Рынок ценных бумаг

признакам. Один из таких признаков – порядок подтверждения прав

владельца ценной бумаги. В соответствии с ним ценные бумаги могут быть

трех видов:

. Ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не

указано имя владельца. Чаще всего выпускаются маленьким номиналом и

предназначены для инвестиций широких кругов населения. Их главной

отличительной особенностью является свободный переход из рук в руки,

что дает возможность иметь неограниченный вторичный рынок. В России

в связи с особенностями законодательства, запрещавшего до последнего

времени эмиссию предъявительских акций, ценные бумаги на

предъявителя не получили распространения (в настоящее время эмиссия

акций на предъявителя возможна, но только в соответствии с

нормативом по отношению к размеру уставного капитала, установленному

Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг). Лишь некоторые

разновидности ценных бумаг (например, облигации) могут иметь

предъявительскую форму, которая, все равно применяется очень редко.

Для подтверждения прав владельца на них необходимо и достаточно

предъявить ценную бумагу. Такие бумаги распространены в некоторых

западных странах, в первую очередь в Германии, а также в США;

. именные ценные бумаги. Права владельца на такую ценную бумагу должны

быть подтверждены внесением имени владельца в текст самой бумаги

(или сертификата, ее заменяющего) и в реестр, ведущийся эмитентом.

Такие ценные бумаги могут продаваться на вторичном рынке, но для

регистрации перехода права собственности необходима регистрация

проводимых сделок в реестре, что затрудняет оборот именных ценных

бумаг по сравнению с предъявительскими. Большинство ценных бумаг,

имеющих хождение в России, являются именными;

. ордерные ценные бумаги. Права владельцев ордерных подтверждаются

передаточными записями в тексте бумаги и предъявлением самой бумаги.

К этой категории относятся в первую очередь векселя и чеки.

Другая важная классификация ценных бумаг – деление их на долговые,

представляющие из себя долговые обязательства эмитента (облигации, векселя,

депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.), и недолговые (акции,

опционы).

По срокам ценные бумаги обычно делятся на краткосрочные (по общепринятой

на западных рынках классификации к ним относятся ценные бумаги со сроком

погашения или реализации заложенных в ценных бумагах прав до года),

среднесрочные (от года до пяти лет), долгосрочные (свыше пяти лет),

бессрочные (например, акции) и сроком по предъявлении.

По статусу эмитента ценных бумаг выделяют государственные бумаги

федеральных органов власти, государственные ценные бумаги муниципальных

органов, корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги физических лиц

(векселя, чеки, опционы и т.д.) и ценные бумаги иностранных эмитентов.

Также по статусу эмитента ценные бумаги делятся на банковские (депозитарные

и сберегательные сертификаты) и небанковские.

Кроме того, ценные бумаги могут быть подразделены на первичные, дающие

право на доход или долю в капитале, и вторичные (производные), дающие право

на приобретение или продажу первичных бумаг, например опционы,

приватизационные чеки (ваучеры). Основные ценные бумаги дают основное

имущественное право или требование, тогда как вспомогательные дают какое-

либо дополнительное право. Например, отрывные купоны к облигациям дают

право на получение дохода и иногда являются самостоятельной ценной бумагой

на предъявителя, даже если облигация именная.

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть

акции, облигации, опционы. Коммерческие ценные бумаги обслуживают процесс

товарооборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя,

коносаменты.

Ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий право

владения или отношения займа и определяющий взаимоотношения между лицом,

выпустившим этот документ, и их владельцем. Ценные бумаги предусматривают

выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи

денежных и иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам. Наиболее

распространены акции и облигации.

Акция – ценная бумага, которая свидетельствует о внесении пая в капитал

акционерного общества и дает ее владельцу право:

( на получение определенного дохода, который называется дивидендом;

( голоса при решении дел общества;

( на получение части имущества компании при ее ликвидации;

( на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы;

( на преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Срок обращения акций не ограничен, данная ценная бумага может быть

погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или

при его ликвидации. Акция является предметом купли-продажи на рынке ценных

бумаг.

В практике современных развитых рынков акции не составляют большинства

ценных бумаг, находящихся в обороте. В России из-за замедленного развития

других секторов фондового рынка и массовой приватизации, в результате

которой большое количество государственных предприятий были преобразованы в

акционерные общества, акции в течение длительного времени занимали

главенствующее место на рынке ценных бумаг по количеству обращающихся

ценных бумаг.

