Экономическая сущность рынков

удостоверение того, что ее владелец является акционером компании. В случае

с именной акцией акционерами считаются лишь те ее владельцы, данные о

которых внесены в акционерную книгу компании.

Акции подразделяются также на обычные и привилегированные. Обычные

акции — это акции, владельцы которых обладают всеми правами,

предусмотренными акционерным правом.

Привилегированные акции предусматривают наличие у их владельцев

определенных преимуществ по сравнению с владельцами обычных акций. Одно из

них состоит в том, что по привилегированным акциям выплачивается

предварительно установленный дивиденд. Существует два вида

привилегированных акций. Первый из них — акции с фиксированным дивидендом.

Эта форма привилегированных акций по своей сути близка к облигациям.

Второй вид — это привилегированные акции с фиксированным дивидендом,

которые предусматривают дополнительное участие в распределяемой прибыли

компании — получение так называемых сверхдивидендов. Другой вариант таких

акций предусматривает определенную доплату к фиксированному дивиденду,

зависящую от величины дивиденда по обычной акции. Например, за каждый пункт

дивиденда обычной акции, превышающий 10%, по привилегированной акции

дополнительно выплачивается 0,5% до максимального уровня дивиденда в 20%.

Если происходит ликвидация компании, то владельцы привилегированных

акций имеют преимущественное право при разделе чистого имущества фирмы. До

того как происходит погашение обычных акций, владельцам привилегированных

акций выплачивается сумма, превышающая их номинальную стоимость, т.е. они

покрываются по рыночному курсу.

Однако для акционеров, владеющих привилегированными акциями, в данном

случае есть и отрицательный момент. Если при ликвидации фирмы имеются

значительные законодательно разрешенные или скрытые резервы, то они

распределяются между владельцами обычных акций, в результате чего погашение

обычных акций происходит по курсу, существенно превышающему их номинальную

стоимость.

Таким образом, акции — самый опасный, с точки зрения вероятности потери

всей инвестиционной суммы, вид ценных бумаг. В теории они должны приносить

и максимальный доход. Постоянное снижение дивидендовых выплат на акции

может долгое время компенсироваться ростом их рыночного курса и,

следовательно, доходом на акцию. Как только такая корректировка оказывается

недостаточной, начинается массовая распродажа акций и как следствие —

сильное падение их курса.

Надо также отметить, что доля акций в финансировании предприятий

неодинакова в различных странах. Если в США на акции приходится большая

доля притекающих к компаниям финансовых средств, то в Германии доля акций в

общем обороте ценных бумаг довольно незначительна.

4.4. Фондовая биржа

Посредничество. В 80—90-х гг. рынок долговых ценных бумаг стал Модели

более привлекательной сферой приложения как посредничества питала

не только, как это было традиционно, для серьезных инвесторов, но и для

тех, кто руководствуется спекулятивными соображениями краткосрочной выгоды.

Гигантский объем и многообразие видов ценных бумаг превращают их куплю-

продажу в нелегкое дело. Сама купля-продажа регулируется огромным

количеством правил и ограничений. К тому же различные виды ценных бумаг

реализуются на разных рынках.

Те, кто берет на себя функцию проведения операций с ценными бумагами,

становятся посредниками. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее,

поскольку далеко не все бумаги котируются на фондовых биржах.

Пространственно посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют

единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом. Именно это единое

целое называется рынком ценных бумаг.

В отдельно взятой фондовой сделке (на фондовой бирже или вне ее)

задействованы три стороны — продавец, покупатель и посредник. На начальных

этапах модель предельно проста — один посредник сводит продавца с

покупателем. При росте масштабов операций появляется вторая модель, и

посредников уже двое: покупатель обращается к одному, продавец — к другому.

При еще большей интенсивности операций складывается третья модель: теперь

уже сами посредники нуждаются в помощи, в между ними появляется еще один.

Назовем его центровым, а его контрагентов — фланговыми посредниками.

Посредник может действовать двояко. Во-первых, за свой счет, становясь

на время владельцем бумаг и получая доход как разницу между курсами покупки

и продажи. На американском рынке таких посредников называют дилерами. Во-

вторых, он может работать за определенный процент от суммы сделки, т.е. за

комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на

куплю-продажу ценных бумаг.

