Рынок ценных бумаг в России до 1917 года

Рынок ценных бумаг в России до 1917 года

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

НИЖЕГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИМ. Н. И. ЛОБАЧЕВСКОГО

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КАФЕДРА МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И БИЗНЕСА

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему

«Рынок ценных бумаг в России до 1917 года»

Курсовую работу выполнила

студентка 4 курса

группы 746 .

Телешова Елизавета Викторовна

Научный руководитель:

Новожилова Татьяна Николаевна

НИЖНИЙ НОВГОРОД

2001 год.

Содержание

Введение 3

1. Эволюция Российского рынка ценных бумаг. 4

1.1 Зарождение и развитие рынка ценных бумаг в России 4

1.2 Облигации Российской империи 7

2. Московская фондовая биржа. 12

2.1 Становление Московской биржи 12

2.2 Устав и правила Московской биржи 12

2.3 Объемы сделок на Московской бирже 17

2.4 Крах биржевого дела 20

Заключение 22

Список литературы 24

Приложение 1 25

Приложение 2 28

Приложение 3 31

Приложение 4 32

Приложение 5 33

Приложение 6 34

Введение

Впервые ценные бумаги появились примерно четыре века назад, причем

считается, что первыми ценными бумагами были облигации государственного

займа (XIV - XV век), векселя и акции. Векселя были широко распространены

в Великобритании, Германии и других странах, активно торговавших с Индией,

Китаем и др. Вексель являлся удобным инструментом расчетов между

поставщиками и покупателями.

Возникновение акций возможно лишь при образовании акционерного

общества, первыми такими акционерными обществами принято считать

голландскую и английскую Ост-Индийские компании, французскую компанию

«Компани дез Энд оксиданталь», причем эти компании возникли в период с 1600

до 1628 года. Почти одновременно с акциями стали возникать и облигации, что

способствовало дополнительному притоку инвестиционного капитала.

С полным основанием можно сказать, что причинами возникновения ценных

бумаг являются развитие производительных сил и международной торговли.

Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл

важную роль в экономической жизни страны. Он был непосредственно связан с

состоянием промышленности, сельского хозяйства, транспорта и вообще с

политико-экономическим и финансовым положением России. Его возникновение и

становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых

промышленных держав, поднималась на новый уровень социально-экономического

развития, требовавшего аккумуляции денежных накоплений промышленников,

купцов, банков, обычных граждан и направления этих средств на

производительное потребление.

1. Эволюция Российского рынка ценных бумаг.

1.1 Зарождение и развитие рынка ценных бумаг в России

Рынок ценных бумаг в России начал формироваться по указам Петра I,

затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала.

Ну, а если быть точным, исторической точкой отсчета возникновения

Российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был

размещен первый выпуск Российского государственного займа. По своей

экономической сути это были не рыночные ценные бумаги, так как выпускались

номиналом в 500 тыс. голландских гульденов и являлись своеобразной долговой

распиской российского правительства, выданной банкирскому дому “Гопе и К”.

Уже к концу XVIII века таких “расписок” было выдано на сумму 215 млн.

рублей. Следует отметить, что этот “екатерининский” голландский заем был

полностью погашен только в 1891 году.

Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсах

удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных

государственных займов на иностранных рынках. Собственно на российском

рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь

сорок лет спустя, в 1809г.

Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через

Государственный банк России. Продажа государственных облигаций проводилась

главным образом через Государственный банк при активном посредничестве

коммерческих банков. Первоначально операции с ценными бумагами на биржах

осуществлялись в соответствии с правилами биржево торговли, конкретных

бирж.

Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовые операции, была Санкт-

Петербургская, на которой торговля ценными бумагами началась после выпуска

первых государственных займов. На ней были приняты в 1883г. и первые

правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891г. аналогичные

правила были приняты на Московской бирже (далее о Московской бирже речь

пойдет более подробно). Кроме столичных бирж операции с фондовыми

ценностями вели Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская

биржи.

Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за

счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные предприятия

распространяли свои акции среди населения городов, в которых они

находились, и котировали эти акции на крупных рынках.

Однако хотелось бы упомянуть снова, что основой рынка ценных бумаг в

России были государственные долговые обязательства. Так, роль индикатора,

определявшего общее направление ценообразования на рынке, играла 4%-ная

государственная рента, ею определялась минимальная величина заемного

процента. Однако, в силу недоступности последнего, для широкой публики

минимальный уровень заемного процента в России был несколько выше, чем

фактическая доходность 4%-ной государственной ренты, более или менее

приближаясь к доходности 4,5% по закладным листам земельных банков.

