Билеты: Рынок ценных бумаг

лиц» в совокупный доход не включаются:

· выигрыши по облигациям государственных займов бывшего СССР, РФ,

республик в составе РФ, других республик бывшего СССР и суммы, получаемые в

погашение таких облигаций;

· проценты и выигрыши по государственным казначейским обязательствам,

облигациям и другим государственным ц.б. бывшего СССР, РФ и субъектов

Федерации, а также облигациям и ц.б., выпущенным органами местного

самоуправления.

Существуют различия между плательщиками налога на дивиденды:

1. удержание налога с акционеров, не являющихся работниками данного

акционерного общества, производится, если размер дохода не превышает 12 млн.

руб., по ставке 12%.

2. При выплате дивидендов гражданам, неработающим (пенсионерам) и не

имеющим других источников дохода, исчисление подоходного налога должно

производиться с учетом уменьшения налогооблагаемого дохода (суммы начисленных

дивидендов) на установленный законом и действующий в настоящее время размер

минимальной оплаты труда.

3. При исчислении подоходного налога с акционеров – работников общества

– размер причитающегося им дивиденда добавляют к сумме дохода, полученного с

начала года по основному месту работы, и налог исчисляется по совокупности

доходов по соответствующей ставке.

4. При выплате дивидендов акционерам – юридическим лицам – налог

удерживается по ставке 15%, коммерческим банкам – 18%.

5. Если часть акций принадлежит государству (муниципалитетам), дивиденд

перечисляется в соответствующий бюджет и налог в этом случае не взимается.

РЦБ регулируется также законодательством, регламентирующим порядок взимания

налога на добавленную стоимость (НДС). НДС облагаются операции по

изготовлению и хранению бланков ц.б. Ввозимые на территорию России ц.б.

освобождаются от обложения НДС. Кроме того, от НДС освобождаются обороты по

операциям, связанным с куплей-продажей, меной и дарением ценных бумаг.

Расчет налога на операции с ценными бумагами осуществляется в соответствии с

ФЗ «О налоге на операции с ценными бумагами» от 18.10.95 г. № 158 с

последующими изменениями и дополнениями.

Плательщиками этого налога являются юридические лица - эмитенты ц.б.

Объект налогообложения – это номинальная сумма выпуска ц.б., заявленная

эмитентом.

С 1995 г. объектом налогообложения не являются:

Ø номинальная сумма выпуска ц.б. АО, осуществляющих первичную

эмиссию ц.б.

Ø номинальная сумма выпуска ц.б. АО, осуществляющих увеличение

уставного капитала на величину переоценок ОФ, произведенных по решению

Правительства РФ.

С марта 1998 г. перечень объектов, выводимых из-под налогообложения, был

расширен. Не облагаются налогом:

Ø номинальная сумма выпуска ц.б. АО, образованного в результате

реорганизации в форме слияния, разделения или выделения АО.

Ø номинальная сумма выпуска ц.б. АО, конвертируемых в акции АО, к

которым осуществляется присоединение, не превышающего размера уставного

капитала присоединенного АО.

Ø номинальная сумма выпуска ц.б. АО при консолидации или

дроблении размещенных ранее акций без изменения размера уставного капитала

АО.

Ø номинальная сумма выпуска ц.б. АО при конвертации размещенных

ранее акций одного типа в акции другого типа без изменения размера уставного

капитала АО.

Ø номинальная сумма выпуска ц.б. АО в случае уменьшения АО-вом

уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций.

Ставка налога = 0,8% номинальной стоимости выпуска.

В случае отказа в регистрации эмиссии налог не возвращается. Налог на

операции с ц.б. в валюте исчисляется в рублях по курсу ЦБ РФ на дату

регистрации эмиссии.

Сумма налога уплачивается плательщиком одновременно с предоставлением

документов на регистрацию эмиссии и перечисляется в федеральный бюджет.

40. Основы анализа фондового рынка.

Информационное обеспечение рынка ценных бумаг. Виды рисков на рынке

ценных бумаг. Основные этапы и уровни фундаментального анализа. Фундаментальный

анализ эмитента. Анализ динамики фондового рынка. Технический анализ

рыночной конъюнктуры. Принципы формирования портфеля ценных бумаг и управления

им. Эффективность инвестиций в ценные бумаги.

