Рынок ценных бумаг в России до 1917 года

у себя также в каком-то трактире фондовую биржу». Именно с этого времени

сделки с ценными бумагами стали обычным явлением на Московской бирже.

Из-за неразвитости фондовой торговли Московская биржа находилась в

полной зависимости от С.-Петербургской. Освобождение от «рабства» наступило

только в 1889 г., когда часы биржевых собраний были перенесены на более

раннее время, а курсовые дни со среды и субботы (назначенными еще в 1866 г.

как следующие за существовавшими в то время курсовыми днями в С.-

Петербурге) — на вторник и пятницу. Такого изменения оказалось достаточно,

для того чтобы придать фондовой торговле в Москве более самостоятельный

характер.

В 1891 г. выборные Московской биржи приняли «Правила для сделок по

покупке и продаже ценных бумаг, золота, серебра, таможенных купонов и

иностранных переводных векселей».

И сегодня интересны извлечения из этих правил. Так, в п. 8 раздела I

этих типовых правил говорилось буквально следующее: «Условия о срочных

сделках, а именно курс, срок и способ расчета, излагались в торговой

маклерской записке, составленной и подписанной маклером в двух экземплярах

и утвержденной подписями продавца в том, что он продал, и покупателя в том,

что он купил, на условиях, изложенных в записке. По исполнении сделки

записки эти взаимно возвращаются».

В п. 5 раздела II таким образом определялось право на дивиденды и

проценты по срочным сделкам: «Со времени заключения сделки с акциями купон

на получение дивиденда принадлежал покупателю; равным образом ему

принадлежало и право на получение акций нового выпуска. При этом при

срочных сделках с процентными бумагами проценты насчитывали в пользу

продавца по день сдачи бумаг»[1, стр. 13].

Есть и еще несколько интересных положений, не потерявших актуальность и

для современных фондовых бирж. Они касаются того, что сегодня мы называем

депозитарно-клиринговой деятельностью. Порядок сдачи проданных бумаг

определялся так: «Проданные процентные и дивидендные бумаги должны были

быть сданы в неповрежденном виде и годными к обращению с подписанным

счетом, в котором должна была быть обозначена фамилия маклера, через

посредство которого совершена сделка, или лица, по поручению которого

сдаются бумаги. При сдаче бумаг продавец имел право доставить бумаги в

листах всякого достоинства...

При сдаче именных бумаг только последняя передаточная надпись могла

быть бланковая. Сопровождающее бумаги объявление о передаче (трансферт)

должно заключать в себе: наименование бумаг, номера их и подпись владельца.

Если акции или паи значились по книгам правления не на имя продавца, а на

имя постоянного лица или учреждения и сопровождались передаточным

объявлением или имели бланковую надпись последнего, продавец обязан в счет,

при котором он сдавал бумаги, перечислить номера их. В таких случаях

продавец отвечает перед покупателем за правильность объявления или

передаточной надписи, но ответственность эта прекращалась, если покупатель

не заявил никакой претензии в течение 30 дней после принятия бумаг.

Гербовый сбор по трансферту должен был падать на продавца».

Чтобы получить должность, маклер должен был удовлетворять определенным

нравственным критериям и внести залог 15000 руб. Маклер получал

вознаграждение в размере 0,1 % по сделкам с фондами с обеих сторон, с

иностранных переводных векселей — 0,1% со стороны продавца, по внутренним

учетным векселям — от 1/32% до 1,8% в зависимости от срока векселя с той и

другой стороны сделки.

О всех совершенных сделках маклеры обязаны были сообщать котировальной

комиссии. На основе этих сведений составлялись официальные котировочные

бюллетени, которые передавались в Министерство финансов и публиковались в

«Биржевых ведомостях» и «Торгово-промышленной газете».

При допуске облигаций и акций к обращению на бирже Совет фондового

отдела руководствовался «Правилами о допущении бумаг к котировке на Санкт-

Петербургской бирже», утвержденными также Министерством финансов[6].

