Етапи розвитку валюти

стали “кредиторами поневолі” стосовно США. У XIX ст. подібний валютно-

фінансовий метод застосовувала Англія, користуючи привілейованим становищем

фунта стерлінгів у міжнародних валютних відношеннях.

Валютна криза, дезорганізуючи економіку, утруднюючи зовнішню торгівлю,

посилюючи нестабільність валют, породжує важкі соціально-економічні

наслідки. Це виявляється в збільшенні безробіття, заморожуванні заробітної

плати, рості дорожнечі. Ревальвація супроводжується зменшенням зайнятості в

експортних галузях, а девальвація, подорожуючи імпорт, сприяє росту цін у

країні. Програми валютної стабілізації зводяться в кінцевому рахунку до

жорсткої економії за рахунок працюючих і орієнтації виробництва на експорт.

Відцентрової тенденції, що відбиває міждержавні розбіжності, протистоїть

тенденція до валютного співробітництва.

4. ЯМАЙСЬКА ВАЛЮТНА СИСТЕМА І СУЧАСНІ ВАЛЮТНІ ПРОБЛЕМИ

Криза Бреттон-вудської валютної системи породив достаток проектів

валютної реформи: від проектів створення колективної резервної одиниці,

випуску світової валюти, забезпеченої золотом і товарами, до повернення

золотого стандарту. Їхньою теоретичною основою служили неокейнсианські і

неокласичні концепції. На рубежі 60 - 70-х років проявилася криза

кейнсианьства, на якому було засновано валютне регулювання в рамках Бреттон-

вудської системи. У цьому зв'язку активізувалися неокласики. Вони

орієнтувалися на підвищення ролі золота в міжнародних валютних відношеннях

аж до відновлення золотого стандарту. Батьківщиною неометаллизма була

Франція в 60-х роках, а основоположником - Ж. Рюефф.

Прихильники монетаризма виступали за ринкове регулювання проти

державного втручання, воскрешали ідеї автоматичного саморегулювання

платіжного балансу, пропонували ввести режим плаваючих валютних курсів (М.

Фридман, Ф. Махлуп і ін.). Неокейнсианьці зробили поворот до запереченого

раніше ідеї Дж. М. Кейнса про створення інтернаціональної валюти (ідея якої

вперше була проголошена в плані валютної системи Кейнса) типу “банкор” (Р.

Триффин, У. Мартін і ін.). США взяли курс на остаточну демонетизацію золота

і створення міжнародного ліквідного засобу з метою підтримки позицій

долара. Західна Європа, особливо Франція, прагнула обмежити гегемонію

долара і розширити кредити МВФ.

Пошуки виходу з валютної кризи велися довго спочатку в академічних, а

потім у правлячих колах і численних комітетах. “Комітет двадцятьох” МВФ

підготував у 1972- -1974 рр. проект реформи світової валютної системи.

Угода (січень 1976 р.) країн-членів МВФ у Кингстоні (Ямайка) і

ратифіковане необхідною більшістю країн-членів у квітні 1978 р. друга зміна

Статуту МВФ оформили такі принципи четвертої світової валютної системи.

1. Введено стандарт СДР замість золото-девизного стандарту. Угода про

створення цієї нової міжнародної рахункової валютної одиниці (по проекту О.

Еммингера) було підписано країнами-членами МВФ у 1967 р. Перша зміна

Статуту МВФ, зв'язана з випуском СДР, ввійшла в силу 28 липня 1969 р.

2. Юридично завершена демонетизація золота: скасовані його офіційна

ціна, золоті паритети. Припинено розмін доларів на золото. По Ямайській

угоді золото не повинно служити мірою вартості і точкою відліку валютних

курсів.

3. Країнам надане право вибору будь-якого режиму валютного курсу.

4. МВФ, що зберігся на уламках Бреттон-вудської системи, покликаний

підсилити міждержавне валютне регулювання.

Як завжди зберігається спадкоємний зв'язок нової світової валютної

системи з попередньої. Ця закономірність виявляється при зіставленні

Ямайської і Бреттон-вудської валютних систем. За стандартом СДР ховається

доларовий стандарт. Хоча посилюється тенденція до валютного плюралізму,

поки відсутня альтернатива долару як головному міжнародному платіжному і

резервному засобу; золото юридично демонетизировано, але фактично зберігає

роль валютного товару в модифікованій формі; у спадщину від Бреттон-

вудської системи залишився МВФ, що здійснює міждержавне валютне

регулювання. За задумом Ямайська валютна система повинна бути більш

гнучкою, ніж Бреттон-вудська, і більш еластично пристосовуватися до

нестабільності платіжних балансів і валютних курсів. Проте деяк валютна

система періодично відчуває кризові потрясіння. Ведуться пошуки шляхів її

удосконалювання з метою рішення основних валютних проблем.

