Фондовый рынок в России: теоретический и современный аспекты

Фондовый рынок в России: теоретический и современный аспекты

ПЛАН.

Введение -

стр.2.

Глава I. Ценные бумаги в России: теоретический аспект:

1) Понятие ценных бумаг -

стр.3.

2) классификация ценных бумаг -

стр.6.

3) виды ценных бумаги и их характеристика:

а) акции -

стр.10.

б) облигации -

стр.13.

Глава II. Проблемы российского рынка ценных бумаг в России -

стр.19.

Заключение -

стр.23.

Список использованной литературы -

стр.24.

Введение.

Фондовый рынок, существующий в данное время в России, до сих пор не

сложился окончательно вследствие своего недавнего возрождения.

Общеизвестно, что в 1917-1918 годах советская власть запретила всякую

деятельность с ценными бумагами, т.к возникающая директивная экономика

диктовала именно такой подход, а именно: свободные денежные средства должны

распределяться централизованно государственными органами, в то время как

рынок ценных бумаг предполагает собой посредника в перераспределении

свободных денежных ресурсов.

Восстановление фондового рынка в России началось в конце 80-х - начале

90-х годов, т.е. почти через 70 лет. Естественно, отсутствие опыта

организации и функционирования такого вида рынка заставило российских

предпринимателей обратить свои взоры к западным странам, история рынка

ценных бумаг которых насчитывает уже не одно столетие (например,

Амстердамская фондовая биржа основана в 1602 г.)[1] . В этих странах

вышеуказанный рынок возник как механизм свободной торговли финансовыми

обязательствами и в течение длительного времени не подвергался никакому

государственному регулированию или общественному контролю.

Но в процессе перенятия опыта западных партеров в переходной экономике

России рынок ценных бумаг приобрел специфическую окраску, например

несколько изменились качественные характеристики некоторых ценных бумаг по

сравнению с западной практикой.

Несомненно, среди ценных бумаг сложно выявить приоритетные и нуждающиеся

в более полной характеристике, каждый вид ценных бумаг играет важное

значение в экономике, но, не имея возможности подробно рассмотреть каждую

разновидность, в своей работе я уделю внимание главным образом видам и

характеристикам таких ценных бумаг, как акции и облигации, а также

проблемам и специфике российского фондового рынка в целом.

Глава I. Ценные бумаги в России: теоретический аспект.

1) Понятие ценных бумаг.

В первой части нового Гражданского кодекса РФ (статья 142)[2] дается

юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и

реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача

которых возможны только при его предъявлении.

Данное юридическое определение отражает экономические отношения, поэтому

рассмотрим понятие ценной бумаги с экономической точки зрения.

Как известно из экономической теории, весь товарный мир делится на две

группы: собственно товары (материальные блага, услуги) и деньги. В свою

очередь, деньги могут быть просто деньгами и капиталом, т.е. деньгами,

которые приносят новые деньги. Всегда имеется потребность в передаче денег

от одного лица (юридического или физического) к другому.

В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные

отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения

определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются.

В этом смысле ценная бумага - это такая форма фиксации рыночных

отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих

отношений. То есть заключение сделки или какого-либо соглашения между его

участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на

деньги или на товар.

Но ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность

состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний

обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том

случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (

удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в

современных условиях суть разные формы существования капитала, то

экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его

товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться

вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это

особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной,

производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца

капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые

зафиксированы в форме ценной бумаги.

Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала

и, соответственно, включить последний в рыночный процесс в таких формах, в

каких это необходимо для самой экономики.

Но ценным бумагам можно дать и немного другое определение: ценные бумаги

- это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие

собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата,

записи по счетам и т.п.).

Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги:

|Вид ресурсов. |Соответствующие ценные бумаги. |

|Земля |- ипотека. |

|Недвижимость |- акция, ипотека, жилищный сертификат.|

|Продукция |-коносамент, обращающееся складское |

| |свидетельство, обращающийся товарный |

| |фьючерсный контракт, товарный опцион. |

|Деньги |- облигация, нота, вексель, депозитный|

| |сертификат, чек, банковский кредит и |

| |т.д. |

Однако нет основания считать ценными бумагами контракт на покупку-

продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.п.,

если условия этих сделок носят разовый характер, если передача прав,

возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового

договора, а не продажей уже заключенного контракта.

Иначе говоря, в качестве ценных бумаг признаются только такие права на

ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

1) обращаемость,

2) доступность для гражданского оборота,

3) стандартность,

4) серийность,

5) докуменальность,

6) регулируемость и признание государством,

7) рыночность,

8) ликвидность,

9) риск,

10) обязательность исполнения.