Обращавшиеся на российском рынке акции и облигации делились на именные

бумаги и на предъявителя. Первые появились на российском рынке гораздо

раньше. Предъявительскими были купоны, дававшие право на получение

дивидендов[1]. До 1895г. Министерства финансов не принимало никаких

заявлений об утрате купонов, считая, что купон дает право на получение

денег тому, в чьих руках он находится. По правилам, принятым в 1895г., если

владелец утраченной бумаги на предъявителя мог доказать время приобретения

бумаги, время утраты и обстоятельства, при которых совершена утрата, то

министерство могло выдать капитал и проценты по нему. Со временем биржевой

оборот рос и вместе с ним рос спрос на предъявительские бумаги.

Правительство и промышленные компании были заинтересованы в выпуске именных

бумаг, которые находились бы в “твердых” руках. Финансовые и банковские

круги на фондовом рынке были заинтересованы в росте оборотов.

Государственные бумаги выпускались правительством в обеих формах. Так,

первый заем 1820г. был выпущен исключительно в именных билетах, лишенных

даже купонов. С 1906г. владелец предъявительских облигаций государственных

займов, мог заменить их на именные облигации или так называемые

удостоверения именной записи. Они давали наивысшую гарантию прочности

владения ценной бумагой, так как проценты по именной бумаге выплачивались

предъявителю купона, проценты же по удостоверению именной записи

выплачивались только тому лицу, на имя которого было выписано

удостоверение, или его поверенному при условии предъявления удостоверения и

всегда только из той кассы, которая была указана в удостоверении. Таким

образом, удостоверение выводило из категории предъявительских бумаг купоны

именных. В свидетельства именной записи могли быть записаны несколько бумаг

одного займа. Превращение именных документов в предъявительские производила

Государственная комиссия погашения долгов. Для поощрения развития именных

бумаг при превращении предъявительских в именные все расходы относились на

казенный счет, а при обратном превращении на счет владельца бумаг.

Акции по российскому законодательству были именными бумагами. Однако в

уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг

на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными. А

так как устав каждого акционерного общества в России был законодательным

актом, то его положения имели приоритет перед положениями общего

законодательства.

Таким образом, преобладали предъявительские бумаги при наличии

свободного выбора между бумагами того и другого типа. В некоторых случаях

уставы предусматривали, например, что в первые десять лет существования

общества акции должны быть именными, а по истечении этого срока - и

именными, и предъявительскими; в другом случае две трети всех акций должны

были быть именными, а остальные - предъявительскими.

Поэтому доля предъявительских акций постоянно росла. Так, если в 1910

г. соотношение между именнными бумагами и предъявительскими было 1:2, то в

1912 г. – уже 1:3.

Далее будет рассмотрен более подробно такой вид ценных бумаг как

облигации, так как исторически сложилось, что они играли значительную роль

на российском и мировых рынках.

1.2 Облигации Российской империи

Как уже было упомянуто ранее, настоящие российские ценные бумаги

появились только в 1809 году. Это были государственные облигации с

номиналами от 1000 ассигнационных рублей и выше на общую сумму 100 млн.

рублей с доходностью 6% годовых и сроком обращения 7 лет. В связи с тем,

что данный финансовый инструмент был новым для российских инвесторов, а

также имел ряд неудобств по владению им, его размещение с треском

провалилось. Было размещено не более 3% от общего объема эмиссии.

Следующий заем был выпущен уже в 1812 году. Облигации выпускались со

сроком обращения до 1 года и доходностью 6% годовых. Государство в этом

случае поступило несколько хитрее. Этими облигациями оно погашало долги по

военным поставкам в действующую армию. Отечественная война 1812 года

опустошила бюджет государства, и этот облигационный заем позволил частично

избежать эмиссии необеспеченных рублей.

В последующем внутренние облигационные займы выпускались в виде 4,32%

билетов Государственного казначейства, которые в финансовых кругах прозвали

“сериями”. Датой их рождения считается 1831 год. Билеты Государственного

казначейства были не пассивными финансовыми инструментами. Они принимались

казной по всем платежам и залогам, кроме платежей государственным кредитным

учреждениям. Первоначально срок обращения данных ценных бумаг составлял 4

года, но начиная с 1840 года срок обращения был увеличен до 8 лет. Уже к

1855 году в стране обращалось казначейских билетов на сумму 75 млн. рублей.

А к 1 января 1881 года в России было выпущено 72 “серии” на общую сумму 216

млн. рублей.

Российское правительство постоянно пыталось придумать новые механизмы

государственного заимствования. В 1864 году был выпущен выигрышный заем на

100 млн. рублей под 5% годовых сроком обращения 60 лет. Два раза в год

правительство производило тираж выигрышей и тираж погашения. Каждый раз

разыгрывалось 300 денежных призов на общую сумму 600 тыс. рублей. Ажиотаж

по этому займу был такой, что уже в 1864 году 100-рублевая облигация стоила

не менее 1000 рублей. В связи с успехом первого выигрышного займа

правительство в 1866 году выпустило второй 5% выигрышный заем на сумму 100

млн. Он имел аналогичный успех[2].