В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном

качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда:

центровой посредник работает за свой счет, а фланговые — на комиссионных

началах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х гг.,

существовала на Лондонской бирже, по ней до сих пор функционирует Нью-

йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондоне называется

джоббером, в Нью-Йорке — специалистом. Фланговые посредники на обеих биржах

именуются брокерами.

На развитом фондовом рынке единообразия в посреднических операциях нет

— все три модели сосуществуют.

Традиционно наиболее представительным рынком ценных бумаг являются

фондовые биржи.

Фондовая биржа представляет собой организованную определенным образом

часть рынка ценных бумаг, где этими бумагами при посредничестве членов

биржи совершаются сделки купли-продажи.

Фондовые ценности — это ценные бумаги, с которыми разрешены операции на

бирже. Торговля ими ведется партиями, на определенную сумму или по видам,

при этом сделки заключаются без наличия на бирже самих ценных бумаг.

Биржи подразделяются на товарные (оптовые сделки с зерном, металлами,

нефтью и другими так называемыми биржевыми товарами) , валютные и фондовые

(операции с ценными бумагами). С конца XIX — начала XX в. фондовые биржи

стали важнейшими центрами национальной и международной хозяйственной жизни.

Биржевые Сегодня в мире функционирует более полутора сотен системы

фондовых бирж. У каждой из них есть свои особенности, нередко существенные.

Даже в Западной Европе, несмотря на попытки сформировать единый рынок

ценных бумаг, в правилах деятельности фондовых бирж сохраняются

значительные различия.

Наиболее крупными являются те национальные фондовые биржи, которые

находятся в главном финансовом центре страны. На них концентрируются акции

компаний с общенациональными масштабами операций. Провинциальные же биржи

постепенно теряют свои позиции. Так складывается моноцентрическая биржевая

система. В наиболее законченном виде она представлена в Англии, где

Лондонская биржа именуется Международной фондовой биржей, поскольку она

вобрала в себя все биржи не только Великобритании, но и Ирландии.

Моноцентрическими являются также биржевые системы Японии и Франции —

провинциальные биржи там еще сохранились, но роль их весьма незначительна.

В то же время в странах, устроенных по федеративному образцу, более

вероятно формирование полицентрической биржевой системы, при которой

примерно равные позиции занимают несколько центров фондовой торговли. Так

произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, в Австралии —

биржи Сиднея и Мельбурна.

Фондовый рынок США в этом плане специфичен — он настолько обширен, что

в главном финансовом центре страны нашлось место и для общепризнанного

лидера — Нью-йоркской фондовой биржи, и еще одной крупной биржи —

Американской фондовой; в стране функционирует и ряд провинциальных бирж.

Число их за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся достаточно прочно

стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США надо классифицировать как

построенную по смешанному типу.

В современной России число зарегистрированных фондовых, инвестиционных

и валютно-фовдовых отделов товарных бирж приблизилось к двумстам. Создано

уже более десяти специализированных фондовых бирж, однако к активной

деятельности они только приступают, российский рынок ценных бумаг еще

находится на самой ранней стадии своего развития.

Роль биржи В целом роль биржи как нельзя недооценивать, так и не стоит

переоценивать. Она зависит от емкости и разнообразия рынка ценных бумаг,

что, в свою очередь, определяется многими обстоятельствами, главным образом

в области регулирования банковского кредита. Поэтому можно найти немало

стран, в том числе и в Западной Европе, где даже при высоких общих темпах

экономического роста биржи занимают весьма незначительные позиции.

Следовательно, фондовая биржа — это лишь часть рынка ценных бумаг,

организованная и наиболее строго регулируемая. Поэтому определение основных

правил торговли ценными бумагами полезно хотя бы тем, что уже на первых

порах позволяет ограничить размах незаконных (в смысле отсутствия законов)

операций и способов наживать денежные средства на всеобщей

некомпетентности. Фондовые биржи могут быть полезным экономическим

инструментом, позволяющим направлять частные сбережения на долгосрочное

финансирование экономического роста. Биржевые оценки прибыльности

капиталовложений могут служить ориентиром в процессе перераспределения

инвестиционных ресурсов общества.

4.5. Виды операций на рынке ценных бумаг

При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из

нескольких критериев. Наиболее важным является деление на кассовые и

срочные операции. Различают также арбитражные сделки, основанные на

перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их

курсах; пакетные сделки — сделки по купле-продаже крупных партий ценных

бумаг.

