Электронный рынок Таиланда

Электронный рынок Таиланда

Министерство Высшего и Среднеспециального образования

Республика Узбекистан

Ташкентский Финансовый Институт

Кафедра: «Рынок ценных бумаг»

РЕФЕРАТ

на тему:

Электронный рынок Таиланда

Выполнила: студентка 3 курса,

гр. КБИ-30

Принял: доц. Бобохужаев Ш.И.

Ташкент 2007

1. Электронный рынок облигаций Таиланда

Облигации в Таиланде были введены в течение правления Короля Рамы 5го в 1905 году. В то время облигация на предъявителя представляла собой ссуду одного миллиона фунтов в Лондоне и Париже. Эта сумма использовалась для проекта развития железной дороги, и как ресурс для экономического роста страны.

Выпущенные облигации подлежали к оплате через 40 лет, и имели ежегодную процентную ставку 4.5%. Процентные платежи взимались на полугодовом основании, 1-ого сентября и 1-ого марта. Так облигации выпускались до 1924 года, тогда тайское правительство в целом прекратило участвовать в выпуске облигаций за границей. В результате деятельность по выпуску облигаций была приостановлена на девять лет.

Впервые Министерство финансов Таиланда (MOF) выпустило внутренние облигации в 1933 году. Размер выпуска 10-летних облигаций составлял 10 миллионов Батов. Установленная норма купона - 4.5%, платежи проводились на полугодовом основании.

В 1942 году был учрежден Банк Таиланда, его задачами стали: поддержание денежно-кредитной стабильности, поддержание экономической политики правительства, управление международными резервами и многие другие. Несколько лет спустя, в 1945 году, был выпущено и продано самое первое Казначейское обязательство.

С тех пор как, в 1961, был принят «Национальный Экономический и Социальный План Развития» ГКО и облигации стали регулярно выпускаться, с различными бюджетными целями и ограничениями.

Начиная с 1990 года, доходы правительственного бюджета опережали расходы. И правительство прекратило выпускать облигации, чтобы поддержать свою налоговую политику, вызывала некоторые отрицательные эффекты на вторичном рынке облигаций. Банки были обязаны хранить определенный процент от необходимого резерва в форме правительственных облигаций. Так как облигации не выпускались с 1990 по 1997, рынок облигаций стал разрушаться ввиду факта, что банки не хотели продавать облигации, которые они держали как резервы в своих портфелях, создавая дефицит ликвидности.

Чтобы поддерживать развитие современного тайского рынка капитала, создание конкретных правовых рамок и прогрессивного вторичного рынка, в 1974 была учреждена Фондовая биржа Таиланда.

В течение следующих 4 лет, полный объем выпущенных корпорациями долговых ценных бумаг повышался 36 раз. Тайский Центр Торговли Облигациями (TBDC) был учрежден в 1998 году, его работа была направлена на сбор и распространение информации относительно вторичного рынка облигаций.

В Таиланде, большинство операций связанных с облигациями происходят все биржи или на так называемой внебиржевой торговой системе (OTC); поэтому информация о ценах и количестве облигаций почти отсутствовала. Это являлось одной из причин удерживающих мелких вкладчиков и институциональных инвесторов от вложения капитала в облигации.

В течение азиатского Финансового Кризиса в 1997году, страны этого региона получили хороший урок. Ключевой особенностью события, который создал эффект домино, было острое аннулирование движений капитала из регионов. Неподвижный обменный курс (привязанный к доллару США) составил дилемму. Увы, дальнейшее ослабление финансового сектора неизбежно имело неблагоприятные последствия для экономики в целом. Короче говоря, кризисные экономические системы оказались в порочной нисходящей спирали.

