Финансовый менеджмент

преимуществами налогового щита, возникающего в процессе амортизации

оборудования и погашения долговых обязательств. Основные объекты этой формы

лизинга – дорогостоящие активы, такие, как месторождения полезных

ископаемых, оборудование для добывающих отраслей и т.д.

При прямом лизинге арендатор заключает с лизинговой фирмой соглашение

о покупке требуемого оборудования и последующей сдачей ему в аренду. Часто

соглашение об аренде может быть заключено непосредственно с фирмой-

производителем (т.е. напрямую). Крупнейшими производителями,

предоставляющими свою продукцию на условиях лизинга, являются такие

известные фирмы, как IBM, Xerox, GATX, а также многие авиационные,

судостроительные и автомобильные компании. Например, лидеры мирового

автомобильного рынка концерны «Даймлер-Крайслер» и BMW состоят учредителями

ряда ведущих лизинговых компаний, через которые осуществляют сбыт своей

продукции во многих странах мира.

Сублизинг - особый вид отношений, возникающих в связи с переуступкой

прав пользования предметом лизинга третьему лицу, что оформляется договором

сублизинга.

При сублизинге лицо, осуществляющее сублизинг, принимает предмет

лизинга у лизингодателя по договору лизинга и передает его во временное

пользование лизингополучателю по договору сублизинга. Согласно Федеральному

закону “О лизинге” переуступка лизингополучателем третьему лицу своих

обязательств по выплате лизинговых платежей третьему лицу не допускается.

При передаче предмета лизинга в сублизинг обязательным должно

являться согласие лизингодателя в письменной форме.

Международный сублизинг, являющийся разновидностью международного

лизинга, также регулируется этим Федеральным законом. Отличительной

особенностью международного сублизинга является перемещение предмета

лизинга через таможенную границу Российской Федерации только на срок

действия договора сублизинга.

При сублизинге основной арендодатель получает преимущественное право

на получение арендных платежей. В договоре обычно обуславливается, что в

случае банкротства третьего звена арендная плата поступает основному

арендодателю.

II. Преимущества и недостатки лизинга для различных субъектов.

1. Положительные моменты.

Лизинг интересен всем субъектам лизинговых отношений: потребителю

оборудования, инвестору, представителем которого в данном случае является

лизинговая компания, государству, которое может использовать лизинг для

направления инвестиций в приоритетные отрасли экономики, и, наконец, банку,

который в результате лизинга может рассчитывать на уверенную долгосрочную

прибыль.

Основные преимущества лизинга, наиболее актуальные с учетом

особенностей экономической ситуацией, сложившейся в России на данном этапе,

заключается в следующем:

а) для государства.

При сложившейся экономической ситуации и острой необходимости в

оживлении инвестиционной активности проблема развития лизинга приобретает

для государства особую актуальность. Этот финансовый инструмент

способствует мобилизации финансовых средств для инвестиционной

деятельности, обеспечивает посредством своего механизма гарантированное

использование инвестиционных ресурсов на цели переоснащения производства,

государство, поощряя лизинговую деятельность и используя для этого,

например, налоговые льготы, может существенно уменьшить бюджетные

ассигнования на финансирование инвестиций, эффективно управлять процессом

совершенствования их отраслевой структуры, содействовать развитию товарного

производства и сферы услуг, повышению экспортного потенциала, сокращению

оттока частного российского капитала на Запад, созданию дополнительных

рабочих мест, особенно в сфере малого предпринимательства, решению других

насущных социально-экономических задач;

б) для лизингополучателя.

При наличии рентабельного проекта потребитель имеет возможность

получить оборудование и начать то или иное производство без крупных

единовременных затрат. Это особенно актуально для начинающих мелких и

средних предпринимателей. Уменьшение размеров налога на имущество

предприятий, поскольку стоимость объектов лизинга, хотя это и не

обязательно, но в большинстве случаев, отражается в активе баланса

лизингодателя. При осуществлении оперативного лизинга предмет лизинга

учитывается на балансе лизингодателя.

Первого июля 1995 г. Постановлением Правительства Российской Федерации

№ 661 были приняты с “Изменения и дополнения, вносимые в Положение о

составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг),

включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке

формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении

прибыли”. Следствием из этого постановления является снижение размеров

платежей налога на прибыль, поскольку лизинговые платежи относятся на

затраты, включаемые в себестоимость продукции.

