Деньги и денежная система

достаточно сложная конструкция, соединяющая как основные сущностные

характеристики денег, так и механизмы, и способы использования денег для

содействия экономическому и социальному развитию страны Роль денежного

обращения, его правильная организация проявляются в следующих моментах: во-

первых, отлаженность хозяйственного оборота и платежно-расчетной системы

Если нет этой отлаженности, то на пути движения денег возникают тромбы,

замедляется хозяйственный и денежный оборот, растут неплатежи; во-вторых,

способность обеспечить сбалансированность спроса и предложения на товарном

рынке, не допускать дефицита товаров. В решении этой задачи исключительное

значение имеет правильное определение количества денег в обращении, в-

третьих, характер и степень влияния денежной массы на рост цен и инфляцию

Избыточное насыщение деньгами хозяйственного оборота делает легкодоступным

извлечение прибыли за счет роста цен, ослабляет конкуренцию. Недостаток

денежной массы не только порождает натурализацию товарного обмена (бартер,

взаимозачеты), нарушает ценовые пропорции, но и подрывает действенность

налоговой системы, поскольку платежи в бюджет совершаются не "живыми"

деньгами, а в натуральном эквиваленте; в-четвертых, хронический недостаток

денежных средств у субъектов рынка для выплаты заработной платы,

финансирования оборотных средств. Этот недостаток можно считать

относительным, поскольку значительная часть денег циркулирует в теневой

экономике, уходит от налогообложения и вывозится за рубеж, оседая на счетах

оффшорных компаний. В течение ряда лет (1992-1998 гг.) Центральный банк в

денежно-кредитной политике главным целевым ориентиром считал снижение

инфляции. Однако августовский (1998 г.) финансовый кризис показал, что при

достижении минимального темпа роста инфляции доверие к национальной валюте,

к политике Центрального банка и коммерческих банков может снизиться из-за

чрезмерного государственного долга. В 1999 г. цели денежно-кредитной

политики были скорректированы: "При проведении политики, направленной на

снижение инфляции. Банку России следует учитывать тенденции динамики ВВП,

уровня безработицы и состояния платежного баланса'^ (курсив наш. -В.К.).

Одним из основных ориентиров денежно-кредитной политики является денежная

масса. Именно этот параметр денежного обращения оказывает влияние на

экономический рост, динамику цен, занятость, бесперебойное функционирование

платежно-расчетной системы. Исходной основой определения количества денег

является сумма цен товаров. Учитывая, что одна денежная единица совершает

несколько оборотов в год, количество денег в обращении прямо

пропорционально сумме цен и обратно пропорционально скорости оборота

денежной единицы. С развитием кредита, системы взаимных расчетов и

погашения взаимоплатежей совокупная стоимость товаров и услуг уменьшается

на сумму цен товаров и услуг, проданных ранее, срок оплаты которых

наступает в текущем году. Длительное время денежные системы многих стран

опирались на жесткую привязку денежной массы к золоту. Денежной единице

соответствовало определенное количество золота, и, самое главное, держатели

бумажных денег могли обменять их на золото. Динамика цен на золото играла

исключительную роль в общей ценовой конъюнктуре и тем самым воздействовала

на денежную массу. С отходом от этого золотого правила денежного обращения

в качестве обеспечения денег выступают товарная масса и финансово-

экономические активы, включая, конечно, и золото, и другие драгоценные

металлы. Эти фундаментальные факторы формирования денежной массы продолжают

действовать и в современной экономике, хотя общее факторное поле денежного

обращения усложнилось.

С учетом опыта стран с рыночной экономикой Центральный банк РФ ведет

расчеты следующих денежных агрегатов:

М0 - наличные деньги в обращении;

M1 = М0 плюс средства на расчетных, текущих и специальных счетах

предприятий и организаций, плюс средства страховых компаний, плюс депозиты

населения до востребования в Сбербанке и в коммерческих банках;

М2 = M1 плюс срочные вклады населения в Сбербанке;

М3 = М2 плюс сертификаты и облигации госзайма.