Результати функціонування СДР із 1970 р. свідчать про те, що вони

далекі від світових грошей. Більш того, виникнув ряд проблем: 1) емісії і

розподілу, 2) забезпечення, 3) методу визначення курсу, 4) сфери

використання СДР. Характер емісії СДР не еластичний і не пов'язаний із

реальними потребами міжнародних розрахунків. За рішенням країн-членів при

наявності 85% голосів членів Виконавчої ради МВФ випускає заздалегідь

установлені суми на визначений період. Перша емісія здійснена в 1970-1972

р. на суму 9,3 млрд. СДР, друга - у 1979- 1981 р. на 12,1 млрд. З загальної

суми 21,4 млрд. СДР на рахунки країн-членів зараховано 20,6 млрд., на

рахунок МВФ - 0,8 млрд. СДР використовуються у формі безготівкових

перерахувань шляхом запису в бухгалтерських книгах по рахунках країн-

учасників системи СДР, МВФ і деяких міжнародних організацій.

Оскільки обсяг емісії СДР незначний, щорічно розвинені країни, за

підтримкою ряду промислово розвинених країн, особливо Франції, піднімають

питання про їхній додатковий випуск, причому виникнули протиріччя і

дискусії в зв'язку з принципом розподілу випущених СДР між країнами

пропорційно їхньому внеску в капітал МВФ. У результаті нерівноправності на

долю промислово розвинених країн припадає понад 2/3 випущеної СДР, у тому

числі “великої сімки” - більш половини,

США одержали біля 23%, стільки, скільки країни, що розвиваються, що

викликає невдоволення останніх. Країни, що розвиваються, і деякі розвинені

країни пропонують увести принцип зв'язку розподілу СДР із наданням помочі,

фінансуванням розвитку. З ініціативи Франції це питання був піднятий під

час обговорення проблем врегулювання зовнішнього боргу країн, що

розвиваються. Але інші країни не підтримали цю пропозицію. США і ФРН

виступають проти додаткової емісії СДР, побоюючись збільшення міжнародної

валютної ліквідності і посилення інфляції.

Важливою проблемою СДР є їхнє забезпечення, оскільки на відміну від

золота вони позбавлені власної вартості. Спочатку одиниця СДР дорівнювалася

до 0,888671 р золота, що відповідало золотому утриманню долара того

періоду. Звідси їхня початкова назва “паперове золото”. Тому умовна

вартість СДР залежала від зміни ціни золота. З 1 липня 1974 р. у зв'язку з

переходом до плаваючих курсів валют було скасовано золоте утримання СДР,

тому що прив'язка до золота утрудняла їхнє використання в розрахунках між

центральними банками, оскільки золото оцінювалося по нереальній заниженій

офіційній ціні. З 1 липня 1974 р. курс СДР визначався на основі валютного

кошика - средньозваженого курсу спочатку 16 валют країн, зовнішня торгівля

яких складала не менше 1% світової торгівлі. З 1 липня 1978 р. склад

валютного кошика був скоригований з урахуванням посилення валют

нафтовидобувних країн (ОПЕК). З січня 1981 р. валютний кошик скорочений до

5 валют, щоб спростити формулу розрахунку умовної вартості СДР. У їхньому

числі долар США, марка ФРН, японська єна, французький франк, фунт

стерлінгів. Мова йде про валюти країн, що мають найбільший обсяг експорту

товарів і послуг і частку в офіційних резервах країн-членів МВФ. Склад і

частка валют у кошику СДР змінюються кожні 5 років. МВФ щодня визначає

вартість СДР у доларах з урахуванням зміни його змінного курсу. Тим самим

посилився вплив ринкового регулювання курсу СДР на відміну від початкового

періоду, коли він фіксувався вольовим рішенням міждержавної організації

МВФ.

Валютний кошик додав певну стабільність СДР у порівнянні з

національними валютами. Але визначення їхнього курсу на базі валютного

кошика призвело до перетворення СДР у міжнародну рахункову валютну одиницю.

Не маючи власної вартості і реального забезпечення, СДР не можуть цілком

замінити золото і резервні валюти.

