Сравнительный анализ факторных рынков и их современное состояние в России

этих предприятий является неделимым, т.е. не может быть распределено по

вкладам (акциям, паям). Поэтому эти предприятия принято называть унитарными

(от лат. unitas — единство, одно целое).

предприятия, находящиеся под контролем государства через его владение

контрольным пакетом акций. По своей сути эти предприятия являются обычными

акционерными обществами, но с правом принятия решений государством.

1.4.6. Ценные бумаги и фондовая биржа

Акционерные общества, производя эмиссию акций, выпускают их в обращение.

Как складывается дальнейшая судьба ценных бумаг? Как устроен рынок, на

котором они обращаются?

Начнем с уточнения понятия ценной бумаги.

Ценные бумаги представляют собой финансовые документы, в которых

зафиксированы права их владельцев. Многообразие стартовых условий

предпринимательства, а также свойственное рынку обилие оригинальных

подходов к бизнесу, создают великое множество ценных бумаг, но основными их

видами являются акции и облигации.

Акция представляет собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении

определенной суммы в капитал акционерного общества.

В зависимости от набора предоставляемых владельцу прав, выделяются простые

(обыкновенные) и привилегированные акции. Простые являются наиболее часто

встречаемым видом акций. Главные права держателей обыкновенных акций

заключаются в праве голоса на собрании акционеров и праве на получение

дивидендов, зависящих от размера получаемой АО прибыли.

Само название привилегированных акций говорит о наличии ряда преимуществ

(привилегий), которые предоставляются их владельцам. Главное из них состоит

в праве на получение фиксированных дивидендов вне зависимости от размеров

прибыли АО.

Но привилегированные акции не дают их владельцам права голоса.

Любой вид акции дает владельцам право их свободной продажи, но не обязывает

акционерное общество выкупать их. С момента приобретения акции их владелец

несет вместе с обществом предпринимательские риски. И если дела компании

пойдут плохо и акции превратятся в бросовые бумаги, никто не обязан

возмещать владельцу вложенные деньги.

Номинальная стоимость и курс акций. Любая акция имеет номинальную

стоимость, написанную на ней самой, и равную сумме денег, считающейся

вложенной ее владельцем в компанию. По номинальной стоимости акции

продаются всего один раз, в момент эмиссии. Наряду с номинальной существует

рыночная цена, называемая курсом акции. Курс акций определяется

соотношением спроса и предложения на них. А эти величины, в свою очередь,

зависят от того, насколько хорошо работает предприятие, а также от

функционирования экономики в целом.

Облигации. Облигация удостоверяет отношение займа между ее владельцем

и предприятием-эмитентом и подтверждает обязательство возвратить ее

владельцу номинальную стоимость по истечении указанного в ней срока.

Если предприятие, выпустившее акции, в обмен на привлеченный капитал

принимает на себя бессрочные обязательства перед держателями акций, то

выпуск облигаций ведет к установлению временных отношений между их

владельцем и эмитентом. До истечения срока действия облигации ее держатель

не может требовать возврата номинальной стоимости, однако, имеет полное

право на получение фиксированного дохода. В отличие от владельца акций,

собственник облигаций не является совладельцем капитала предприятия, не

имеет права вмешиваться в его деятельность. Он — кредитор этого

предприятия. Поэтому и доход, получаемый по облигациям, называется

процентом.

Обычно облигации выпускаются в годы экономического подъема, поскольку в

неустойчивой ситуации кризиса предприятия не хотят обременять себя

обязательствами по выплате фиксированных процентов. По тем же соображениям

выпуск облигаций чаще организуется под какую-то конкретную программу с

известными сроками реализации и хорошо просчитываемыми размерами будущей

прибыли.

Рынок ценных бумаг. Обращение акций и облигаций происходит на особом

рынке ценных бумаг. Основными его участниками являются потребители и

поставщики капитала. Предприятия, нуждающиеся в капитале и привлекающие его

с помощью выпуска (эмиссии) ценных бумаг, называются эмитентами. Поставщики

капитала, вкладывающие (инвестирующие) собственные денежные средства в

приобретение ценных бумаг с целью получения дохода, именуются инвесторами.

На рынке ценных бумаг происходит пересечение интересов сторон-участниц.

