Роль национальной валюты в переходный период

установил норматив обязательных резервных требований до 20%, одновременно

начав платить за обязательные резервные требования с учетом рыночных

процентных ставок.

Важным направлением деятельности НБКР на начальном этапе было

развитие рынка государственных казначейских векселей как с целью не

инфляционного финансирования дефицита бюджета, так и с целью расширения

инструментов денежно-кредитной политики за счет операций на развивающиеся

рынке ценных бумаг. С этой целью Национальный банк, как агент

Правительства, начал 1993 году рынок ГКВ был ещё очень слабым и основного

своего назначения он выполнять ещё не мог.

С 17 мая 1993 года Национальным банком начали проводиться регулярные

еженедельные торги иностранной валюты на аукционной основе. Данный аукцион

выполнен не только роль инструмента по определению курса национальной

валюты и свободно конвертируемым валютам, но и способствовал осуществлению

платежа за импорт, т.е. частично покрывал разрыв в платежном балансе.

Причем, если первоначально национальный банк осуществлял незначительную

регулирующую роль , то впоследствии аукцион был либерализован практически

полностью, и к нему был допущен ряд небанковских учреждений. В политике

обменного курса Кыргызстан придерживается наиболее либерального подхода

режима плавающего обменного курса, который складывается на основе спроса и

предложения на валютном рынке.

В первый год введения национальной валюты темп её обесценения был

очень высоким и составил 93.7%. Сильное падение курса сома объяснилось

значительными темпами инфляции в этот период.

Основные тенденции в экономике Кыргызской республики в 1994 году.

Экономическое развитие Кыргызской Республики в 1994 году проходило

под влиянием практически тех же факторов, определивших развитие экономики

Кыргызстана в 1993 году и несмотря на принимавшиеся меры, как в денежно-

кредитной, так и бюджетно-налоговых сферах, производственный спад

продолжался. Спад производства реального ВВП составил в 1994 году 20,1%.

Однако, в результате решительных мер, предпринимаемых с конца 1993 года и

продолжавшихся предприниматься в 1994 году, в денежно-кредитной сфере

произошёл определенный прогресс, результатом чего стало снижение темпа

инфляции в 1994 году до 87%. Таким образом, 1994 году можно

охарактеризовать как год оборудования высоких темпов инфляции (близких к

гиперинфляции).

Но несмотря на достигнутую относительную финансовую стабилизацию, в

реальном секторе экономики в 1994 году сокращалось ситуация нехватки

денежных средств на микроуровне, причинами которые были:

1) «фиктивный» спрос на деньги, то есть спрос, вызванный ситуацией взаимных

неплатежей, в основе которой лежит не потребность финансирования (так

как реализация не требует финансирования), а отсутствие рынка сбыта из

конечных производителей;

1) несоответствие структуры реального совокупного предложения, во-первых,

изменившейся структуре спроса, во-вторых, изменившейся структуре цен;

1) неэффективное использование инвестиций, связанное как с резким ростом

цен, так и не конкурентоспособностью производимой продукции.

В отношении избыточных предприятий не удалось ввести жесткие бюджетные

ограничения, нерентабельные предприятия продолжали функционировать за счет

накопления задолженности поставщикам и коммерческим банкам, расширяя таким

образом круг убыточных предприятий.

В 1994 году из предприятий государственной собственности было

приватизировано лишь 13,2%, при этом 21% приватизированных объектов было

преобразовано в различные формы коллективной собственности. В этом же году

началась реализация программы ПЕСАК, которая предусматривал реорганизацию

либо ликвидацию 29 крупнейших убыточных предприятий.

Денежно-кредитная политика.

В 1994 году наметилось тенденция монетеризации: «широкие» деньги

росли быстрее, чем цены и скорость обращения денег значительно снизилась.

Монетаризация экономики обеспечивалось не инфляционным добавлением

ликвидности, а реальным ростом денежной массы.

Кредитные аукционы продолжали играть активную роль обеспечения

экономики кредитными ресурсами. На 34 проведенных в течении 1994 года

аукционах объем размещённых среди коммерческих банков кредитных ресурсов

составил 303,7 млн. сомов или в среднем 8,9 млн.сомов на одном аукционе.