Всупереч задуму, СДР не стали еталоном вартості, головним міжнародним

резервним і платіжним засобом. Практика їх використання не відповідає

цілям, зареєстрованим у зміненому в 1978 р. Уставі МВФ. У липні 1993 р. до

СДР були прикріплені лише 4 валюти проти 15 у 1980 р. СДР в основному

застосовуються в операціях МВФ як коефіцієнт перерахунку національних

валют, масштаб валютних порівнянь, квоти, кредити, прибутки і витрати

виражені в цій рахунковій валютній одиниці.

Поза МВФ СДР використовуються в обмежених сферах: 1) наприклад, замість

франка Пуанкаре і франка жерминаля в різних міжнародних конвенціях; 2) на

світовому ринку позичкових капіталів деякі поточні рахунки, облігації,

синдиковані кредити виражені в СДР; 3) більш 10 міжнародних організацій

одержали право відкривати рахунки в СДР; у 80-х роках були зняті обмеження

по ним на рахунках при операціях “своп”, термінових угодах, кредитах,

гарантіях, наданні дарунків. Офіційно СДР можуть бути використані банками,

підприємствами, приватними особами. Тому, хоча і без особливого успіху, на

відміну від ЕКЮ розвиваються приватні СДР. Ринок приватних СДР оцінюється

приблизно в десяток мільярдів в основному у формі банківських депозитів,

почасти депозитних сертифікатів і міжнародних облігацій.

СДР як міжнародний засіб накопичення валютних резервів застосовуються

незначно.

У якості міжнародного платіжного засобу СДР використовуються в

обмеженому колі міждержавних операцій. Не досягнута головна мета СДР: вони

направляються на придбання конвертованої валюти не стільки з метою покриття

дефіциту платіжного балансу, скільки для погашення заборгованості країн по

кредитах МВФ. Значні суми СДР повертаються у Фонд і інтенсивно

накопичуються на його рахунках, переважно на користь промислово розвинених

країн з активним платіжним балансом. Накопичення СДР формально вигідно,

тому що вони більш стабільні, ніж національні валюти, і мають міжнародні

гарантії. Крім того, МВФ виплачує процентні ставки за збереження

(використання) СДР понад розподілених країнам лімітів.

5. ЄВРОПЕЙСЬКА ВАЛЮТНА СИСТЕМА

Характерна риса сучасності - розвиток регіональної економічної і

валютної інтеграції, насамперед у Західній Європі. Причинами розвитку

інтеграційних процесів є: 1) інтернаціоналізація господарського життя,

посилення міжнародної спеціалізації і кооперування виробництва,

переплетення капіталів; 2) протиборство центрів суперництва на світових

ринках і валютній нестабільності.

Процес зближення, взаємопереплетання національних економік, спрямованих

на утворення єдиного господарського комплексу в рамках угруповань, знайшов

вираження в ЄЕС. Європейське економічне співтовариство - найбільше

розвинене регіональне інтеграційне угруповання країн Західної Європи;

функціонує з 1 січня 1958 р. на основі Римського договору, підписаного в

березні 1957 р. шістьома країнами - ФРН, Францією, Італією, Бельгією,

Нідерландами, Люксембургом. З 1973 р. у ЄЕС увійшли Великобританія,

Ірландія, Данія, із 1981 р. - Греція; із 1986 р. - Португалія й Іспанія.

Третю і четверту Ломейську конвенцію (1984 і 1989 р.) про асоціацію з ЄЕС

країн, що розвиваються, підписали 66 держав Африки, Карибського і

Тихоокеанського басейнів (АКТ). Крім того, група середземноморських країн

(Туреччина, Алжир. Туніс, Марокко, Ліван, Єгипет, Йорданія, Сирія), а також

Кіпр і Мальта асоційовані з ЄЕС на основі двосторонніх угод. Створенню

“Загального ринку” передувало утворення країнами ЄЕС інтеграційного

угруповання Європейського об'єднання вугілля і стали (ЕОУС) у 1951 р.:

Європейське співтовариство по атомній енергії (Євратом) створено одночасно

з ЄЕС, Доцентрові тенденції призвели до створення в 1967 р. угруповання за

назвою Європейські співтовариства, що включає ЄЕС, ЕОУС, Євратом. Вони

мають основні спільні органи і проводять єдину політику.

