Кругооборот капитала

проектные - кредиты, предоставляемые реальному или потенциальному

собственнику для реализации прибыльного инновационного проекта.

Инвестиции также подразделяются на валовые и чистые. Валовые частные

внутренние инвестиции включают производство всех инвестиционных товаров,

предназначенных для замещения машин, оборудования и сооружений, которые

потреблены в ходе производства в текущем году, плюс любые чистые добавления

к объему капитала в экономике. В сущности, валовые инвестиции включают как

сумму возмещения, так и приросты инвестиций. С другой стороны, термин

"чистые частные внутренние инвестиции" предназначается только для

характеристики добавочных инвестиций, имевших место в течение текущего

года.

На примере макроэкономики, в 1988 г. американская экономика произвела

инвестиционных товаров (средств производства) на 765 млрд. дол. Однако в

процессе производства ВНП 1988 г. экономика потребила машин и оборудования

на сумму около 505 млрд. дол. В результате американская экономика добавила

260 млрд. дол. (765 минус 505) к стоимости накопленного в 1988 г. капитала.

Валовые инвестиции составили 765 млрд. дол. в 1988 г., в то время как

чистые инвестиции только 260 млрд. дол. Разница между двумя показателями

представляет собой стоимость капитала, примененного или подвергшегося

амортизации в процессе производства объема ВНП 1988 г.

2.2. Основные факторы, влияющие на инвестирование

Уровень чистых расходов на инвестиции определяют два основных фактора:

ожидаемая норма чистой прибыли, которую предприниматели рассчитывают

получать от расходов на инвестиции, и ставка процента.

Побудительным мотивом осуществления расходов на инвестиции является

прибыль. Предприниматели приобретают средства производства только тогда,

когда ожидается, что подобные закупки будут прибыльными. Для лучшего

понимания можно привести пример. Допустим, владелец пекарни рассматривает

предложение покупки новой печи стоимостью 500 тыс. руб. Приобретение печи,

может быть, позволит увеличить производство булочек и прибыль пекарни.

Предположим, чистый доход (то есть без учета расходов на ресурсы)

составляет 600 тыс. руб. Так, после учета эксплуатационных расходов

оставшийся ожидаемый чистый доход покроет стоимость печи и принесет доход в

100 тыс. руб. Сравнивая этот доход и стоимость печи, находим, что ожидаемая

норма чистой прибыли от применения новой печи равна 20%. Следовательно,

скорее всего пекарь решится на покупку.

Еще один компонент расходов, связанных с инвестированием это ставка

процента - цена, которую фирма должна заплатить, чтобы занять денежный

капитал, необходимый для приобретения реального капитала. Если ожидаемая

норма чистой прибыли превышает ставку процента, то инвестирование будет

прибыльным. Но если ставка процента выше инвестирование будет невыгодным.

Следует подчеркнуть, что именно реальная ставка процента играет

существенную роль в принятии инвестиционных решений. Поскольку номинальная

ставка процента выражается в текущих ценах, а реальная ставка процента - в

постоянных или скорректированных с учетом инфляции ценах. Другими

словами, реальная ставка процента - это номинальная ставка за вычетом

уровня инфляции. В примере с печью был допущен неизменный уровень цен.

Теперь рассмотрим, что происходит, если имеет место инфляция.

Предположим, инвестиции на сумму 500 тыс. руб. должны принести реальную

(скорректированную с учетом инфляции) норму ожидаемой прибыли 20%, а

номинальная ставка процента равна 25%. На первый взгляд может показаться,

что инвестиции в данном случае не выгодны. Но допустим, что имевшая место

инфляция составила 10% в год. Это значит, что инвестор будет платить

долларами, покупательная способность которых уменьшилась на 10%. То есть

номинальная ставка процента равна 25%, а реальная составит только 15%.

Сравнивая показатели реальной ставки процента и нормы чистой прибыли, можно

увидеть, что инвестиции являются выгодными и их следует осуществлять.

