Фондовый рынок в России: теоретический и современный аспекты

его ликвидации.

Держателей (акционеров) можно разделить на:

1) физических (частных, индивидуальных);

2) коллективных (институциональных);

3) корпоративных.

Если в 60-70 годы основную долю инвесторов за рубежом составляли частные

инвесторы, то к 90 годам их доля существенно сократилась. Например, в

Великобритании в 60-х годах доля частных инвесторов, владеющих акциями

акционерных обществ, составляла около 70%, а к 90 годам она сократилась до

20%[4]. Объясняется это тем, что частный инвестор, обладая небольшим

пакетом акций, не может существенно повлиять на политику компании, поэтому

свое несогласие с положением дел в акционерном обществе он выражает тем,

что продает свои акции. Институциональный инвестор, напротив, может играть

активную роль в управлении акционерным обществом, так как может обладать

крупным пакетом акций. В зарубежной практике наиболее влиятельными

коллективными инвесторами считают страховые компании, частные пенсионные

фонды, паевые фонды (фонды взаимных вложений).

В России пока трудно определить ( из-за отсутствия статистических

данных) преобладающую группу инвесторов. Можно предположить, что пока

основная масса - это индивидуальные инвесторы, получившие акции при

приватизации государственных предприятий.

Акции обладают следующими свойствами:

1) акция - это титул собственности на имущество акционерного общества,

держатель акции является совладельцем акционерного общества со всеми

вытекающими из этого правами;

2) у акции нет конечного срока погашения, т.е. права держателя акции

сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

3) для акции характерна ограниченная ответственность, так как акционер

не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при

банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

4) также подчеркивают неделимость акции ( неделимость тех прав, которые

она представляет). Если акция принадлежит нескольким лицам, то все они

признаются единым держателем акции;

5) акции могут расщепляться и консолидироваться.

Акции могут быть разных видов. В российской практике появление акций

связано с выпуском в конце 80-х годов[5] акций трудового коллектива. Их

выпускали государственные, арендные, коллективные предприятия, предприятия

общественных организаций. Такие акции, по существу, представляли собой

свидетельство о внесении собственных сбережений на бессрочной основе для

развития производства. Это была попытка заинтересовать работников

предприятий идеей общественного руководства. Акции трудового коллетива не

предназначались для свободного обращения (покупки-продажи на вторичном

рынке), их владельцами могли быть только физические лица - работники

данного предприятия. По оценкам экономистов, к концу 1990 г. акций

трудового коллектива было выпущено на сумму около 200 млн. руб[6].

В зависимости от порядка владения акции могут быть именными и на

предъявителя. Согласно Федеральному закону об акционерных обществах все

акции общества являются именными, т.е. разрешено использование только

именных акций. Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в

реестр акционерного общества. Но, например, особенностью германского

фондового рынка является абсолютное преобладание акций на предъявителя

(свободно обращаются, не зарегистрированы у эмитента на конкретного

держателя, дивиденд выплачивается по купону тому держателю акции, который в

нем указан).

В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и

закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в

том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их

владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации

акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его

акционеры имеют преимущественное право их приобретения. Кроме того, следует

иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться

только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для

приобретения неограниченному кругу лиц, открытое же акционерное общество

может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые акции.

В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и

привилегированные. Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и

Федеральному закону об акционерных обществах (ст.25., п.2) номинальная

стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от

уставного капитала общества[7].

Владелец обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в

полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по

всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в

случае ликвидации общества - право на получение части его имущества в

размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании

акционеров (если иное не предусмотрено в уставе), а привилегии владельца

такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер

дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества

(ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме

или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

В заключение данного раздела нужно отметить классификацию ценных бумаг,

связанных с акциями. Можно выделить два класса подобных бумаг:

|Ценные бумаги, являющиеся документами,|Ценные бумаги, являющиеся правами на |

|удостоверяющими право собственности на|покупку - продажу акций на |

|долю в портфеле акций/в акции. |определенных условиях или конвертации |

| |в акции. |

|Депозитарные свидетельства (например, |Варранты, подписные права, опционы и |

|Американские депозитарные |фьючерсы на акции, конвертируемые |

|свидетельства, Европейские |облигации. |

|депозитарные свидетельства, | |

|Международные депозитарные свиде- | |

|тельства, Японские депозитарные | |

|свидетельства и т.д.). | |

b) Облигации.

Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных являются облигации.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее

владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Действующее российское законодательство определяет облигацию как

“эмиссионные ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от

эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и

зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного

эквивалента”[8].

Можно выделить следующие фундаментальные свойства облигаций:

1) облигация - это удостоверение займа, а не титул собственности на

имущество эмитента;

2) в отличие от акций имеют конечный срок погашения ( в классическом

случае - это гасимая ценная бумага);

3) обладают старшинством перед акциями в выплате процентов (в сравнении

с выплатой дивидендов) и в удовлетворении других обязательств (например,

при ликвидации общества);

4) не дают право на участие в управлении эмитентом.

Таким образом, облигации являются инструментом займа. Эмитенты облигаций

являются заемщиками, должниками. Инвесторы в облигации являются кредиторами

эмитента (в отличие от держателя акций).

Соответственно, невыполнение эмитентом взятых перед держателями

облигаций долговых обязательств ( по основной сумме долга и процентам)

влечет за собой законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до

банкротства.

Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных

прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и

лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее

ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая

останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным

займам.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств

правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К

организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у

них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Классификацию облигаций можно представить следующим образом:

1. В зависимости от эмитента:

1.1 Государственные;

1.2 Муниципальные;

1.3 Корпораций;

1.4 Иностранные;

2. В зависимости от сроков, на которые выпускается займ:

2.1. Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою

очередь, делятся на:

2.1.1. Краткосрочные;

2.1.2. Среднесрочные;

2.1.3. Долгосрочные;

2.2. Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

2.2.1. Бессрочные, или непогашаемые;

2.2.2. Отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом

до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент

устанавливает условия такого востребования: по номиналу или с премией;

2.2.3. Облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на

возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за

нее номинальной стоимости;

2.2.4. Продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить

срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

2.2.5. Отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения;

3. В зависимости от порядка владения облигации могут быть:

3.1. Именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени

владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

3.2. На предъявителя, право владения которыми подтвеждается простым

предъявлением облигации.

4. По целям облигационного займа облигации подразделяются на:

4.1. Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента

задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов,

которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия;

4.2. Целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование

конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например,

строительство моста, проведение телефонной сети и т.п.).

5. По способу размещения различают:

5.1. Свободно размещаемые облигационные займы;

5.2. Займы, предполагающие принудительный порядок размещения.

Принудительно размещаемыми чаще всего являются государственные облигации

(наример, государственные облигационные займы СССР 40-50-х годов).

6. В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма,

облигации делятся на:

6.1. С возмещением в денежной форме;

6.2. Натуральные, погашаемые в натуре.

7. По методу погашения номинала могут быть:

7.1. Облигации, погашение номинала которых производится разовым

платежом;

7.2. Облигации с распределенным по времени погашением, когда за

определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

7.3. Облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего

количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

8. В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по

облигационному займу, различают:

8.1. Облигации, по которым производится только выплата процентов, а

капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их

выкупа, не связывая себя конкретным сроком;

8.2.Облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной

стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с

нулевым купоном;

8.3. Облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента

погашения облигации, а при погашении инвестор получает номинальную

стоимость облигации и совокупный процентный доход;

8.4. Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной

стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой

зависимости от результатов деятельности компании - эмитента, т.е. от того,

получает компания прибыль или нет. Такие облигации называют доходными или

реорганизационными, т.е. выпускаются, как правило, компаниями, которым

грозит банкротство;

8.5. Облигации, дающие право их владельцам на получение периодически

выплачиваемого фиксированного дохода и номинальной стоимости облигации - в

будущем, при ее погашении. Этот вид облигаций наиболее распространен в

современной практике во всех странах.