Так, инвесторы заинтересованы в первую очередь в получении высоких доходов

от приобретенных ценных бумаг. Они также хотят, чтобы купленные ценные

бумаги были достаточно надежны и ликвидны. Эмитенты ценных бумаг желают

получить средства в должном размере, быстро и по доступной цене. При этом

возможность получения необходимых денежных средств для эмитента связана с

автоматически возникающими у него обязательствами по передаче части

получаемой прибыли инвесторам.

Первичный и вторичный рынок. В зависимости от способа поступления ценных

бумаг на рынок, различают первичный и вторичный рынок ценных бумаг. На

первичном рынке фирма эмитент привлекает средства инвесторов. Первичный

рынок дает рождение ценным бумагам, вся же последующая долгая «жизнь»

ценных бумаг связана со вторичным рынком.

На вторичном рынке ценные бумаги могут поменять своих владельцев, т.е.

перейти от одних инвесторов к другим. Другими словами, операции на

вторичном рынке, как правило, происходят без участия эмитента и не приносят

ему дополнительных средств. Вместе с тем происходящие здесь события

небезразличны для эмитента. Ведь никто не будет приобретать на первичном

рынке акции дороже, чем их же можно купить на вторичном.

Организованный и неорганизованный рынок. С точки зрения механизма

своего функционирования рынок ценных бумаг делится на неорганизованный и

организованный. Неорганизованный рынок представлен прямыми сделками

продавцов и покупателей акции, а также сделками, осуществляемыми с помощью

посредников. Достоинством неорганизованного рынка является полнота охвата:

на нем может осуществляться торговля практически любыми ценными бумагами.

Это обстоятельство исключительно важно для мелких или новых компаний,

которые провели эмиссию ценных бумаг, но недостаточно авторитетны, чтобы

предлагать их широкой публике.

Ядро организованного рынка ценных бумаг составляет сеть фондовых бирж.

Фондовая биржа представляет собой организованный рынок, где по заранее

определенным жестким правилам совершаются сделки с ценными бумагами.

Фондовая биржа призвана обеспечить быструю, надежную и эффективную

перепродажу ценных бумаг. Она выступает в качестве организатора проведения

сделок между двумя сторонами: поставщиком капитала и его потребителем.

В процессе своей деятельности фондовая биржа выполняет три основные

функции:

аккумуляции капитала;

обеспечения межотраслевых переливов капитала;

переход управления предприятиями к эффективному собственнику.

Аккумуляции капитала. Находясь в центре пересечения интересов

продавцов и покупателей, биржа аккумулирует разрозненные свободные

финансовые средства и помогает их инвестированию в ценные бумаги, а значит,

в конечном счете и в производство. Владелец небольшой суммы денег не может

открыть с их помощью своего дела. Но даже если их хватит на покупку только

одной акции, его деньги будут инвестированы в экономику. При этом

способность биржи аккумулировать большие объемы капитала и направлять их

туда, где существует спрос, прямо связана со способностью биржи обеспечить

участникам сделки максимальные удобства. А именно:

Надежность. Фондовая биржа открыта далеко не для всех ценных бумаг.

Разрешение на продажу там ценных бумаг — это прерогатива достаточно

известных и эффективно работающих компаний. Прежде чем ценные бумаги будут

предложены к продаже, они проходят процедуру проверки или допуска.

Работа биржи строится таким образом, что все совершаемые на ней сделки

проводятся только с помощью официальных посредников — брокеров. Брокер

получает заявки от своих клиентов и выполняет их. Прежде чем заключить

сделку, клиент имеет право получить консультацию у брокера об интересующих

его ценных бумагах и фирмах. При ненадлежащем осуществлении сделки брокер

несет материальную ответственность.

Информационное обеспечение. Чтобы заинтересовать инвестора в приобретении

ценных бумаг, а также помочь ему определиться с выбором, биржа

предоставляет информацию о деятельности всех компаний, чьи ценные бумаги

представлены на бирже.

Обеспечение ликвидности. Известно, что высокая ликвидность характерна для

бирж, имеющих большие обороты. На рынок с низкой ликвидностью трудно

привлечь инвесторов. Поэтому естественным является процесс концентрации

организованного фондового рынка, включающий биржевые слияния и поглощения.