Постепенно по емкости Московская биржа практически догнала С.-

Петербургскую. На Московской бирже оборачивалось большинство бумаг,

котировавшихся в С.-Петербурге. Но в официальном бюллетене число допущенных

к обращению акций промышленных предприятий было ограничено. По мнению

современников, это объяснялось большей разборчивостью Московского Биржевого

комитета при допуске к котировке на бирже новых ценных бумаг.

Биржевой комитет Московской биржи старался опередить С.-Петербург в

усовершенствовании различных норм и правил, которых должны были

придерживаться участники фондового рынка. Так, 18 мая 1914 г. состоялось

заседание банковской комиссии Биржевого комитета, куда были приглашены

представители кредитных учреждений. На заседании обсуждался вопрос об

ускорении расчетов банков по принимаемым ими ценным бумагам. Прежде всего

это касалось выполнения поручений клиентов по онкольным счетам (счет on

call открывался клиенту под залог ценных бумаг или денег для игры на

фондовом рынке через банк). Комиссия приняла следующие решения:

. банки должны выполнять поручения своих клиентов на «сдачу» ценных

бумаг с их онкольных счетов не ранее следующего за поступлением

приказа дня;

. если бумаги присланы в банк до 11.30, то расчет по ним должен быть

произведен не позднее 13.00; если бумаги доставлены после 11.30,

то все расчеты по ним должны быть завершены до 15.30;

. в случае отказа банка от принятия бумаг должна быть сделана

специальная отметка о предъявлении и причинах отказа [1, стр. 14].

2.3 Объемы сделок на Московской бирже

Особенно важную роль Московская биржа играла в деле обращения акций

железных дорог и земельных банков.

Всего в официальном бюллетене Московской биржи на 1 января 1913г.

значилось 146 облигаций на сумму 11,7 млрд руб. По отдельным категориям

облигаций картина выглядела как в табл. 1 [1, стр. 14].

О допущенных к официальной котировке на Московской бирже акциях дают

представление данные табл. 2 [2, стр. 15].

Таблица 1.

Облигации, обращавшиеся на Московской бирже в 1913 г.

|Вид займа |Количество |Объем, млн |

| |выпусков |руб. |

|Государственные и железно-дорожные, |29 |7086,32 |

|гарантированные государством | | |

|Частные железнодорожные Закладные листы|17 |293,42 |

|банков | | |

|Дворянского земельного |9 |823,77 |

|Крестьянского поземельного |5 |1137,54 |

|Земельных |13 |1419,58 |

|Облигации | | |

|Городских кредитных обществ |20 |748,74 |

|Городов |31 |108,36 |

|Торгово-промышленных предприятий |22 |28,32 |

|Итого |146 |1 1 706,05 |

Таблица 2.

Акции, обращавшиеся на Московской бирже в 1913 г.

|Вид предприятия |Число |Капитал млн|

| |выпусков |руб. |

|Железнодорожные |5 |70,11 |

|Банки: | | |

|коммерческие |20 |402,00 |

|земельные |9 |78,52 |

|Общества: | | |

|пароходные |6 |30,13 |

|страховые |5 |15,70 |

|Торгово-промышленные |24 |187,78 |

|Итого |69 |784,24 |

Среди котировавшихся банковских акций бумаги Московского Торгового

банка с основным капиталом в 10 млн руб. обращались только на Московской

бирже. Акции остальных 19 банков с основным капиталом в 392 млн руб.

находились в обращении и на С.-Петербургской бирже.

Только в Москве котировались акции 12 предприятий с основным капиталом

41.81 млн руб. Главным образом, это были местные семейные предприятия. О

соотношении объемов облигационных займов и московского городского бюджета

свидетельствуют данные табл. 3 [2, стр. 15].

Таблица 3

Соотношение объема займов и бюджета Москвы, руб.