Последние годы, Премьер-министр Таксин Шинноатра предлагал странам региона, во время встреч «Азиатские Диалогов Сотрудничества (ACD)» и «Азиатское-тихоокеанкое Экономическое Сотрудничество (APEC)», выпускать азиатские Облигации для продвижения азиатского Рынка облигаций. Таким образом, Азиатский рынок облигаций сократил потребность заимствовать капитал со всех концов мира. Эти облигации должны служить одной из финансовых основ региона. Таким образом, был создан первый азиатский Облигационный фонд (ABF) в 1 миллиард USD.

Наконец, 26-ого ноября 2003 года Фондовая биржа Таиланда образовала Электронную торговую систему Облигаций (BEX). Создание BEX предоставляет инвесторам дополнительную возможность для получения информации и облегчает вложение капитала в облигации.

Облигация - договорное соглашение между кредитором (инвестор) и заемщик (эмитентом). Эмитент обязан выплачивать кредиторам/инвесторам периодические платежи в течение определенного срока. Таким образом, инвестор имеет гарантию будущих потоков наличности. Информация относительно частоте выплат, процентных ставок, срока действия облигации, ее номинала и любых других условий заявлена в проспекте эмиссии при выпуске облигаций. Как только облигация продана с аукциона на первичном рынке, облигация может быть продана на вторичном электронном рынке BEX.

Основной ролью BEX является поддержание развития вторичного рынка облигаций Таиланда. В дополнение к макро-перспективе, BEX также стремится расширять возможности по приобретению облигаций мелких инвесторов.

Для привлечения как институциональных, так и мелких инвесторов на BEX Фондовая биржа Таиланда дала разрешение на листинг правительственных и корпоративных облигаций. Для улучшения ликвидности планируется включать, в торговую систему BEX, Азиатские Облигации.

В настоящее время, большинство сделок с облигациями проводятся на внебиржевом пространстве, но внебиржевые рынки предоставляют трейдерам очень ограниченную информацию, особенно касаемо цены и количества сделок. Хотя о любых действиях на внебиржевом рынке должно быть сообщено тайскому Центру по операциям с Облигациями, несоблюдение этого правила не несет никакого наказания трейдерам. Поэтому, трейдеры подвержены кредитному риску, когда контрагент не в состоянии оплатить сделку. В то время как эти проблемы существуют на внебиржевом рынке, BEX ограждает инвесторов от всех этих рисков. Торгуя через BEX, инвесторы знают точную текущую рыночную цену и объем последних торгов, потому что вся информация вводится в электронную торговую платформу. Затем, инвесторы не защищены от кредитных рисков. Так как все сделки проводящиеся на BEX гарантируются Thailand Securities Depository(TSD), который является филиалом Фондовой биржи Таиланда и действует как контрагент во всех сделках.

BEX был учрежден, чтобы предоставить инвесторам дополнительный инвестиционный канал. В дополнение к лучшему и более легкому доступу к информации для инвесторов, BEX также предоставляет инвесторам более легкий способ проведения торговых сделок.

В настоящее время BEX играет роль вторичного рынка облигаций.

В прошлом мелкие инвесторы сталкивались с трудностями в получении нужной информации касающейся инвестирования, а так же торговых каналов. Эти сложности создавали дополнительные издержки. Кроме того, минимальный объем торговли для розничных инвесторов составлял 500 000 - 1 000 000 батов за сделку, что также ограничивало число инвесторов.

Таким образом, BEX уменьшает ненужные затраты и становится альтернативным торговым каналом для розничных инвесторов, которые могут вложить капитал в облигации от 100,000 батов. Кроме того, инвесторы могут найти информацию об облигациях на сайте www.bex.or.th. Эти преимущества увеличивают ликвидность тайского рынка облигаций.

Говоря о выгоде для эмитентов можно отметить, что BEX распространяет информацию относительно корпоративных облигаций, уменьшая бремя такого распространения эмитентами, помогая им определить цены облигаций. Эмитенты могут использовать BEX как центр информации об их облигациях и для торговли ими.

Листинг облигаций на BEX создает кредитоспособность и признание инвесторов и других участников рынка. Прошедшие листинг облигации маленьких и средних эмитентов могут стать более видимыми и заметными. Таким образом, фирмы могут уменьшить их будущие затраты на выпуск облигаций и увеличить количество инвесторов.