Согласно Федеральному закону “О лизинге” ко всем видам движимого

имущества, составляющего объект лизинга и относимого к активной части

основных фондов разрешено применять механизм ускоренной амортизации с

коэффициентом не выше 3.

У лизингополучателя упрощается бухгалтерский учет, так как по основным

средствам, начислению амортизации, выплате части налогов и управлению

долгом учет осуществляет лизинговая компания.

В договоре лизинга можно предусмотреть использование более удобных,

гибких схем погашения задолженности.

Ко всем перечисленным случаям можно добавить и вариант, при котором

сам банк становится лизингополучателем. Это весьма выгодно для банка, т. к.

при этом облегчается баланс банка, что в свою очередь положительно

отражается на экономических показателях, характеризующих банковскую

деятельность. Например, при лизинге стоимость незавершенного производства

постепенно включается в себестоимость и не будет пагубно влиять на

категорию “капитал” и, следовательно, на расчеты обязательных экономических

нормативов деятельности кредитных организаций;

в) для лизингодателя.

Для лизинговых компаний как инвесторов лизинг обеспечивает необходимую

прибыль на вложенный капитал при более низком риске ( по сравнению с

обычным кредитованием) за счет действенной защиты от неплатежеспособности

клиента.

До завершающего платежа лизингодатель остается юридическим

собственником оборудования, так что в случае срыва расчетов может

востребовать это оборудование и реализовать его для погашения убытков.

В случае банкротства лизингополучателя оборудование также в

обязательном порядке возвращается лизинговой компании.

Лизингодателем передается лизингополучателю не денежные ресурсы,

контроль над использованием которых не всегда возможен, а непосредственно

средства производства.

Освобождение от уплаты налога на прибыль, которая получена от

реализации договоров финансового лизинга со сроком действия не менее трех

лет.

Лизингодатель частично освобождается от уплаты таможенных пошлин и

налогов в отношении временно ввозимой на территорию РФ продукции,

являющейся объектом международного лизинга;

д) для продавцов лизингового имущества.

В развитии лизинга заинтересованы не только лизингополучатели как

потребители оборудования, но и действующие производства, поскольку за счет

лизинга расширяется рынок сбыта производимого ими оборудования.

Увеличивается доход от реализации запчастей к лизинговому оборудованию,

осуществление его сервиса и модернизации.

Понятие лизинга вошло в официальную российскую финансовую лексику на

рубеже 1989 — 1990 годов, когда в лицензиях коммерческих банков на право

осуществления банковских операций был введен лизинг как вид банковской

деятельности по предоставлению банковских услуг. Лизинг стал находить

отражение и в некоторых нормативных документах, регулирующих банковскую

деятельность. Банки оценили целесообразность использования в своей практике

лизинговых операций по-разному.

На первом этапе для большинства банков были характерны попытки

осуществления лизинговых сделок, в которых они непосредственно выступали в

роли лизингополучателя. Это вносило изменения в структуру банков —

выделялись самостоятельные подразделения либо секторы лизинга в их

инвестиционных департаментах и управлениях. Однако широкого развития на

этом этапе лизинг не получил.

Анализ полувековой истории развития мирового лизингового рынка

позволяет говорить о четырех основных вариантах организации лизинга:

лизинговые службы, созданные в структуре банков;

универсальные лизинговые компании, создаваемые банками;

специализированные лизинговые компании, создаваемые крупными

производителями машин и оборудования, и лизингующими часть своей продукции;

лизинговые компании, создаваемые крупными фирмами, специализирующимися

на поставке и обслуживании техники.

В российских условиях выделяется еще два варианта организации лизинга:

лизинговые компании, создаваемые министерствами и ведомствами для

решения узких внутриведомственных задач. В этом случае ресурсы лизинговых

компаний получаются из государственного или местного бюджета (как это

сделано для развития лизинга комбайнов российского производства);

лизинговые компании, созданные иностранными инвесторами.

Первые два варианта характерны, в основном, для финансового лизинга,

последние два - для оперативного.