Риски на РЦБ относятся к спекулятивным, которые предполагают возможность

получения как прибыли, так и убытков. Также все риски, связанные с ц.б.,

делятся на систематические и несистематические.

Систематический риск - это риск падения РЦБ в целом, он не связан с

конкретной ц.б. Анализ систематического риска сводится к тому, стоит ли вообще

иметь дело с портфелем ц.б., не лучше ли вложить средства в иные формы активов.

Несистематический риск объединяет все виды рисков, связанных с конкретной ц.б.

Виды несистематических рисков:

Ø страновой риск – это риск вложения средств в ц.б. предприятий,

находящихся в стране с неустойчивым социально-экономическим положением;

Ø риск законодательных изменений – состоит в необходимости

перерегистрации или замены выпуска или даже в признании его

недействительности (для эмитентов, например);

Ø инфляционный риск

Ø валютный риск

Ø отраслевой риск

Ø региональный риск

Ø риск предприятия

Ø кредитный риск – риск того, что эмитент, выполняющий долговые

ц.б. окажется не в состоянии выплачивать % по ним и сумму долга;

Ø риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь

при реализации ц.б. из-за изменения оценки ее качества;

Ø селективный риск – это риск неправильного выбора ц.б. по

сравнению с другими видами;

Ø операционный риск – это риск потерь, возникающих с неполадками

компьютерных систем по обработке информации, связанной с ц.б., нарушениями в

технологии операций по ц.б.

Ø риск урегулирования расчетов – это риск потерь по операциям с

ц.б., связанными с недостатками и нарушениями технологий в платежно-

клиринговой системе.

Исторически сложились два направления в анализе фондового рынка. Сторонники

первого направления создали школу технического анализа, а последователи

второго – школу фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ – это анализ факторов, влияющих на стоимость

ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бумагу следует купить или

продать, а технический анализ – когда это следует сделать.

Полный фундаментальный анализ проводится на 3-х уровнях:

1. изучение общей экономической ситуации.

Основан на рассмотрении показателей, характеризующих динамику правительства,

уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость

инфляционных процессов, финансовое состояние государства.

2. анализ отрасли, наиболее подходящей для инвестирования.

Для этих целей все отрасли делятся на:

- устойчивые (отличаются высокой стабильностью своего

развития, обычно связаны с производством предметов текущего потребления,

оказанием жизненно важных услуг; инвестиции в эти отрасли отличаются высокой

надежностью, низким уровнем риска, но относительно низкой доходностью).

- циклические (их показатели тесно связаны, в какой фазе

находится уровень деловой активности; обычно это предприятия, производящие

средства производства и товары длительного потребления; таким образом риск и

результативность инвестиций в акции предприятий, относящихся к циклическим

отраслям, существенно зависят от состояния деловой активности).

- растущие (отличаются высокими темпами развития по

сравнению с динамикой ВВП; обычно это те, которые находятся на начальных этапах

своего становления или традиционные отрасли в период своего возрождения). Акции

таких АО называются акциями роста и отличаются высокой степенью риска и

потенциальной возможностью получения в короткий срок значительную прибыль.

3. анализ отдельного АО – эмитента.

Этапы анализа эмитента:

I. Оценивается текущее финансовое состояние АО и

перспективы его изменения.

Таким показателем является показатель ликвидности, т.е. способности

обеспечить выполнение обязательств, взятых на себя.

Коэф-т покрытия = текущие активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по текущим активам = чистые активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по денежным активам = ден. средства и рыночные ц.б. / текущие

пассивы

Эти показатели сравнивают в аналогичными показателями других АО, относящихся к

этому же сектору рынка. Текущее финансовое положение АО может считаться

удовлетворительным в случае, если сумма его оборотных средств в 2 раза >

текущих пассивов.

Затем АО рассматривают на счет его финансового состояния с учетом

долгосрочных факторов. АО может привлекать капитал 3-мя путями:

- через выпуск акций

- через получение кредита

- через использование доходов

Коэф-т капитализации = долгосрочная задолженность + акционерный капитал

Акционерный капитал = номинальная ст-ть всех акций + эмиссионный доход

Коэф-т капитализации по долгосроч. пассивам = долгосроч. пассивы / капитализация

Коэф-т капитализации акционерной собственности = ст-ть акций / капитализация

АО, привлекающие капитал только через выпуск обыкновенных акций, имеют

простую (консервативную) структуру капитала.