Происходит сосредоточение торговли ценными бумагами в одном месте.

Межотраслевые переливы капитала. Биржи представляют собой чрезвычайно

важный для рыночной экономики инструмент межотраслевого перелива капитала.

Установление равновесия между спросом и предложением возможно лишь тогда,

когда капиталы могут покидать сферы, где существует устойчивое

перепроизводство (скажем, старые отрасли, производящие

неконкурентоспособные товары), и перетекать туда, где рынок требует резкого

наращивания выпуска.

Однако в своей натурально-физической форме капиталы малоподвижны. Не так

легко найти покупателя, готового заплатить огромную сумму за гигантский, но

убыточный сталелитейный завод. Непростой задачей окажется и строительство

на высвобожденные деньги прибыльного производства в прогрессивной отрасли.

Ценные бумаги делают этот процесс более плавным и реализуемым. Каждый легко

может избавиться от переставшего приносить прибыль большего или меньшего

пакета ценных бумаг того же сталелитейного завода, если согласится продать

их дешево. И без труда вложит выручку в более прибыльный сектор экономики.

Биржа как раз и служит тем местом, где с помощью купли-продажи ценных бумаг

из отрасли в отрасль перетекают капиталы.

Переход управления к эффективному собственнику. Открытость биржевой

информации предоставляет возможность любому акционеру проследить за

ситуацией, складывающейся на фондовом рынке с ценными бумагами компаний.

Тем самым ошибки в управлении акционерным обществом перестают быть

понятными только специалистам-экспертам, способным указать конкретные

просчеты в рекламной кампании, распределении инвестиций или инженерной

политике фирмы.

Появляется индикатор, понятный широкой публике. Обычно опасным сигналом

является серьезное падение курса ценных бумаг какой-либо компании-эмитента.

Оно же часто оказывается и механизмом перехода фирмы в руки эффективного

собственника. Сначала бумаги слабой фирмы «сбрасывают» хорошо

информированные профессионалы. Ориентируясь на них, схожим образом

поступают мелкие инвесторы. Стремление многих владельцев ценных бумаг

поскорее избавиться от них еще больше усугубляет ситуацию. Рыночная цена

ценных бумаг стремительно снижается. А это в свою очередь создает

благоприятную возможность для скупки акций в целях формирования

контрольного пакета, позволяющего перехватить контроль над неэффективно

работающей фирмой. Следовательно, способствует переходу управления

компанией в более надежные руки, т.е. к эффективному собственнику.

Биржевые спекуляции. Обязательным признаком биржевой деятельности являются

биржевые спекуляции — краткосрочная купля-продажа ценных бумаг с целью

извлечения курсовой прибыли. Последняя возникает, когда существует разница

между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг.

Все биржевые операции можно разделить на два типа: наличные и срочные

сделки. По наличным сделкам расчет производится в момент заключения сделки.

Спекулятивная прибыль здесь обычно невелика и может возникнуть лишь в ходе

так называемого арбитража — использования разницы цены ценных бумаг на

разных биржах.

Подавляющая часть совершаемых на бирже операций относится к срочным

сделкам. Характерной особенностью срочных сделок является перенос

исполнения обязательств сторон-участниц на какое то время (несколько дней

или месяцев). Акции будут переданы, а деньги уплачены через определенный

срок после заключения сделки. Причем доподлинно их курс в будущем не может

знать никто.

В силу этого сфера срочных сделок — прерогатива биржевых спекулянтов. Их

успех зависит от наличия эксклюзивной информации, доступа к крупным

финансовым ресурсам и умения анализировать обстановку. Быстротечный

характер спекулятивных операций позволяет в ходе серии удачных сделок

превратить незначительную первоначальную сумму денег в солидный капитал.

2. Современное состояние факторных рынков в России.

2.1. Рынок труда в России.

Сложное становление российского рынка труда (как и рыночной системы в

целом) обусловлено различными факторами и, прежде всего, противоречивым

переплетением старого и нового. Исходным пунктом его развития была

советская система трудовых отношений.

Для формирования российского рынка труда характерны неполная занятость

(безработица), заниженная в среднем заработная плата и большая

дифференциация доходов населения.

Графическое изображение складывающегося на российских предприятиях

соотношения спроса на труд, его предложения и цены (рис. 9).