В России организация лизинга, в которой лизингодателем выступает банк,

была характерна для этапа становления рынка лизинговых услуг. Однако

широкого развития на этом этапе лизинг не получил. Этому способствовал ряд

причин:

1. Для банков (в основном средних и мелких) всегда является

обременительным введение нового департамента в свою и без того сложную

организационную структуру;

2. Специфика лизинговой деятельности трудно вписывается в деятельность

банка. Нужна специальная квалифицированная экспертиза, новые маркетологи,

менеджеры;

3. Неудобства в бухгалтерском учете, связанные с обобщением информации

о лизинговом имуществе, амортизации лизингового имущества, лизинговых

платежей;

4. Лизинговое имущество, находясь на балансе коммерческого банка,

утяжеляет его, тем самым приводит к ухудшению экономических нормативов

деятельности банка. Приказом Центрального Банка Российской Федерации от 30

января 1996 год была введена в действие Инструкция №1 “О порядке

регулирования деятельности кредитных организаций”. Этой инструкцией были

установлены обязательные экономические нормативы деятельности кредитных

организаций. Эта инструкция послужила точкой отсчета для фактического

сворачивания лизинговых отделов в структуре коммерческих банков России,

т.к. исходя из этих нормативов намного выгоднее вместо того, чтобы держать

объекты лизингового договора на балансе (ухудшая показатели), кредитовать

лизинговую компанию, созданную банком (улучшая показатели).

Тем не менее, привлекательность лизинга как инструмента для

осуществления инвестиционной деятельности, снижающего риски, продолжает

интересовать финансовые институты, которые начали искать оптимальные пути и

формы его применения.

Сегодня наибольшим потенциалом по объему лизинговых операций обладает

вторая из перечисленных групп лизингодателей (лизинговые компании,

создаваемые банками), что говорит о рациональности данной структуры

организации в сегодняшних экономических условиях.

Первоочередная проблема, решаемая любой лизинговой компанией, - поиск

стабильных источников финансовых ресурсов для закупки лизингуемого

оборудования. Эта проблема автоматически решается в лизинговых компаниях,

созданных при участии коммерческих банков.

Аналогичный путь был выбран при создании одной из первых

специализированных лизинговых компаний — “Балтийский лизинг” (Санкт-

Петербург). В качестве основных его учредителей выступили один из

крупнейших банков России — Санкт-Петербургский “Промышленно-строительный

банк” и один из лидеров страхового рынка — “Росгосстрах”. Таким образом,

решились сразу две задачи: формирование надежного источника финансирования

лизинговых операций и одновременно их страхование.

Основные преимущества лизинговых компаний, создаваемых с участием

коммерческих банков заключаются в следующем:

- кредиты, выдаваемые коммерческими банками, улучшают экономические

показатели (по Инструкции №1);

- возможность коммерческого банка получать дивиденды от лизинговой

компании.

2. Факторы, сдерживающие развитие лизинга в России.

1995 год стал стартовым для широкого развития лизинговой

инфраструктуры. Лизинговые компании начали интенсивно создаваться в

различных регионах страны. Это явилось следствием продекларированной

Правительством России политики благоприятствования развитию лизинга. Это

выразилось во множестве нормативных актов, предоставляющих всевозможные

льготы субъектам лизинговых отношений. Одним из таких документов было

принятое Правительством России постановление № 633 от 29 июня 1995 года

“О развитии лизинга в инвестиционной деятельности”, в котором предусмотрено

оказание серьезной государственной поддержки, создание благоприятной

экономической среды для широкого развития лизинга на отечественном рынке.

К сожалению, несмотря на благие цели, получилось опять “как всегда”. И

сейчас развитию лизинга в нашей стране препятствует ряд следующих серьезных

факторов:

1. За рубежом термином “ лизинг ” называются отношения финансовой

аренды сроком от 3-х лет. В нашей же стране не создан пока еще

благоприятный климат для долгосрочных инвестиций. Необходимо принятия

налогового законодательства, предоставляющего льготы банкам, покрывающие их

риски, связанные с долгосрочным кредитованием;

2. Неразвитость инфраструктуры лизингового рынка. Инфраструктура,

способствующая развитию лизинг в России должна включать в себя более

широкую сеть лизинговых компаний, специализированных консалтинговых фирм и

соответствующую систему информационного обеспечения о предложениях

лизинговых услуг. Неразвитость инфраструктуры (сложившихся механизмов

финансирования, расчетов, минимизация рисков, эффективных маркетинговых и

сбытовых структур и т. п.) предъявляет нереально высокие требования к

руководителям и служащим лизинговых компаний;

3. Недостаток квалифицированных кадров для лизинговых компаний.

Заключение.