Год |1907 |1908 |1909 |1910 |1911 |1912 |1913 | |Доходы, руб. |26379342

|28588659 |31419342 |35306007 |39805022 |43242820 |47594643 | |Расходы,

руб. |27481688 |29385645 |31419342 |35564296 |39613063 |43242820 |47594643

| |Задолженность города на 31 декабря |44000500 |70985417 |92373328

|116375728 |113499453 |148403307 |147182620 | |Общая сумма, необходимая для

уплаты процентов и погашения всех долгов города в течение года |2601054

|3061214 |4706084 |5679571 |7163769 |7168830 |9005003 | |Общая ценность

городского

движимого и недвижимого

имущества на 31 декабря |117401190 |131664485 |150148011 |166492312

|172005032 |— |— | |

Можно говорить о постоянно увеличивавшемся долге Москвы перед

держателями ее городских облигаций. Если в 1907 г. превышение займов над

доходной частью бюджета составляло 66%, то в 1913 г. — уже 209%. С другой

стороны, если городские доходы за этот же период увеличились в 1,8, то

объем займов — в 3.3 раза [2, стр. 15]. Подобное соотношение доходной части

бюджета и заимствований не было в то время чем-то исключительным. Размер

займов практически всех европейских столиц превышал их доходы в несколько

раз.

К сожалению, дореволюционная статистика не оставила нам цифр,

исчерпывающе характеризующих емкость фондового рынка в начале XX в., но в

нашем распоряжении есть сведения о распределении государственных ценных

бумаг по губерниям. Конечно, на первом месте по номинальной стоимости

обращавшихся бумаг был С.-Петербург, но и Москва, занимая второе место,

намного опережала провинциальные города. На 1 января 1907 г. московские

инвесторы владели ценными бумагами на сумму более 562 млн руб., в 1914 г.

эта сумма составляла 626,2 млн руб., а в 1916 г. она возросла до 1219,3

млн. Это составляло от 10 до 14% от общего объема государственных займов.

2.4 Крах биржевого дела

Начало первой мировой войны вызвало небывалую панику на европейских и

американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше. Уже

12 июля 1914 г. в С.-Петербурге и Москве произошел настоящий обвал

котировок. По сообщениям газет, «Петербургская биржа пережила панику, какой

давно не видела... Все ценности, не исключая государственной ренты, летели

вниз с головокружительной быстротой»[2, стр. 15]. Та же картина наблюдалась

на Московской бирже: «Бумаги летели стремительно вниз. Продавцов было

сколько угодно, а покупателей никого. Бумаги понижались на десятки рублей.

Такого смятения не было ни перед последней балканской, ни даже перед русско-

японской войной». 16 июля 1914 г. была официально закрыта С.-Петербургская,

на следующий день — Московская и другие биржи, где велась фондовая

торговля.

Но уже в конце того же года сначала в С.-Петербурге, а затем в Москве

стали открываться так называемые частные биржевые собрания для

осуществления сделок с ценными бумагами. Массовый характер они приобрели

весной и летом 1915 г.

В Москве эти собрания проводились неофициально в помещении биржи и с

участием бывших маклеров. Поэтому правила, по которым велись торги,

практически не отличались от довоенных.

В течение 1915 г. на дивидендном рынке наблюдался подъем оборотов.

Неуклонно росли курсы металлургических, банковских, нефтяных и

железнодорожных акций. Улучшение положения частных ценных бумаг было

особенно заметным на фоне понижения курсов государственных процентных

бумаг.

В конце 1916 г. Министерство торговли и промышленности признаю, что

обстановка на частной бирже в течение года характеризовалась «резкой, едва

ли отвечающей обстановке военного времени, повышательной тенденцией». По

свидетельству министра финансов, в оборот частной биржи «постепенно были

втянуты все котировавшиеся ранее на биржах бумаги».

