы Центрального банка;

Страницы: 1, 2, 3, 4