Рынок ценных бумаг и первичный и вторичный рынок

путем вложения денежных средств в ценные бумаги и в случае

необходимости в любой момент преобразовать ценные бумаги в деньги.

Если участники фондового рынка не выполняют друг перед другом

взятых на себя обязательств, то фондовый рынок перестает

функционировать. Это обусловлено тем, что ценные бумаги не являются

предметом первой необходимости и без них в повседневной жизни

любой инвестор может вполне обойтись. Для того чтобы участники

рынка ценных бумаг соблюдали «правила игры», должны функционировать

контролирующие органы, на которых возложены обязанности по

регулированию процесса взаимодействия участников фондового рынка

между собой и выполнения им взятых на себя обязательств друг

перед другом, требований законодательства и соблюдения правил работы

на фондовом рынке. На рынке корпоративных ценных бумаг

регулирующие функции выполняет Федеральная комиссия по ценным

бумагам.

Фондовый рынок наряду с отмеченной основной функцией решает ряд

других задач. Среди них необходимо отметить следующее:

-покрытие бюджетного дефицита через выпуск государственных ценных

бумаг;

-перераспределение права собственности, которое происходит путем

покупки долевых ценных бумаг, удовлетворяющих право их владельца на

участие в управлении акционерным обществом;

-спекулятивные операции, которые являются побочным результатом

фондового рынка, но без совершения которых рынок функционировать не

может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются

интересы его участников по покупке и продаже ценных бумаг,

позволяет инвесторам в случае необходимости преобразовать ценные

бумаги в деньги. Возможность перепродавать ценные бумаги увеличивает

доверие к ним инвесторов. Без этого инвесторы вряд ли стали бы

вкладывать денежные средства в ценные бумаги.

Система регулирования рынка ценных бумаг наряду с функциональной

(фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж),

технической (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и

информационной инфраструктурами обеспечивает функционирование рынка

ценных бумаг.

В настоящее время в странах с развитой экономикой существуют,

действуют и развиваются такие рынки ценных бумаг, как первичный,

вторичный (биржевой и внебиржевой). Все рынки обращения финансовых

активов представляют собой необходимый и важный элемент современного

рыночного хозяйства.

Первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков)

ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение

среди инвесторов. [ 1.20. с.152 ]

При выпуске ценных бумаг проводится большая организационная

работа, связанная с выбором видов, типов и категорий выпускаемых

ценных бумаг, с выбором метода размещения выпуска (аукционы, торги,

конкурсы, подписка), с подготовкой проспекта эмиссии ценных бумаг.

Кроме того, на первичном рынке складываются отношения эмитента с

инвестиционным институтом (андеррайтером) по поводу размещения

ценных бумаг.

На предэмиссионном совещании устанавливается окончательная цена

бумаг нового выпуска с учетом финансового положения эмитента и

целей выпуска, вида бумаг. Далее осуществляется непосредственно

выпуск ценных бумаг в обращение. Выпуск происходит при формировании

уставного капитала, при увеличении уставного капитала, при

увеличении заемного капитала.

Важнейшая черта первичного рынка – это полное раскрытие информации

для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной

бумаги для вложения денежных средств. Раскрытию информации

подчинено:

-подготовка проспекта эмиссии;

-его регистрация и контроль государственными органами с позиций

полноты представленных данных;

-публикация проспекта и итогов подписки.

После первичного размещения ценные бумаги попадают на вторичный

рынок, на котором совершаются сделки купли – продажи ценных бумаг

юридическими и физическими лицами.

Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, то есть

возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать

значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших

колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Первичный и вторичный рынки в определенной форме противостоят

друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое

противоречие возникает в связи с тем, что выполняя общую функцию

по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются

специфическими методами их отбора и реализации. Если через

первичный оборот осуществляется в основном финансирование

воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки

акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет

формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми

группами.

Таким образом, в данной главе мы попытались дать структуры

фондового рынка и его основных сегментов – первичного и вторичного

рынков. Цель следующей части работы – дать по возможности более

глубокий анализ структуры фондового рынка на примере Республики

Мордовия.

АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ МОРДОВИЯ. ПЕРВИЧНЫЙ И

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

2.1. Становление и развитие рынка ценных бумаг в РМ

Становление и развитие рынка ценных бумаг в Республике Мордовия,

как и во всей стране, связано с процессом разгосударствления

собственности, проводимым в соответствии с государственной программой

приватизации государственных и муниципальных предприятий в

Российской Федерации, Законом «О приватизации государственных и

муниципальных предприятий в Российской Федерации», другими

законодательными и нормативными документами. [ 2.3 ]

Проводимая с 1992 г. радикальная экономическая реформа призвана

обеспечить переход от планово-распределительной к рыночной экономике

и создать основу для ее устойчивого развития в будущем. Этот

процесс проходил болезненно, с определенными ошибками и потерями и

далеко не всегда соответствовал ранее задуманному сценарию.

Первого июля 1994 г. завершился период чековой или массовой

приватизации в Российской Федерации, итоги которого оказались далеко

не однозначными. Государственная Дума в своем постановлении №378-1

от 9 декабря 1994 г. признала итоги первого (чекового) этапа

приватизации неудовлетворительными. [ 2.10 ]

Если взять формально-количественные показатели, то можно сделать

вывод о том, что в отношениях собственности российского общества

за короткий период произошли существенные изменения. В России было

приватизировано около 106 тыс. предприятий. В государственной и

муниципальной собственности по данным Госкомстата РФ осталось 55,3%

от общего количества предприятий. Однако главные цели приватизации

(повышение эффективности производства на основе четко выраженной

персонификации стимулов и ответственности; уменьшение нагрузки на

бюджет и увеличение доходов государства) оказались невыполненными.

В Республике Мордовия в соответствии с Программой приватизации

по состоянию на 1 января 1995 г. было приватизировано 303

предприятия различных отраслей народного хозяйства, или 39,8% к

числу всех предприятий, находившихся на самостоятельном балансе на

01.01.92г.

Приватизация крупных и средних предприятий осуществлялась путем

их преобразования в акционерные общества открытого типа. С начала

приватизации было зарегистрировано 197 акционерных обществ. Из

представляемых трудовым коллективам трёх вариантов льгот [ 2.6 ] ,

предпочтение отдавалось второму варианту. Избрали этот вариант 121

предприятие. По первому акционировалось 75 предприятий, по третьему

– одно предприятие ( «Химмаш» в г. Рузаевка). Из 197

акционерных обществ 35 реализовали все акции, у 97- остаток

нереализованных акций составлял до 25%.

По льготным схемам 130 тысячам работников, занятым в акционерных

обществах, передано было акций на 3826 млн. руб.(на август 1994

г.), что составляло около 44% уставного капитала, примерно по 27,9

тыс.руб. на человека (по Российской Федерации по 20 тыс. руб. на

человека - для сравнения).

Фонд имущества Республики Мордовия проводил сознательную линию на

ограничение доступа к участию в чековых аукционах иногородних

инвесторов, что себя вполне оправдало, поскольку Республика Мордовия

относится к числу тех регионов, где низка обеспеченность основными

фондами на одного жителя. Так, населению республики было выдано

более 950 тыс. приватизационных чеков номинальной стоимостью 9,5

млрд.руб., а фактически стоимость приватизационного имущества

составила на 1.07.94 г. 8,2 млрд. руб.

При делении госсобственности произошел резкий крен в сторону

работающих на приватизируемых предприятиях, уставный капитал

большинства акционерных обществ разделен среди большого количества

мелких «инвесторов», что значительно осложняет систему управления

предприятиями.

С начала чековой приватизации к 1.08.94 г. Фонд имущества

Мордовии провел 3 чековых аукционов, на которых продано 839.147

штук акций более 90 мордовских предприятий номинальной стоимостью

839.147 рублей. В аукционах приняло участие около 40 тыс. человек.

Средневзвешенный курс аукционов составил 7 тысячерублевых акций на

один приватизационный чек. По Российской Федерации этот показатель

составил 1,8 акций на один чек. Наиболее высоким спросом у

населения пользовались акции АО «Лисма-СИС и ЭВС», «Биохимик»,

«Лисма-СЭЛЗ», Рузаевский завод «Химмаш», «Сарансккабель».

Оценивая итоги инвестиционных торгов, надо отметить, что на

рынке имущества не появились крупные отечественные инвесторы,

готовые вложить большие средства в развитие производства. Не

удалось привлечь крупных инвесторов, пожелавших внести капиталы в

экономику республики.

