Мировой рынок ссудных капиталов

середине 80-х годов накопленная сумма частных прямых зарубежных инвестиций

промышленно развитых стран составляла 667,9 млрд. долл.

Быстрый рост вывоза капитала привел к возникновению нового явления –

аккумуляции его в международной сфере, т.е. к появлению относительного

избытка капитала в масштабе не только национального капиталистического, но

и всего мирового хозяйства.

Важную роль сыграла и неравномерность распределения экспорта капитала

на мировом рынке, что выразилось в изменении его направления: происходит

интенсивное движение частного капитала между экономически развитыми

странами. Это объясняется их больше по сравнению с развивающимися странами

политической стабильностью и предоставлением государственных гарантий на

репатриацию капиталов и прибылей.

Избыток капитала на мировых рынках связан также с положением в валютно-

финансовой сфере: неустойчивость валютных курсов, вводимые ограничения на

движение капитала сделали наиболее предпочтительной формой хранения

денежных средств краткосрочные вклады. В результате этого рынок оказался

перенасыщенным краткосрочными капиталами в ущерб долгосрочным, что привело

к появлению так называемых "горячих денег", блуждающих по миру в поисках

спекулятивной наживы.

Быстрому росту вывоза капитала в значительной степени способствовало и

интенсивное развитие государственного стимулирования экспорта капитала,

причем поощрение спроса на ссудный капитал осуществлялось как на

государственной, так и на межгосударственной основе, в частности, через

Международный банк реконструкции и развития.

Благодаря весьма развитой банковской системе и весьма либеральному

финансовому законодательству Лондон быстро превратился в главный центр

рынка евровалют и остается им по сей день. Постепенно такие центры

распространились по всем населенным континентам и большинству часовых

поясов. В настоящее время их насчитывается свыше 35. Наиболее крупными из

них являются: Лондон, Токио (свыше 20% объема сделок рынка), Нью-Йорк,

Франкфурт-на-Майне (по 10%), Париж (7%), Цюрих, Женева (6%), Люксембург

(4%), Амстердам, Брюссель (по 3%), Милан (2%), Торонто (1%). Другими

центрами служат города и территории: в Европе – Мадрид, Дублин, Гибралтар,

Монако, Сент-Хелиер (о. Джерси, Нормандские о-ва), Валетта (Мальта),

Никосия (Кипр); в Америке – Лос-Анджелес, Сан-Франциско, Чикаго, Майами,

Нассау, о-ва Кайман, Нидерландские Антилы, Панама, Гамильтон (Бермуды),

Бриджтаун (Барбадос), Сент-Джонс (Антигуа); в Азии – Сингапур Сянган

(бывший Гонконг), Манила, Тайбэй, Порт-Вила (Вануату), Бахрейн, Абу-Даби,

Дубай, Бейрут; в Африке – Кейптаун, Монровия (Либерия), Порт-Луи (о.

Маврикий)[4].

Развитие вненациональных финансовых центров неразрывно связано с

созданием рынка евродолларов, обусловленного хронической пассивностью

платежного баланса США, которая покрывалась долларами, оседавшими на

депозитах в банках вне Соединенных Штатов. Еврорынок возник в Западной

Европе, в таких крупнейших мировых финансовых центрах, как Лондон, Цюрих,

Париж. Вместе с тем в 60-е годы начали действовать рынок латиноамериканских

долларов, в основном в финансовых центрах Карибского моря – на Багамах,

Каймановых островах, в Панаме, а также рынок азиатских долларов – в

финансовых центрах Юго-Восточной Азии: Сингапуре и Гонконге. С 70-х годов

функционирует рынок ближневосточных долларов с центром в Бахрейне.

Согласно данным информационного агентства "Рейтер", оборот фондовых

рынков крупнейших мировых финансовых центров в 1996 г. составлял:

. Великобритания (Лондон): 6000 млрд. долл. (облигации), 2300 млрд.

долл. (иностранные акции), 400 млрд. долл. (национальные акции);

. Германия (Франкфурт-на-Майне): 6000 млрд. долл. (облигации), по 1700

млрд. долл. (иностранные и национальные акции);

. США (Нью-Йорк): 4200 млрд. долл. (иностранные акции), 4000 млрд. долл.

