Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг

1 Введение

Встав в начале 90-х на путь формирования цивилизованной экономики

рыночного типа, в результате глубоких институциональных реформ, Россия

добилась к настоящему времени поразительных результатов. Несмотря на

достаточно хаотическое развитие рынка в течение этого времени, на данном

этапе уже сформировалась, хотя и неполноценная, но реально функционирующая

классическая система трехуровневого финансирования экономики. Такая

система, как известно, состоит из бюджетного финансирования, системы

банковского кредитования и прямых инвестиций через механизмы рынка

капиталов. При этом системе прямого инвестирования следует уделить

наибольшее внимание, так как первые две составляющие ограничены. Ресурсы

государственного бюджета предельны исходя из самой сущности его

формирования; бюджетное финансирование не должно и не может служить

основным источником средств для развития экономики. Банковская система в

этом смысле и более мобильна, и обладает большим потенциалом, однако,

несмотря на огромные аккумулированные банками средства, даже их

недостаточно для полноценного финансирования всего рыночного механизма. И

только механизмы прямого и косвенного инвестирования с их поистине

бескрайнем потенциалом могут выступить в качестве силы, двигающей развитие

различных структур, действующих на рынке, а, следовательно, и всей

российской экономики. Но механизмы такого инвестирования могут заработать в

полной мере только при условии хорошо организованной и защищенной от

нерыночных рисков инфраструктуры фондового рынка, являющегося той самой

системой, которая позволяет перекачивать средства заинтересованных

инвесторов из одних областей экономики в другие, тем самым, развивая

экономику страны.

Инфраструктура фондового рынка сложна и многообразна. Важной её

составляющей является рынок ценных бумаг. На данном этапе рынок ценных

бумаг в России в большой степени уже сформирован: есть и эмитенты ценных

бумаг, многочисленные компании и предприятия, а также государство и

муниципальные образования, есть и инвесторы, заинтересованные в наилучшем

для себя размещении средств. Очевидным становится необходимость

существования структур, которые позволяли бы с обоюдной выгодой для себя,

безопасностью и удобством двум этим заинтересованным сторонам проводить

операции с ценными бумагами. Здесь необходимо отметить и структуры, ведущие

учет прав собственности на ценные бумаги и упрощающие процедуры перехода

прав собственности при операциях с ними (реестродержатели, депозитарии и

трансфер-агенты). Учитывая специфику рынка бумаг необходимо и наличие

организаций, профессионально работающих на рынке в качестве посредников

(брокерские инвестиционные компании и банки). Важной составляющей рынка

ценных бумаг является также и функционирование структур, непосредственно

осуществляющих организацию торговли ценными бумагами (структуры биржевой

торговли).

Исторически сложилось, что, начиная с появления самих ценных

бумаг, функцию организаторов торговли ценными бумагами всегда выполняли

биржи, а также близкие к ним по сущности специализированные внебиржевые

организованные системы. Наша страна не стала исключением, и на данный

момент в России уже сформировался и реально функционирует ряд торговых

систем, подавляющая часть которых это биржи.

Цель данной дипломной работы посвящена рассмотрению вопросов,

касающихся деятельности именно организаторов торговли ценными бумагами. В

данной работе будут рассмотрены: теоретические и практические аспекты

биржевой торговли ценными бумагами; действующие на данном этапе в России

биржевые системы торговли, их структура, принципы функционирования и

внутренние правила.

Биржа представляет собой организационно оформленный рынок, где

совершаются сделки с определенными видами товаров. В качестве биржевых

товаров могут выступать:

1. продукция производственного или потребительского назначения, которая

обладает определенными, хорошо известными для продавцов и покупателей

свойствами (зерно, кофе, какао, сахар, нефть и нефтепродукты, цветные и

драгоценные металлы и др.);

2. ценные бумаги

3. иностранная валюта.

В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соответственно,

товарные, фондовые или валютные биржи. Если на бирже продается не один вид

ценностей, таким образом, такая биржа считается универсальной.

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки

совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное для этого

время - во время проведения биржевого сеанса (или биржевой сессии) и по

четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа

создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и

исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля

за ходом исполнением сделок.

Возникновение бирж можно отнести к XVI веку. В настоящее время,

как отмечают некоторые источники, в странах мирового сообщества (не считая

республик бывшего СССР) насчитывается около 150 фондовых бирж.