W

Рис. 9. Спрос и предложение труда

в современной России.

WA А

WB занижение зарплаты

В

завышение издержек

WO О

избыток безработица

LO LB LA

L

Известно, что в России при переходе к рынку произошло существенное

падение производства на многих предприятиях, выпускающих как гражданскую,

так и особенно военную продукцию. Это падение привело к сокращению

совокупного спроса на труд. Кривая спроса DL оказалась в значительно более

низком положении, чем в советское время. Соответственно появилась и новая

точка равновесия О, требующая более низкого уровня занятости LO и

уменьшенной зарплаты WO.

Но предприятия в большинстве случаев не решаются сокращать рабочую

силу пропорционально снижению своего производства (т.е. доводить ее

численность до равновесного уровня LO). Из-за опасности социальных волнений

они поддерживают занятость на некотором промежуточном уровне LB (меньше,

чем в советское время, но больше, чем необходимо для максимизации прибыли).

Избыток рабочей силы на предприятиях, естественно, сопровождается

завышением издержек производства, связанных с оплатой лишнего количества

труда и по ставке WB, превышающей равновесную ставку конкурентного рынка

WO.

Кстати, со слишком высоким уровнем издержек связана и одна из причин

невыплаты заработной платы – у предприятий просто не хватает денег (на

конец 1997 – нач. 1998 гг. просроченная задолженность по оплате труда в

промышленности России составила 45,6 млн. деноминированных рублей).

Та же самая ситуация, однако, совершенно иначе выглядит с позиции

занятых. Точкой отсчета для них, естественно, является дореформенное

положение (на рис. 9 точка А). Сравнивая свою теперешнюю и старую зарплату,

работники не могут не ощущать ее понижение (WB < WA), а появившаяся

безработица (наполню, нынешний уровень занятости ниже полной занятости,

существовавший в СССР, т.е. LB < LA) пугает их и лишает уверенности в

завтрашнем дне.

Рассмотренная ситуация носит крайне противоречивый характер.

Правильное с точки зрения рыночных интересов фирм решение состоит в

смещении объемов найма рабочей силы к точке равновесия О. Но это неизбежно

вызовет резкое увеличение безработицы и дополнительное снижение зарплаты.

Очевидно, что пережить новое ухудшение условий существования измученному

российскому народу будет крайне трудно. Опасность социальных потрясений, в

том числе и радикального характера, весьма велика.

Ситуация принципиально может быть улучшена только в условиях

экономического роста. Если под воздействием общехозяйственного подъема

спрос на труд возрастет, то равновесная точка О сместится выше – в сторону

более высокой занятости и зарплаты. Тогда переход предприятий к рыночно

обоснованным размерам найма рабочей силы перестанет автоматически вызывать

ухудшение положения трудящихся.

Неформальная занятость. При современном депрессивном состоянии

отечественной экономики своеобразным амортизатором негативных социальных

последствий реформ является резко возросшая так называемая неформальная

занятость: разовые подработки и особенно деятельность мелких торговцев

(включая торговцев с рук, палаточников, «челноков»), общая численность

которых, по различным оценкам, колеблется от 10 до 40 млн. человек. По

данным Минтруда России за 1999 г., в «неформальном» секторе экономики

страны уже занято примерно 30% трудовых ресурсов.

Описанный способ смягчения социальных проблем имеет и обратную

сторону. В «теневой» экономике занятость нередко сочетается с низкой ценой

трудовых услуг и плохими условиями самого труда при полном отсутствии каких-

либо социальных гарантий. Кроме того, неформально занятые легко вовлекаются

в криминальные связи.

Государственное регулирование рынка труда – необходимость для России.

Все более настоятельной необходимостью для России является целенаправленное

и эффективное государственное регулирование рынка труда. Уповать и

надеяться лишь на позитивные результаты саморегуляции рынка трудовых

ресурсов ни в коей мере нельзя. Ведь в нашей стране широко распространена

монопсония, достаточно слабы профсоюзы, отсутствуют традиции поиска

компромиссов и социального партнерства между трудом и капиталом, словом,

крайне велика степень несовершенства рынка и, следовательно, крайне

ограничены возможности автоматического устранения существующих

диспропорций. В этих условиях государство должно быть гарантом обеспечения

нормальной жизнедеятельности лиц наемного труда, выступать в роли главного

«социального контролера».