АО, формирующие свои пассивы и за счет заемных средств, обладают

спекулятивной структурой капитала. Уровень долгосрочной задолженности,

превышающей 35%, расценивается как рисковый.

II. Рассматриваются показатели эффективности.

Уровень эф-ти использования всех активов = чистая прибыль + расходы на оплату %

среднегодовая стоимость всех активов

Уровень эффективности использования = чистая прибыль

акционерного капитала среднегодовая ст-ть акционерного

капитала

Рентабильность реализованной продукции = прибыль от реализации

объем реализации

III. Рассматриваются также показатели:

Доля акционерного капитала = акционерный капитал

в общей сумме активов сумма активов

Стоимость чистых активов = стоимость чистых активов

в расчете на одну облигацию число выпущенных облигаций

IV. Производится оценка потенциала акций.

Сумма дивидендов в расчете = сумма объявленных дивидендов

на одну акцию количество акций на руках

Соотношение между бухгалтерской = бухгалтерская стоимость 1 акции

и рыночной стоимостью рыночная стоимость 1 акции

Все показатели сопоставляются по каждой фирме и их динамике. Базой анализа

являются балансы, отчеты о прибылях и убытках и др. формы отчетности.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих

органов. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли на базе

использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по

стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, анализа

рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода,

который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять

на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности

покупок и продаж.

Технический анализ. Его основным объектом является спрос и предложение

ц.б, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика курсов. Т.е.

технический анализ предполагает, что в движении биржевых курсов уже отражена

вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах фирмы и

становится объектом фундаментального анализа.

Ключевыми посылками этого анализа является предположение о том, что:

· любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен .

· динамика цен подчинена определенным закономерностям.

· указанные закономерности могут носить установленный характер.

· на основании изученных данных о сложившихся курсах ц.б. можно

предсказать их будущее движение.

Технический (графический) анализ применяется для решения 3-х основных задач:

Ø прогнозирование уровня цен;

Ø нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи

ц.б.;

Ø проверка достоверности и полноты результатов фундаментального

анализа.

Основной метод – построение графиков колебания цен на ц.б.

Инвестиционный (фондовый) портфель – это совокупность принадлежащих

инвестору ценных бумаг различных видов.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ц.б.: акции,

облигации, производные виды ц.б., часть портфеля может быть представлена в

денежном виде.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для

включения в портфель тех или иных видов ц.б., т.е. уметь оценивать их

инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического

анализа. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью

вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложения

средств в денежную форму, но они наименее доходны. Следующие по степени риска

выступают государственные ц.б., далее – банковские и корпоративные облигации,

а за ними – акции.

Типы целей инвестирования и инвесторов:

1. Вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Тип инвестора

– консерватор. Цель -защитить свои сбережения от инфляции (в основном частные

лица).

2. Рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстрахованные

слабодоходными, но малорискованными ц.б. Тип инвестора – умеренно-

агрессивный. Цель - произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее

его рост.

3. Вложения в рискованные ц.б., быстро меняющаяся структура портфеля,

инвестор проводит спекулятивную игру на курсах ц.б. Тип – агрессивный. Цель –

быстрый рост вложенных средств.

Типы портфелей:

1. В зависимости от инвестиционной цели:

· Портфели роста. Цель – рост капитала не за счет

получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ц.б. Основные вложения

– акции. Основные виды портфеля роста в зависимости от соотношения ожидаемого

роста капитала и риска:

a) портфель агрессивного роста (ориентируются на максимальный прирост

капитала, связан с большим риском);

b) портфель консервативного роста (содержит акции крупных, стабильных

компаний, риск невелик);

c) портфель среднего роста (обладает достаточно высокой доходностью и

средней степенью риска, при этом доходность обеспечивается акциями надежных

предприятий, а умеренная степень риска – акциями молодых и растущих

предприятий).