9. Периодически выплата доходов по облигациям в виде процентов

производится по купонам.

Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой

купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода

облигации подразделяются на;

9.1. Облигации с фиксированной купонной ставкой;

9.2. Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка

зависит от уровня ссудного процента;

9.3. Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам

займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, обычно эмитируются в

условиях инфляции;

9.4. Облигации с минимальным или нулевым купоном ( мелкопроцентные или

беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается

ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям

выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет

разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

9.5. Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход

получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

9.6. Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа

владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть

срока - по плавающей ставке.

10. По характеру обращения облигации бывают:

10.1. Неконвертирумые;

10.2. Конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их

на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на

привилегированные). Важное значение для держателей конвертируемых облигаций

имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный

коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на

такую облигацию. Конверсионный коэффициент 10:1 означает, что при конверсии

одной облигации можно получить 10 акций. Конверсионная цена представляет

собой отношение номинальной цены облигации (например, 100000 руб.) к

конверсионному коэффициенту (10) и в данном случае равняется 10000 рублей.

11. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

11.1. Обеспеченные залогом;

11.2. Необеспеченные залогом.

В свою очередь, обеспеченные залогом облигации подразделяют на:

11.1.1. Обеспеченные физическими активами:

- в виде имущества и иного вещного имущества;

- в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего

выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения

используют суда, самолеты ит.п.).

Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества,

так и в виде оборудования) включают в себя так называемые:

- облигации под первый заклад;

- второзакладные облигации, или облигации под второй заклад.

Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и

называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад

рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад,

но до расчетов с прочими инвесторами;

11.1.2. Облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в

собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не

эмитента);

11.1.3. Облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие же облигации

выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под

выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам

является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу,

обеспеченному пулом закладных.

11.2. Необеспеченные залогом облигации включают следующие разновидности:

11.2.1. Необеспеченные облигации какими-либо материальными активами. Они

подкрепляются “добросовестностью” компании-эмитента, т.е. обещанием этой

компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении

срока погашения.

11.2.2. Облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим

облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет

каких-либо конкретных доходов.

11.2.3. Облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства,

полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на

финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от

реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату

процентов.

11.2.4. Гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но

выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а

другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с

экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более

надежными.

11.2.5. Облигации с распределенной или переданной ответственностью. По

этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между

некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя

другие компании, исключая эмитента.

11.2.6. Застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-

эмитент страхует в частной страховой компании на случай возникновения каких-

либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу.

12. В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов различают:

12.1. Облигации, достойные инвестиций, - надежные облигации, выпускаемые

компаниями с твердой репутацией; хорошее обеспечение;

12.2. Макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вложения в

такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.

Глава II. Проблемы российского рынка ценных бумаг в России.

Среди ключевых проблем российского рынка ценных бумаг можно выделить

следующие:

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих

развитие рынка ценных бумаг в России, в частности высокая социальная и

политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние

даже при своем невысоком уровне.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро

растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных

портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых

компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих

задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен

на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного

кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели

восстановления и последующего роста производства в России.

3. Выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или

европейскую практику ( в настоящее время наиболее сильна ориентация на

фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции

банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский

рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить

общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и

увеличение доли коллективных инвесторов (совместных фондов, пенсионных

фондов).

4. Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков

ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду

развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка

акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это

означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть

увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и даже сотен

раз)[9]. Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП.

5. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что

большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем

полупустой российский рынок образца 1991-1993 гг. Большой рынок нуждается в

более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения

рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов

долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на

микро- и макроуровне.

6. Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Если при

существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что рынок ценных бумаг в

этой стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж

редко доходит до 7-9, то на 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России

так или иначе стоит обратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и

для инвестиционных институтов (профессиональных участников рынка ценных

бумаг).

7. Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий. Необходимо

осуществлять эмиссии данного рода для преодоления инвестиционного кризиса.

8. Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность на

рынке. Государством введены регистрация, лицензирование, аттестация.

Государственные органы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в

качестве ценных бумаг. Уже выпущены несколько сот нормативных актов по

ценным бумагам. Государство создает систему надзора за рынком.

9. Беззащитность инвесторов.

10. Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об

опережающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы

означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание

непроизводительных расходов государства. Наоборот, эта тенденция должна

быть преодолена (см. пункт 3.).

Имеется в виду:

- необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих

государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

- формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку,

которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели

создания рынка ценных бумаг;

- ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее

правовой базы как способа ограничить риски инвесторов (прежде всего

требования к достаточности капитала, качеству активов и ликвидности

небанковских инвестиционных институтов, ограничения их собственных

операций по рискам, правила этичного ведения операций и полного раскрытия

информации при обслуживании клиентов и т.п.);

- создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической

информации о состоянии рынка ценных бумаг;

- гармонизация российских и международных (в частности, европейских)

стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

- создание активно действующей системы надзора (на базе внешнего

наблюдения и инспекций на месте) за небанковскими инвестиционными

институтами;

- срочное создание государственной или полугосударственной системы

защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством

инвестиционных институтов (специализированный фонд на эти цели).

11. Создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для

регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов и выполнения других

технических функций. Если этого не произойдет, рынок захлебнется по мере

массового поступления акций приватизированных предприятий и наращивания их

вторичного обращения. Технические факторы способны быть не только тормозом

развития, но и причиной падения рынка.

12. Широкая реализация принципа открытости информации (на это уже

указывалось в связи с проблемой повышения роли государства):

а) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации

любых материальных фактов, возникающих в деятельности эмитентов и могущих

существеннно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,

б) создание независимых рейтинговых агенств и введение признанной

рейтинговой оценки компаний-эмитентов и ценных бумаг,

в) широкая публикация и независимое обсуждение макро- и

микроэкономической отчетности,

г) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от

данных, не являющихся таковыми,

д) развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные

отрасли как объекты инвестиций),

е) создание общепринятой системы показателей для анализа рынка ценных

бумаг (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся

индикаторами рынка для иностранных инвесторов, показатели анализа

деятельности эмитента, показатели для анализа достаточности капитала,

ликвидности, качества активов и т.п. инвестиционных институтов).

13. Широкая реализация принципа представительства и консолидации

интересов:

а) создание консультационного органа, объединяющего представителей

государственных органов, банков и небанковских инвестиционных институтов,

регионов и республики;

б) передача части прав по регулированию рынка регионам;

в) введение представителей публики в состав директоратов регулятивных

органов, государства, саморегулирующихся организаций, фондовых бирж (или,

например, представителей бирж в состав директоратов государственных

органов),

г) государственная поддержка саморегулирующихся организаций,

обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций

государства по регламентации рынка ценных бумаг и надзору за ним,

д) создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка

(экспертные советы ученых, создание совместных групп российских и

иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательской программы).

14. Получение крупных размеров международной помощи (в области создания

регулятивной, информационной и технологической инфраструктуры рынка,

восстановления системы образования и российской научной школы в области

рынка ценных бумаг).

15. Восстановление системы образования в данной области, российской

научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных

участников рынка.

Заключение.