Российское правительство во второй половине XIX века широко

использовало механизм облигационного заимствования, и к 1 января 1881 года

“облигационный долг” государства составил 4.885,9 млн. рублей, в том числе

по гарантированным правительством ценным бумагам 1.895,5 млн. рублей, а по

внешним облигационным займам 1.200 млн. рублей.

В 1883 году Министерство финансов применило новинку на рынке

государственных заимствований. В России впервые была выпущена

государственная ценная бумага, не имеющая срока обращения. Были выпущены

“Свидетельства Государственной комиссии погашения долгов на золотую ренту,

приносящую по 6% на капитал” на номинальную сумму 50 млн. рублей золотом.

По новым ценным бумагам государство обязывалась выплачивать раз в год

доход. Новый финансовый инструмент позволил сбалансировать государственный

бюджет. Отпала необходимость в выпуске новых заимствований для погашения

старых. В последующем “рентные” займы стали основной формой внутреннего

государственного долга.

Проводя активную политику в экономике страны и используя благоприятную

ситуацию, сложившуюся на финансовых рынках как внутри страны, так и за

рубежом, российское правительство приступило в 1889 году к реформированию

долга государства. Была проведена обмена облигаций прежних выпусков на

новые с золотым обеспечением, что позволило отсрочить погашение долгов.

Одновременно с этим в новых выпусках облигаций был снижен процент выплат

дохода. В результате в течение 1889-1894 годов с согласия кредиторов было

конвертировано долга на общую сумму 2.644 млн. рублей.

Новые облигации вначале выпускались под 4% годовых, затем доходность по

ним была снижена до 3% годовых. Облигации выпускались в довольно

экзотических номиналах в 125, 625 и 3.125 рублей, что было эквивалентно

500, 2.500 и 12.500 французским франкам. Это было связано с тем, что

основными кредиторами российского государства были французские инвесторы.

Наиболее драматичными в Российской империи были последние выпуски

займов 1915-1916 годов. Военные расходы вызвали дисбаланс государственного

бюджета. Дефицит государственного бюджета в 1915 году составил 8.561 млн.

рублей, а в 1916 году 13.767 млн. рублей. Для его покрытия правительство

вновь прибегло к массовому выпуску облигационных займов, в том числе и

военных. В 1915 году были выпущены три внутренних займа на сумму 2.500 млн.

рублей и проведена эмиссии 4% билетов Государственного казначейства

("серий”) на сумму 2.500 млн. рублей. В 1916 году выпуск облигационных

займов составил 2.000 млн. рублей, а “серий” — 6.500 млн. рублей.

В последующем, после прихода к власти в 1917 году Временного

правительства, выпуск облигационных займов не прекратился. Весной 1917 году

выпускается так называемый “Заем Свободы”[3]. Облигации имели доходность 5%

годовых со сроком обращения 49 лет. Заем был размещен на сумму около 4.000

млн. рублей. Одновременно с этим Временное правительство продолжило

практику выпуска 4% билетов Государственного казначейства (“серий”). Но

денег явно не хватало. Поэтому в августе 1917 года выпустило новый заем,

который стал последним в истории дореволюционной России. Это был 4,5%

выигрышный Государственный облигационный заем. Данный заем интересен тем,

что впервые в истории России его бланки были изготовлены не внутри страны,

а в США.

По периоду обращения облигаций государственные займы Российской империи

делились на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные.

Продолжительность обращения краткосрочных бумаг составляла от 3 до 12

месяцев, а их номинал не превышал 500 руб. Эмитентом выступало Министерство

финансов, объем непогашенной задолженности, который по этим займам

первоначально был ограничен суммой 50 млн. руб., в начале XX века был

существенно расширен. Краткосрочные облигации продавались с дисконтом к

номиналу, а погашались Государственным банком по нарицательной стоимости,

что позволяло владельцам получать установленный доход.

К среднесрочным бумагам относились выпускавшиеся Государственным

казначейством билеты[4], период обращения которых составлял 4 и 8 лет

соответственно для разных серий, а номинал устанавливался в размере 50 руб.

Первые выпуски этих бумаг приносили доход в размере 3% годовых, а

доходность последующих серий достигала 4%. Они имели льготы по

налогообложению дохода, а также принимались Государственным банком и

казначейством во все виды платежей по номинальной стоимости. Билеты

Государственного казначейства сохраняли свою платежеспособность на

протяжении еще 10 лет после завершения установленного при эмиссии срока

обращения и по существу выполняли функции процентных денег.