(национальные акции);

. Франция (Париж): 1800 млрд. долл. (облигации), 200 млрд. долл.

(национальные акции);

. Япония (Токио): 1700 млрд. долл. (облигации), 300 млрд. долл.

(национальные акции);

. Швейцария (Цюрих); 400 млрд. долл. (облигации), 300 млрд. долл.

(национальные акции);

. Россия (Москва): 200 млрд. долл. (облигации);

. Гонконг: 100 млрд. долл. (национальные акции).

ГЛАВА 4. Тенденции и проблемы развития МРСК

Современный мировой рынок ссудных капиталов возродился в начале 60-х

годов ХХ века. До этого в течение 40 лет он был парализован в результате

мирового экономического кризиса 1929–1933 гг., второй мировой войны,

валютных ограничений. В первоначальный период этот рынок развивался

медленно и преимущественно как мировой денежный рынок, где с конца 50-х

годов осуществлялись краткосрочные операции (сроком до года) при спросе на

долгосрочные ссуды. Пролонгация ссуд иногда до 15 лет способствовала

активизации мирового рынка ссудных капиталов.

В послевоенные годы на мировом рынке валют и ссудных капиталов возникли

сразу две новые структуры: международные валютно-финансовые организации,

носящие государственный характер, и мировой частный рынок валют и ссудных

капиталов. К первой относятся валютные фонды и инвестиционные институты как

глобального (МВФ, МБРР), так и регионального характера: Арабский валютный

фонд, Центральноамериканский и Азиатский клиринговые союзы и т.п., а также

соответственно ЕБРР, ЕИБ, Азиатский, Межамериканский, Исламский,

Африканский и другие банки развития. Вторая представлена рынком евровалют,

который по объемам операций значительно превосходит все остальные. Так,

если (по состоянию на середину 90-х годов) национальные институты

кредитования экспорта за весь послевоенный период предоставили займов на

суммы свыше 1 трлн. долл., а международные валютно-финансовые организации –

на сумму 0,5 трлн., то годовой объем ссуд, выдаваемых рынком евровалют,

достигал почти 20 трлн. долларов

В 50–60-х годах при наличии строгих валютных ограничений и существенных

различий между национальными финансово-кредитными системами обращение

транснационального финансового капитала могло опосредоваться

функционированием лишь наднационального рынка ссудных капиталов, свободного

от национального регулирования. Таким наднациональным рынком, операции

которого не регулировались национальными государствами, и стал рынок

евровалют, являющиеся своего рода посредником между национальными рынками

ссудных капиталов. В конце 60-х годов темпы его развития увеличились, а в

70–90-х годах масштабы рынка ссудных капиталов стали огромными. Атрибутом

мирового рынка ссудных капиталов является направление национального

ссудного капитала за границу, в распоряжение иностранного банка или

привлечение иностранного капитала.

В 80–90-х годах наступи новый этап в развитии мирового рынка ссудных

капиталов, что связано с дальнейшим углублением интернационализации

хозяйственной жизни. Развитие интеграционных процессов в экономике

обусловило необходимость соответствующих изменений в финансово-кредитной

сфере. В данный период обозначилась тенденция к укреплению финансовых

связей между отдельными национальными хозяйствами, к значительному

уменьшению различий между национальными рынками ссудных капиталов и

еврорынком. Постепенно обособленность еврорынка от национальных рынков

заменяется их переплетением и интегрированием в единый взаимосвязанный

мировой рынок ссудных капиталов. К началу 1990 г. объем заимствований на

этом рынке достигал 3,5 трлн. долл., причем доля евровалютных операций, по

различным оценкам, колебалась от 50–70 до 90% операций на региональных

рынках.

4.1. Интернационализация рынков капитала

Важнейшая особенность развития рынка ссудных капиталов в 70–80 годах –

углубление его интернационализации, которая проявляется прежде всего в

увеличении масштабов международной миграции капитала, опережающем развитии

международного кредита по сравнению с национальным, а также в интеграции

региональных и национальных рынков ссудных капиталов.