2.3.Кривая спроса на инвестиции

Для того чтобы построить кривую спроса нам следует перейти от микро- к

макроэкономике, то есть от инвестиционных решений отдельной фирмы к

пониманию общего спроса на инвестиционные товары всего предпринимательского

сектора. Допустим, каждая отдельная фирма произвела оценку ожидаемой нормы

чистой прибыли от всех соответствующих инвестиционных объектов и все эти

данные сведены воедино. Теперь эти оценки можно суммировать, то есть

последовательно сложить, и задать вопрос: какова должна быть суммарная

стоимость инвестиционных проектов, способных принести ожидаемую норму

чистой прибыли, равную скажем, 16% и более; или 14% и более; или 12% и

более? И так далее.

Предположим, что вообще нет перспективных инвестиций, которые бы

давали ожидаемую норму чистой прибыли, равную 16 и более процентам. Но есть

возможность инвестировать 5 млрд. дол. при ожидаемой прибыли между 16% и

14%; дополнительные 5 млрд. дол. обеспечат норму чистой прибыли между 14% и

12%; еще дополнительные 5 млрд. дол. - между 12% и 10%; и каждые

последующие дополнительные 5 млрд. дол. - на 2% меньше до интервала от 0 до

2%. Суммируя все эти величины, получаем данные таблицы 1, которые и могут

быть представлены в виде кривой спроса на инвестиции.

Таблица 1

|Ожидаемая норма прибыли |Величина инвестиций |

|16 |0 |

|14 |5 |

|12 |10 |

|10 |15 |

|8 |20 |

|6 |25 |

|4 |30 |

|2 |35 |

|0 |40 |

По этим данным мы можем выстроить кривую спроса на инвестиции.

Рис. 1

Кривая спроса на инвестиции

Различные возможные значения "цен" инвестиций (различные значения

реальной ставки процента) даны на оси абсцисс, а соответствующие значения

спроса на инвестиционные товары откладывается по оси ординат. По своей сути

любая прямая или кривая, построенная с учетом таких данных, и есть кривая

спроса на инвестиции. Анализируя кривую спроса можно увидеть обратную

зависимость между ставкой процента и величиной расходов на инвестиционные

товары.

При анализе кредитно-денежной политики можно увидеть, что государство

может изменять ставку процента, меняя предложение денег. Это делается

главным образом для того, чтобы изменить уровень расходов на инвестиции.

В любой момент в распоряжении всех фирм имеется широкий выбор

инвестиционных проектов. При высокой ставке процента будут осуществляться

только те инвестиционные проекты, которые обеспечивают самую высокую

ожидаемую норму чистой прибыли. Значит, уровень инвестиций будет не

большим. При снижении ставки процента становятся коммерчески выгодными

также проекты, ожидаемая норма чистой прибыли от которых меньше. И

соответственно уровень инвестиций возрастает.

С ростом уровня цен увеличивается количество денег, которое

потребители и предприниматели хотели бы иметь в наличии для закупки

продукции по возросшим ценам. Следовательно, если цены возрастут, скажем,

на 15%, люди захотят иметь на 15% больше денег в кошельках и на счетах.

При фиксированном предложении денег такое расширение спроса на

неиспользованные деньги приведет к снижению цены денег - процентной ставки,

- что, в свою очередь, уменьшает инвестиции. Подобным же образом более

низкий уровень цен вызывает сокращение спроса на неиспользованные деньги,

понижает ставку процента и увеличивает инвестиции.

2.4.Сдвиги в спросе на инвестиции

Основным фактором, определяющим инвестиции, является динамика ставки

процента, при данной ожидаемой норме чистой прибыли для различных возможных

величин инвестиций.

Но на положение кривой спроса на инвестиции влияют и другие факторы,

или переменные. Но надо сразу отметить, что любой фактор, вызывающий

прирост ожидаемой чистой доходности инвестиций, сместит эту кривую вправо.