Активно использовалась система межрегиональных и всероссийских

чековых аукционов. За период чековой приватизации населению

республики предлагались акции 174 акционерных обществ российского

уровня, гражданами приобретено около 1,5 млн. акций на сумму 1,2

млрд. руб., при этом использовано было 80,8 тысячи чеков. Среди

этих предприятий есть фирмы с мировыми именами, в том числе

производственное объединение «Апатит» - один из крупнейших российских

экспортеров и производителей сырья для химической промышленности,

«Нефтебаз», «Нижневартовск.нефтегаз», концерн «Российский никель».

С 27 апреля по 27 июня 1994 г. прошел закрытый аукцион по

продаже акций РАО «Газпром», к участию в котором допускались

только физические лица, проживающие в Республике Мордовия. По

квоте, утвержденной распоряжением РФФИ, продано населению более 755

тыс. акций этого акционерного общества. В аукционе приняло участие

почти 14,4 тыс. человек. Курс – 21 тысячерублевая акция на один

приватизационный чек.

Общая стоимость приватизированных предприятий в Мордовии составила

11328,2 млн. руб. на 01.01.95г.

Таким образом, одновременно с модификацией форм собственности в

Республике Мордовия формировался и рынок ценных бумаг, закрепляя

права собственности путем различных видов ценных бумаг.

В рыночной экономике важным элементом системы перераспределения

ресурсов в перспективные производства является рынок ценных бумаг.

Процесс активной продажи акций приватизированных предприятий и выпуск

в обращение ваучеров создали условия для начала работы фондового

рынка.

Вывод о наличии первичного рынка ценных бумаг в Республике

Мордовия вполне закономерен.

Формирование вторичного рынка акций приватизированных предприятий

Республики Мордовия началось практически одновременно с появлением

первых акционерных обществ. Внебиржевые сделки в разных объемах

совершаются постоянно с акциями практически каждого эмитента.

Наибольшей популярностью и спросом пользуются ценные бумаги

предприятий электротехнической промышленности («Лисма», «СЭЛЗ»),

медицинских препаратов («Биохимик»), связи, что связано, в

частности, с формированием пакетов акций перед первыми собраниями

акционеров и соответственно с перевыборами Совета директоров.

При наличии конкуренции цены достигают нескольких сотен

номиналов. Естественно, в основе таких отклонений лежат отнюдь не

классические факторы, влияющие на курс, а опять же стремление во

что бы то ни стало установить контроль над предприятием. Но в

данной тенденции можно рассмотреть и положительный момент в

условиях становления полноценного рынка ценных бумаг и привлечения

посредством него средств в развитие производства.

2.2. Участники рынка ценных бумаг Республики Мордовия

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или

организации, которые продают или покупают ценные бумаги или

обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает

между собой в определенные экономические отношения по поводу

обращения ценных бумаг. [ 1.14 ]

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных

бумаг в зависимости от их функционального назначения:

-эмитенты;

-инвесторы;

-фондовые посредники;

-организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;

-государственные органы регулирования и контроля.

Субъектами рынка ценных бумаг Республики Мордовия являются

инвестиционные фонды и финансовые компании, фирмы, представительства,

занимающиеся реализацией негосударственных ценных бумаг, а также

банки, число которых за последние годы в республике выросло.

Наряду с действовавшими ранее на территории республики местными

банками открывают свои филиалы московские и другие банки. Все

коммерческие банки активно работают на рынке государственных ценных

бумаг и уделяют внимание работе на вторичном рынке ценных бумаг,

которые составляют важную часть активов банка.

К субъектам рынка ценных бумаг на территории республики Мордовия

будет отнесено представительство регионального отделения ФКЦБ РФ,

которое является регулятором рынка ценных бумаг. Роль

существовавших ранее структур при правительстве РМ и выполнявших

роль регулятора рынка, сегодня снижается ввиду централизованного

регулирования рынка Федеральной комиссией. Создание представительств

региональных отделений ФКЦБ затруднено финансовыми возможностями РФ.