Кассовые Типичным для кассовой операции является то, что и срочные ее

выполнение в основном происходит непосредственно операции после заключения

сделки. В Германии, например, операция должна быть завершена не позднее

второго рабочего дня после заключения сделки. В США существуют

дифференцированные сроки выполнения кассовых операций — от немедленной

оплаты до пяти дней. Аналогичный принцип действует и в Великобритании. В

Японии в зависимости от договора кассовые сделки могут выполняться от 1 до

14 дней, в Швейцарии на их осуществление полагается до 5 дней.

Следует указать на то, что сами ценные бумаги физически не участвуют в

операциях, потому что, как правило, хранятся на специальных счетах банков.

Для того чтобы перевести проданные ценные бумаги из банка покупателю, их

владелец выписывает специальный чек на ценные бумаги. После введения

комплексных компьютерных систем биржевых расчетов необходимость выставления

чеков на ценные бумаги отпала и все переводы осуществляются с помощью ЭВМ.

Срочные операции (фьючерсы и опционы) с ценными бумагами разрешены

далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового

экономического кризиса они были запрещены и только с 1970 г. срочные сделки

с фондовыми ценностями вновь разрешены в модифицированном виде и с

определенными ограничениями. Срочные сделки широко практикуются прежде

всего в США и Швейцарии.

Как правило, срочные операции с фондовыми ценностями носят явно

выраженный спекулятивный характер. Биржевые спекулянты, играющие на

понижение («медведи»), заключают к установленному сроку так называемые

фиктивные продажи. Они продают ценные бумаги, которых еще не имеют к

моменту заключения сделки (другими словами, спекулируют на падении курса).

Биржевики, играющие на повышение («быки»), покупают ценные бумаги на срок в

ожидании повышения курса. Сделка должна быть выполнена, как правило, к

концу месяца.

«Медведи» надеются, что незадолго до окончания срока сделки, т.е. в

конце месяца, они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и

продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки,

и таким образом получить курсовую разницу. «Быки», напротив, предполагают,

что смогут продать впоследствии ценные бумаги по более высокому курсу. Для

этого они по установленному в сделке курсу приобретают ценные бумаги.

Важным видом операций с ценными бумагами являются поручения на

проведение биржевых операций, поступающие от инвесторов. Они бывают четырех

основных видов:

1. Поручение на проведение сделки по текущему рыночному курсу.

Предполагается, что брокер выполняет поручение по самому благоприятному для

клиента курсу в момент, когда поручение попадает в операционный зал биржи.

Ориентируясь на текущий курс, инвестор уверен, что за время, которое его

поручение будет «в пути», курс сильно не изменится.

2. Лимитное поручение. Указанный в нем курс обозначает цену, с которой

сделка становится приемлемой для инвесторов.

3. Пороговое поручение или поручение типа «стоп». Инвесторы используют

их для ограничения либо своих возможных потерь, либо сокращения «бумажной

прибыли». Предположим, что инвестор купил акции корпорации АБВ по курсу

1500 руб. Затем курс этих акций увеличился до 3000 руб. У инвестора

образовалась «бумажная прибыль» в размере 1500 руб. за акцию. Реализовать и

превратить ее в наличность инвестор не хочет, надеясь на дальнейший рост

курса. Вместе с тем он дает пороговое поручение своему брокеру продать

акции, если их курс составит 2500 руб. Тем самым инвестор ограничил

возможное уменьшение своей «бумажной прибыли».

4. Поручение проводить операции на условиях, определяемых полностью или

частично по усмотрению брокера. Такие поручения возникли на основе того,

что деловые контакты между инвестором и брокером с течением времени придают

отношениям между ними доверительный характер настолько, что инвестор

полагается на мнение брокера при принятии решений о покупке или продаже

фондовых ценностей. Поручения данного вида являются своего рода

доверенностью, в силу чего они и оформляются соответствующим образом —

только в письменном виде.

Брокер имеет право пользоваться доверенностью только после того, как

сотрудник фирмы, которому он подчиняется, даст на это свое согласие.

Получается, что не только инвестор должен полагаться на брокера, давая ему

такое поручение, но и фирма должна быть уверена в том, что квалификация и

репутация брокера позволяют ему принять данное поручение. Если брокер

злоупотребит доверием клиента или просто наделает глупостей из лучших

побуждений, это будет ударом по репутации всей фирмы.