В России первая фондовая биржа появилась в начале XVIII века. В

XIX веке биржи в России появлялись одна за другой, и к концу 1917 года их

насчитывалось уже более ста. В основном, это были товарные биржи, но на

многих из них были фондовые отделы. После событий 1917 года многие биржи

закрылись, но в 20-х годах почти все они возродились, снова их деятельность

была прекращена в 1930 году.

В конце 80-х годов Советском Союзе начался своеобразный биржевой

бум. Биржи появлялись одна за другой. В 1992 году только в России

насчитывалось несколько сотен бирж. Подавляющее большинство из них в

дальнейшем прекратили свое существование. В настоящее время российский

рынок ценных бумаг не может обеспечить нормальное функционирование

деятельности профессиональных участников, так как переживает и ощущает на

себе влияние финансового кризиса, политической и социальной

нестабильности, отсутствием средств у государства на поддержку его

строительства.

Так, профессиональные участники рынка ценных бумаг, имевшие

вложения в государственные ценные бумаги, понесли значительные потери;

резкое падение ликвидности уменьшило возможности для осуществления бизнеса,

появилась явная тенденция сокращения числа профессиональных участников;

большинство банков оказалось на гране банкротства.

Но в тоже время финансовый кризис способствовал концентрации

профессиональных участников рынка ценных бумаг и укрупнению

специализированных регистраторов. Сейчас в России насчитывается более 60

фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж.

Именно поэтому данная тема является, несомненно, актуальной и

нуждается в тщательном исследовании.

Цель данной дипломной работы посвящена рассмотрению вопросов,

касающихся деятельности именно организаторов торговли ценными бумагами. В

данной работе будут рассмотрены: теоретические и практические аспекты

биржевой торговли ценными бумагами; действующие на данном этапе в России

биржевые системы торговли, их структура, принципы функционирования и

внутренние правила.

2 Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Федеральным законом от 22.04.96 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»

установлены виды профессиональной деятельность на рынке ценных бумаг.

Данный в нем перечень является исключительным (исчерпывающим) -

законодатель относит к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

- брокерская деятельность (ст. 3);

- дилерская деятельность (ст. 4);

- деятельность по управлению ценными бумагами (ст. 5);

- деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) (ст. 6);

- депозитарная деятельность (ст. 7);

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (ст. 8);

- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (ст. 9).

Законодатель устанавливает особый субъект, осуществляющий

профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг – профессионального

участника рынка ценных бумаг. «Под ним понимаются юридические лица, в том

числе кредитные организации, а также граждан (физические лица),

зарегистрированных в качестве предпринимателей, которые осуществляют

вышеуказанные виды деятельности»[1].

Условно все виды профессиональной деятельности на РЦБ можно разделить

на две группы:

- посредническая деятельность – профессиональный участник выполняет роль

посредника между эмитентом и инвестором или между инвесторами. К этой

группе можно отнести брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по

управлению ценными бумагами.

деятельность по управлению ценными бумагами – профессиональный участник

выполняет роль по организации инфраструктуры РЦБ и в связи с этим

осуществляет клиринговую, депозитарную деятельность, деятельность по

ведению реестра владельцев ценных бумаг и деятельность по организации

торгов на рынке ценных бумаг.

2.1 Брокерская деятельность

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской

деятельностью, именуется брокером.

Согласно положениям Федерального закона «О рынке ценных бумаг»

«брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок

с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на

основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на

совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного

или комиссионера в договоре».[2]

Регулирование брокерской деятельности осуществляется Федеральным

законом «О рынке ценных бумаг», постановлениями ФКЦБ, в частности:

- постановлением от 11.10.99 г. № 9 «Об утверждении Правил осуществления

брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской

Федерации»;

- постановлением от 22.09.2000 г. № 18 «Об утверждении Правил осуществления

брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных

средств клиентов»;

- постановлением от 23.03.2001 г. № 6 «Об утверждении Правил осуществления

брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных

бумаг» и т.д.

В начале становления рынка ценных бумаг в России начало - середина 90-

х годов требования предъявляемые к осуществлению брокерской деятельности

были несколько иными, что представляет интерес для того чтобы проследить

изменения происходящие в сфере регулирования брокерской деятельности с

развитием социально-экономических отношений в России.