Важнейшей чертой современности является усиливающийся процесс

интернационализации (глобализации) мировой экономики, приведший к

качественной трансформации характера и структуры международного рынка валют

и ссудных капиталов, который ранее представлял собой совокупность отдельных

национальных рынков. Операторами этого конгломерата являлись крупнейшие

банки промышленно развитых держав, осуществлявшие валютно-конверсионные и

кредитно-финансовые операции в национальных валютах и на условиях,

сложившихся на внутренних рынках денег и капиталов.

В настоящее время эти рынки продолжают сохранять монопольное положение

(с помощью создания при участии бюджетных средств национальных экспортно-

импортных банков и специальных страховых институтов) в области

осуществления льготного финансирования внешней торговли, прежде всего

машинно-техническими и сопутствующими товарами и услугами. Они также играют

важную роль в валютном и кредитном обслуживании международных операторов, а

также в таких коммерческих видах кредитования экспортно-импортных сделок,

как лизинг, форфейтинг и факторинг.

Интенсификация процессов производства, углубление экономической и

политической взаимозависимости государств изменяют и качественно

преобразуют валютно-кредитные отношения между ними, приводят к переплетению

и взаимодополнению национальных рынков ссудных капиталов и фондовых

ценностей. Интернационализация рынков капитала связана прежде всего с

приграничным объединением международных финансовых рынков и в меньшей

степени – денежных рынков, рынков банковских займов и депозитов. Она

измеряется непосредственно объемом операций на международных рынках и

относительно соответствующих операций на внутренних рынках.

Объем и изменение операций в стоимостном отношении показывают доступ на

международные рынки капиталов. Этот показатель растет по всем секторам

рынка капиталов. Так, выпуск ценных бумаг все больше осуществляется на

международных рынках. Сумма международных облигаций поднялась с 574 млрд.

долл. в 1985 г. до 2 трлн. в июне 1994 г., а объем международных банковских

займов за этот период утроился, достигнув 4 трлн. долл. Приведенные данные

отражают не только рост эмиссии, кредитов, но и повышение курса ценных

бумаг, учетных ставок. Поэтому физическое увеличение сделок несколько

меньше.

Оборот вторичного рынка ценных бумаг растет еще быстрее. Продажи валюты

на мировом рынке увеличиваются параллельно с объемом сделок с ценными

бумагами – свыше 1 трлн. долл. в день, т.е. рост в 25 раз с 1980 г., а с

учетом внешнеторговых сделок еще выше. Соотношение стоимости валютных и

торговых операций возросло с 10:1 в 1980 г. до 60:1 в 1992 г.

Относительные показатели международных операций на рынках капиталов

также быстро растут. Финансовые операции, пересекающие границы, в

большинстве промышленно развитых стран поднялись с 10% в 1980 г. до более

100% ВВП в 1992 г.

Ведущей силой активизации международных операций выступает процесс

институционализации сбережений, сосредоточения их в руках небанковских

кредитных учреждений. Общие активы 300 крупнейших американских

институциональных инвесторов поднялись с 30% ВВП в 1975 г. до более 110%

ВВП в 1993 г. Подобный рост активов произошел и других странах. Процесс

институционализации сбережений способствует международной диверсификации

портфельных вложений, интернационализации рынков капитала.

Помимо указанных, существуют и другие подходы к выявлению тенденций и

уровней интернационализации рынков капитала. Один из них исходит из наличия

барьеров на пути движения капитала, при другом изучается размер

выравнивания прибыли на соответствующие активы, реализуемые на различных

рынках, третий подход исходит из сравнения внутренних инвестиционных

портфелей ценных бумаг с высоко интернационализированными портфелями

подобных ценных бумаг, которые обычно относят к мировым, глобальным рынкам

капитала. Соотношение операций, пересекающих границы, и держание портфелей

иностранных ценных бумаг подтверждает наличие тенденции к

интернационализации рынков капитала.