· Портфели дохода. Цель – получение дохода за счет

дивидендов и процентов, обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при

почти нулевом риске. Основные вложения – высоконадежные ц.б. Виды портфелей

роста в зависимости от входящих в него фондовых инструментов:

a) конвертируемый портфель (состоят из конвертируемых привилегированных

акций и облигаций; может принести доход за счет обмена этих ц.б. на

обыкновенные акции, если этому благоприятствует рыночная конъюнктура; в

противном случае обеспечивает доход на минимальном риске);

b) портфель денежного рынка (цель – полное сохранение капитала, состав –

денежная наличность и быстрореализуемые активы, риск нулевой при росте

вложенного капитала);

c) портфель облигаций (формируется за счет облигаций и приносит средний

доход при почти нулевом риске).

2. В зависимости от «времени жизни»:

· срочный портфель – инвестор стремится не только получить доход, а

именно в рамках заранее установленного времени;

· бессрочный портфель – временные ограничения не устанавливаются.

3. По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля:

· пополняемый портфель – позволяет увеличить денежное выражение

портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за

счет первоначально вложенных средств;

· отзываемый портфель – допускается возможность изымать часть

денежных средств, первоначально вложенных в него;

· постоянный портфель – первоначально вложенный объем денежных

средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

80. Регулирование российского рынка ценных бумаг.

Цели и задачи регулирования РЦБ. Основы корпоративного права. Государственные

органы регулирования рынка ценных бумаг. саморегулирование организации.

Регулирование эмиссии и обращения ценных бумаг. Антимонопольное и валютное

регулирование сделок с ценными бумагами.

Основной целью государственного регулирования РЦБ является обеспечение

надежности и роста ценных бумаг, выработка его модели, которая с учетом

существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы

экономическому росту.

Достижению этой цели способствует решение следующих задач:

1. создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов

привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики.

2. создание условий для функционирования дефицита государственных

бумаг.

3. обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования

средств населения.

4. разработка законодательной базы работы РЦБ.

5. создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение его

открытости для инвесторов.

6. обеспечение доверия инвесторов к РЦБ.

7. создание цивилизованного рынка и интеграция его в мировой

финансовый рынок.

Предмет корпоративного права:

- внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация, права

акционеров и компетенция управления);

- взаимоотношения АО с внешней средой.

Корпоративное управление – это обеспечение деятельности менеджеров по

управлению предприятием в интересах владельцев – акционеров. В России

деятельность АО регулируется ФЗ «Об АО» и «О РЦБ». В соответствии с ними:

Акционерное общество – это коммерческая организация, уставный капитал

которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих права акционеров

по отношению к другим.

Создание АО осуществляется путем учреждения нового общества или путем

реорганизации уже существующего. Учредителями могут быть граждане и юридические

лица, государственные органы, ОМСУ. Их число не ограничено при открытом АО и не

> 50 при закрытом.

Звенья управления: Общее собрание акционеров (высший орган); Совет

директоров; Исполнительный орган.

В России к органам государственного регулирования РЦБ относятся:

1. Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ);

2. Министерство Финансов;

3. ЦБ;

4. Антимонопольный комитет;

5. Государственная налоговая инспекция и др.

Объекты регулирования:

Ø эмитенты ц.б.

Ø профессиональные посредники

Ø инвесторы

Ø саморегулируемые организации профессиональных участников.

Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ) является федеральным органом

исполнительной власти по проведению государственного контроля в области РЦБ

за деятельностью профессиональных участников РЦБ.

Функции ФКЦБ:

1) обеспечение динамичного развития РЦБ в соответствии с национальными

интересами России.

Реализация этой функции обеспечивается на основе:

§ разработки основных направлений развития РЦБ;

§ координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по

вопросам развития РЦБ;

§ поддержке важнейших инфраструктурных проектов;

§ проведение семинаров, конференций по повышению профессиональной

квалификации специалистов.

2) создание и развитие системы нормативных актов по вопросам

профессиональной деятельности на РЦБ, участие в разработке законодательной

базы РЦБ.

§ утверждение стандартов эмиссии ц.б. и порядка их регистрации;

§ разработка и утверждение единых правил осуществления профессиональной

деятельности с ц.б.;

§ утверждение единых требований к порядку ведения реестра именных ц.б.;

§ определение стандартов деятельности различных фондов.