Недавно, BEX отказался от плат за листинг, чтобы помочь корпоративным эмитентам в понижении их затрат.

Далее можно раскрыть процедуру выпуска и листинга облигаций на BEX. Как только корпорация решает выпустить облигации, она нанимает Финансового советника, который разработает тип, условия и другие существенные детали выпуска облигаций. Финансовый советник помогает в подготовке всех необходимых документов относительно облигаций, для эмиссии которых требуется разрешение Комиссии по ценным бумагам и биржам. Кроме того, компания должна назначить страховщика, который ассигнует облигацию инвесторам после получения одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам. В некоторых случаях, эмитенты могут решить пройти процесс без помощи финансового советника или страховщика.

На BEX все компании проходят оценку кредитоспособности. Существуют 2 агентства, одобренные SEC, по оценке кредитоспособности в Таиланде; Fitch Ratings (Thailand) Limited и TRIS Rating Co., Ltd. Эти компании предоставляют инвесторам всю необходимую информацию относительно анализа кредитоспособности. На BEX существует несколько уровней кредитоспособности:

1. частное размещение, когда предложение сделано менее чем 10 инвесторам, или размер выпуска - меньше чем 100 миллионов Батов.

2. публичное предложение, которое может быть подразделено на две дополнительные категории:

а) облигации предлагаются ограниченной группе инвесторов, особенно институциональных.

б) облигации могут быть куплены и проданы любыми инвесторами. Так как эти облигации предлагаются разнообразию инвесторов, они более активно продаются на вторичном рынке.

На BEX могут участвовать следующие виды облигаций:

Правительственные долговые ценные бумаги, которые делятся на 4 основных типа:

Казначейские обязательства - краткосрочные долговые инструменты с менее чем 1-летней зрелостью.

Правительственные облигации являются средними к долгосрочным долговым инструментам, выпущенным Министерством финансов. Они состоят из трех типов: Инвестиционные облигации (IB), облигации Ссуды и облигации сберегательные. В то время как IB не выпускались с 1991, облигации ссуды захватили большую часть рынка, они выпущены для того, чтобы финансировать бюджетный дефицит. Сберегательные облигации выпускаются, чтобы предоставить домашним хозяйствам альтернативный источник сбережения.

Облигации банка Таиланда

Облигации государственных предприятий является средним к долгосрочным долговым инструментам, выпускаемые государственными предприятиями. Они бывают 2 типов: гарантируемые и негарантируемые Министерством финансов, из них гарантируемые облигации составляют 86 % общего количества.

2. Корпоративные долговые ценные бумаги

Корпоративный сектор начал выпускать облигации в 1992 году после принятия закона «о Ценных бумагах и биржах», который ослабил критерии для выпуска корпоративных облигаций. Структура таких облигаций включает:

Облигации с твердой процентной ставкой

Облигации с плавающей процентной ставкой (FRN)

Амортизируемые облигации

Конвертируемые облигации

В последние годы выпускаются облигации и других видов. Динамика объемов торгов по видам ценных бумаг представлена в следующей диаграмме.

Диаграмма 5

Объемы торгов на BEX

Диаграмма 6

Объемы торговли по типам ценных бумаг на 29 февраля 2008 года

В развитие рынка облигаций вовлечены различные организации, включая:

Министерство финансов (эмитент правительственных ценных бумаг);

Банк Таиланда или BOT (финансовый агент и регистратор правительственных ценных бумаг);

Комиссия по Ценным бумагам и Биржам (главный регулятор рынка капитала);

Фондовая биржа Таиланда (оператор системы BEX и централизованного ETP);

тайская Ассоциация Рынка облигаций, или ThaiBMA (саморегулируемая организация и информационный центр);

Таиландский Центральный депозитарий (TSD, агент по регулированию и клирингу).