Согласно постановлению ФКЦБ от 19.12.96 г. № 22 «Об утверждении

Временного положения о лицензировании брокерской и дилерской деятельности

на рынке ценных бумаг и Временного положения о порядке осуществления

брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг» существовало три

вида лицензий выдаваемых брокерским организациям и, кроме того,

существовал «имущественный ценз», который в основном и определял вид

лицензируемой деятельности. Для наглядности это можно выразить в таблице1.

Таблица 1.

|Предъявляемые |Подвиды |брокерской |Деятельности |

|Требования |I |II |III |

|Статус субъекта |Коммерческая |Коммерческая |Коммерческая |

| |организация |организация |организация |

| |(хоз. общество, |(хоз. общество, |(хоз. Общество,|

| |товарищество) |товарищество) |товарищество) |

|Размер | | | |

|собственного |50 000 экю |450 000 экю |50 000 экю |

|капитала | | | |

| | | | |

|Наличие | | | |

|специалистов, |не менее одного |не менее трех |не менее двух |

|имеющих | | | |

|квалифицированный | | | |

|аттестат | | | |

Примечание:

I – по операциям с ЦБ за исключением операций со средствами

физических лиц и операциям с государственными ЦБ, субъектов РФ и

муниципальных образований.

II – операции с ЦБ со средствами физических лиц (этот вид требует 2

года работы по операциям с ЦБ данного вида).

III – операции с государственными ЦБ, субъектов РФ и муниципальных

образований.

В настоящее время занимаются данным видом деятельности, как правило,

коммерческие организации, созданные в форме акционерного общества или

общества с ограниченной ответственностью, размер собственного капитала

которых должен соответствовать – 5 000 тыс. руб. В случае если

профессиональный участник, осуществляет брокерскую деятельность от своего

имени и за счет физического лица, то размер его собственного капитала

должен превышать выше указанный в четыре раза, т.е. должен составлять – 20

000 тыс. руб. И еще одним обязательным требованием необходимым для

получения лицензии на занятие брокерской деятельностью является наличие

специалистов, имеющих квалифицированный аттестат – не менее двух

(табл. 1).

На осуществление брокерской деятельности выдается лицензия

профессионального участника рынка ценных бумаг, срок лицензии – 3 года.

Лицензия выдается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, которая

также осуществляет надзор за их деятельностью.

Брокер осуществляет свою деятельность на основании договора поручения

или комиссии.

Отличительной особенностью брокерской деятельности от остальных видов

профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является то, что

брокерами могут совершаться сделки передоверения, если это оговорено в

договоре либо в случаях, когда брокер вынужден к этому силой обстоятельств

для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего и только

брокерам. Передоверие осуществляется в соответствии с гражданским

законодательством Российской Федерации.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их

поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его

поручением. Среди основных обязанностей брокера можно назвать:

обязанность доводить до сведения клиентов всю необходимую информацию,

связанную с осуществлением поручений клиентов и исполнением обязательств по

договору купли - продажи ценных бумаг, в том числе не рекомендовать клиенту

сделку, не приняв мер для того, чтобы клиент мог понять характер связанных

с ней рисков;

обеспечить сохранность и отдельный учет ценных бумаг клиентов, в сроки,

устанавливаемые договором, представлять клиенту отчеты о ходе исполнения

договора, выписки по движению денежных средств и ценных бумаг по учетным

счетам клиента;

принимать меры по обеспечению конфиденциальности имени клиента, его

платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением

обязательств по договору с клиентом, за исключением информации, подлежащей

представлению в Федеральную комиссию и иные органы в пределах их

компетенции, установленной законодательством Российской Федерации, в

случае, если договор с клиентом содержит условие о коммерческой тайне;

В процессе работы на фондовом рынке возможна ситуация, когда у брокера

и клиента возникает конфликт интересов. В подобных случаях на брокере

лежит обязанность по уведомлению клиента о существующем интересе.

Неисполнение брокером этой обязанности, вследствие которой клиент понес

убытки, служит основание для возмещения убытков в порядке, предусмотренном

гражданским законодательством (ст. 15 ГК РФ).