Несколько ранее, в середине 1916 г., снова возник вопрос об открытии

официальных бирж, которые контролировались бы Министерством финансов. На

протяжении осени этот вопрос неоднократно обсуждался в правительстве,

которое решилось на это в январе 1917 г. Тогда же было объявлено о закрытии

частных биржевых собраний. Уже через несколько дней после открытия биржевые

сессии стали проходить в обстановке ажиотажа. Банки не успевали выполнять

поручения клиентов, особенно провинциальных, так как не хватало ценных

бумаг. И это при том, что операции проводились в основном за наличные. Но

подобная ситуация продолжалась недолго. Первые дни Февральской революции

стали последними днями фондовой биржи не только в Москве, но и в России

Заключение

Особенностью российского рынка ценных бумаг являлось то, что основным

эмитентом бумаг (облигаций) являлось государство, таким образом, оно

пыталось привлечь финансовые ресурсы в казну.

Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились при

правлении Александра I в связи с высочайшим указом от 25 марта 1809 г.,

определившим основные правила и условия их выпуска и обращения. Первые

российские внутренние займы приносили доход в размере 6% годовых с

дополнительным премиальным 1% (грация), которые выплачивались ежегодно.

Государственные облигации принимались в качестве залогов, откупов, казенных

сборов и пошлин, это способствовало повышению их привлекательности.

Государство использовало этот канал привлечения финансовых ресурсов в

казну, однако покрытие бюджета за счет него не превышало 10% вплоть до

середины XIX века. Основная доля поступлений в казну шла за счет внешних

займов.

В течение XIX – начале XX веков российский державный бюджет отличался

хроническим дефицитом, поэтому государство систематически осуществляло

эмиссии облигаций. Традиционно они выпускались в разных вариантах – именные

и предъявительские, купонные и бескупонные и др. Государство стимулировало

развитие рынка именных облигаций, поэтому конверсия предъявительских бумаг

была бесплатной для их владельцев, а обратная процедура требовала от них

определенных расходов.

Появление на российском рынке акций и частных облигаций в период

правления Николая I связано с принятием в 1836 г. Закона о промышленных

общества. Объем оборота новых видов ценных бумаг долгое время оставался

незначительным по сравнению с государственными облигациями.

В третьей четверти XIX века, в период правления Александра II, на

российском рынке появились долговые ценные бумаги городов, т. е. местных

органов власти. Российские местные ценные бумаги долгое время были редким

явлением как на внутреннем, так и на зарубежных рынках, и лишь в начале XX

века этот рынок немного оживился.

После революции рынок ценных бумаг прекратил свое существование.

Декретом СНК уже 23 декабря 1917 г. были запрещены все операции с ценными

бумагами и в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы.

В период нэпа произошло возрождение рынка ценных бумаг. Это произошло

за счет расширения государственного кредита и формирования рынка

государственных бумаг. В 20-е годы было размещено 24 госзайма. С начала 30-

х годов по 1957 г. государство осуществило 45 займов. В 1957 г.

правительство приняло решение об отсрочке начальной даты выплат по

облигациям на 20 лет до 1977 г. Погашение послевоенных займов закончилось

в декабре 1991 г.

С переходом, как принято говорить, к «рыночной экономике» российское

государство снова стало активно использовать рынок ценных бумаг.

Список литературы

1. Тарачев В. // Рынок ценных бумаг, 1997, №16 С.10

2. Голицын Ю., Карпиков Е., Мещерова Н. // Рынок ценных бумаг, 1997,

№16 С.12

3. Теняков Э. // Наука и жизнь, 1991, №6 С.2

4. Рынок ценных бумаг под ред. Басова А. И., Галанова В. А. – М.:

Финансы и статистика, 2000.

5. Рынок ценных бумаг и биржевое дело под ред. Дегтяревой О. И.,

Коршунова Н. М. – М.: Юнити, 2002.

6. Чернов А. И. Ценные бумаги – Н.Новгород, 1999.

7. http://www.ecolife.krsk.ru/old/Arh/106-107/32.asp

8. http://88.nm.ru/r1917kp.html

Приложение 1

Из устава Московского Земельного банка.