Государственное регулирование рынка труда — комплекс экономических,

законодательных, административных и организационных мер, направленных,

во-первых, на стимулирование роста занятости;

во-вторых, на подготовку и переподготовку работников;

в-третьих, на содействие найму рабочей силы;

в-четвертых, на введение системы социального страхования безработицы и

обязательного пенсионного обеспечения.

В России формирование конкретных механизмов этого регулирования идет в

настоящее время параллельно со становлением самого рынка трудовых ресурсов.

Определенные шаги здесь уже сделаны: принят Закон о занятости, создана

государственная служба занятости, развертывается система переподготовки

кадров, официально устанавливаются прожиточный минимум и минимальная

заработная плата. Впрочем, пока два последних индикатора являются в России

(в отличие от высокоразвитых стран с рыночной экономикой) лишь условными

показателями. Дело в том, что минимальная заработная плата установлена на

таком низком уровне, что любая — даже откровенно грабительская ставка —

легко укладывается в этот норматив.

2.2. Рынок капитала в России.

В начале проведения реформ Россия столкнулась с проблемой отсутствия в

стране крупных капиталов. В конце 80 – нач. 90-х гг. в собственности

российского государства находилось более 80% предприятий и организаций.

Среди них были гиганты АвтоВАЗ, КамАЗ, Уралтяжмаш и др., стоимость которых

измерялась миллиардами долларов. Вместе с тем десятилетия уравнительного

распределения доходов при социализме практически полностью исключили

существование крупных личных состояний, а значит и возможность прямого

выкупа государственных предприятий частными лицами.

Таким образом, проблема первоначального накопления капитала в новейшей

истории России выступила в необычной форме: она состояла не в трудности

аккумуляции стартового капитала для создания предприятий (заводы и фабрики

были созданы еще при социализме), а в его нехватке для их выкупа в частную

собственность. Следовательно, необходимо было создать условия для

приобретения прав собственности частными лицами, причем теми, кто мог бы

извлечь из них большую пользу и способен лучше управлять предприятиями.

Поэтому в нашей стране стало жизненно важным проведение процедуры

приватизации в виде продажи или безвозмездной передачи государственных

предприятий коллективам и частным лицам.

Для решения проблемы выкупа предприятий в России в качестве главного

был избран метод бесплатной передачи государственного имущества в частную

собственность. Были выпущены и безвозмездно розданы населению

приватизационные чеки или ваучеры, на которые в дальнейшем распродавалась

государственная собственность.

Основными формами приватизации стали:

преобразование предприятий в акционерные общества с последующей продажей

акций;

купля-продажа.

Основная масса отечественных средних и крупных предприятий

приватизировалась путем превращения государственных предприятий в

акционерные общества.

Приватизация в современной России выполнила главную задачу периода

первоначального накопления капитала – перевела основные предприятия в

частную собственность и тем самым создала предпосылки для рыночного

функционирования фактора капитал. Уже к 1997 г. 87% всех предприятий страны

были частными, т.е. доля частного сектора вышла на тот уровень, который

существует в большинстве развитых стран с рыночной экономикой.

Вместе с тем в ходе приватизации был резко нарушен баланс

перераспределительного и сберегательного механизмов первоначального

накопления капитала. В условиях трансформации социалистической экономики в

рыночную существовал ряд способов сверхбыстрого обогащения отдельных лиц за

счет основной массы населения.

Ценовой путь, состоявший в использовании разницы между старыми

фиксированными и рыночными ценами. Государственное предприятие продавало

коммерческой фирме материальные ценности по старым государственным ценам, а

та реализовывала их потребителям по многократно более высоким рыночным

ценам. Разумеется, продажа по старым ценам производилась не любому

желающему, а только «своим людям». Практически всегда долю от сверхприбылей

в таких сделках имело и руководство государственного предприятия.

Кредитный путь, заключавшийся в получении по низким ставкам и на

длительный срок государственных кредитов либо в задержке платежей (скажем,

заработной платы бюджетников) и «прокрутке» соответствующих сумм банком. Он

был весьма эффективен в период гиперинфляции, когда деньги обесценивались

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7