Оформление биржевых сделок обязательно проходит через клиринговую

палату, которая решает главную задачу: сверяет информацию, подаваемую

членами биржи о заключенных ими за день сделках.

При обслуживании фондовых операций многие услуги вспомогательного

характера выполняют коммерческие банки. По поручению компании, выпустившей

ценные бумаги, банк может выступать в нескольких качествах.

Агент по трансферту. В этом качестве банк ведет реестр держателей

ценных бумаг, вносит в него все изменения, касающиеся смены владельца или

сведений, прежде всего адресных, об имеющихся владельцах, а также

выписывает сертификаты новым владельцам, купившим соответствующие бумаги, и

перечисляет дивиденды. Сертификат представляет собой документ,

удостоверяющий владение акциями той или иной компании, изготовляется на

бумаге с водяными знаками и с использованием различных средств защиты от

подделки. Кроме того, агент по трансферту может взять на себя обслуживание

акционеров, участвующих в программе реинвестирования дивидендов, если

корпорация, по акциям которой банк является трансфертным агентом, имеет

такую программу. Обычно трансфертный агент также рассылает акционерам перед

общим собранием бланки доверенностей на голосование и ведет подсчет голосов

на собрании.

Агент по регистрации, функции банка-регистратора заключаются в ведении

учета общего числа акций, на которые выписаны сертификаты. В каждый момент

оно должно в точности соответствовать тому числу акций, которое было

размещено в соответствии с уставными документами. Ввиду особой важности

функции регистратора акционерное общество может использовать в качестве

трансфертного агента один банк, а в качестве регистратора — другой. Тем

самым обеспечивается двойной контроль за точностью списочного состава

акционеров, его полным соответствием контингенту действительных акционеров.

Однако контроль может быть достаточно строгим и при закреплении функции

агентов по трансферту и регистрации за одним банком.

В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим

образом. Инвестор (покупатель) поручает брокеру купить 100 акций компании Х

по курсу 5000 рублей. Продавец поручает своему брокеру реализовать такую же

партию аналогичных акций по тому же курсу. Брокеры обращаются к дилеру-

специалисту, формирующему пакет заявок относительно компании X. Видя, что

полученные им предложения взаимно удовлетворительны и иных предложений не

поступает, дилер устанавливает официальный курс на уровне 5000 рублей, и

оба клиента уведомляются о совершении сделки.

В действительности же дилер получает гораздо большее количество заявок

на куплю и продажу одних и тех же ценных бумаг с запросами достаточно

разнообразных курсов. Его цель — определить курс, по которому можно

удовлетворить большинство заявок, и разницу между спросом и предложением.

Именно эту информацию он выкрикивает в биржевом зале в поиске недостающих

ценных бумаг или в целях продажи излишка. Главная цель дилера —

сбалансировать спрос и предложение и реализовать все партии ценных бумаг.

Поскольку информация о спросе и предложении поступает постоянно, курс бумаг

также претерпевает в течение дня определенные колебания. Поэтому в биржевых

листах фиксируются курсы на момент открытия биржи и на момент прекращения

работы.

Если сделка совершается, то из продажной цены фондовых ценностей

вычитаются фондовые сборы, включающие куртаж (вознаграждение) посредников,

биржевой налог и иногда некоторые другие платежи.

Куртаж, складывающийся из комиссионных,— не единственный источник

доходов посредника. Другой источник восходит к спекуляциям, и это понятно.

Биржа, где ни продавцы, ни покупатели не видят друг друга, где в течение

нескольких часов могут совершаться тысячи сделок, не может не быть местом

спекулятивных, т.е. рассчитанных на чисто операционный доход, действий.

На бирже спекулируют прежде всего сами компании, выпускающие в оборот

иногда «липовые» фондовые ценности или занимающиеся так называемым

кроссингом — неоднократной куплей-продажей собственных ценных бумаг для

создания иллюзии большого спроса на них.

На бирже, как уже отмечалось выше, спекулируют также брокеры и маклеры,

любые инвесторы, пытающиеся предугадать динамику биржевых курсов в срочных

(фьючерсных) операциях.

Именно спекулятивные операции в основном и могут исказить реально

складывающуюся картину спроса и предложения. Однако, несмотря на это, биржа

остается достаточно точным индикатором положения дел в экономике.