11. Ссуды выдаются под залог имущества, свободного от всяких долгов,

или с условием уплаты оных из назначенной к выдаче ссуды или же из

изъявления кредиторами заемщика согласия на выдачу ссуды с правом банка на

преимущественное перед их претензиями взыскания долга по ссуде, так чтобы

банк имел во всяком случае преимущественное право взыскания с принятого им

к залогу имущества на основании его устава.

13. Ссуды могут быть выдаваемы в размере не свыше 60% против оценочной

стоимости имущества.

52. Сумма выпущенных в обращение закладных листов не должна

превышать суммы произведенных банком долгосрочных ссуд иод залог недвижимой

собственности и не должна превосходить более чем в 10 раз суммы складочного

и запасного капитала банка.

Примечание. Часть складочного капитала, составляющую 1/20 суммы

находящихся в обращении закладных листов, должна храниться в

государственных или правительством гарантированных, удобно реализуемых

процентных бумагах.

53. Закладные листы выдаются на предъявителя и могут быть

переуступаемы через простую передачу из рук в руки.

Примечание. Владельцу закладных листов предоставляется право вносить их

для хранения в кассы банка. В атом случае взамен закладных листов выдается

их владельцу именная квитанция по установленной правлением форме.

55. Закладные листы выпускаются по полугодиям, 2 января и 1 июля

Уплата процентов по закладным листами нарицательной цены вышедших по

тиражу листов обеспечивается не только ежегодными взносами и принятым в

залог имуществом, но складочным и запасным капиталами и всем достоянием

банка.

Уплата процентов по закладным листам производится предъявителю

купонов.

Купоны, не предъявляемые к уплате в течение 10 лет, теряют свое

достоинство, и следовавшие по ним платежи зачисляются в пользу банка.

Закладные листы печатаются по форме, утвержденной министром финансов,

с обозначением нарицательного капитала, размера процентов, номера, времени

выпуска и способа погашения. К закладным листам прилагается купонный лист.

Закладные листы вырезаются из книги с талонами и выпускаются за подписью

председателя и двух членов правления. На каждом закладном листе должна

быть, кроме того, подпись (гриф) уполномоченного для этого от Министерства

финансов лица.

Примечание. Бланки закладных листов могут быть печатаемы в Экспедиции

заготовления государственных бумаг.

61. Погашение закладных листов производится :

уплатою из кассы банка два раза в год в сроки, определяемые правлением

банка, ежегодно на сумму следующих в каждом году погасительных но займам

взносов, а также на все наличные деньги, поступившие в течение года в

возврат займов до срока;

покупкою на бирже закладных листов в счет сумм, подлежащих тиражу,

согласно п. 1.

уничтожением закладных листов, вне сенных в кассу банка на основании

устава.

62. Тираж и уничтожение закладных листов, как вышедших в тираж, так

и купленных на бирже, а равно внесенных в кассу банка, производится в

правлении банка публично, в присутствии трех депутатов, назначаемых общим

собранием, и лица, командируемого от Министерства финансов.

Примечание.. Тираж делается каждый раз за два месяца до срока погашения

закладных листов. За каждый закладной лист, вышедший в тираж, уплачивается

нарицательная сумма такой валютой, какая в нем обозначена, причем

недостающие купоны, коим срок платежа еще не истек, удерживаются из

капитала.

В течение месяца со дня производства тиража вышедшие номера закладных

листов выставляются в правлении банка и публикуются в «Правительственном

вестнике» и в «Московских ведомостях».

Закладные листы принимаются в залог по казенным подрядам и поставкам

по цене, определенной министром финансов; они также

принимаются залогом в Государственный Банк на основании Устава оного.

За подделку закладных листов виновные подвергаются суду и наказанию

как за подделку государственных бумаг.

Приложение 2

Выдержки из правил для фондового отдела биржи.

