Международные валютно-финансовые системы

этой целью создан совместный золотой фонд за счет объединения 20%

официальных золотых резервов стран ЕВС в ЕФВС. В-третьих, страны ЕС

ориентируются на рыночную цену золота для определения взноса в золотой

фонд, а также для регулирования эмиссии и объема резервов в ЭКЮ.

3. Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в форме

«европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний (+/-

2,25% от центрального курса). Валютная змея, или змея в тоннеле, - кривая,

описывающая совместные колебания курсов валют стран Европейского сообщества

относительно курсов других валют, которые не входят в данную валютную

группировку.

4. В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное

регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия

временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной

интервенцией.

Создание ЕВС – явление закономерное. Эта валютная система возникла на

базе западноевропейской интеграции с целью создания собственного валютного

центра. Однако, будучи подсистемой мировой валютной системы, ЕВС испытывает

отрицательные последствия нестабильности последней и влияние доллара США.

Сравнительная характеристика ЭКЮ и СДР позволяет выявить их общие черты и

различия. Общие черты заключаются в природе этих международных счетных

валютных единиц как прообраза мировых кредитных денег. Они не имеют

материальной формы в виде банкнот, зачисляются на специальные счета

соответствующих стран и используются в форме безналичных перечислений по

ним. Их условная стоимость определяется по методу валютной корзины, но с

разным набором валют. За хранение на счетах сверх лимита эмитент

выплачивает странам процентные ставки.

Однако имеются различия ЭКЮ и СДР, которые определяют преимущества

первых:

1. В отличие от СДР эмиссия официальных ЭКЮ частично обеспечена золотом и

долларами за счет объединения 20% официальных резервов стран-членов ЕВС.

2. Эмиссия ЭКЮ более эластична, чем СДР. Сумма выпуска официальных ЭКЮ не

устанавливается заранее, а корректируется в зависимости от изменения

золотодолларовых резервов стран-членов ЕВС. При этом недостатком является

влияние на эмиссию колебаний цены золота и курса доллара. Эмиссия частных

(коммерческих) ЭКЮ банками более соответствует потребностям рынка. Ее

эмиссионный механизм включает две операции:

. «конструирование» ЭКЮ, т.е. создание по просьбе клиента депозита в

составе валют, входящих в ее корзину;

. «слом корзины» ЭКЮ, т.е. купля и продажа на еврорынке этих валют (или

одной из них по согласованию банка с заемщиком) для выплаты депозитов.

3. Объем эмиссии ЭКЮ превышает выпуск СДР.

4. Валютная корзина служит не столько для определения курса ЭКЮ, сколько

для расчета паритетной сетки валют, которой не располагает ни одна другая

международная счетная валютная единица.

Механизм регулирования курсов валют в ЕВС основан на следующих

принципах:

А) на базе центральных курсов в ЭКЮ рассчитываются взаимные курсы в форме

матрицы с установленными интервенционными точками в пределах допустимых

колебаний курсов валют +/- 2,25%.

Б) на основе показаний предупредительного индикатора отклонений, когда

фиксируется достижение ѕ пределов колебаний курсов в ЭКЮ, проводятся

превентивные регулирующие меры, в частности внутри маржинальная валютная

интервенция путем изменения процентных ставок с целью влияния на валютный

курс.

В) валютная интервенция на базе созданной в ЕВС системы взаимного

кредитования включает кредиты «своп» центральных банков, фонд

краткосрочного кредитования при ЕФВС.

5. Уникален режим курса валют, в частности к ЭКЮ, основанный на совместном

плавании с пределами взаимных колебаний, что способствует относительной

стабильности ЭКЮ и валют стран-членов ЕВС.

6. В отличие от СДР ЭКЮ используется не только в официальном, но и частном

секторах. ЭКЮ служит:

. базой паритетов и курсов валют ЕЭС;

. валютной единицей в совместных фондах и международных валютно-кредитных и

финансовых организациях;

. валютой единых сельскохозяйственных цен;

. средством межгосударственных расчетов центральных банков ЕЭС при

проведении валютной интервенции;

. валютой займов и кредитов.

Более 500 крупных международных организаций используют ЭКЮ при

предоставлении кредитов. В ЭКЮ совершаются фьючерсные и опционные сделки,

которые используются для страхования валютного и процентного риска.

Расширение сферы применения ЭКЮ обусловлено тремя основными причинами:

1. Валютная корзина ЭКЮ и режим «валютной змеи» уменьшают валютный риск;

2. Любой банк может «контролировать» ЭКЮ в соответствии с ее валютной

корзиной, прибавляя или изымая из нее валюты по согласованию с клиентом;

3. ЭКЮ удовлетворяют потребность мирового хозяйства в сравнительно

стабильной мировой валюте как альтернативе нестабильному доллару.

Материальной базой регулирования в ЕЭС, включая ЕВС, является

специфический кредитный механизм. Во-первых, активно используется созданный

в рамках валютно-экономического союза взаимный кредит центральных банков и

государств-членов. Во-вторых, с организацией ЕВС создан дополнительный

кредитный механизм для выравнивания диспропорции экономического развития

стран-членов.