Состав денежных агрегатов неодинаков в разных странах. В США применяется

более широкий состав денежных агрегатов. Например, в М2 включаются ценные

бумаги по однодневным операциям репо (покупка и продажа ценных бумаг с

обратным выкупом - продажей), депозитные счета денежного рынка; взаимные

фонды денежного рынка (общего назначения, брокерские, дилерские). В М3

дополнительно к М2 включаются краткосрочные векселя казначейства, срочные

соглашения о выкупе, заключаемые коммерческими банками. Все денежные

агрегаты выстраиваются в иерархичную систему: каждый последующий денежный

агрегат включает в свой состав предыдущий. Денежные агрегаты отличаются по

степени ликвидности, под которой понимается "возможность быстрой

конвертации актива в наличность без каких-либо потерь его стоимости"'.

Самой высокой ликвидностью обладает денежный агрегат М0 (наличные деньги),

ликвидность Ml ниже, чем М0, но выше, чем М2, поскольку вклады до

востребования должны быть возвращены вкладчику по его заявлению, а срочные

вклады могут в течение всего срока вклада использоваться банком для своих

целей и возвращаются вкладчику по истечении этого срока. Денежная масса М2

определяется движением наличных денег и безналичных средств, которые, в

свою очередь, находятся в прямой зависимости от сбережений населения и

остатков средств на счетах юридических лиц. Отсюда следует, что если

процесс сбережений населения идет интенсивно, население доверяет банкам и

держит свои деньги на их счетах, то Центральный банк имеет большие

возможности увеличить денежную массу. Сбережения населения выполняют как бы

функцию обеспечения новых денег. Проиллюстрируем эту мысль на следующем

примере. После августовского кризиса 1998 г. сбережения населения в

Сбербанке и в коммерческих банках сократились на 17 млрд. руб. (декабрь

1998 г. к декабрю 1997 г.). Поэтому при проектировании денежной массы М2 на

1999 г. Центральный банк не мог не учитывать этого факта. Несмотря на

намечаемый рост цен в 1999 г. на 30% (по нашим расчетам, не менее 60%),

денежную массу предусмотрено увеличить на 18-26%. Об изменении денежной

массы М2 и ее структуры дают представление данные табл. 2.1.

Таблица 2.1.

Денежная масса и ее структура

(в трлн. руб.)

| |1994 г.|1995 г.|1996 г.|1997 г.|1998 г.|

|Денежная масса М2 |33,2 |97,8 |220,8 |295,2 |384,5 |

|В том числе: | | | | | |

|Наличные деньги вне |13,3 |36,5 |80,8 |103,8 |130,4 |

|банковской системы М0 | | | | | |

|Безналичные средства |19,9 |61,3 |140,0 |191,4 |254,1 |

|Удельный вес М0 в М2, % |40,0 |37,3 |36,6 |35,2 |33,9 |

Денежный агрегат М2 увеличился в 1994-1998 гг. более чем в 10 раз, удельный

вес наличных денег в М2 сократился с 40% в 1994 г. до 33,9% в 1998 г.