90-ті роки ознаменувалися новим розширенням ЄС, насамперед за рахунок

країн Європейської асоціації вільної торгівлі (ЕАСТ). З 1994 р. діє

Європейський економічний простір ЄС - ЕАСТ; крім того, Австрія, Швеція і

Фінляндія завершили переговори про повноправний вступ у ЄС (до них повинна

приєднатися Норвегія). На основі Європейських угод асоційованими членами ЄС

нині є також країна Східної і Центральної Європи - Польща, Угорщина, Чехія,

Словаччина, Болгарія і Румунія. З листопада 1993 р. набрало сили

Маастрихтська угода про утворення Європейської політичної, економічної і

валютної спілки (скорочена назва Європейська спілка - ЄС).

Невід'ємним елементом економічної інтеграції є валютна інтеграція -

процес координації валютної політики, формування наднаціонального механізму

валютного регулювання, створення міждержавних валютно-кредитних і

фінансових організацій. Необхідність валютної інтеграції обумовлена такими

причинами. 1) Для посилення взаємозалежності національних економік при

лібералізації прямування товарів, капіталів, робочої сили потрібно валютна

стабілізація. 2) Нестабільність Ямайської світової валютної системи

зажадала захистити ЄС від дестабілізуючих зовнішніх факторів шляхом

створення зони валютної стабільності. 3) Західна Європа прагне стати

світовим центром із єдиною валютою, щоб обмежити вплив долара, на якому

заснована Ямайська валютна система, протистояти конкуренції, що зростає, із

боку Японії.

Механізм валютної інтеграції включає сукупність валютно-кредитних

методів регулювання, за допомогою яких здійснюються зближення і взаємне

пристосування національних господарств і валютних систем. Основними

елементами валютної інтеграції є: а) режим спільно плаваючих валютних

курсів: б) валютна інтервенція, у тому числі колективна, для підтримки

ринкових курсів валют у межах узгодженого відхилення від центрального

курсу: в) створення колективної валюти як міжнародного платіжного-

резервного засобу: г) спільні фонди взаємного кредитування країн-членів для

підтримки курсів валют: д) міжнародні регіональні валютно-кредитні і

фінансові організації для валютного і кредитного регулювання.

Валютна сфера на відміну від матеріального виробництва найбільшою мірою

тяжіє до інтеграції. Елементи валютної інтеграції в Західній Європі

формувалися задовго до створення ЄС. Західноєвропейської інтеграції

передували угода про багатосторонні валютні компенсації між Францією,

Італією, Бельгією, Нідерландами, Люксембургом і приєднались до них із 1947

р. західними окупаційними зонами Німеччини: угоди 1948 і 1949 р. про

внутрішньоєвропейскі платежі і компенсації між 17 державами ОЕСР:

Європейська платіжна спілка (ЄПС) - багатосторонній кліринг 1950-1958 р.;

уведення конвертованості валют у 1958 1961 р.

Поступово склалися умови для валютної гармонізації - зближення структур

національних валютних систем і методів валютної політики: координації -

узгодження цілей валютної політики, зокрема шляхом сумісних консультацій:

уніфікації - проведення єдиної валютної політики. Проте процес справжньої

валютної інтеграції починається на стадії створення економічної і валютної

спілки, у межах якого забезпечується вільне переміщення товарів, послуг,

капіталів, валют на основі рівних умов конкуренції й уніфікації

законодавства в цій сфері. Процес інтеграції включає декілька етапів,

спрямованих на створення єдиного ринку і на цій базі економічної і валютної

спілки.

У 1958-1968 р. (“перехідний період”) була утворена митна спілка. Були

скасовані мита й обмеження у взаємній торгівлі, впроваджений єдиний митний

тариф на ввіз товарів із третіх країн із метою огородження ЄЕС від

іноземної конкуренції. До 1967 р. склався аграрний загальний ринок. Введено

особливий режим регулювання сільськогосподарських цін. Створено аграрний

фонд ЄС із метою модернізації сільського господарства і підтримки фермерів

від руйнування. Митна спілка доповнювалася елементами міждержавного

узгодження економічної і валютної політики. Були зняті багато обмежень для

прямування капіталу і робочої сили.

Проте інтеграція в сфері взаємної торгівлі промисловими й аграрними

товарами послабила національні системи державного регулювання економіки.

Назріла необхідність створення наднаціональних механізмів, що компенсують.

У цьому зв'язку країни ЄЕС прийняли в 1971 р. програму поетапного створення

економічної і валютної спілки до 1980 р. При розробці її проекту зіткнулися

позиції “монетаристів”, що вважали, що спочатку треба створити валютну

спілку на базі фіксованих валютних курсів, і “економістів”, що пропонували

почати з формування економічної спілки і віддавали перевагу режиму

плаваючих валютних курсів. Ця суперечка завершилася компромісним рішенням

глав урядів ЄЕС у 1969 р. у Гаазі про рівнобіжне створення економічної і

валютної спілки. Поетапний, прийнятий 22 березня 1971 р. Радою міністрів

ЄЕС, був розрахований на 10 років.