Наоборот, все, что приводит к снижению ожидаемой чистой доходности

инвестиций, будет смещать данную кривую влево.

1) Издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования.

Первоначальные расходы на основной капитал вместе с расходами на его

техническое обслуживание, текущий ремонт и эксплуатацию очень важны при

исчислении ожидаемой нормы прибыли от любого инвестиционного проекта. В

той мере, в какой эти расходы будут возрастать, в такой же мере ожидаемая

норма чистой прибыли от предполагаемого инвестиционного проекта будет

снижаться, а кривая спроса на инвестиции - смещается влево. И наоборот,

если эти расходы падают, то ожидаемая норма чистой прибыли возрастает и

кривая спроса на инвестиции сдвигается вправо. Например, проводимая

профсоюзами политика в отношении заработной платы может повлиять на

кривую спроса на инвестиции, так как заработная плата представляет собой

основной элемент издержек производства большинства фирм.

2) Налоги на предпринимателя. При принятии инвестиционных решений владельцы

предприятий рассчитывают на ожидаемую прибыль после уплаты налогов.

Значит, возрастание налогов на предпринимателей приводит к снижению

доходности и вызывает смещение кривой спроса на инвестиции влево;

сокращение налогов приводит к ее смещению вправо.

3) Технологические изменения. Технический прогресс - разработка новой и

совершенствование имеющейся продукции, создание новой техники и новых

производственных процессов - является основным стимулом для

инвестирования. Разработка более производительного оборудования,

например, снижает издержки или повышает качество продукции, тем самым,

увеличивая ожидаемую норму чистой прибыли от инвестирования на данное

оборудование. Рентабельные новые виды продукции - такие как горные

велосипеды, персональные компьютеры, новые виды лекарств и т.п., -

вызывают резкое увеличение инвестиций, поскольку фирмы стремятся

расширять производство. То есть, ускорение технического прогресса смещает

кривую спроса на инвестиции вправо, и наоборот.

4) Наличный основной капитал. Точно также как имеющиеся в наличии

потребительские товары оказывают воздействие на принятие домохозяйствами

решений по поводу потребления и сбережений, так и наличный основной

капитал влияет на ожидаемую норму прибыли от дополнительных инвестиций в

любой отрасли производства. Если данная отрасль хорошо обеспечена

производственными мощностями и запасами готовой продукции, то в этой

отрасли инвестирование будет сдерживаться. Причина в том, что такая

отрасль достаточно оснащена, чтобы обеспечить текущий и будущий спрос по

ценам, которые обеспечивают среднюю прибыль. Если в отрасли имеются

достаточные или даже избыточные мощности, то ожидаемая норма прибыли от

прироста инвестиций будет низкой, и поэтому инвестирование будет

незначительным или его не будет совсем. Излишние производственные

мощности ведут к смещению кривой спроса на инвестиции влево;

относительный недостаток основного капитала - к ее смещению вправо.

5) Ожидания. Основой инвестиционного проекта является ожидаемая прибыль.

Основной капитал находится в длительном пользовании, его срок службы

может исчисляться десятью или двадцатью годами, и поэтому доходность

любого капиталовложения будет зависеть от прогнозов будущих продаж и

будущей рентабельности продукции, производимой с помощью этого основного

капитала. Ожидания предпринимателей могут базироваться на разработанных

прогнозах будущих условий предпринимательства, которые включают ряд

"показателей предпринимательства". Вместе с тем такие неопределенные и

трудно предсказуемые факторы, как изменение во внутреннем политическом

климате, осложнения в международной обстановке, рост населения, условия

на фондовой бирже и т.д., должны приниматься во внимание на субъективной

и интуитивной основе. В этой связи можно отметить, что если руководители

предприятия настроены оптимистично в отношении будущих условий

предпринимательства, то кривая спроса на инвестиции будет смещаться

вправо; пессимистические настроения приводят к смещению кривой влево.