Практика привлечения финансовых ресурсов в акционерные общества

выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют

самым различным запросам инвесторов. Однако следует иметь в виду, что

покупка любой акции есть внесение средств в основной капитал предприятия и

связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности

акционерного общества или даже полной потере средств в результате его

банкротства (акции не возвращаются их можно только продать).

Наиболее распространены обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенная акция дает право владельцу на один голос на собрании

акционеров – высшем исполнительном органе акционерного общества и право на

получение части прибыли, соответствующей доле уставного капитала,

приходящейся на эту акцию. Таким образом, владение акцией дает возможность

оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой

демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством

голосов по принципу: одна акция – один голос.

Это важнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление

завладеть контрольным пакетом акций предприятия, дающим возможность

установить полный контроль над принятием управленческих решений. Чисто

арифметически контрольным будет считаться любой пакет акций, объединяющий

более чем 50% голосующих акций предприятия. Но на практике у крупных

акционерных обществ велико распыление акций; большинство инвесторов

приобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и не участвуют в управлении

акционерным обществом. В такой ситуации контроль над предприятием дает

пакет, обеспечивающий большинство голосов на собрании акционеров, а для

этого часто достаточно 5 – 30 % голосующих акций.

Привилегированные акции не дают права голоса, но зато гарантируют доход

независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества.

Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен,

например, часто предусматривается, что дивиденд по привилегированным акциям

не должен быть меньше чем по обыкновенным.

Рассматривая процесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что

существует несколько различных и обычно неравных оценок стоимости акции

(«цены»).

Номинальная цена показывает, какая часть стоимости уставного капитала в

абсолютном выражении приходится на данную акцию. Сверх этого по номинальной

стоимости можно получить лишь минимум информации, а именно: если номинал

обыкновенной акции поделить на размер уставного капитала предприятия,

уменьшенного на объем эмитированных привилегированных акций, то получиться

минимальная доля голосов, приходящуюся на данную акцию на собрании

акционеров, и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей

суммы, направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для

определения этих долей вполне достаточно знать размер уставного капитала,

сформированного из обыкновенных акций, и количество акций, выпущенных в

обращение, номинал играет в этой ситуации роль избыточной информации.

Следовательно, в практической деятельности на рынке ценных бумаг можно

вообще не интересоваться номинальной стоимостью. Поэтому в некоторых

странах акции выпускаются без указания номинала.

Для определения рыночной стоимости акции более важно определить, сколько

в стоимостном выражении приходится на одну акцию чистых активов

предприятия. Этот показатель определяется по балансу и называется

балансовой стоимостью (ценой) акции. Безусловно, оценка стоимости ценной

бумаги в виде балансовой цены имеет большую практическую значимость, чем

номинал, так как в отличие от него она основывается на показателях текущего

состояния активов предприятия и зависит от эффективности его деятельности.

Но более важной для практического использования является ликвидационная

цена акции, которая равна сумме, приходящейся на данную акцию в случае

продажи имущества предприятия при его ликвидации. Эта сумма может

существенно отличаться от балансовой цены и в меньшую, и в большую стороны.

Но самой важной для инвестора является курсовая или рыночная цена ценной

бумаги, которая складывается при вторичном обращении под воздействием

рыночных факторов. Приобретая акцию, инвестор платит за нее не номинал, а

рыночную цену. Так как акция не дает права выделения доли из имущества

предприятия ни в стоимостном, ни в натуральном выражении, то ее цена не

равна стоимости этой доли. В действительности курсовая стоимость

определяется оценкой инвестором приобретаемых прав на получение дохода в

акционерном обществе и права голоса на собрании акционеров, а также

перспективами роста курсовой стоимости, причем для абсолютного большинства

потенциальных покупателей акций право на доход и перспективы роста рынка

является приоритетными. Кроме того, покупка акции для инвестора является

своеобразной альтернативой вложения денежных средств, что дает сравнимость

дивиденда и процента по вкладам, поэтому ставка процента – один из

факторов, определяющих курс акций.

Облигация есть обязательство эмитента выплатить в определенные сроки

владельцу этой ценной бумаги некоторые суммы денежных средств (купонные

платежи и номинальную стоимость при погашении). Благодаря своему долговому

характеру облигации более надежные вложения, чем акции; будучи аналогом

кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к акциям, то есть

дают преимущественное право при выплате дохода или возвращении вложенных

средств в случае банкротства или ликвидации эмитента.