Вместе с тем наличные деньги в составе М2 в России в 4-5 раз превышают

аналогичный показатель в США, что связано с недоверием к рублю из-за

неустойчивости финансово-банковской системы, медленным развитием системы

безналичных расчетов. Обращает на себя внимание, что вне сферы денежного

обращения, ее ключевых денежных агрегатов находятся ГКО и ОФЗ. Между тем их

объемы в 1994-1998 гг. стремительно наращивались с 20,5 трлн. руб. в 1994

г. до 605,5 трлн. руб., т.е. увеличились почти в 30 раз, или в 3 раза

быстрее, чем увеличилась денежная масса М2. В США эти финансовые активы,

хотя и обладают меньшей ликвидностью, чем наличные деньги, но включены в

общий денежный оборот. Нам представляется это принципиально правильным,

потому что государственные ценные бумаги, являясь ликвидным финансовым

активом, тесно связаны с движением наличных и безналичных денег, обладающих

более высокой ликвидностью, т.е. их ценность в кризисных ситуациях может

падать, в связи с чем либо их стремятся обменять на наличные деньги, либо

открыть депозитные счета в банках. Именно так и получилось в августовский

(1998 г.) кризис, когда происходил лихорадочный сброс ГКО, ОФЗ и других

долговых обязательств. Характеристика денежных агрегатов будет неполной без

разъяснения понятия "денежная база". Денежная база - это сумма наличных

денег (МО) и денежных средств коммерческих банков, депонированных в ЦБ в

качестве обязательных резервов. Эти деньги не только имеют большую

ликвидность, но и показывают дееспособность Центрального банка, его

возможности выполнять свои обязательства. Некоторые экономисты называют их

сильными деньгами или деньгами "высокой эффективности", поскольку эта

категория денег может прямо контролироваться Центральным банком, чего

нельзя сказать о других элементах совокупной денежной массы. Например,

количество и сумма банковских вкладов зависит не только от эффективности

политики Центрального банка, но и от того, как воспринимают эту политику

инвесторы, доверяют ли они банкам или не доверяют. Для обоснования пределов

роста денежной массы (М2) используется денежный мультипликатор,

характеризующий возможное увеличение денежной массы без отрицательных

последствий для роста цен и инфляции. Его величина определяется как

отношение М2 к денежной базе. Учитывая, что в денежную базу и в М2 входят

наличные деньги, мультипликатор отражает увеличение вкладов населения и

остатков средств юридических лиц. Если доля этих элементов в составе М2

увеличивается, то это означает, что основная часть денежной массы может

увеличиваться в соответствии с величиной мультипликатора. Существенной

спецификой денежного обращения в России является широкое использование

иностранной валюты как для оплаты внешнеэкономических контрактов, так и в

целях сохранности сбережении населения, сокращения потерь доходов от

инфляции. В этой связи для анализа и прогнозирования спроса на деньги,

изменения курса рубля, устойчивости финансово-банковской системы, процессов

долларизации и бегства капитала используется показатель широких денег,

который включает агрегат М2 и депозиты населения в иностранной валюте в

национальной банковской системе. Для определения величины широких денег

используется среднегодовой валютный курс. Например, в 1996 г. депозиты в

иностранной валюте составляли 12,8 млрд. долл., а в рублевом исчислении (с

учетом курса рубля 5,5 тыс. руб. за 1 долл.) - 72 трлн. руб.; агрегат М2 -

220,8 трлн., широкие деньги - 292,8 трлн. руб. Как известно, значительная

часть сбережений населения хранится дома в иностранной валюте. В 1996 г.

"домашняя" валюта составляла 21,0 млрд. долл., или в рублевом эквиваленте -

116,8 трлн. руб. Вся сумма валютных денег составляла достаточно

внушительную величину - 188,8 трлн. руб. Масса валютных денег более чем в 2

раза превышает наличные деньги вне банковской системы (МО) и составляет

85,5% от М2. Если бы денежное обращение основывалось только на

отечественной валюте, то М2 должен быть на 85,5% больше. Масштабы замещения

рубля долларом в общем денежном потоке настолько значительны, что можно

считать, что в России сложилась по международной терминологии параллельная

система денежного обращения, когда наряду с национальной денежной единицей

активно циркулирует денежная единица иностранного государства, что ведет к

сокращению эмиссионного дохода Российского государства.

2.2. Денежная масса: спрос и предложение.

Спрос на деньги и их предложение, пожалуй, самые сложные категории

современной рыночной экономики. Это связано, во-первых, со сложностью

экономической природы денег. Еще в прошлом веке было замечено, что "деньги

для экономической науки - это то же, что квадратура круга для геометрии".

Во-вторых, движение денег в современной экономике происходит не автономно,

а в экономической системе с многоцелевой направленностью, где действуют как

объективные, так и субъективные факторы. При этом роль денег неоднозначна,

в одних экономических процессах они являются зависимой переменной

(например, при стагнации экономики или гиперинфляции деньги теряют активную

роль), а в других - при экономическом росте с использованием широкого

спектра факторов - их роль весьма существенна. В-третьих, роль спроса на

деньги, его позитивное воздействие на экономику в российских условиях

намного меньше, чем в развитых рыночных экономиках, что связано с

широкомасштабной трансформацией нашей экономической системы, в условиях

которой многие экономические процессы неустойчивы, а поведение субъектов

рынка носит зачастую ажиотажный характер.