Исследования показывают, что инвесторы в ведущих промышленно развитых

странах до сих пор привязаны к своей стране, позволяя ограниченную

международную диверсификацию активов. Американские инвесторы, например,

держат 94% пакетов активов в форме американских ценных бумаг, в Японии,

Германии, Британии эта доля превышает 85%. 300 крупнейших пенсионных фондов

мира в 1991 г. имели только 7% активов в иностранных ценных бумагах. Об

этом говорит и доля иностранного владения государственным долгом западных

стран, во Франции она не превышает 32%, в США, Канаде, Германии – 20-28%,

Великобритании – 12,5%, Японии – 5,6 в 1992 г. Национальное владение

ценными бумагами также является высоким на фондовых биржах: 96% – в США,

92% – в Японии, 76% – в Германии, 89% – во Франции. Многие факторы влияют

на это, включая высокую стоимость международных операций, неуверенность в

отношении ожидаемых прибылей, незнание иностранных рынков и законов о

налогообложении. Но остается фактом, что процесс интеграции рынков капитала

развивается.

Ссудные капиталы ведущих промышленно развитых стран все больше

становятся интегрированной частью мирового рынка ссудных капиталов, т.е.

национальные рынки ссудных капиталов все теснее сращиваются с

региональными. Таким образом происходит интеграция их в единый мировой

рынок ссудных капиталов, на котором концентрируются спрос и предложение на

этот капитал в рамках всего мирового хозяйства. Следовательно, мировой

рынок ссудных капиталов – это рынок, на котором осуществляется движение

ссудного капитала между странами. С функциональной точки зрения он

представляет собой систему рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и

перераспределение ссудного капитала между странами, с институциональной –

совокупность институтов, через которые осуществляется движение ссудных

капиталов между странами.

Взаимодействие между национальными, региональными и мировым рынками

ссудных капиталов меняется в зависимости от стадии развития мировой

экономики, степени интернационализации производства и капитала.

Постоянное перемещение капитала через национальные границы,

обусловленное углубленной интернационализацией производства, превратило

международные кредитные отношения в неотъемлемую часть мирохозяйственных

связей. Начиная с последней трети нынешнего столетия кредитные рынки стали

функционировать не как локальные структуры, а как совокупности,

объединенные общими закономерностями развития, что позволяет говорить о

формировании мировой кредитно-финансовой системы, включающей движение

облигационных, банковских займов, портфельных, прямых капиталовложений, а

также экономическую помощь.

4.2. Проблемы контролируемости МРСК

Мировой кредитный и финансовый рынок, в том числе еврорынок, играют

двоякую роль – позитивную и негативную. С одной стороны, аккумуляция и

перераспределение денежных средств в мировом масштабе стимулирует развитие

производительных сил, мирохозяйственных связей, концентрации, централизации

капитала, интернационализации внешнеэкономической деятельности стран. С

другой стороны, деятельность еврорынка способствует обострению противоречий

воспроизводства. Особенности международных валютных, кредитных, финансовых

операций (автономность, быстрота оформления, неподконтрольность

национальным органам) делают их фактором нестабильности валютной и денежно-

кредитной систем, экономики в целом.

Во-первых, межстрановое перемещение евровалют и капиталов, которое

зависит от фазы цикла, колебаний процентных ставок, направления

экономической политики страны, влияет на национальную экономику и часто

противоречит денежно-кредитной политике страны. Спекулятивные потоки

евровалют и капиталов усугубляют нестабильность национальной экономики,

затрудняют ее выход из кризиса. Во-вторых, обмен евровалют на национальные

валюты способствует расширению кредитной экспансии внутри страны. В-

третьих, мировой кредитный и финансовый рынок оказывает влияние на

платежный баланс. Например, отлив долларов из США на еврорынок увеличивает

объем иностранных требования к американским банкам, что усиливает дефицит

платежного баланса страны по текущим операциям. В-четвертых, межстрановое

перемещение огромных масс краткосрочных капиталов оказывает давление на

динамику валютных курсов и процентных ставок. В-пятых, международные

кредитные и финансовые операции, особенно евровалютные, служат своеобразным

передаточным механизмом влияния изменений денежно-кредитной и валютной

политики одной страны на другую. Так, политика высоких процентных ставок в

США в начале 80-х годов вынудила страны Западной Европы повысить свои

процентные ставки для сдерживания отлива капиталов и затруднила проведение

ими денежно-кредитной политики, стимулирующей их выход из экономического

кризиса. С середины 80-х годов по решению пяти ведущих держав проводится

согласованное снижение процентных ставок, однако сохраняется разница в их

уровнях.