Объектами рынка ценных РМ являются государственные ценные бумаги,

акции приватизированных предприятий, банковские ценные бумаги,

республиканские ценные бумаги. (табл.1)

Таблица 1

Виды ценных бумаг, обращающихся в Республике Мордовия

Виды ценных бумаг

Государственные ценные Государственные краткосрочные

бумаги

облигации, ОФЗ-ПК, ОГСЗ

Республиканские ценные Облигации 1-ого

республиканс-

бумаги кого

займа, простые векселя

Министерства РМ, Инвестицион-

ный займ РМ

Ценные бумаги кредитных Акции акционерных

коммерчес-

организаций ких банков,

депозитарные сер-

тификаты, векселя

Корпоративные ценные Акции приватизированных

пред-

бумаги приятий

Мордовии, акции других

частных

эмитентов Мордовии,

акции

АО других регионов,

акции

АО российского уровня

В настоящее время количество выпусков ценных бумаг акционерных

обществ составило 247. Из них 80% выпусков было сделано

акционерными обществами в процессе приватизации. В 1996 году было

сделано 25 дополнительных выпусков (вторичная эмиссия) за счет

переоценки основных средств. В республике в 1996 году осуществлен

единственный выпуск облигаций “Связьинформ”.

Все более активную роль на фондовом рынке республики играют

инвестиционные фонды, созданные в ходе чековой приватизации, которые

стремятся увеличивать свои активы за счет пополнения портфелей

акциями приватизированных предприятий Мордовии.

В республике действуют 3 инвестиционных фонда: «Фора-Инвест»,

«Инвест», «Инвест-Бонд», «Инвест-Свет». Все эти фонды акционерные

общества открытого типа. Также в республике функционирует

инвестиционная компания «Лисма-Инвест». На рынке ценных бумаг

Мордовии работают две брокерские компании, имеющие лицензию на

совершение сделок купли – продажи ценных бумаг.

В Мордовии, как и по всей России, в результате массовой

приватизации возникло множество возможностей и проблем, которые

будут занимать банкиров и брокеров, предприятия, государственных

деятелей, законодательные органы в ближайшее время.

Наиболее характерной чертой для рынка ценных бумаг Мордовии

является то, что в сфере деятельности по передаче акций преобладал

и преобладает пост приватизационный «контролируемый рынок», который

характеризуется односторонней передачей акций от мелких акционеров,

прибредших свои акции в ходе приватизации. Покупателями чаще всего

являются руководители предприятий, использующие различные приемы,

чтобы завладеть пакетами акций мелких инвесторов. В иных случаях

предприятие создает дочернюю инвестиционную компанию для приобретения

таких акций путем использования средств самого предприятия.

Примером может служить созданные на базе АО «Лисма» инвестиционные

институты «Лисма-Инвест» и «Инвест-Свет».

Контролируемый рынок не является особенно благоприятной средой

для быстрого развития коллективных институтов, создающих активный

вторичный рынок.

Основные клиенты брокеров, а часто и сами брокеры не особенно

заинтересованы в открытости и ликвидности рынка. Это происходит

потому, что в условиях контролируемого рынка эмитенты не

заинтересованы в активном рынке для своих акций. Клиенты брокеров,

как управляющие, так и внешние инвесторы, в основном

заинтересованы поглощении небольших пакетов акций по наиболее

выгодной цене.

К тому же брокер, приобретающий пакеты акций от имени клиента,

обычно предпочитает не разглашать информацию о цене и объем

сделки. Отсутствие открытости также позволяет брокеру добиться более

значительной разницы между ценами, и он может легко манипулировать

ими.

Большинство акционерных обществ Мордовии избрали такой вариант

приватизации, при котором 51% акций остался за работниками

предприятий. Кроме того, организаторами аукционов приватизации

крупных предприятий и продавцами акций приватизируемых предприятий

выступали Комитет по управлению имуществом и Фонд имущества

Мордовии. Хотя некоторые компании прошли через систему

межрегиональных и национальных аукционов, большинство предприятий

Мордовии были проданы с аукциона только через местный центр чековых

аукционов. Некоторые инвесторы, в особенности из чековых фондов,

участвовали в аукционах по всей стране. Однако очевидно, что

подавляющее большинство непосредственных акционеров приватизированных

предприятий Мордовии – жители республики.

В этом есть и положительный момент, так как в ситуации при

отсутствии необходимых данных о финансовом положении и перспективах

предприятий, именно участники рынка ценных бумаг Мордовии обладают

надежной информацией, как о новых эмиссиях, так и о торговых

операциях, они лучше разбираются в том, что происходило с притоком

наличных средств в акционерное общество; в проблемах, связанных с

крупными заказчиками и поставщиками; в том, каким образом

осуществлялись планы реформатизации и т.д.

Активными участниками рынка ценных бумаг республики являются

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5