3) выдача, аннулирование и приостановление действия генеральной лицензии

на осуществление профессиональной деятельности на РЦБ.

4) выполнение основных функций по лицензированию и надзору за

деятельностью субъектов рынка, пресечение незаконной деятельности на РЦБ.

ФРЦБ имеет право:

Ø устанавливать обязательства для профессиональных участников РЦБ

(искл.: кредитные организации), нормативы достаточности собственных средств и

др. показатели, ограничивающие риски по операциям с ц.б.

Ø в случае нарушений участниками законодательства принимать

решение о приостановлении или аннулировании лицензии.

Ø проводить проверки.

Ø направлять эмитентам и участникам, а также саморегулируемым

организациям предписания.

Ø направлять материалы правоохранительным органам.

Ø квалифицировать новые виды ц.б.

Саморегулируемая организация – это добровольное объединение

профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с законодательством

и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Учреждается профессиональными участниками с целью:

§ обеспечение условий профессиональной деятельности;

§ соблюдение ими профессиональной этики на РЦБ;

§ защита интересов владельцев ц.б. и др. клиентов, являющихся членами

саморегулируемой организации;

§ установление правил и стандартов проведения операций с ц.б.,

обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ.

Процедура первичной эмиссии ц.б. включает следующие этапы:

1) в случае публичного размещения:

¨ принятие эмитентом решения о выпуске ц.б.

Решение о выпуске ц.б. содержит:

- наименование и адрес эмитента

- дата принятия решения

- наименование уполномоченного органа эмитента

- вид ц.б.

- права владельцев ц.б.

- количество ц.б. данного выпуска

- указание формы (документарная или бездокументарная)

- подпись, печать

¨ подготовка и утверждение проспекта эмиссии, который может содержать:

- данные об эмитенте

- данные о финансовом положении эмитента

- сведения о предстоящем выпуске ц.б.

¨ государственная регистрация выпуска ц.б. и проспекта эмиссии. Эмитент

предоставляет следующие документы:

- заявление на регистрацию

- решение о выпуске

- проспект эмиссии

- копии учредительных документов

- документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа

исполнительной власти на выпуск ц.б.

¨ раскрытие информации (публикация) проспекта эмиссии.

¨ изготовление сертификатов ц.б.

¨ размещение ц.б. на фондовом рынке.

2) в случае закрытого размещения:

¨ принятие эмитентом решения о выпуске ц.б.

¨ регистрация ц.б. на основании нотариально заверенных копий

учредительных документов и информации, предоставленной в виде решения эмитента

о выпуске ц.б., перечня инвесторов.

¨ размещение ц.б.

¨ регистрация отчета об итогах выпуска. Отчет должен содержать:

- даты начала и окончания размещения

- фактическую цену размещения

- количество размещенных ц.б.

- общий объем поступлений за размещение ц.б.

Рассматривая сделки с ц.б. применительно к соблюдению участниками РЦБ

антимонопольного законодательства, особое внимание следует обратить на

порядок приобретения акций в уставном капитале коммерческой организации.

Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимонопольных

органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит в совокупности

с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в распоряжении группы лиц,

право распоряжаться > чем 20% акций в уставном капитале хозоргана.

С этой целью:

· обязанность получения согласия антимонопольного органа возложена на

приобретателя;

· приобретаемые акции должны иметь право голоса;

· антимонопольное законодательство не содержит исчерпывающий перечень

оснований для получения права распоряжения голосующими акциями;

· антимонопольное законодательство оперирует понятием «группа лиц» –

это значит, что контроль возникает у группы лиц, в т.ч. у юридического или

физического лица при наличии у них возможности прямо либо косвенно

распоряжаться 50% голосов;

· контроль также имеет место, если лицо имеет право назначения > 50%

состава исполнительного органа либо Совета директоров АО.

В связи с законом «О валютном регулировании и валютном контроле» расчеты между

резидентами по сделкам с ц.б. осуществляются в валюте РФ без ограничений.

Операции с ц.б. в иностранной валюте отнесены законом к валютным операциям

, связанным с движением капитала. Это означает, что резидент, который решил

продать (приобрести) ц.б. в иностранной валюте, должен иметь специальное

разрешение (лицензию ЦБ).

Страницы: 1, 2, 3, 4