В 1994 году НБКР, в зависимости от состояния ликвидности

коммерческих банков, несколько раз изменяя норму обязательных резервов. В

июне норма обязательных резервов была увеличена с 20 до 30%, затем

доведена до 20%, а с 3 октября снижена с 20 до 15%.

В течении года было проведено 47 аукционов ГКВ, на которых было

размещено государственных ценных бумаг на общую сумму 267,0 млн.сомов. Стал

развиваться вторичный рынок ГКВ.

Благодаря взвешенной валютной политике, к концу 1994 года было

достигнуто улучшение положения на валютном рынке: сократилась разница

между учетным и рыночным обменным курсом сома, у населения появилась

возможность свободно обменивать сомы на иностранную валюту в банках и

обменных бюро, снизился спекулятивный спрос на иностранную валюту. За этот

год темп обесценения сома по отношению к доллару США сократился до 32,6%.

В 1994 году, при увеличении объема дефицита государственного бюджета

Кыргызской Республики до 77% к ВВП, возросла роль внешнего финансирования,

доля которого составила 4,3% к ВВП.

Основные тенденции в экономике Кыргызской республики в период с 1995

года по 1998 год.

Наконец, этап 1995-1997 годов ознаменовался дальнейшими существенным

замедлением общего роста цен, уровень которых в 1997 году вырос на 14,8%.

Это, несомненно, является успехом в борьбе с инфляцией и достижении

макроэкономической стабилизации.

Результатом проведения денежно-кредитной политики, направленной на

снижение инфляции, стало улучшение макроэкономической ситуации.

В 1995 году спад реального ВВП составил 5,4% к уровню 1994 года, что

главным образом объяснялось прогрессом в сельском хозяйстве (в основном в

растениеводстве), тогда как в промышленности положение оставалось по-

прежнему сложным, продукция большинства предприятий оставалось

неконкурентоспособной, что приводило к проблемам неплатежей, недостатку

финансовых и материальных ресурсов.

Положительным результатом развития реального сектора был рост

капитальных вложений всех форм собственности, составивший в 1995 году 165%

от уровня 1994 года, причём 68,6% капитальных вложений приходилось на

иностранные инвестиции, что было связано с расширением работ по проекту

«Кумтор - золото». Данное увеличение капитальных вложений заложило основу

роста ВВП в 1996-1997 годы (на 7,1 и 10,4 % соответственно), который во

многом был связан с вводом в действие нескольких крупных совместных

предприятий. В то же время, сохраняющаяся высокой доля сельского хозяйства

в структуре ВВП (46,2% в 1996 году и 43,4% в 1997 году) вызывает опасение

относительно устойчивости достигнутого роста в будущем, так как сельское

хозяйство в значительной мере зависит от погодных и других природных

условий. Доля промышленности в произведенном ВВП 1997 года по сравнению с

1996 годом увеличилось с 11,1 % до 15,5%, но всё же остается низкой.

Острыми проблемами для предприятий промышленности оставались: трудности

сбыта готовой продукции, неплатежеспособность и взаимная задолженность.

Несмотря на меры по оздоровлению предприятий промышленности в рамках

программ приватизации и реструктуризации, всё ещё оставалось высоким числом

простаивающих предприятий. В 1998 году роста реального ВВП предполагается

достигнуть в основном за счет промышленности, а необходимыми условиями

эффективной работы предприятий должны стать дальнейшее проведение реформ в

финансовом секторе, приватизация, развитие рыночной инфрастуктуры,

формирование реального класса собственников и др.

Отсутствие на начальном этапе конкурентного оптового рынка привело к

искажению результатов процесса приватизации, а вместе с ним и результатов

реализуемых структурных реформ в экономике республики в целом. Данная

проблема требовала своего скорейшего разрешения. В результате дальнейшего

проведения приватизации в 1995-1996 годах доля хозяйствующих субъектов с

государственной формой собственности, по данным НСК, сократилась с 6.6% в

1995 году до 4.8% в 1996 году. В июне 1997 года была завершение купонная

приватизация. Становление экономики Кыргызстана стало позитивным фактором

развития рыночной экономики в Кыргызской Республике и в то же время

эффективным инструментом антиинфляционной стратегии.