На першому етапі (1971-1974 р.) передбачалися звуження границь (до

+1,2%, а потім до 0) коливань валютних курсів, уведення повної взаємної

оборотності валют, уніфікація валютної політики на основі її гармонізації і

координації, узгодження економічної, фінансової і грошово-кредитної

політики. На другому етапі (1975-1976 р.) намічалося завершення цих

заходів. На третьому етапі (1977-1979 р.) передбачалося передати

наднаціональним органам “Загального ринку” деякі повноваження, що належали

національним урядам, створити європейську валюту з метою автоматичного

вирівнювання валютних курсів і цін на базі фіксованих паритетів.

Планувалися створення єдиної бюджетної системи, гармонізація діяльності

банків і банківського законодавства. Ставилися задачі заснувати загальний

центр для рішення валютно-фінансових проблем і об'єднати центральні банки

ЄЕС по типу ФРС США для гармонізації грошово-кредитної і валютної політики.

Процес валютної інтеграції в цей період розвивався по таких напрямках:

міжурядові консультації з метою координації валютно-економічної політики;

спільне плавання курсів ряду валют ЄЕС у звужених межах (“європейська

валютна змія”); валютна інтервенція не тільки в доларах, але й у

європейських валютах (із 1972 р.), щоб зменшити залежність ЄС від

американської валюти; уведення європейської розрахункової одиниці (ЕРЕ),

прирівняної спочатку до 0,888671 г чистого золота, а з 1975 р. - до кошика

валют ЄЕС; формування системи міждержавних взаємних кредитів із метою

покриття тимчасових дефіцитів платіжних балансів і здійснення розрахунків

між банками; створення бюджету ЄЕС, що значною мірою використовується для

валютно-фінансового регулювання аграрного “Загального ринку”; установлення

до 1967 р. системи “зелених курсів” - фіксованих, але періодично змінюваних

в області ціноутворення і розрахунків при торгівлі сільськогосподарськими

товарами; ці курси відрізняються від ринкових і центральних курсів валют

країн “Загального ринку”; уведення системи компенсаційних валютних сум -

податків і субсидій у формі надвишки або знижки до єдиної ціни на аграрні

товари, що до введення ЕКЮ встановлювалися в сільськогосподарських

розрахункових одиницях, рівних долару і що перераховуються в національну

валюту по “зеленому курсу”; заснування міждержавних валютно-кредитних і

фінансових інститутів - Європейського інвестиційного банку (ЄІБ),

Європейського фонду розвитку (ЄФР). Європейського фонду валютного

співробітництва (ЄФВС) і ін.

Незважаючи на деякі зрушення в інтеграційному процесі, із 1974 р. план

потерпів провал. Це було обумовлено розбіжностями в ЄС, зокрема між

національним суверенітетом і спробами наднаціонального регулювання валютно-

кредитних відношень, диференціацією економічного розвитку країн-членів,

кризами 70-х - початку 80-х років і інших чинників. Тривалий застій

інтеграції в ЄС продовжувався із середини 70-х до середини 80-х років.

Режим “європейської валютної зміїв” виявився малоефективним. тому що не

був підкріплений координацією валютно-економічної політики країн ЄЕС. У

результаті часто змінювалися курсові співвідношення з метою зменшення

спекулятивного тиску на окремі валюти. Деякі країни залишали “валютну

змію”, щоб не витрачати свої валютні резерви для підтримки курсу валют у

вузьких межах. З середини 70-х років одні країни (ФРН, Нідерланди, Данія.

Бельгія, Люксембург і періодично Франція) брали участь у спільному плаванні

валютних курсів.

Інші (Великобританія, Італія, Ірландія і періодично Франція) віддавали

перевагу індивідуальному плаванню своїх валют.

Наприкінці 70-х років активізувалися пошуки шляхів створення

економічної і валютної спілки. У проекті голови Комісії ЄС упор був

зроблений на створення європейського органу для емісії колективної валюти і

часткового контролю над економікою країн - членів ЄЕС. Ці принципи валютної

інтеграції були призначені в основу проекту, запропонованого Францією і ФРН

у Бремені в липні 1978 р. У результаті затяжних і важких переговорів 13

березня 1979 р. була створена Європейська валютна система (ЄВС). Її цілі

такі: забезпечити досягнення економічної інтеграції; створити зону

європейської стабільності з власною валютою в противагу Ямайській валютній

системі, заснованої на доларовому стандарті; захистити “Загальний ринок”

від експансії долара.