Заключение

Финансовый рынок (или рынок ссудных капиталов) — это механизм

перераспределения финансовых ресурсов между кредиторами и заемщиками при

помощи посредников на основе спроса и предложения на денежные средства. На

практике представляет совокупность финансово-кредитных учреждений. Главная

его функция — трансформация бездействующих денежных средств в ссудный

капитал.

Рынок ссудных капиталов делится на денежный рынок и рынок капиталов.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до

года). В свою очередь, денежный рынок разделяется обычно на учетный,

межбанковский и валютный рынки. Рынок капиталов подразделяется на рынок

ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

Финансовый рынок делится также на первичный рынок (на нем мобилизуются

финансовые ресурсы) и вторичный рынок (на котором эти ресурсы

перераспределяются), на национальный и международный финансовые рынки.

К ценным бумагам, обращающимся на финансовом рынке, относятся ценные

бумаги с фиксированным доходом, с нефиксированным доходом и их смешанные

формы. Ценные бумаги с фиксированным доходом включают облигации, депозитные

сертификаты, векселя; с нефиксированным доходом — акции. К смешанным формам

ценных бумаг, как правило, относятся государственные займы, коммунальные

займы и облигации, промышленные облигации.

Фондовые бумаги — это те ценные бумаги, которые допущены для операций

на фондовой бирже. Фондовая биржа представляет собой организованную

определенным образом часть рынка ценных бумаг, где с этими бумагами при

посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи.

Членами биржи являются физические и юридические лица. Юридические лица

представлены как универсальными коммерческими банками, так и

специализированными биржевыми фирмами (брокерскими или инвестиционно-

банковскими). Существует и внебиржевой рынок ценных бумаг, где представлены

фирмы, чьи размеры пока «не дотягивают» до биржевых стандартов. Операции на

рынке ценных бумаг делятся на кассовые и срочные.

Для оценки конъюнктуры рынка ценных бумаг рассчитываются биржевые

индексы и составляются таблицы биржевых котировок акций.

Экономические ресурсы включают: естественные (земля, недра, водные и

лесные) ресурсы, трудовые, инвестиционные (производственные сооружения,

станки, оборудование, сырье, материалы и др.) ресурсы, предпринимательские

способности. Платой за ресурсы или ценой ресурсов являются соответственно

рента, заработная плата, процент и предпринимательский доход.

Со стороны отдельной фирмы спрос на ресурсы определяется их предельной

доходностью. Предельная доходность любого переменного ресурса медленно

понижается в соответствии с законом убывающей отдачи. Фирма будет расширять

использование ресурса, пока его предельная доходность будет выше его

предельных издержек, до момента, когда эти два показателя сравняются. В

условиях, когда спрос фирмы на ресурс составляет малую долю рыночного

спроса на него, предельные издержки ресурса для данной фирмы равны его

цене.

Фирма стремится выбрать такое сочетание используемых ресурсов, которое

обеспечит ей минимальные издержки. Это возможно, если предельная доходность

каждого ресурса пропорциональна его цене.

Рыночный спрос представляет собой совокупный спрос со стороны всех фирм

и отраслей, использующих данный ресурс. Рыночный спрос на ресурс имеет

тенденцию быть менее эластичным по сравнению со спросом со стороны

отдельной фирмы. Ценовая эластичность зависит от предельной доходности

ресурса, наличия заменителей, доли данного ресурса в издержках фирмы, а

также ценовой эластичности спроса на готовую продукцию, произведенную с

использованием данного ресурса. Неценовыми факторами спроса являются

изменение спроса на готовую продукцию, цены на другое ресурсы, а также

технология производства.

Использованная литература

1. Алексеев М.Ю. " Практика выпуска частных ценных бумаг " Бухгалтерский

учет N 7 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992.

2. Алексеев М.Ю. " Рынок ценных бумаг и его участники " Бухгалтерский

учет N 2 1992г. Москва. Финансы и статистика.

3. Алексеев М.Ю. " Государственные ценные бумаги " Бухгалтерский учет N 3

1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992.

4. Долан Э. Дж., Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель/ Пер. с англ.

В.Лукашевича. – С.-Пл., 1992.

5. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива,

1995.

6. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. " Азбука биржевой деятельности " Финансы N

2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992.

7. Серебякова Л. " Рынок ценных бумаг в западных странах " Финансовая

газета N 8 1993г. Москва 1993.

8. Семилютина Н. "Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в

РФ" Финансовая газета N 22 1993г. Москва 1993.

Страницы: 1, 2, 3, 4