Рис.2

Изменение положения кривой инвестиций

Например, в Архангельской области найдено новое месторождение

алмазов, инвестиции в алмазодобывающую отрасаль возрастут, поскольку

появляются новые перспективы для получения большой прибыли.

2.5.Нестабильность инвестиций

График инвестиций не является неизменным. Поскольку инвестиции

являются самым изменчивым компонентом общих расходов. Рисунок 3 хорошо

иллюстрирует эту изменчивость инвестиций. Для построения этого графика

использовалась статистика по динамике инвестиций в реальный сектор

экономики США.

Рис. 3

Изменчивость инвестиций

Итак, некоторые наиболее важные факторы, которые объясняют

изменчивость инвестиций.

1) Продолжительные сроки службы. Инвестиционные товары в силу своей природы

имеют довольно неопределенный срок службы. В каких-то пределах закупки

инвестиционных товаров носят дискретный характер и поэтому могут быть

отложены. Старое оборудование или здания можно либо полностью

ликвидировать и заменить, либо отремонтировать и использовать еще

несколько лет. Оптимистические прогнозы могут побудить плановиков

предприятия принять решение о замене устаревшего оборудования, то есть

модернизовать производство, что увеличит уровень инвестиций. Чуть менее

оптимистичный взгляд, однако, может привести к очень небольшому

инвестированию.

2) Нерегулярность инноваций. Технический прогресс является основным

фактором инвестирования. Новая продукция и новые технологии - главный

стимул к инвестированию. Однако история свидетельствует, что крупные

нововведения - железные дороги, электричество, автомобили, компьютеры и

т.д. - появляются не столь регулярно. Но когда это случается, происходит

огромный рост, или волна, инвестиционных расходов, который со временем

снижается. Например, широкое распространение автомобилей в 20-е годы

нашего века не только привело к значительному росту инвестиций в саму

автомобильную промышленность, но повлекло за собой огромные инвестиции в

такие смежные отрасли, как сталелитейная, нефтеперерабатывающая,

производство стекла и резино-технических изделий, не говоря уже о

государственных инвестициях на строительство дорог и магистралей. Но

когда инвестиции в смежные отрасли были окончательно завершены, общий

уровень инвестиций стабилизировался.

3) Изменчивость прибылей. Известно, что ожидание будущей доходности в

значительной степени влияет размер текущей прибыли. Текущая прибыль

непостоянна, следовательно, непостоянство прибыли придает изменчивый

характер и инвестиционным стимулам. Прибыль выступает, как основной

источник средств для предпринимательских инвестиций Рост прибыли дает

плановикам фирмы больше стимулов и больше средств для инвестирования;

уменьшение прибыли имеет обратный эффект. Непостоянство прибыли

увеличивает нестабильность инвестиций.

4) Изменчивость ожиданий. Поскольку основной капитал имеет длительный срок

службы, принятие инвестиционных решений осуществляется на основе

ожидаемой чистой прибыли. Однако фирмы склонны прогнозировать условия

предпринимательства с учетом реалий сегодняшнего дня. Следует

предположить, что любые незапланированные события могут привести к

изменениям в условиях предпринимательства в будущем. Повлиять на оптимизм

и пессимизм предпринимателей способны изменения внутриполитической

обстановки, усиление "холодной войны", разработки новых источников

энергии, изменение роста населения и связанного с ним спроса на рынке,

решения суда по основным трудовым и антитрестовским вопросам, новые

законодательные инициативы, забастовки, изменения государственной

экономической политики и многие другие подобные факторы.

В связи с этим особого внимания заслуживает фондовая биржа. Плановики

фирмы зачастую рассматривают фондовую биржу как показатель общей

уверенности общества в будущей стабильности предпринимательства; повышение

курса акций на бирже придает уверенность в будущем, и наоборот, понижение

курса акций снижает уверенность. Резкие изменения курса акций влияют на

величину выручки, полученной от их продажи, и оказывают воздействие на

уровень инвестиций, то есть на величину закупок основного капитала.