Полная структура рынка облигаций представлена на следующей диаграмме.

Диаграмма 7

Институциональная структура рынка облигаций в Таиланде

*Аббревиатуры

MoF - Министерство финансов

BoT - Банк Таиланда

TSD - Центральный депозитарий Таиланда

OTC - Внебиржевой рынок

ETP - электронная торговая система

BEX - электронная биржа облигаций

ThaiBMA - ассоциация рынка облигаций

SEC - комиссия по ценным бумагам и биржам

SRO - саморегулируемая организация

Диаграмма показывает, что хотя участники рынка облигаций имеют множество альтернативных торговых каналов, начиная с традиционного рынка OTC до централизованных электронных систем торговли, т.е. ETP (оптовая торговля) и BEX (розничная торговля), вся информация о торгах сообщается в ThaiBMA. По настоящему закону, дилеры должны сообщать об сделках на рынке OTC ThaiBMA, который раскрывает цены продаж четыре раза в день, а всю информацию о сделках в конце каждого торгового дня.

Нормальная инфраструктура рынка - является предпосылкой для должным образом функционирующего рынка облигаций это поддерживает активное участие и торговлю, внося свой вклад в повышение ликвидности рынка, придавая им больше гибкости. Усилия Банка Таиланда в этой области были сосредоточены на:

1) увеличении роли участников рынка;

2) улучшении системы регулирования и клиринг;

3) уменьшении рисков и развития инструментов управления ликвидностью;

4) создании электронной торговой платформы.

Тайский вторичный рынок облигаций функционировал в значительной степени как внебиржевой рынок между дилерами и институциональными инвесторами, с ограниченным участием розничных инвесторов. Из-за относительно неликвидных условий и недостаточного количества информации о рынке, участники рынка должны были положиться преимущественно на маркет-мейкерский механизм, чтобы стимулировать торговые действия. Маркет-мейкеры не могли выполнить свои функции эффективно из-за нехватки соответствующих инструментов для соотношения предлагаемых цен на акции. Власти смотрят на способы увеличить эффективность первичных дилеров в выполнении ими роли маркет-мейкеров на вторичном рынке, а также сделать доступными инструменты первичных дилеров для маркет-майкеров.

В настоящее время, регулированием долговых ценных бумаг государства управляет BOT, в то время как корпоративные облигации. BOT работает в тесном сотрудничестве с Таиландским Депозитарием. Для того чтобы централизовать регулирование облигаций планируется открыть Центральный депозитарий Ценных бумаг (CSD) и центральную расчетно-клиринговую палату в Таиландском Депозитарии в начале 2006. В настоящее время BOT разрабатывает концептуальную модель для Центрального депозитария ценных бумаг, а так же возможность присоединения к другим Центральным депозитариям.

На торговой платформе BEX существуют два торговых метода:

Automatic Order Matching (AOM, Автоматический Заказ)

Put Through (PT, Размещенный).

При AOM, инвестор может разместить заказ через члена Фондовой биржи или брокерскую компанию, которые в свою очередь, введут заказ в торговую платформу BEX. Как и при операциях с акциями на Фондовой бирже, заказы упорядочены используя алгоритм FIFO. Алгоритм FIFO следует за последовательностью цены и затем за приоритетом времени. Если предложение или запрашиваемая цена и объем могут быть подобраны, сделка проходит автоматически.

С другой стороны, когда объем торговли превышает 10 000 единиц, который примерно является эквивалентным 10 миллионам Батов, должен быть применен альтернативный метод «Put Through», при котором контрагенты могут вести переговоры на внебиржевом пространстве. Как только сделка заключена, продавец может начать сделку Put Through, которая тогда должна быть подтверждена покупателем. Как только процесс подтверждения закончен, это будет означать, что покупатель согласен, чтобы сделка на следующий этап, расчетно-клиринговый. В настоящее время он занимает 2 рабочих дня.

Диаграмма 8

Обзор торговой системы BEX