Лизинг становится гибким и многообещающим экономическим рычагом

способным привлечь инвестиции, способствовать подъему отечественного

производства, привлечь капитал в жизненно важные отрасли экономики страны,

обеспечить реальную поддержку малому бизнесу, обеспечить долгосрочный и

надежный доход для коммерческих банков и т. п. Налицо огромный потенциал

лизинга в России.

Власти, продекларировав политику благоприятствования лизингу как

инвестиционному инструменту, за последние годы подготовили солидную

нормативную базу. К сожалению не все льготы, определенные законом,

подкреплены инструкциями на местах и фактически не выполняются.

В заключение стоит еще раз подчеркнуть, что лизинг не является дешевой

заменой кредита. Существуют определенные преимущества финансирования

оборудования основных средств, но навыки кредитования и оценка финансовых

потоков оказывается настолько же критичными, как при необеспеченном

кредите. Другими словами пропадает основной привлекательный момент для

лизингополучателей (в частности для малого бизнеса), заключающийся в том

чтобы начать дело без достаточных средств, но с высокоэффективным

проектом, так как и при лизинге банки требуют предоставления залога (объект

лизинговой сделки может представлять ценность для проекта, но не обладать

ликвидностью в той мере, чтобы покрыть издержки банка).

Таким образом, лизинг стал эффективным инструментом обслуживания

инвестиционных проектов “своих” клиентов банка. Но потенциал лизинга в

России очень велик и государством и лизинговыми компаниями проделана

огромная работа.

На мой взгляд, нашей стране не хватает комплексной программы, в рамках

которой был бы предусмотрен каждый из следующих элементов:

- была бы продуманна и создана более развитая инфраструктура рынка

лизинговых услуг, которая включала бы: подготовку квалифицированных кадров,

информационное освещение предоставляемых услуг;

- предоставление банкам более широкого спектра льгот при долгосрочном

кредитовании лизинговых сделок (более 3-х лет);

- развитие системы гарантий, чтобы избежать стопроцентного залога при

лизинге (например, страхование);

- наряду с уже принятыми мерами (отсутствие валютного контроля при

контрактах международного лизинга), усилить комплекс мер по привлечению

иностранных инвестиций в рамках лизинга.

Такая программа смогла бы подтолкнуть коммерческие банки вместо

получения сомнительных, рисковых прибылей в краткосрочном периоде

переориентироваться на долгосрочное инвестирование средств в российскую

экономику для получения уверенной прибыли.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ.

Вопрос 1. Определите текущую стоимость пенсии в 200 у.е. в месяц,

которую начнут выплачивать через 10 лет и будут выплачивать с первого

месяца 11 года ежемесячно в течение последующих 10 лет. Какова стоимость

этой последовательности платежей в настоящее время, если предполагается,

что ставка дисконта постоянна и равна 10% в год?

Решение.

Формула аннуитета:

1) pv = cf [ (1- (1 + r) / r)-n ],

pv = 2400 x [ (1 – (1 + 0,10) / 0,10)-10 ] = 14747,04 – текущая

стоимость;

2) fv = cf [ ((1 + r)10 – 1) / r) ] = 2400 x [ ((1 + 0,10) – 1) / 0,10 ]

= 38248,8.

Вопрос 2. Вы владеете 500 акрами леса; стоимость древесины,

заготовленной в настоящее время с этого участка, 40000 руб. Это составляет

1000 кордов древесины, чистые затраты вырубки и перевозки равны 40 руб. за

корд. Компания по производству бумаги предлагает купить ваш участок за

140000 руб. Следует ли вам принять это предложение? Вы располагаете

следующей информацией:

1.

|Год |Среднегодовой темп роста количества кордов на акр, % |

|1 – 4 |16 |

|5 – 8 |11 |

|9 – 13 |4 |

|14 и далее |1 |

2. Вы ожидаете, что цены на корд будут расти бесконечно с темпом 4% в

год.

3. Стоимость затрат на привлечение капитала равна 9% (налоги не

учитываются).

4. рыночная стоимость вашей земли может составлять 100 руб. за акр,

если вы срубите и сплавите лес в этом году. Ожидается, что стоимость

вырубленных участков земли также будет расти на 4% в год.

Решение.

|0 |1 |2 |3 |4 |

|40000 |48256 |58216 |70232 |81075 |

|140000 |- |- |- |- |

|40000 |50000 |52000 |54000 |56243 |

npv = (40000/(1+0,09)1 + 48256/(1+0,09)2 + 58216/(1+0,09)3 +

70232/(1+0,09)4) – 40000 = 172080,

(40000/(1+0,09)1 + 50000/(1+0,09)2 + 52000/(1+0,09)3 +

54080/(1+0,09)4) = 157265.