ЄВС - це міжнародна (регіональна) валютна система - сукупність

економічних відношень, пов'язана з функціонуванням валюти в рамках

економічної інтеграції; державно-правова форма організації валютних

відношень країн “Загального ринку” із метою стабілізації валютних курсів і

стимулювання інтеграційних процесів. ЄВС - підсистема світової валютної

системи (Ямайської). Особливості західноєвропейського інтеграційного

комплексу визначають структурні принципи ЄВС, що відрізняються від

Ямайської валютної системи.

1. ЄВС базується на ЕКЮ - європейській валютній одиниці. Умовна

вартість ЕКЮ визначається по методу валютного кошика, що включає валюти

всіх 12 країн ЄС. Частка валют у кошику ЕКЮ залежить від питомої ваги країн

у сукупному ВНП держав-членів ЄС, їхньому взаємному товарообігу й участі в

короткострокових кредитах підтримки. Тому самим вагомим компонентом ЕКЮ -

приблизно 1/3 - є марка ФРН. У вересні 1993 р. відповідно до

Маастрихтського договору “абсолютна вага” валют в ЕКЮ заморожена, проте

“відносна вага” коливається в залежності від ринкового курсу валют.

2. На відміну від Ямайської валютної системи, що юридично закріпила

демонетизацію золота, ЄВС використовує його в якості реальних резервних

активів. По-перше, емісія ЕКЮ частково забезпечена золотом. По-друге, із

цією метою створений спільний золотий фонд за рахунок об'єднання 20%

офіційних золотих резервів країн ЄВС в ЄФВС. Центральні банки внесли у фонд

2,66 тис. т золота (у МВФ 3,2 тис. т). ЕКЮ, отримані в обмін на золото,

зараховуються в офіційні резерви. По-третє, країни ЄС орієнтуються на

ринкову ціну золота для визначення внеску в золотий фонд, а також для

регулювання емісії й обсягу резервів в ЕКЮ.

3. Режим валютних курсів заснований на сумісному плаванні валют у формі

“європейської валютної змії” у встановлених межах взаємних коливань

(+2,25%) від центрального курсу, для деяких країн, зокрема Італії, +6% до

кінця 1989 р., потім Іспанії з урахуванням нестабільності їхнього валютно-

економічного становища. З серпня 1993 р. у результаті загострення валютних

проблем ЄС рамки коливань розширені до (15%).

4. У ЄВС здійснюється міждержавне регіональне валютне регулювання

шляхом надання центральним банкам кредитів для покриття тимчасового

дефіциту платіжних балансів і розрахунків, пов'язаних із валютною

інтервенцією.

Створення ЄВС - явище закономірне. Ця валютна система виникла на базі

західноєвропейської інтеграції з метою створення власного валютного центру.

Проте, будучи підсистемою світової валютної системи, ЄВС відчуває негативні

наслідки нестабільності останньої і вплив долара США. Порівняльна

характеристика ЕКЮ і СДР дозволяє виявити їхні спільні риси і різниці.

Спільні риси полягають у природі цих міжнародних рахункових валютних

одиниць як прообразу світових кредитних грошей. Будучи жирогрошами, вони не

мають матеріальної форми у вигляді банкнот, зараховуються на спеціальні

рахунки відповідних країн і використовуються у формі безготівкових

перерахувань по ним. Їхня умовна вартість визначається по методу валютного

кошика, але з різним набором валют. За збереження на рахунках понад ліміту

емітент виплачує країнам процентні ставки.

Проте є розходження ЕКЮ і СДР, що визначають переваги перших.

1. На відміну від СДР емісія офіційних ЕКЮ частково забезпечена золотом

і доларами за рахунках об'єднання 20% офіційних резервів країн членів ЄВС.

У розпорядження ЄВФС переведено з центральних банків 2,3 тис. т золота.

2. Емісія ЕКЮ більш еластична, ніж СДР. Сума випуску офіційних ЕКЮ не

встановлюється заздалегідь, а коректується в залежності від зміни золотих-

доларових резервів країн-членів ЄВС. При цьому упущенням є вплив на емісію

коливань ціни золота і курсу долара. Емісія приватних (комерційних) ЕКЮ

банками більш відповідає потребам ринку. Її емісійний механізм включає дві

операції: “конструювання” ЕКЮ, тобто створення на прохання клієнта депозиту

в складі валют, що входять у її кошик; “злам кошика” ЕКЮ, тобто купівля і

продаж на євроринці цих валют (або однієї з них за узгодженням банку з

позичальником) для виплати депозитів.