Итак, российский рынок ценных бумаг на данный момент имеет большое

количество проблем, требующих немедленного решения. Среди них основными

можно выделить следующие: преодоление негативно влияющих внешних факторов,

сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России; целевая переориентация

рынка ценных бумаг; выбор модели рынка; наращивание объемов и переход в

категорию классифицируемых рынков ценных бумаг; необходимость введения

долгосрочного, перспективного управления; укрупнение и рекапитализация

структур фондового рынка; отсутствие вторых эмиссий приватизированных

предприятий; суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная

деятельность на рынке; беззащитность инвесторов; повышение роли государства

на рынке ценных бумаг; создание депозитарной и клиринговой сети, агентской

сети для регистрации движения ценных бумаг; широкая реализация принципа

открытости информации; широкая реализация принципа представительства и

консолиданции интересов; получение крупных размеров международной помощи;

восстановление системы образования в данной области.

В данной работе при оценке российского рынка ценных бумаг использовались

в основном материалы российских авторов. В связи с этим в заключение я

хотел бы также привести оценку экспертов австрийского банка “Raiffeisen

Zentralbank” (RZB). Они также считают недостатком российского фондового

рынка неполноту информации о компаниях, акции которых котируются на

фондовых биржах России. Они отмечают, что требования, касающиеся этой

информации и ее предоставления зарубежным инвесторам, были более четко

определены в 1996 г., создан орган за их исполнением.

Эксперты считают, что после переизбрания Б.Ельцина западные компании

могут планировать свою деятельность в Росси на перспективу. В связи с этим

RZB ожидает активных действий на российском фондовом рынке пенсионных

фондов США и крупных западноевропейских инвесторов. Эксперты RZB

рекомендуют иностранным инвесторам покупать акции РАО “Газпром”, сырьевых и

нефтяных, а также энергетических и металлургических компаний.

Перспективны ценные бумаги автомобильных предприятий и промышленности

средств связи.

По данным RZB, их 66 бирж, соответствующих западным критериям, 49

являются чисто товарными. Из 17 фондовых бирж России 12 имеют только

региональное значение. На этих 17 биржах, по сведениям банка, в 1996 г.

котируются акции почти 1 тыс. российских компаний[10].

Список использованной литературы:

1. Жуков Е.Ф. “Ценные бумаги и фондовые рынки”. М.: Издательское

объединение “Юнити”, 1995 г.

2. Закон РФ “О рынке ценных бумаг”, ст.2.

3. Миркин Я.М. “Ценные бумаги и фондовый рынок”. Москва, “Перспектива”,

1995г.

4. Российская банковская энциклопедия, под ред. Лаврушина О.И. М.:

Энциклопедическая творческая ассоциация, 1995 г.

5. Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. Галанова, А.И. Басова.- М.:

Финансы и статистика, 1996 г.

6. Серебрякова Л.А. “Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг”,

Финансы.- 1996, N1.

7. Экономика: Учебник/Под ред. Булатова А.С. - М.: Издательство БЕК,

1996 г.

8. “Эксперты австрийского банка о фондовом рынке России”. Бики. -1996 г.

-№112.

-----------------------

[1] Серебрякова Л.А. “Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг”,

Финансы.- 1996, N1, стр.10.

[2] Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. Галанова, А.И. Басова.- М.:

Финансы и статистика, 1996. - стр.9.

[3] Миркин Я.М. “Ценные бумаги и фондовый рынок”. Москва, “Перспектива”,

1995 г. - С.69.

[4] Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. Галанова, А.И. Басова.- М.:

Финансы и статистика, 1996. - с.18.

[5] Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. Галанова, А.И. Басова.- М.:

Финансы и статистика, 1996. -С.20.

[6] Миркин Я.М. “Ценные бумаги и фондовый рынок”. Москва, “Перспектива”,

1995 г. - С.148.

[7] Рынок ценных бумаг: Учебник/Под ред. Галанова, А.И. Басова.- М.:

Финансы и статистика, 1996. - С.21.

[8] Закон РФ “О рынке ценных бумаг”, ст.2.

[9] Миркин Я.М. “Ценные бумаги и фондовый рынок”. Москва, “Перспектива”,

1995 г. - С.41

[10] “Эксперты австрийского банка о фондовом рынке России”. Бики. -1996 г.

-№112.-стр.3.

Страницы: 1, 2