Вопрос 3. Расположите предложенные способы вложения средств на срок

10 лет в размере 9700 руб. в порядке уменьшения доходности:

а) купить лот привилегированных акций из 100 шт., дивиденд 7,75 руб.

на акцию, номинал 100 руб.;

б) купить лот простых акций из 100 шт., дивиденд 4,6 руб. на акцию,

темп роста дивиденда 3% в год;

в) положить деньги в банк под 8% годовых.

Во всех случаях выплачиваются простые проценты.

Решение.

Kt = Ka + Kc = P/P0 + ((P1 – P0) / n) / P0 = 7,75 / 97 + ((100 – 97)

/ 10) / 97 = 8,2%

97 x 0,082 x 100 x 10 = 7954

Kt = Kd + Kc = (P0 x (1 + q) / P0 + q = (4,6 x (1 + 0,03) / 97 + 0,03

= 7,88%

97 x 0,0788 x 100 x 10 = 7643,6

fv = pv (1 + rn)

fv = 9700 x (1 + 0,08 x 10) = 17460

17460 – 9700 = 7760 – доходность.

Список литературы.

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (( 6, Статьи 665 - 670).

2. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ

“О лизинге”

3. Постановление Правительства РФ от 27 июня 1996 г. № 752 “О

государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской

Федерации”.

4. Постановление правительства РФ от 21 июля 1997 г. № 915 “О мероприятиях

по развитию лизинга в Российской Федерации”.

5. Постановление правительства РФ от 3 сентября 1998 г. № 1020 “Об

утверждении порядка предоставления государственных гарантий на

осуществление лизинговых операций”.

6. Приказ Минфина РФ от 17 февраля 1997 г. № 15 “Об отражении в

бухгалтерском учете операций по договору лизинга”.

7. “Изменения и дополнения, вносимые в Положение о составе затрат по

производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в

себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых

результатов, учитываемых при налогообложении прибыли”. Утверждены

постановлением Правительства Российской Федерации от 1июля 1995 г. № 661.

8. Инструкция №1 “ О порядке регулирования деятельности кредитных

организаций ”. Приказ Центрального Банка Российской Федерации от 30 января

1996 года.

9. Адриасова И.В. Лизинг: быть или не быть? //Бизнес и банки, №2, 1998.

10. Андриасова И. В. “Роль банков в развитии лизинга”, //Бизнес и банки,

№20, май, 1996.

11. Блум Д. А. “Горизонты лизинга оборудования в России”, //Финансовый

бизнес, - М, № 7, 1996.

12. Гладких Р.А. “Лизинг как форма инвестиционной деятельности”, //Бизнес и

банки, - М, №30, 1998.

13. Голощапов В. “Развитие лизинга в России: реальность и перспективы”, //

Финансовый бизнес, - М, № 7, 1996.

14. Кожемяков А. “Лизинг в Центральной и Восточной Европе”, // Финансовый

бизнес, - М, № 7, 1996.

15. Козлов Д. “Лизинг: новые горизонты предпринимательства”, // Экономика и

жизнь, №29, июнь, 1997.

16. Масленченков Ю. “Краткая характеристика законодательной базы лизинга и

основных его субъектов”, //Финансист- М, №9, 1998.

17. Прилуцкий Л. “Российский лизинговый бизнес подводит итоги и намечает

задачи”, //Финансовые известия- М, №32, 1998.

18. Чиненков А.Е. “Финансовая аренда (лизинг) и ее правовое регулирование”,

//Бухгалтерия и банки,- М, №3,1997.

19. Чуйко С. “Стратегическое направление развития лизинга в России :

реальность и перспективы”, // Финансовый бизнес, - М, № 7, 1998.

20. “О развитии лизинга в инвестиционной деятельности”. - Финансовая

аренда. Лизинг, - М, Приор, 1996.

21. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. - М, Фонд “Правовая

культура”, 1997.

22. Горемыкин В.А. Лизинг. - М, Инфра-М, 1997.

23. Жуков Е.Ф. Банки и банковские операции. - М, ЮНИТИ, 1997.

24. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. - М, ЮНИТИ, 1998.

1 Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О лизинге"

1 Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ "О лизинге"

Страницы: 1, 2