3. Обсяг емісії ЕКЮ перевищує випуск СДР.

4. Валютний кошик служить не стільки для визначення курсу ЕКЮ, скільки

для розрахунку паритетної сітки валют, якої не розташовує жодна інша

міжнародна рахункова валютна одиниця.

З вересня 1987 р. розширені можливості і гарантії

внутрішньомаржинальних інтервенцій. Німецький федеральний банк одержав

указівку надавати кредити в марках центральному банку країни, курс якої

падає, але ще не досяг інтервенційної точки, за умови, якщо це не вплине на

стабільність грошового обігу у ФРН. Одночасно збільшений термін кредитів

“своп”. Тим самим створений механізм взаємної підтримки курсів валют,

орієнтиром якого являється ЕКЮ.

5. Унікальний режим курсу валют, зокрема до ЕКЮ, заснований на їхньому

спільному плаванні (“європейська валютна змія”) із межами взаємних

коливань, що сприяє відносній стабільності ЕКЮ і валют країн-членів ЄВС.

6. На відміну від СДР ЕКЮ використовується не тільки в офіційному, але

і приватному секторах. ЕКЮ служить: базою паритетів і курсів валют ЄЕС;

валютною одиницею в спільних фондах і міжнародних валютно-кредитних і

фінансових організаціях; валютою єдиних сільськогосподарських цін; засобом

міждержавних розрахунків центральних банків ЄЕС при проведенні валютної

інтервенції; базою багатовалютної обмовки головним чином по єврокредитам;

валютою позик і кредитів. Приватні (комерційні) ЕКЮ використовуються як

валюта єврооблигаційних позик, синдикованих кредитів, банківських депозитів

і кредитів. Більш 500 значних міжнародних організацій використовують ЕКЮ

при наданні кредитів. З 1984 р. ТНК у ЄС публікують прейскуранти, виписують

рахунки фактури і здійснюють розрахунки в ЕКЮ. У ЕКЮ відбуваються ф'ючерсні

й опціонні угоди, що використовуються для страхування валютного і

процентного ризику. Для полегшення розрахунків в ЕКЮ в 1986 р. створений

валютний кліринг.

Найбільше реальні досягнення ЄВС: успішний розвиток ЕКЮ, що набула ряд

рис світової валюти, хоча ще не стала нею в повному значенні; режим

узгодженого коливання валютних курсів у вузьких межах, відносна

стабілізація валют, хоча періодично переглядаються їхні курсові

співвідношення; об'єднання 20% офіційних золотих-доларових резервів;

розвиток кредитно-фінансового механізму підтримки країн-членів: міждержавне

і частково наднаціональне регулювання економіки. Досягнення ЄВС обумовлені

поступальним розвитком західноєвропейської інтеграції.

Проте валютна інтеграція не завершена. У ЄС і ЄВС чимало труднощів,

протиріч і невирішених проблем.

Після дворічних дебатів важливою віхою в розвитку валютної інтеграції в

ЄЕС постав Єдиний європейський акт, ухвалений у травні 1987 р. У середині

80-х років склалися нові умови, посилилися економічна взаємозалежність і

міждержавне регулювання. По-перше, сформована розгалужена інституційна-

організаційна структура. По-друге, зміни у валютній сфері були органічно

ув'язані з завершенням лібералізації прямування капіталів і утворенням

єдиного ринку. Новий етап у розвитку західноєвропейської інтеграції -

програма створення валютної й економічної спілки, розроблена комітетом Ж.

Делора (голова КЄС) у квітні 1989 р.

“План Делора” передбачав: створення загального (інтегрованого) ринку,

заохочення конкуренції в ЄС для удосконалювання ринкового механізму щоб

уникнути зловживань монопольним положенням, політикою угод, зливань,

державних субсидій: структурне вирівнювання відсталих зон і регіонів;

координацію економічної, бюджетної, податкової політики з метою стримування

інфляції, стабілізації цін і економічного росту, обмеження дефіциту

держбюджету й удосконалювання методів його покриття; заснування

наднаціонального Європейського валютного інституту в складі керуючими

центральними банками і членів директорату для координації грошової і

валютної політики; єдину валютну політику, уведення фіксованих валютних

курсів і колективної валюти.