Денежно-кредитная политика.

Замедлившейся спад, а затем касавшийся рост в экономике требовала

повышения денежного предложения. В связи с этим продолжалось тенденция

ремонетизации: скорость обращения денег значительно снизилась с 7 раз в

1994 году до 5,4% в 1995 году. В 1995 году прирост «широких» денег

составил 78,2% против 118,7% в 1994 году, а среднемесячный темп прироста

увеличился в реальном выражении на 0.7% пункта. Таким образом, обеспечение

экономики большим количеством денег стимулировало экономический рост без

повышения общего уровня цен. Ватной предпосылкой такого хода

экономического развития стало погашение адаптивных инфляционных ожиданий

населения, вызванное обеспечением относительной стабильности,

устанавливаемых государством правил и условий функционирования экономики в

течение достаточно длительного времени. Денежно-кредитная политика в этом

отношении характеризовалось последовательностью и твердой направленностью в

обеспечении макроэкономической стабилизации.

Одним из главных результатов проводимых реформ стало снижение

уровня инфляции с 87% в 1994 до 14.8% в 1997 году (в 1995 году- 35%).

Снижение инфляции имело принципиальное значение для обеспечения условий

экономического роста, так как только достаточно низкий уровень инфляционных

ожиданий создает условия для долгосрочного инвестирования как внутренними,

так и внешними инвесторами. Кроме того, падение инфляции привело к снижению

процентных ставок по банковским кредитам, что облегчило их доступность для

производственных целей.

В 1995-97 годы НБКР продолжал применение рыночных инструментов

денежно-кредитной политики.

В 1995 году объёмы кредитного аукциона сократились по сравнению с

1994 годом в 5 раз, причём, увеличилась роль кредитных ресурсов самых

коммерческих банков. В 1996 году объемы почти в 3 раза. К концу 1996 года

кредитные аукционы перестали иметь какое-либо практическое значение в

управлении ликвидностью коммерческих банков.

Принимая во внимание отсутствие конкуренции на кредитных аукционах,

что не способствовало формированию учетного ставки рефинансирования как

базовой для экономики Кыргызской Республики, НБКР принял решение о

прекращении с 9 декабря 1996 года дальнейшего проведения аукционов.

В 1995 году норма резервных требований оставалось неизменной. В 1996

году, исходя из задач денежно-кредитной политики, НБКР принимая решение о

снижении нормативов обязательных резервов, а также об их повышении. С 1

апреля 1996 года норма требований к обязательным резервам была снижение с

15% до 13,5% от величины депозитной базы коммерческих банков. В целях

частичной «стерилизации» избыточной денежной массы, образовавшейся в

результате резкого увеличения бюджетных выплат по погашению накопившейся

задолженности по заработной плате и социальным выплатам в III квартале,

НБКР с 1 декабря 1996 года повысил норматив обязательных резервов до 15%,

а с 1 января 1997 года до 20% от депозитной базы коммерческих банков. Эти

меры привели к тому, что в начале 1997 года уровень избыточных резервов не

превышая 60 млн. сомов, и существенно снизилась инфляция. С 1 апреля 1997

года, в связи с вновь наметившейся тенденцией роста избыточных ресурсов

коммерческих банков, было введено в действие новое Положение об

обязательных резервах, предусматривающее более жесткие требования к

соблюдению обязательных резервов.

Основные тенденции развития рынка ГКВ на протяжении 3 лет –

неуклонный рост объемов их продажи и соответственно, возрастание роли

государственных ценных бумаг в финансировании дефицита госбюджета, развитие

вторичного рынка ГКВ. С середины 1997 года НБКР, с целью изъятия избыточной

ликвидности из банковской системы, осуществлял продажу (ГКО), которая

оформлялись РЕПО- соглашением, т.е. с условием их дальнейшего выкупа. Всего

за 1997 год было совершено 69 сделок, в результате

СОМ И ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ С 1993-98 гг.