Более высокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди

инвесторов, и именно на облигации приходится более 2/3 оборота большинства

крупнейших фондовых рынков мира. Можно выделить 6 основных признаков, по

которым классифицируются облигации:

1. Статус эмитента. Облигации могут быть выпущены как государственными

органами (федеральными или местными), так и частными компаниями. По

статусу эмитента в отдельную категорию иногда выделяют иностранных

эмитентов облигаций, которые также подразделяются на частные компании

и государственные органы.

2. Цель выпуска облигаций. Облигации выпускают для финансирования

инвестиционных проектов и для рефинансирования задолженности эмитента.

К последней цели прибегают государственные органы. Такой способ

обслуживания государственного долга очень популярен во многих странах,

в том числе и в России.

3. Срок обращения облигаций. Корпоративные облигации могут выпускаться

сроком на 1 год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 до 3

лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет) и

сверхдолгосрочные (более 30 лет и без ограничения срока) облигации.

Классификация по срокам обращения государственных облигаций в целом

совпадает с классификацией корпоративных бумаг с одной поправкой:

госорганы вправе эмитировать краткосрочные облигации со сроком

обращения менее года.

4. Способ выплаты дохода. Обычно доход по облигации выплачивается в виде

процентов к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может

колебаться от 1 до 4 раз в год. Доход выплачивается после предъявления

эмитенту-заемщику купона, вырезаемого из специального листа,

представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо

прилагающееся к ней.

Нестабильность денежного рынка сильно повлияла на размер ставки

купонного дохода. На Западе редко применяется купон с фиксированной

ставкой дохода, чаще эмитируются облигации или с равномерно

возрастающей ставкой дохода, или с плавающей ставкой, которая

изменяется в зависимости то каких-либо внешних факторов (например, от

ставки банковского процента).

Доход по облигации может быть выплачен не только в виде оплаты купона,

но и в форме скидки в цене (дисконта). Доход по облигациям с дисконтом

выплачивается единовременно – в момент погашения облигации.

5.Способ обеспечения займа. Облигации могут быть обеспечены

имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от

хозяйственной деятельности или определенными гарантийными

обязательствами.

6.Способ погашения облигаций. Обычно облигации погашаются в

определенный срок по заранее оговоренной цене. Однако часто, чтобы

повысить инвестиционную привлекательность этих ценных бумаг, эмитент

идет на различные специальные мероприятия.

Облигация, как и акция, имеет несколько цен: номинальную цену, цену

продажи, цену выкупа (погашения) и курсовую цену.

Опцион – это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающие

право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до

или на определенную будущую дату.

Опционы дают возможность, во-первых, для развития спекулятивных операций,

что весьма важно для увеличения ликвидности рынка ценных бумаг, а во-

вторых, для страхования неблагоприятного изменения курса.

Опцион имеет цену (опционная премия), являющаяся платой покупателя

продавцу за риск потерь, которые может понести продавец опциона. С другой

стороны, опционная премия – максимально возможная величина потерь

покупателя опциона. Если конъюнктура рынка сложиться неблагоприятно для

покупателя, он просто не реализует право, заложенное в опционе, и цена

опциона станет чистым доходом продавца.

Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при

их первичном размещении по определенной цене и продаваемая эмитентом этих

ценных бумаг.

Очевидно, что варрант является разновидностью опциона, эмитируемой с

соблюдением следующих условий: 1) эмитент варранта и ценной бумаги, право

на покупку которой он дает, - одно и то же юридическое лицо; 2) варрант-

это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг

при их первичном размещении.

Депозитные и сберегательные сертификаты – это свидетельства банков о

внесении средств, дающие право на получение вклада и оговоренных процентов.

Фактически депозитные и сберегательные сертификаты – это разновидность

срочных вкладов банка, которые могут быть перепроданы. Являясь ценными

бумагами, депозитные и сберегательные сертификаты продаются на фондовых

биржах.

Вексель – это долговое обязательство, составленное по установленной

законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать

оговоренную сумму по истечении указанного срока.

По российскому законодательству, которое базируется на Едином вексельном

законе, утвержденном на Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа

векселя могут быть:

( оплачиваемые по предъявлении;

( оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от времени

составления;

( оплачиваемые на определенную дату.

В классическом варианте вексель выступает как документальное оформление

товарного кредита и именно в этом качестве используется в расчетах.

Отечественная же практика выявила два основных пути использования

векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как

депозитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных

операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как

суррогат денег. Данная функция векселей была порождена кризисом неплатежей

в российской экономике, размеры которых достигли сумм, сопоставимых с ВВП.