К числу основных факторов спроса на деньги относятся следующие:

1) спрос на денежные средства, необходимые для осуществления хозяйственной

деятельности, авансирования оборотных средств, выплаты заработной платы,

для покупки товаров в розничной торговле и т.д. Этот вид спроса, который

экономисты называют "спрос на сделки", включает две самостоятельные, но

взаимозависимые компоненты - физическое количество товара (на

макроэкономическом уровне - ВВП в неизменных ценах) и стоимость товара,

выраженная в текущих ценах (на макроуровне -ВВП в текущих ценах);

2) уровень и динамика всех видов цен (потребительских, производительных,

закупочных в сельском хозяйстве, сметных цен строительства, транспортных

тарифов, тарифов на коммунальные услуги и т.д.). Цены привязаны к

отдельному конкретному товару, поэтому спрос на деньги опосредуется спросом

на товар, но зависит от уровня и динамики цен. Если цены растут при том же

количестве товаров, спрос на деньги увеличивается в соответствии с ростом

цен. Для нашей экономики характерен двукратный спад производства при

одновременном росте цен и денежной массы. Кэмпбелл Р. Макконнелл и Стенли

Л. Брю в книге "Экономикс" обращают внимание на ценовую компоненту

денежного спроса и ее эквивалентность физическому объему производства:

"Спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному ВВП.

Обратите внимание, что мы выделяем денежный, или номинальный, ВВП. Домашним

хозяйствам или фирмам потребуется больше денег для сделок либо в случае

роста цен, либо в случае увеличения объема производства. В обоих случаях

долларовый объем заключаемых сделок будет большим. Эти два фактора,

влияющих на спрос на деньги, согласуются с количественной теорией денег,

поскольку согласно этой теории количество денег (М), исчисленное с учетом

скорости обращения одной денежной единицы в среднем за год (V), равняется

физическому объему продукции (Q), умноженному на цены (P):

MV = P ( Q

Иначе говоря, денежная масса эквивалентна номинальному валовому

национальному продукту, или, в упрощенном виде, сумме цен товаров, если не

учитывать перераспределительных процессов и повторного счета материальных

затрат, о чем было сказано выше;

3) спрос на финансовые активы. Кроме товарных сделок в современной

экономике широко распространены операции с экономическими и финансовыми

активами. Например, покупка недвижимости - это покупка экономического

актива. Покупка ГКО, ОФЗ, покупка валюты, депозиты в банках, банковские

сертификаты и т.д. и даже акции компаний, котирующиеся на бирже, - все это

финансовые активы. Для их приобретения требуются деньги "высокой

эффективности", т.е. наличные деньги (рубли или валюта) или наличные деньги

в резерве Центрального банка;

4) процентные ставки на финансовые активы, которые выполняют функции цены

активов. В российских условиях эти ставки намного превышают уровень

рентабельности реального сектора. В 1994-1998 гг. доходность ГКО колебалась

от 50 до 80%, а рентабельность реального сектора экономики - от 24 до 5%.

Депозитные ставки в различных коммерческих банках также резко колебались -

от 2-4% в Сбербанке до 30-60% в ряде коммерческих банков. Современная

экономическая теория устанавливает обратную зависимость между спросом на

деньги и ростом процентных ставок активов. Но в российских условиях, как мы

покажем дальше, эта зависимость пока либо вообще не проявляется, либо слабо

действует из-за поглощающего влияния других факторов. Более того, высокий

уровень процентных ставок на финансовые активы поддерживает высокую

конъюнктуру спроса на финансовые активы, снижает спрос на деньги "высокой

эффективности" и для реального сектора экономики. Но в момент кризиса

фондового рынка финансовые активы сбрасываются, и возникает ажиотажный

спрос на наличные рубли и иностранную валюту;

5) скорость обращения денег. Чем выше скорость обращения, тем меньше при

прочих равных условиях спрос на деньги;

6) совокупность валютных факторов из-за их неустойчивости и подверженности

инфляции рубля, а также из-за принятого порядка формирования курса рубля. В

современных российских условиях спрос на доллары превышает спрос на рубли,

что делает актуальной задачу стимулирования спроса на рубли, с тем чтобы

национальная денежная единица была главным ориентиром в деятельности

субъектов рынка;

7) потребности в финансовом обеспечении предполагаемых затрат на инновации

и инвестиции, т.е. потребности, выходящие за рамки текущего финансового

оборота. Это то, что российские экономисты обычно считают спросом на

деньги, необходимые для расширенного воспроизводства.