Декрет №3 комитете Кыргызской Республики по введению национальной

валюты от 13 мая 1993 года «О прекращении обмена рублей на сомы и окончании

периода параллельного хождения валют» объявил сом как единственное законное

платежное средство в КР. При вводе сома высказались опасения, что он не

устоит перед натиском имевшихся проблем, однако прошедшие пять лет доказали

обратное и подтвердили правильность этого шага.

При определении валютного режима Кыргызыстан принял политику

плавающего обменного курса, при которой курсы иностранных валют к сому

складываются на основе соотношения спроса и предложения на внутреннем

валютном рынке. Выбор такого типа режима объясняется открытого экономики

Кыргызской Республики при ее небольших размерах. Дальнейшей ход событий

показал верность, принятого решения. Для определения учетного курса

доллара США был принять механизм валютного аукциона, при котором

коммерческие банки, а впоследствии и обменные бюро, подавали заявки на

покупку валютных заявок (аукцион второй цены). Курс 4,00 сома за 1 доллар

США установленный с 18 мая 1993 года, был первым официальным значением

курса доллара США к кыргызскому сому на первом аукционе НБКР, проведенный

17 мая 1993 года.

Формирование валютного рынка в Кыргызстане началось в условиях спада

промышленного производства, гиперинфляции и слабей законодательной базы в

области операций стала «долларизация» отечественной экономики. В 1993 году

уровень долларизации экономики был крайне высок. В условиях высокой

инфляции отрицательных процентных ставок по депозитам, доллар являлся

привилегированным инвестиционным и сберегательным инструментом. Юридические

и физические лица, банки стремились перевести свои свободные средства в

долларовые активы. Девальвация сома в 1993 году составила 93,7% при

инфляции 1366%. Столь значительного якоря экономики, хотя следует

оговориться, что темп обесценения не был заранее известен, но при

последовательном и главное, равномерном темпе обесценивание, вместе с

другими мерами, в последующем удалось снизить уровень инфляционных

ожиданий. 14 апреля 1995 года в конференц-зале гостиницы «Достук»

состоялся семинар, посвященный проблеме обменного курса валют государств

среднеазиатского района. Все они весьма заинтересованы в стабилизации

обменного курса, поскольку эту стимулирует приток инвестиций, служит

укреплению хозяйственных связей и способствует оживлению коммерческой

деятельности.

В связи с этим желательно, чтобы проблема обменного курса и тесно

связанное с ней, проблема конвертируемости национальных валют решались в

тесном взаимодействии и сотрудничестве финансовых структур сопредельных

государств региона.

На сегодняшний день эти ватные вопросы определяется каждым

государством самостоятельно, исходе из целей, которых они стремятся

достичь. Заместитель Председателя Правления НБКР Э.С.Абдуманапов отметил на

семинаре, что выбор валютного режима зависит от состояния экономических

(рыночных) реформ и политической ситуации в отдельной стране… Выбор

режима, в идеале, не имеет значения, если власти того или иного государства

смогут решать вопросы корректирование валютных курсов с необходимой

частотой и в соответствии с рыночными изменениями.

Как известно – государства-члены МВФ могут использовать 2 основных

режиме обменного курса: с фиксированной базой (привязка к одной валюте или

корзине валют) и режим с плавающей базой (свободно плавающий и регулируемый

плавающий) либо сочетание 2х режимов сразу (кооперативный). При этом страны

обычно руководствуются приоритетностью макроэкономического или

макроэкономического аспекта.

Первой из них связан с сохранением и поддерживанием внутренней

финансовой стабильности (предпочтение режима фиксированного курса), второй

– сфокусирован на вопросах внешнеторговой конкурентоспособности страны

(предпочтением режима плавающего курса).

В условиях переходного периода (сопровождающиеся отсутствием

достаточных валютных резервов, нарушением торгового баланса, высокой

инфляции и другими отрицательными факторами), в котором находятся страны

Средней Азии, проблема политики обменного курса ещё сложнее и требует очень

осторожного подхода. И конечно, без совместных действий и координацией

валютной политики и политики обменного курса невозможно защитить интересы

общего экономического пространства государств региона.