«1. Государственные и правительственные гарантированные процентные

бумаги включаются в бюллетень фондового отдела по распоряжению министра

финансов; закладные листы частных земельных банков, облигаций городских

кредитных обществ допускаются к котировке по постановлениям Совета отдела

на основании ходатайств надлежащих правлений земельных банков, правлений

городских кредитных обществ. К сим ходатайствам прилагаются сведения о

выпускаемых бумагах, как-то: о целях выпуска, о законодательных или иных

основаниях выпуска, о присвоенных бумаге обеспечениях, а равно и другие

сведения по усмотрению Совета. Сии сведения публикуются в «Вестнике

финансов, промышленности и торговли» по допущении Советом бумаги к

котировке...

Неоплаченные сполна бумаги (временные свидетельства) допускаются к

котировке лишь с разрешения в каждом отдельном случае.

Общая по нарицательной цене сумма капитала предлагаемой к котировке

ценной бумаги не может быть менее 500000 руб.

Ходатайства о допущении бумаг к котировке подаются правлениями

установлений, выпускающих ценные бумаги. Сии ходатайства могут быть

поддерживаемы другими лицами и учреждениями,коим представляется подписывать

ходатайства и прилагаемые к ним документы наравне с Правлениями

выпускающих бумаги установлений.

К ходатайствам прилагаются: а) акт, на основании коего бумага выпущена

(устав предприятия, разрешение правительства); б) балансы, отчеты, копии с

протоколов общих собраний за последние три года. Если предприятие

существует менее трех лет, то означенные документы должны быть представлены

за все время его существования и не менее чем за один год; г) проспект (ст.

5), подписанный лицами, подписавшими ходатайство о допущении бумаги к

котировке; д) деньги на публикации объявлений и проспекта; е) сведения о

том, допущена ли бумага к котировке на других биржах или не последовал ли

отказ в допущении к котировке; ж) обязательство правления учреждения,

выпустившего бумагу, в сообщении Совету на будущее время отчетов управления

и копий с протоколов общих собраний.

5. Проспект (ст. 4 п. «г») должен заключать в себе изложение

финансового положения данного учреждения и содержать сведения: а) о

нарицательной сумме ценных бумаг, предлагаемых к обращению на бирже; б) о

курсе, по которому бумага будет предложена на продажу в первом биржевом

собрании после допущения ее к котировке, а равно о нарицательной сумме

бумаги, предлагаемой к продаже в том же биржевом собрании. К проспекту

могут быть приложены документы, подтверждающие полноту и точность

содержащихся в проспекте данных...

9. По истечении одной недели со дня выставления объявления и проспекта

Совет фондового отдела при участии представителей Министерства финансов

приступает к рассмотрению ходатайства и могущих последовать на него

замечаний. Членам Совета отдела и представителям Министерства финансов

предоставляется знакомится с делами предприятия, бумаги коего составляют

предмет обсуждения, путем личного осмотра предприятия и его книг в случае

изъявления согласия на сие правления предприятия. Для означенного

ознакомления Совету фондового отдела предоставляется избрать из своей среды

особые комиссии.

В обсуждении заявления не могут участвовать члены Совета,

принадлежащие к составу органов управления или наблюдения того предприятия,

бумаги коего прилагаются к котировке, а также подписавшие проспект

действительные члены (ст. 4 п. «г»). Совету представляется, если он

признает нужным, приглашать означенных лиц для предоставления документов, а

равно требовать представления дополнительных документов, а равно

изменения и дополнения проспекта. Совет решает вопрос о допущении к

котировке открытым голосованием. Рассмотренный Советом фондового отдела

проспект публикуется в «Вестнике финансов, промышленности и торговли».

Разрешенная Советом к котировке бумага включается в биржевой бюллетень

лишь по истечении одной недели со дня оглашения рассмотренного Советом

фондового отдела проспекта».

Приложение 3

[pic]

[pic]

Приложение 4

[pic]

Приложение 5

[pic]

Приложение 6

[pic]

-----------------------

[1] см. Приложение 3

[2] см Приложение 6

[3] см. Приложение 4

[4] см. Приложение 5

[5] см. Приложение 1

[6] см Приложение 2

Страницы: 1, 2