2.6. Инвестиционный климат

Инвестиционный климат включает объективные возможности страны или

региона (инвестиционный потенциал) и условия деятельности инвестора

(инвестиционный риск).

Для принятия инвестиционного решений недостаточно оценивать только

один из этих факторов. Регион может быть первоклассным с точки зрения

потенциала - например, там есть сырьевые ресурсы или богатое население, -

но если политическая обстановка нестабильна или настолько загрязнена

окружающая среда, что еще одного завода население просто не выдержит, то на

инвестиции мало кто решится. И наоборот, регион может быть тихим, но

совершенно пустым с точки зрения потенциала, и, следовательно,

непривлекательным для инвесторов.

Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории)

складывается как сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая

как от наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от их

экономического состояния. Потенциал страны или региона в по своей основе

характеристика количественная, учитывающая основные макроэкономические

показатели, насыщенность территории факторами производства (природными

ресурсами, рабочей силой, основными фондами, инфраструктурой и т.п.),

потребительский спрос населения. Итак, оценка инвестиционного потенциала

региона производится по семи видам (составляющим) потенциала:

- ресурсно-сырьевому (средневзвешенная обеспеченность балансовыми

запасами основных видов природных ресурсов);

- производственному (совокупный результат хозяйственной деятельности

населения в регионе);

- потребительскому (совокупная покупательная способность населения

региона);

- инфраструктурному (экономико-географическое положение региона и

его инфраструктурная обустроенность);

- интеллектуальному (образовательный уровень населения);

- институциональному (степень развития ведущих институтов рыночной

экономики);

- инновационному (уровень внедрения достижений научно-технического

прогресса в регионе).

Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и

дохода от них. Он показывает, почему не следует (или следует) инвестировать

в данное предприятие, отрасль, регион или страну. Риск - характеристика

качественная. Степень инвестиционного риска зависит от политической,

социальной, экономической, экологической и криминальной ситуаций. Еще одной

важной составляющей инвестиционного риска являются законодательства, то

есть юридические условия, такие как федеральные и региональные законы,

нормативные акты, а также документы, непосредственно регулирующие

инвестиционную деятельность или затрагивающие ее косвенно.

Итак, инвестиции означают вложения в производство, то есть расходы на

строительство новых заводов, на станки и оборудование с длительным сроком

службы и т. п. Инвестиции делятся на прямые, портфельные, реальные и

проектные. Также существует деление на валовые и чистые. Основными

факторами влияющими на инвестиции являются ставка процента и норма чистой

прибыли чистой прибыли, но также существуют такие факторы, как издержки

наприобретение и ремонт оборудования, налог на предпринимателя,

технологические изменения и ожидание. Изменение в каком-либо из этих

факторов влечет за собой изменение и спроса на инвестиции. При проведение

инвестиций в какую-либо отрасль экономики или регион необходимо провести

анализ инвестиционного климата. Инвестиционный климат имеет две

составляющие - инвестиционный потенциал и инвестиционный риск,- каждая из

которых имеет несколько параметров.

3. Инвестиционный спрос в современной России. Проблема инвестиций и

3.1. Инвестиционный климат регионов России

Как уже было сказано, инвестиционный климат региона имеет две

составляющих: инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.

Регионы России сильно дифференцированы по соотношению инвестиционного

риска и потенциала. Для того чтобы провести анализ регионов выберем три

интервала по потенциалу (высокий, средний, низкий: обозначенные 1,2 и 3) и

четыре по риску (низкий, средний, высокий и очень высокий - А, В, С и Д). В

соответствии с ними можно выделить характерные типы регионов.

Тип 1А. В этой группе оказались обе российские столицы, которые дают

Страницы: 1, 2, 3