Это вовсе не означает, что действительный спрос на деньги безграничен и

выходит за границы экономической целесообразности. Размеры реального

денежного спроса в конечном итоге определяются ресурсной обеспеченностью

экономических субъектов. Российская экономика, несмотря на глубокий спад

производства, громадные потери производственного и научно-технического

потенциала, утечку капитала за границу, сохраняет ведущие позиции по

запасам большинства природных ресурсов: 1-е место в мире по запасам

природного газа, железных руд, ряда цветных и редких металлов, а также по

запасам земельных, водных и лесных ресурсов. Эти запасы - часть

национального богатства, они составляют основу обеспечения рубля и других

платежных средств. Однако, имея самый мощный природно-ресурсный потенциал,

Россия испытывает денежный голод, нехватку инвестиционных ресурсов. Страна

не может в нормальном объеме финансировать даже геолого-разведочные работы.

Прежде всего, это является следствием неразвитости рыночных отношений -

отсутствия экономической оценки материальных активов и их важнейшей части -

запасов полезных ископаемых. Другая причина - несогласованность целей

экономической политики, стратегии развития акционерных компаний с

ориентирами денежно-кредитной политики. В денежно-кредитной и финансовой

политике сегодня не учитываются возможности ресурсного потенциала

экономики. Структура денежной массы, как отмечалось выше, ограничивается

двумя или тремя ее агрегатами (M1, M2, М3). Акции коммерческих банков и

акционерных компаний, государственные долговые обязательства находятся вне

совокупной денежной массы. Политика государственных долговых обязательств

(ГКО, ОФЗ) подчинена задачам финансирования бюджетного дефицита и никоим

образом не затрагивает проблем структуризации экономики, перелива капитала

из финансового в реальный сектор. Необходимо одновременно осуществить меры

по экономической оценке материальных активов и корректировке структуры

денежных агрегатов. Экономическая оценка материальных активов позволит

повысить обеспеченность рубля, доверие к нему российских и зарубежных

инвесторов, а также теснее увязать объем и структуру денежной массы с

материальными активами. Оценку материальных активов нужно организовать на

трех уровнях - федеральном, региональном и на уровне компаний, причем с

учетом разграничения прав собственности. Пока в России нет надежных методик

оценки полезных ископаемых, ориентированных на привлечение инвестиционных

ресурсов. Последняя оценка запасов полезных ископаемых производилась в 1981

г. и отвечала условиям бюджетного финансирования. В настоящее время она

должна осуществляться с учетом правил мирового фондового рынка. Так, оценка

доказанных запасов составляет 42 трлн. долл. Доказанные запасы -это новое

понятие для российской экономики. В международной финансовой практике оно

означает разведанные сырьевые запасы, которые можно извлечь с прибылью, с

учетом текущих цен, правовых и экономических условий;

8) спрос на деньги зависит от применения современных финансовых и

банковских технологий, отлаженности всей системы платежно-расчетного

оборота. Например, Мишель Дотси, как пишут об этом Дж.Д. Сакс и Ф. Ларрен,

«смог показать, что спрос на деньги снизился после внедрения электронного

способа перевода ценных бумаг от одного владельца к другому»;

9) спрос на деньги зависит от интенсивности процессов сбережения денег как

на счетах фирм, банков, так на личных счетах граждан, на депозитах,

особенно срочных и страховых вкладов. Интенсивность образования сбережений

измеряется остатками денежных средств на счетах. Рост сбережений расширяет

возможности использования денег в безналичном обороте, поскольку прирост

денег обеспечен тем, что часть ранее выпущенных денег находится в

банковском обороте. Учитывая это свойство денег, Баумоль и Тобин считают,

что глобальным фактором формирования спроса на деньги является "спрос на

реальные денежные остатки". По их мнению, "для людей важна покупательная

способность денег, а не их номинальная ценность". С учетом значения в

формировании денежного спроса реальных остатков денежных средств совсем по-

иному проявляется действенность ценового фактора. Для номинального роста

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5