Раскроем суть вышеуказанных требований:

1) Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на

рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного

платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

2) Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги не

только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских

отношений, включая все виды сделок ( займа, дарения, хранения, комиссии,

поручения ит.п.).

3) Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание

(стандартность прав, которые представляет ценная бумага, стандартность

участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к

указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги

из рук в руки, стандартность формы ценной бумаги и т.п.). Именно

стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

4) Серийность. Стандартность связана с таким качеством ценной бумаги,

как серийность, возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями,

классами. В этой связи очень часто в качестве ценной бумаги признаются

именно стандартные, серийные документы, которые могут выпускаться и

обращаться однородными группами. Соответственно, может быть не признан

ценной бумагой документ, за которым стоит разовое, с индивидуальными

условиями имущественное отношение - документ, имеющий уникальные реквизиты

и выражающий сугубо индивидуальную, неповторяющуюся сделку.

5) Документальность. Ценная бумага - это всегда документ, независимо от

того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной

форме записи по счетам.

Документальность придает окончательный, “материальный” облик товару,

называемому ценной бумагой. Только документ может зафиксировать стандартные

условия ее обращения и использования, обеспечить многократный переход

ценной бумаги из рук в руки, как одного и того же товара, стать

доказательством правомочности доступа инвестора к правам, предоставляемым

ценной бумагой.

Согласно установившейся (как российской, так и мировой) правовой

практике, ценная бумага как документ должна содержать все предусмотренные

законодательством обязательные реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них

влечет недействительность ценной бумаги или переводит данный документ их

разряда ценных бумаг в разряд иных обязательственных документов.

6) Регулируемость и признание государством. Фондовые инструменты,

претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в

качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и,

соответственно, доверие публики к ним. Соответственно, плохо регулируемые

фондовые инстременты, не признанные государством в качестве ценных бумаг,

не могут претендовать на статус последних. Выполнение данного требования

важно для поддержания общественного доверия к индустрии ценных бумаг, что

является важнейшим компонентом благоприятного экономического климата в

стране.

7) Рыночность. Обращаемость указывает на то, что ценная бумага

существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь

свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д.

Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы,

правами на которые являются ценные бумаги.

8) Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и

превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без

существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной

стоимости и издержках на реализацию.

9) Риск - возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и

неизбежно им присущие. Финансовая, денежная сфера, как вторичная,

производная от реального производства, еще в большей мере, чем

производственный сектор, чувствительна к вероятным воздействиям

неблагоприятных факторов.

10) Обязательность исполнения. По российскому законодательству[3], не

допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой,

если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю

неправомерным путем.

Также необходимо отметить, что ценная бумага выполняет ряд общественно

значимых функций:

а) перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и

сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения;

населением и сферами экономики;населением и государством и т.п.;

b) предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо

права на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую

информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

c) обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого

капитала и др.

2) Классификация ценных бумаг.

Рассмотрим классификацию ценных бумаг, принятую в мировой практике.

Прежде всего необходимо рассмотреть классификацию с позиций инвестиционных

качеств.

В западной практике инвестиционное качество - это оценка того, насколько

ценная бумага ликвидна, низкорискованна при стабильной курсовой стоимости,

способности приносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне

среднерыночного процента.

Общепринято, что по мере снижения рисков, которые несет в себе данная

бумага, растет ее ликвидность и падает доходность. Безусловно, это правило

проявляется лишь при усреднении большинства случаев, но оно позволяет

создать шкалу изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг,

позволяющую инвестору упорядочить свое понимание соотношений между ценными

бумагами. Графически эту шкалу можно представить следующим образом:

|Облигации, |Облигации, не |Привилегиро-ва|Простые акции |Опционы, |

|обеспеченные |обеспеченные |нные акции | |фьючерсы |

|залогом |залогом | | | |

Слева направо в схеме наблюдается понижение доходности и

гарантированности выплат, а также повышение рисков и доходности. Данная

шкала выстроена в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий

по ценным бумагам, степенью гарантированности и величиной процентных выплат

по ним. Например, при ликвидации акционерного общества в первую очередь

будет погашаться задолженность по выпущенным им облигациям, обеспеченным

залогом, затем - по необеспеченным залогом, далее - по привилегированным

акциям, и только после этого остаток имущества будет распределяться между

владельцами простых акций. При выплате доходов проценты по облигациям

выплачиваются независимо от того, получило общество прибыль или нет ( в

последнем случае за счет резевного фонда), проценты по привилегированным

акциям гарантируются только в случае прибыльности или создания для этого

специального фонда ( за счет резервов, как правило, они не выплачиваются),

и, наконец, дивиденды по простым акциям выплачиваются только в том случае,

если для этой цели осталась нераспределенная прибыль.