Для наименее развитых стран-членов ЕЭС предоставляются льготы,

субсидии, кредиты Европейского инвестиционного банка.

Роль МВФ по отношению к ЕВС выполняет Европейский фонд валютного

сотрудничества. Долларовые накопления образуют кредитный фонд ЕВС. Его

объем для краткосрочного кредитования составляет 14 млрд. ЭКЮ, а для

среднесрочного кредитования – 11 млрд. ЭКЮ.

Несмотря на имеющиеся в функционировании ЕВС противоречия, она

выполнила поставленную перед ней задачу. До 1992 г. в ЕС наблюдалась

стабильность обменных курсов. За 5 лет (1987-1992 гг.) центральные курсы

основных валют не изменились, тогда как в это же время доллар успел

потерять и снова набрать 30% от своей стоимости по отношению к французскому

франку и немецкой марке.

Наиболее реальные достижения ЕВС:

. успешное развитие ЭКЮ, которая приобрела ряд черт мировой валюты, хотя

еще не стала ею в полном смысле;

. режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах,

относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматриваются их

курсовые соотношения;

. объединение 20 % официальных золотодолларовых резервов;

. развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов;

. межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.

Достижения ЕВС обусловлены поступательным развитием западноевропейской

интеграции.

Однако валютная интеграция не завершена. В ЕС и ЕВС немало трудностей,

противоречий и нерешенных проблем.

К числу недостатков ЕВС относятся следующие:

1. ЕВС не включает все европейские валюты.

2. Хотя диапазон колебаний курсов валют в ЕВС значительно снизился,

периодически происходит корректировка валютных курсов. Наиболее слабые

валюты девальвируются, а более сильные ревальвируются.

3. Слабость ЕВС обусловлена значительным структурным не равновесием

экономики стран-членов, различиями в уровне и темпах экономического

развития, инфляции, состоянием платежного баланса.

4. Координация экономической политики наталкивается также на нежелание

стран-членов передавать свои суверенные права наднациональным органам.

5. Частные ЭКЮ не связаны с официальными ЭКЮ единым эмиссионным центром и

взаимной обратимостью.

6. Выпуск ЭКЮ довольно скромно влияет на взаимные операции центральных

банков стран ЕС, хотя с 1985 г. их право использовать ЭКЮ для погашения

взаимной задолженности расширено с 50 до 100%.

7. Функционирование ЕВС осложняется внешними факторами. Нестабильность

мировой валютной системы и доллара оказывают дестабилизирующее воздействие

на ЕВС. При снижении курса доллара курсы западноевропейских валют

повышаются, а при повышении – снижаются в разной степени, что требует

пересмотра их курсовых соотношений. ЕВС продолжает испытывать влияние

доллара, так как 60 % международных расчетов в ЕС осуществляется в

американской валюте.

2. Международная валютная система и валютный курс.

2.1 Связь национальная и мировой валютной:

Национальная система неразрывно связана с мировой валютной системой.

Мировая валютная система сложилась к середине XIX века. Характер

функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени

соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке

сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает

периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее

крушением и созданием новой валютной системы (это ясно видно на примере

того, как система «золотого стандарта» сменялась Бреттонвудской валютной

системой и т.д.).

Хотя мировая валютная система преследует глобальные мирохозяйственные

цели и имеет особый механизм функционирования, она тесно связана с

национальными валютными системами.

Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие

внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном

валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран.

Взаимная связь национальных и мировой валютной систем не означает их

тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и

регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство.

Связь и различие национальных и мировой валютной систем проявляются в их

элементах:

2.2 Основные элементы национальной и мировой валютных систем

МВС включает в себя ряд конструктивных элементов, среди которых можно

назвать следующие:

1. мировой денежный товар и международная ликвидность;

2. валютный курс;

3. валютные рынки;

4. международные валютно-финансовые организации;

5. межгосударственные договоренности.

|Национальная валютная система |Мировая валютная система |

|Национальная валюта |Резервные валюты, международные |

| |счетные валютные единицы |

|Условия конвертируемости |Условия взаимной конвертируемости |

|национальной валюты |валют |

|Паритет национальной валюты |Унифицированный режим валютных |

| |паритетов |

|Режим курса национальной валюты|Регламентация режимов валютных |

| |курсов |

|Наличие или отсутствие валютных|Межгосударственное регулирование |

|ограничений, валютный контроль |валютных ограничений |

|Национальное регулирование |Межгосударственное регулирование |

|международной валютной |международной валютной ликвидности|

|ликвидности страны | |

|Регламентация использования |Унификация правил использования |

|международных кредитных средств|международных кредитных средств |

|обращения |обращения |

|Регламентация международных |Унификация основных форм |

|расчетов страны |международных расчетов |

|Режим национального валютного |Режим мировых валютных рынков и |

|рынка и рынка золота |рынков золота |

|Национальные органы, |Международные организации, |

|управляющие и регулирующие |осуществляющие межгосударственное|

|валютные отношения страны |валютное регулирование |

2.3 Валютный курс

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны,

выраженную в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для

обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и

кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных

показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной

валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.

Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и

плавающие.

Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие

валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут

значительно колебаться по величине.

В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официально

установленное соотношение денежных единиц разных стран. При монометаллизме

– золотом или серебряном – базой валютного курса являлся монетный паритет –

соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию.

Он совпадал с понятием валютного паритета.

При золотом монометаллизме валютный курс опирался на золотой паритет –

соотношение валют по их официальному золотому содержанию – и стихийно

колебался вокруг него в пределах золотых точек. Классический механизм

золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля – продажа

золота и его неограниченный вывоз. Пределы колебаний валютного курса

определялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу, и

фактически не превышали +/- 1% от паритета. С отменой золотого стандарта

механизм золотых точек перестал действовать.

Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался

от золотого паритета, т.к. золото было вытеснено из обращения в сокровище.

Это обусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной

систем. Для середины 70-х годов базой валютного курса служили золотое

содержание валют – официальный масштаб цен – и золотые паритеты, которые

после второй мировой войны фиксировались МВФ. Мерилом соотношения валют

была официальная цена золота в кредитных деньгах, которая наряду с

товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных

валют. В связи с отрывом в течение длительного времени официальной,

фиксируемой государством цены золота от его стоимости, усилился

искусственный характер золотого паритета.

На протяжении более чем 40 лет (1934-1976 гг.) масштаб цен и золотой

паритет устанавливались на базе официальной цены золота. При Бреттонвудской

валютной системе в силу господства долларового стандарта доллар служил

точкой отсчета курса валют других стран.

После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1971

г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным

понятием. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально

отказались от золотого паритета как основы валютного курса. С отменой

официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило

значение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном

паритете – соотношении между валютами, установленном в законодательном

порядке, и колеблется вокруг него.

В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могут

устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице. Новым

явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной

корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по

отношению к определенному набору других валют. Применение валютной корзины

вместо доллара отражает тенденцию отхода от долларового к много валютному

стандарту.

2.4 Валютные рынки

Мировой валютный (форексный) рынок включает отдельные рынки,

локализованные в различных регионах мира, центрах международной торговли и

валютно-финансовых операций. На валютном рынке осуществляется широкий круг

операций, связанных с внешнеторговыми расчетами, миграцией капитала,

туризмом, а также со страхованием валютных рисков и проведением

интервенционных мероприятий.

С одной стороны, валютный рынок – это особый институциональный

механизм, опосредующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между

банками, брокерами и другими финансовыми институтами. С другой стороны,

валютный рынок обслуживает отношения между банками и клиентами (как

корпоративными, так и правительственными и индивидуальными). Таким образом,

участниками валютного рынка являются коммерческие и центральные банки,

правительственные единицы, брокерские организации, финансовые институты,

промышленно-торговые фирмы и физические лица, оперирующие с валютой.

Максимальный вес в операциях с валютой принадлежит крупным

транснациональным банкам, которые широко применяют современные

телекоммуникации. Именно поэтому валютные рынки называют системой

электронных, телефонных и прочих контактов между банками, связанных с

осуществлением операций в иностранной валюте.

Под международным валютным рынком подразумевается цепь тесно связанных

между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций региональных

валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от

текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно

возможного положения отдельных валют.

Выделяются такие крупнейшие региональные валютные рынки, как

Европейский (в Лондоне, Франкфурте, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-

Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге,

Сингапуре, Бахрейне). Годовой объем сделок на этих валютных рынках

составляет свыше 250 трлн. долларов. На этих рынках котируются ведущие

валюты мира. Так как отдельные региональные валютные рынки находятся в

различных часовых поясах, международный валютный рынок работает

круглосуточно.

2.5 Деятельность валютных рынков и валютные операции:

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и

банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает

позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в

экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они

расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих»

денег.

2.6 Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках:

Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в

стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на

валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы

экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты,

но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных

данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается

на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты.

2.7 Валютная политика:

Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса

влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках

через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими

колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный

курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов,

кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное

регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение

исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится

определенная валютная политика.

Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают и

сезонные пики, и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют

многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день

увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже.

Причиной активной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгах

на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный

процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и

политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются

рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на

соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

2.8 Регулирование величины валютного курса

Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного

курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов

стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно.

Государственное регулирование направлено на преодоление негативных

последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение

устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения

роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью

валютной политики – комплекса мероприятий в сфере международных валютных

отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями

страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством

и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса

относятся:

А) валютные интервенции;

Б) дисконтная политика;

В) протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные

интервенции – операции центральных банков на валютных рынках по купле-

продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций – изменение уровня соответствующего

валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий

участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций

аналогично проведению товарных интервенций. Для того чтобы повысить курс

национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты,

скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а,

следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы

понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную

Страницы: 1, 2, 3, 4