Уже с 70-х годов развитые страны предприняли различные меры для

отграничения национальных рынков капиталов от еврорынка в целях контроля за

его деятельностью. Большинство стран пытались контролировать выход

национальных кредиторов и заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов, а

также доступ иностранных заемщиков на местный рынок, регламентировать

участие национальных банков в еврорынке. После переговоров "группы десяти"

весной 1979 г. достигнута договоренность о введении умеренного контроля над

еврорынком в следующих формах:

коммерческие банки обязаны представлять в национальные органы банковского

контроля консолидированные балансы, включая данные по заграничным

отделениям и расширенные сведения о кредитах на еврорынке;

США и ФРГ предложили ввести минимальные резервные требования по

еврооперациям, но другие страны отвергли это предложение, так как не во

всех странах применяется данный метод кредитного регулирования. США в

октябре 1979 г. ввели 8%-ные минимальные резервные требования по

евродолларовым депозитам в национальных банках;

поставлен вопрос об улучшении сбора информации о еврорынке;

создан пул из сотни банков Западной Европы для регулирования операций ТНБ

на еврорынке и т.д.

В связи с банкротствами и потерями банков от спекулятивных операций на

еврорынке в середине 70-х годов был создан Комитет по банковскому

регулированию и практике контроля при БМР из представителей национальных

органов банковского контроля 12 стран. С целью обеспечения ликвидности и

платежеспособности зарубежных отделений банков и их дочерних компаний в

1975 г. подписан Базель конкордат, обновленный в 1983 г. Однако эта мера не

повысила ответственность банков за операции на еврорынке. В условиях

кризиса платежеспособности развивающихся стран и ухудшения ликвидности

банков Комитет подготовил в 1984 г. новые рекомендации, направленные на

повышение ответственности банков за свою деятельность, особенно

международные операции. Но эти меры не были согласованы, поскольку

большинство стран выступает за ограничение вмешательства государства в

регулирование банковского риска.

Ежегодные совещания "семерки" направлены на координацию экономической

политики ведущих стран, надзор за состоянием экономики, что оказывает

определенное влияние на мировой рынок ссудных капиталов.

Попытки введения контроля над еврорынком не дали ожидаемых результатов.

Требование предоставления банками консолидированной отчетности по

международным операциям наталкивается на трудности, связанные с различной

бухгалтерской практикой, национальным банковским законодательством и

банковской тайной. Введение минимальных резервных требований по

еврооперациям банков не всегда совместимо с национальным кредитным

регулированием отдельных стран и чревато ухудшением положения местных

банков по сравнению с иностранными. Возможности центральных банков и

национальных органов контроля воздействовать на процентные ставки, размер и

условия операций на еврорынке ограничены.

Попытки регулирования еврорынка направлены не столько на установление

контроля, сколько на координацию действий национальных банков и их

приспособление к еврорынку.

И все же мировой рынок ссудных капиталов, особенно его важнейший сектор

– еврорынок, находится вне сферы национального и международного контроля.

Особенность еврорынка состоит в отсутствии резервных требований по

депозитам и кредитам (за исключением отдельных стран), а также лимитов на

размер процентных ставок. Это способствует неконтролируемому движению

огромных масс ссудного капитала, минуя государственные границы и

регламентацию, вызывая внезапное вторжение "горячих" денег на национальные

рынки ссудных капиталов, или "бегство" капиталов, увеличение спекулятивных

операций.

Самый свежий тому пример – крах на Гонконгской фондовой бирже 23 октября

1997 г. Он ознаменовал начало мирового финансового кризиса, охватившего не

только страны Азиатсоко-Тихоокеанского региона, но и страны Западной

Европы, США, Латинскую Америку, Россию и другие. Падение индекса

корпоративных бумаг на 14% в Гонконге привело к падению курсов валют

Малайзии, Сингапура, Филиппин, Индонезии и других стран, на Нью-йоркской

фондовой бирже индекс Доу-Джонса упал на 554 пункта.

В качестве причин кризиса выделяют:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7