Крім того, поставлена задача утворення політичної спілки ЄС до 2000 р.,

що зобов'язує країни-члени (всі входять у НАТО, за винятком Ірландії)

проводити спільну зовнішню політику і політику в галузі безпеки.

На основі “плану Делора” до грудня 1991 р. був вироблений

Маастрихтський договір про Європейську спілку, що передбачає, зокрема,

поетапне формування валютно-економічної спілки.

Договір про Європейський союз підписаний 12 країнами ЄС у Маастрихті

(Нідерланд) у лютому 1992 р., ратифікований і набрав сили з 1 листопада

1993 р.

Маастрихтський договір передбачає поетапне просування до економічного і

валютного союзу.

Таким чином, узятий курс на оптимальну відповідність між валютною

інтеграцією, лібералізацією руху капіталів і створенням єдиного ринку. З 1

січня 1993 р. створений Європейський економічний простір.

Розвиток валютної інтеграції в ЄС йде під знаком двох протилежних

тенденцій: погоджені дії і протиріччя. Для виробітки розумної поступки

застосовуються цивілізовані форми і методи співробітництва,

використовуються двосторонні і багатосторонні переговори. Так, ФРН і

Францією створений сумісний фінансово-економічний комітет для узгодження

валютної політики і єдиний підхід у відношенні третіх країн.

У перспективі створення економічного і валютного союзу може змінити

розміщення сил у всесвітньому господарстві між США, Японією і “новою

Європою” на користь ЄС.

Висновок

Як очевидно з усього вищесказаного, світова валютна система з моменту

введення золотого стандарту в 1867 році зазнала достатньо серйозних змін.

Золото було демонетаризовано і в даний момент грає усе меншу роль у

світовому грошовому обігу, замінюючись на валюти різноманітних країн.

Причому останні роки усе більше оголюють тенденцію до багатовалютної

системи (замість пережитків Бреттон-вудської системи у вигляді єдиної

резервної валюти - долара США). Усе більше сучасні замінники світових

грошей стають схожими на звичайні внутрішньодержавні гроші. Проте, як уже

відзначалося, СДР ще далекі від відповідності вимогам, запропонованим до

світових грошей: самі по собі вони поза МВФ практично не використовуються

(та й у рамках МВФ в основному в якості засобів перерахунку) і, що головне,

їхнє використання приватними особами практично взагалі не зустрічається. У

меншому ступені “страждають” цією хибою ЕКЮ - їхнє використання приватними

особами набагато ширше (може бути фізичні особи і не бережуть заощадження в

ЕКЮ, але банки вже прийшли до утримання авуарів у цій валюті). ЕКЮ ще в

багатьох відношеннях перевершують СДР, хоча і не позбавлені хиб.

Можна відзначити, що гідності ЕКЮ як міжнаціональної валюти обумовлені

принципами, що використовувалися при закладанні основ ЄВС: нове політичне

мислення, подолання ідеології і політики націоналізму і роз'єднаності, що

відразу ставить ЕКЮ на порядок ближче до світових грошей. На мій погляд

ідеальною являється ситуація, коли взагалі відсутня валюта кожної окремої

країни, а в усім господарському світовому просторі використовується єдина

валюта (ідеалізм, звичайно, але приємний) - тоді ми набуваємо безлічі

переваг: до повної стабільності світової економічної системи, відсутності

криз зниження ризику у валютних операціях, що сприяло б більш широкому

розвитку міжнародної торгівлі і поділу праці.

Необхідно визнання, що економічна інтеграція, господарська

взаємозалежність держав вигідніше, чим протекціонізм, роз'єднаність і

автаркія. Характерно, що взаємна торгівля країн ЄЕС збільшилася з 49%

загального обсягу їхньої торгівлі в 1970 р. до 60% на початку 90-х років -

от приклад дії інтеграції і зростання поділу праці. Необхідні компромісні

рішення для подолання протиріч (принцип згоди), і реальне делегування

частини суверенних прав наднаціональним органам. Проти цього, звісно будуть

заперечувати США - адже саме вони за рахунок переважного повоєнного

положення одержали найбільші вигоди в міжнародній валютній системі і,

зрозуміло, не захочуть повною мірою віддавати повноваження міжнародним

органам.

Таким чином, можна зробити висновок: сучасна валютна система далеко не

ідеальна, але надалі (із зміною світового розставляння сил на користь

відносного ослаблення США) можливі поступка і прихід до системи, більш

задовільної, ніж нині існуюча.

Страницы: 1, 2, 3