Депозитарное свидетельство (расписка) – ценная бумага, удостоверяющая

права ее владельцев на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в

депозитарии.

Депозитарные расписки получили распространение на всех развитых фондовых

рынках в связи с удобством вывода с их помощью на рынок ценных бумаг

иностранных эмитентов. Схема такова: некая структура – резидент страны, где

выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк, например

Bank of New York) или ее дочерняя организация, зарегистрированная в стране

эмитента ценных бумаг, на которые выкупаются расписки, - депонирует пакет

ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После этого

регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам

(обычно необходима проверка финансового состояния эмитента базовых ценных

бумаг). Депозитарные расписки выступают «внутренними» ценными бумагами для

страны, где они эмитированы, что существенно упрощает процедуру их покупки

для рядового инвестора.

Депозитарные расписки являются оптимальным способом выхода российских

ценных бумаг на мировые рынки, в первую очередь на самый емкий рынок

капиталов – американский.

2. Субъекты рынка ценных бумаг. Способы размещения и обращения ценных

бумаг.

2.1 Участники рынка ценных бумаг.

В функционировании рынка ценных бумаг принимают участие большое

количество юридических и физических лиц. Всех их можно разделить на

эмитентов ценных бумаг, инвесторов и профессиональных участников рынка

ценных бумаг, среди которых следует различать: фондовые биржи,

инвестиционные фонды, инвестиционные компании, управляющие компании паевых,

инвестиционных и других фондов, посреднические структуры (брокерская и

дилерская деятельность), регистраторы, депозитарии, организации,

оказывающие консультационно-аналитические услуги, и саморегулируемые

организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В качестве эмитентов ценных бумаг на российском рынке следует выделить:

1) Министерство финансов РФ – крупнейший эмитент ценных бумаг в России;

2) местные органы власти – для финансирования бюджета и некоторых

инвестиционных проектов они часто прибегают к эмиссии облигаций, а в

1995 – 1996 годах все больший масштаб принимает выпуск расчетных

векселей местных властных структур;

3) бывшие государственные предприятия, преобразованные в акционерные

общества;

4) банки выступают как эмитенты акций, векселей, депозитных и

сберегательных сертификатов;

5) другие эмитенты, к которым относятся «новые» экономические структуры.

В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг выступают

практически все категории экономических агентов, от физических лиц до

государства. Безусловно, разные категории инвесторов имеют различные

приоритеты при покупке ценных бумаг.

Перейдем к характеристике профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Инвестиционный фонд – это акционерное общество открытого типа, основным

видом деятельности которого являются инвестиции в ценные бумаги.

У коллективных форм инвестирования, наиболее распространенной из которых

в России стали инвестиционные фонды, есть несколько существенных

преимуществ. Во-первых, обеспечивается диверсификация вложений в ценные

бумаги, что часто не под силу индивидуальному инвестору из-за

ограниченности средств. Во-вторых, имеет место экономия на издержках в

связи с увеличением масштаба операций. Очевидно, что затраты на

отслеживание информации и ведение операций для управления небольшим

портфелем у непрофессионала фондового рынка в пересчете на единицу вложений

значительно выше, чем у специалистов инвестиционных фондов. В-третьих,

профессионализм менеджеров инвестиционных фондов не только минимизирует

затраты, но и повышает качество управления портфелем ценных бумаг, то есть

максимизирует доход.

Достоинства коллективных форм инвестирования обеспечили им большую

популярность в странах с развитым фондовым рынком, которая в свою очередь

повлияла на эффективность рекламы этих организаций в России. Успех в

размещении эмиссий чековых инвестиционных фондов на российском рынке был

обеспечен массовой «ваучеризацией» населения, а также невысоким знанием о

фондовом рынке большинства россиян, которые в итоге перепоручили заботы о

своих приватизационных чеках инвестиционным фондам.

Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг весьма

обширна. Это и инвестиции (в том числе вложения в ценные бумаги, создание

дочерних предприятий, финансирование инвестиционных проектов), и помощь в

организации размещения ценных бумаг другим юридическим лицам вплоть до

выдачи гарантий по размещению, дилерская деятельность и многое другое.

Управляющие компании фондов – это организации, занимающиеся управлением

активами инвестиционных, негосударственных пенсионных или паевых фондов.

Управление инвестиционными и пенсионными фондами обычно осуществляют

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8