Брокер имеет право совершать действия и сделки, связанные с

осуществлением брокерской деятельности, в частности:

хранит, использует и учитывает денежные средства клиентов,

предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные от

продажи ценных бумаг;

удостоверяется в дееспособности физических лиц и удостоверяется в

правомочности руководителей клиентов - юридических лиц представлять

интересы юридических лиц и осуществлять действия, влекущие юридические

последствия для указанных юридических лиц;

оказывает консультационные услуги по вопросам приобретения ценных бумаг

и иных инвестиций;

выступает андеррайтером при размещении эмиссионных ценных бумаг;

вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии

(платежеспособности) и целях инвестиций, которые могут помочь в правильном

и своевременном исполнении обязательств перед клиентами.

Для эффективного осуществления профессиональной деятельности брокеру

необходима специальная информация о клиенте. Законодательство

предусматривает возможность брокера обратиться к клиенту с просьбой

предоставить информацию о его финансовом положении, источниках формирования

капитала, запросить у руководителей (уполномоченных лиц) юридических лиц

документальное подтверждение их полномочий при заключении договоров

(доверенности), а также справку о дееспособности физического лица,

являющегося клиентом.

В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор

комиссии может предусматривать обязательство брокера хранить денежные

средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные

в результате продажи ценных бумаг, и право их использования брокером до

момента возврата этих денежных средств клиенту. При этом договором должен

быть предусмотрен порядок распределения прибыли, полученной в результате

использования указанных средств.

Брокеру запрещается гарантировать или давать обещания клиенту в

отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Все операции с денежными средствами клиентов подлежат обязательному

учету во внутренних документах брокера. Средства клиентов отражаются на

отдельных обособленных балансах, которые составляются по каждому договору с

клиентом.

2.1.1 Финансовые брокеры

Это юридические лица, они выполняют посреднеческие (агентские)

функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на

основании договора комиссии или поручения.

По сути, брокер делает то же, что и комиссионный магазин: принимает на

комиссию товар (ценные бумаги) и продает его новому инвестору. Другой

вариант – брокер продает по поручению ценные бумаги.

При этом он действует не за свой счет, а за счет и в интересах клиента,

заключая сделку при договоре комиссии – от своего имени, а при договоре

поручения – от имени клиента.

Ценные бумаги, поскольку они ему не принадлежат, финансовый брокер не

включает в свой баланс, а ставит на забалансовый счет. Вместе с тем позже

мы увидим, что техника совершения комиссионной сделки такова, что

финансовый брокер вынужден вовлекать в покупку ценных бумаг и собственные

средства.

Специфика оборота средств финансового брокера показана на схеме.

Безусловно, за основу взят очень упрощенный баланс, включающий только

ключевые позиции для финансового брокера (без вложения в основные фонды)

Оборот средств финансового брокера (упрощенный баланс)

Таблица 2

|Размещение ресурсов |Привлечение ресурсов |

|Вложение средств в ценные |Уставный капитал |

|бумаги, приобретенные для |Ссуды банков и денежные авансы |

|клиента на основании договора |по операциям с ценными бумагами |

|комиссии. |(на основе договопа комиссии) |

|Банковские счета | |

|Дебиторская задолженность | |

|клиентов по расчетам за ценные | |

|бумаги | |

|Баланс |Баланс |

|Забалансовый счет: Ценные бумаги, принятые на комиссию для |

|последующей продажи |

Вся деятельность инвестиционног посредника по операциям с ценными

бумагами основана на договоре комиссии или поручения.

По договору комиссии комиссионер обязуется по поручению клиента за

(комиссионное) вознаграждение совершить одну или несколько сделокот своего

имени и за счеи комитента.

По договору поручения поверенный обязуется совершить от имени и за счет

доверителя определенные юридические действия. Доверитель обязан уплатить

поверенному вознаграждение, если иное не предусмотрено законодательством

или договором.

Ниже приведена сравнительная характеристика.

Таблица 3

|Критерий сравнения |Договор комиссии |Договор поручения |

|Сторона по договору, |Комиссионер |Поверенный |

|который является | | |

|финансовый брокер | | |

|Сторона по договору, |Комитент |Доверитель |

|которой является клиент | | |

|финансового брокера | | |

|Содержание договора |Совершить сделку с |Совершить сделку с |

| |ценными бумагами: |ценными бумагами: |

| |за счет клиента |за счет клиента |

| |в интересах клиента |в интересах клиента |

Страницы: 1, 2