При этом все они осознают, что проблема конвертируемости является

средними препятствием для проведения взаиморасчетов, развития торговли и

придают решению этой проблемы большое значение.

Ясно, что международные соглашения в области торговой политики играют

ватную роль в эффективности функционирования международной валютной

системы. Известия роль МВФ в выполнение функций надзора за выполнением

условий статей соглашения.

Основные аргументы в пользу выбора фиксированного или управляемого

курса следующие:

1. подобный режим смягчает воздействие некоторых явлений на валютный

курс;

2. якобы невозможность использование плавающего курса из-за слабости

своих финансовых институтов;

3. невозможность отказа от системы действующих ограничений во внесений

торговле.

Однако опыт нынешнего десятилетие, особенно развивающихся стран,

показывают, что аргументы, скажем, не очень состоятельны. Напротив,

использование всякого рода ограничений приводят к прямо противоположным

результатам.

29 марта 1995года Кыргызской Республике подписала статью VIII статей

соглашения Международного валютного фонда, объявив текущим платежам и

участие в каких либо дискриминационных валютных соглашениях.

Либерализация внешнеэкономической деятельности в сочетании с жёсткой

денежно-кредитной политикой позволила судить границы колебаний официального

курса и сократить разницу между номинальными обменными курсами различных

сегментов внутреннего валютного рынка: аукционного, межбанковского и

внебанковского. В условиях динамично развивающегося валютного рынка

многие нормативные документы, касающиеся деятельности на нем, становились

несовершенными, и вступивший в действие 5 июля 1995 года Закон Кыргызской

Республики «Об операциях в иностранной валюте» дал новую правовую базу.

Этот закон операции порядке осуществления операций в иностранной валюте,

установил рыночный механизм обмена валют, провозгласил свободу перемещения

из-за границы и за границу валютных средств. Во итогом благодаря этим

мерам на протяжении всего 1995 года сом имел стабильных характер, и газовая

девальвация на 5,16% - наглядное тому подтверждение.

Ситуация на валютном рынке в 1996 году заметно отличалась от

предыдущих 2-х лет. Если в течении первого квартала стабильность продолжала

иметь место, то в дальнейшем ситуация изменилась. Первый стремительный рост

наблюдался в мае, когда менее чем за месяц курс вырос на 7.30%, что было

связано с увеличившимся отрицательным сальдо торгового баланса. Второй

резкий рост курса доллара США начался в сентябре, но в отличие от

майского всплеска, который был кратковременным, он продолжился почти до

конца года. В значительной степени он был вызван несогласованностью

фискальной политики Правительства и денежно-кредитной политики центрального

банка. Накопленная за год задолженность по бюджетным выплатам и ее

ликвидация привели к выбросу в денежно-кредитную систему в течение

небольшого временного интервала огромной суммы национальной валюты, что

незамедлительно привела к значительному увеличению денежной базы, а

следовательно и к росту инфляции и курса. Стерилизовать образовавшуюся

избыточную ликвидность путем формированной продажи валюты на валютных

торгах или продажей ценных бумаг в значительных объемных на аукционах

государственных казначейских векселей не было возможности. Кроме того, в

этот период перед Нацбанком стояла задача поддержания приемлемого уровня

золото-валютных резервов в связи с предстоящими выплатами по внешнему

долгу. И хотя объем продаваемой на валютных аукционах валюты вырос по

сравнению с летними периодам, резкое повышение ликвидности не дало

предложению приблизиться близко к спросу. За год курс вырос на 49,77%. 1996

год примечателен также наивысшим значением дефицита по текущему счету

платежного баланса.

В 1997 году механизм проведения валютных аукционов был изменен

аукциона второй цены на аукцион первой цены, при котором учетный курс

определяется уже не как минимальной курс, а как средневзвешенный курс

удовлетворенных заявок. За 1997 год сом девальвировал всего на 4.04%. это

минимальное значение годовой девальвации с момента введения национальной

валюты. В целом, ситуация 1997 год на валютном рынке была более спокойной.

Для получения более полной картины об обменном курсе национальной

валюты к другим денежным единицам, проведем небольшой сравнительный анализ

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5