Долгосрочные облигации в России выпускались на период 50-80 лет и более

и вместе с бессрочными займами занимали доминирующее положение в структуре

государственного долга. Бессрочные займы приносили владельцам облигаций

непрерывный доход, т. е. ренту, однако правительство в соответствии с

законом имело право погашать их по номинальной стоимости. Такая процедура

могла проходить тиражами с обязательным предъявлением бумаг к погашению или

путем их свободной скупки на бирже. Последний вариант объясняет очень

долгое нахождение в обращении отдельных выпусков российских бессрочных

бумаг, эмитированных еще в начале XX века.

Завершая характеристику государственных ценных бумаг Российской

империи, следует упомянуть и так называемые гарантированные бумаги. К ним

относились, как правило, акции и облигации российских железнодорожных

компаний, имевшие срочные или бессрочные правительственные гарантии.

Наличие таких гарантий обеспечивало держателям бумаг безусловное получение

в срок установленных процентов и минимальных дивидендов, несмотря на

проблемы, возникавшие у эмитентов. Такая практика позволяла стимулировать

привлечение капитала, особенно иностранного, в частный сектор экономики

страны.

После Октябрьской революции, декретом СНК (Совет Народных Комиссаров),

от 3 февраля 1918 года, были аннулированы все государственные займы России.

Все ценные бумаги Российской империи стали обращаться в Советской России в

качестве наличных денег практически до начала 20-х годов.

2. Московская фондовая биржа.

2.1 Становление Московской биржи

Дореволюционная Москва играла важную роль в развитии рынка ценных бумаг

России. Емкость московского рынка ненамного отставала от ведущей

Петербургской биржи. Здесь обращалось большинство тех же бумаг, которые

предлагались в тогдашней столице. Московская биржа начала свою

деятельность, видимо, еще в XVIII в. Собрания купцов проходили под

открытым небом. Первый указ о строительстве здания биржи в Москве вышел в

1789 г. Но по различным причинам строительство откладывалось.

Только во второй половине 1839 г. было построено первое здание биржи. В

1873—1875 гг. рядом было возведено новое здание.

Официальной датой начала работы Московской биржи считается 8 ноября

1839 г. Именно с этого дня решением Государственного совета на Московскую

биржу были распространены биржевые правила, действовавшие в С.-Петербурге,

и начал работать биржевой комитет.

Но свой собственный устав у Московской биржи появился только в 1870 г.

С инициативой выступило местное купечество, недовольное тем, что

деятельность биржи регламентировалась правилами столичной биржи. Проект

устава был передан в Министерство финансов 18 ноября 1870 г., а через два

дня он уже был утвержден. Устав был составлен на основе Положения о

маклерах 1831 г. и устава С.-Петербургской биржи 1832 г., которые еще

долгое время оставались образцом написания уставных документов

провинциальных бирж и банков[5].

2.2 Устав и правила Московской биржи

Согласно уставу Московской биржи членами биржевого общества могли быть

лица, производившие торговлю по купеческим свидетельствам, акционерные

общества и товарищества на паях, внесшие установленную плату за право

посещения биржи. Таким образом, производить свои операции на бирже имели

право только три категории:

. лица, осуществлявшие оптовую торговлю и имевшие промысловое

свидетельство 1- го разряда на торговое предприятие;

. владельцы промышленных предприятий, торговавшие продукцией своих

предприятий оптом;

. скупщики сельскохозяйственных продуктов и животных, имевшие

промысловое свидетельство на торговые предприятия 2 -го разряда.

Исполнительным органом Московского биржевого общества являлся Биржевой

комитет, который избирался на 3 года в составе председателя и пяти членов.

Кроме того, при бирже функционировали комиссии: котировальная, банковская,

юридическая, справочная и др. Фондовый и торговый отделы на Московской

бирже не разделялись.

В то время как на С.-Петербургской бирже уже совершались сделки с

фондами, на Московской их еще не было. В 1847 г. московские маклеры так

отозвались на приглашение гоф-маклера доставлять сведения о ценах на акции

и денежном курсе: «В Москве банкирских домов, которые постоянно занимались

бы курсовыми делами, не находится, а в посылаемых заграничных векселях и

прочих расчетах московское купечество сообразует с курсом, означенным в «С.-

Петербургской Коммерческой газете»; акций же при Московской бирже не

продается и не покупается».

В 1868 г. в С.-Петербурге началась биржевая лихорадка, сопровождавшаяся

активизацией неофициальной фондовой торговли. Позднее нечто подобное

охватило и Москву. В 1869 г. Биржевому комитету пришлось принимать меры

против распространения неофициальной биржевой игры. Потребовалось введение

ежедневных котировок и принятие административных мер против игроков,

которые первоначально собирались в Чижевском Подворье, а позднее в доме

грузинской царевны. В 1873 г. с некоторой долей иронии газета «Русские

ведомости» писала: «По примеру Петербурга замутилась и наша неповоротливая

Москва: и она поднатужилась, успела было на короткое, правда, время завести

Страницы: 1, 2