Соответственно, платой за возрастание риска, понижение гарантированности

процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в

ценные бумаги, является повышение уровня процента при переходе от

обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям, и далее - к

привилегированным и простым акциям.

Таким образом, широко распространенным в международной практике является

деление ценных бумаг на “старшие” и “младшие” (по критерию очередности

удовлетворения претензий кредиторов):

|Старшие ценные бумаги |Младшие ценные бумаги |

|Ценные бумаги (облигации, |Ценные бумаги (в первую очередь |

|привилегированные акции и т.п.), |обыкновенные акции), претензии |

|обладающие старшинством при |кредиторов по которым удовлетворяются |

|удовлетворении претензий кредиторов |позже других ценных бумаг |

|(по выплате процентов и дивидендов, по|(обыкновенные акции - в последнюю |

|претензиям к имуществу при ликвидации |очередь). |

|предприятия и т.д.). | |

Теперь рассмотрим прочие классификации ценных бумаг:

1) Первичные и производные.

В качестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, ноты,

вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами

на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные

ресурсы.

Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право

владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций, облигаций,

государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно отнести

опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

Понятие производных ценных бумаг является юридически признанным,

вводится российским Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и

фондовых биржах в РСФСР.

2) В форме обособленных документов и в виде записей по счетам.

В первом случае (в форме обособленных документов) ценные бумаги имеют

материальную форму в виде бумажных сертификатов.

О ценных бумагах, представленных в виде записей по счетам, говорят, что

они имеют безналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде

записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему.

Соответственно, бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты

ценной бумаги (эмитент, сумма, держатель, процент ит.п.). При купле-продаже

ценной бумаги, дарении, передаче, погашении и т.п. она перемещается не

путем передачи бумажного сертификата (его не существует), а путем

совершения бухгалтерских проводок по счетам и записей в реестрах

бухгалтерского учета.

3) Долговые и титулы собственности.

Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация,

нота, вексель и т.п.).

Ценные бумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право

собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции,

конвертируемые ценные бумаги, варранты, подписные права и т.п.).

4) По срокам погашения.

По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - бумаги со

сроком погашения до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные -

свыше 5 лет ( по долговым обязательствам Российской Федерации - от 5 до 30

лет). К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструмены, не имеющие

конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые

государством (например, консоли). В российской практике последние

выпускаться не могут, сроки долговых обязательств РФ не могут превышать 30

лет.

5) Государственные и негосударственные.

Данная класификация основана исходя из того, кто является эмитентом

ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты,

выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его

министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти. В

международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также

бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности

государства и иных структур, либо органами, спонсирумыми или гарантируемыми

государством.

Российская практика имеет свои особенности. По закону РФ “О

государственном внутреннем долге Российской Федерации” последний состоит из

ценных бумаг, выпускаемых от имени Правительства РФ либо гарантируемых им,

в данном случае понятия “государственные” и “правительственные” как бы

слиты.

Среди негосударственных ценных бумаг можно выделить корпоративные

(фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями),

иностранных эмитентов и частные ценные бумаги (здесь речь идет о выпуске

ценных бумаг физическими лицами; в качестве таких фондовых инструментов

могут выступать вексель и чек).

6) По степени обращения.

Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в

т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой без

ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут

обращаться.

Необращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаватся на

различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги

ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться

обратно только самим эмитентом, то это - необращающаяся ценная бумага.

Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи по

таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков.

7) Именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.

Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном

реестре, который ведется эмитентом. Гражданский кодекс РФ устанавливает,

что лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной

бумагой, должно в ней называться. Российское законодательство требует,

чтобы именная ценная бумага передавалась другому лицу в порядке,

установленном для уступки требований.

Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя

держателя и передается другому лицу путем вручения.

Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с

оговоркой “его приказу”. Соответственно, ордерная бумага передается другому

лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по

российскому законодательству могут быть чек, вексель, коносамент.

8) С фиксированным и колеблющимся доходом.

Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги

жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней

процентной ставки на рынке уровень ее доходности не изменяется.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к

номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки

на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т.п.

9) Отзывные и безотзывные.

Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до

наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные

бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например,

привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные

бумаги на условиях обратной продажи, по ценам и т.п., установленным при

эмиссии ценных бумаг.

Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом

досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.

3) Виды ценных бумаг их характеристики.

a) Акции.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя

(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде

дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после

Страницы: 1, 2