Биржевые сделки

коносамент на товар, допущенный к биржевой торговле. Названные документы

попадают в биржевой оборот не как таковые, а как особого рода товары,

становящиеся предметом купли-продажи.

Биржевая торговля контрактами более подробно проанализирована ниже,

применительно к фьючерсным и опционным сделкам. Что касается коносамента,

то он является единственной ценной бумагой, допущенной к торговле на

товарной бирже. Причина проста: коносамент, будучи товарораспорядительным

документом, символизирует товар; его передача равнозначна передаче

реального товара. Остальные ценные бумаги (включая товарные облигации)

могут котироваться только на фондовой бирже или в фондовом отделе товарной

биржи. Заметим также, что на товарной бирже могут обращаться контракты и

коносаменты на такой реальный товар, который в соответствии с Законом может

быть предметом биржевого торга.

В итоге биржевой товар можно определить как не изъятый из оборота и не

являющийся уникальным товар, а также стандартный контракт и коносамент на

такой товар. На бирже не могут обращаться недвижимое имущество и объекты

интеллектуальной собственности.

Расчетные биржевые ценности не имеют физической субстанции, например,

индексы акций, пункты и процентные ставки Их появление обусловлено одним из

принципов проведения биржевых торгов, а именно отсутствие биржевых

ценностей в наличности, т.е. биржевые сделки совершаются, как правило, на

основе унифицированных, заранее известных качественных характеристик

биржевых ценностей, что обуславливает их специфические свойства. Под

расчетными биржевыми ценностями понимаются величины, полученные на основе

определенных математических действий с реальными показателями. В

результате, исполнение биржевых сделок, объектом которых они являются,

осуществляется на расчетной основе без реальной поставки. В отношении

указанных биржевых ценностей происходит передача права собственности не на

имущество, а на соответствующую часть его стоимости (в денежном

эквиваленте), исчисляемой как разность между фиксированной ценой,

установленной при заключении биржевой сделки, и текущей биржевой котировкой

объекта сделки в день ее исполнения или как обратную разницу между ними в

зависимости от величины приведенных показателей. В результате биржевая

сделка с расчетными биржевыми ценностями есть дифференциальная сделка или

сделка на разность. Таким образом, применение понятия "расчетный" к тем или

иным биржевым ценностям имеет два аспекта: во-первых, с точки зрения метода

исследования данных показателей как объекта биржевой сделки; во-вторых, с

точки зрения определения размера прибыли и убытков как оснований для

надлежащего исполнения обязательств сторонами по биржевой сделке.

При классификации биржевых сделок на сделки с реальным товаром и биржевые

сделки на срок, срок исполнения сделки и объект сделки необходимо

рассматривать в их совокупности, при этом отдавая приоритет объекту сделки,

как главному критерию классификации. При этом различают два основных типа -

сделки с реальными биржевыми ценностями, при которых оплата за биржевую

сделку происходит сразу или в ближайшие 2-3 дня и которые обязательно

заканчиваются передачей реальных биржевых ценностей, и срочные сделки без

реальных биржевых ценностей.

При последних объектом сделки выступают не реальные ценности, а контракты

на их поставку, фьючерсы, опционы и т. д. При заключении такого типа сделок

происходит купля - продажа контракта по цене, указанной в нем. В случае

исполнения сделки в будущем производятся окончательные расчеты. При этом

окончательные расчеты могут производиться по фиксированной в контракте цене

или с поправкой в зависимости от колебания цен. Такого типа сделки не

всегда предполагают обязательную передачу объектов сделки, предусмотренных

в контракте.

4. Субъекты биржевой сделки

В отдельно взятой фондовой сделке задействованы три стороны - продавец,

покупатель, посредник. На начальных этапах модель предельно проста - один

посредник сводит продавца с покупателем. При росте масштабов фондовых

операций появляется вторая модель, и посредников уже двое: покупатель

обращается к одному, продавец - к другому и вероятность совпадения мала.

При еще большей интенсивности фондовых операций складывается третья модель:

теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляется еще

один. Назовем его центровым, а его контрагентов фланговыми посредниками.

Прервем ненадолго рассмотрение этих моделей и посмотрим на посредничество в

фондовых сделках с иной точки зрения. Посредник ведь может действовать

двояко. Во-первых, за свой счет, становясь на время владельцем бумаг и

получая доход как разницу между курсами покупки и продажи. На американском

внебиржевом рынке таких посредников, как уже упоминалось, называют

дилерами. Во-вторых, он может работать за определенный процент от суммы

сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих

клиентов поручения на куплю-продажу акций.

В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном

качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда:

центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных

началах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х годов,

существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует Нью-

Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондоне именовался

джоббером, в Нью-Йорке - специалистом. Фланговые посредники и там и там

именуются брокерами.

На развитом фондовом рынке единообразия в посреднических операциях нет, -

все три модели сосуществуют, своя "фондовая ниша" находится для каждой.

Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два

поручения, причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами

заказа на покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он

благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других

посредников.

Пары "самовыполняющихся" заказов могут образовываться в биржевой толпе,

когда один брокер объявляет об имеющемся у него предложении, а другой тут

же откликается - у него парный заказ (посредничество по второй модели). Но

многие поручения формулируются как условные. Например, "продать, если курс

поднимается до..." Такие заказы разу выполнить нельзя. Тут и приходит на

помощь центровой посредник, а условные поручения передаются ему фланговыми

посредниками. Отметим, что центрового посредника может заменить компьютер,

и частично это уже делается.

До того, как мы коснулись посредничества, речь о бирже шла обезличенно.

Теперь стало ясно, что биржа - это царство посредников, которые являются

настоящими хозяевами биржи, в том числе и юридически, если биржа

организована как акционерное общество. Возможно и создание биржи как

публично-правового института. Ясно, что инициаторами учреждения биржи как

акционерного общества становятся именно те, кто намеревается работать в

биржевом зале, предоставляя инвесторам услуги по купле-продаже ценных

бумаг. Учредители биржи - это члены биржи, круг которых может быть

расширен, если учредители считают необходимым принять дополнительное число

акционеров. Члены биржи автоматически получают биржевое место, то есть

право вести операции в биржевом зале. Может быть принято решение о продаже

дополнительного числа мест, и тогда их владельцы тоже получат право

торговать в операционном зале. Если число членов биржи и биржевых мест

значительно то неизбежна ротация - кто-то решает продать принадлежащее ему

место. В случае, когда желающих приобрести место много, цена его высока,

это является для биржи хорошим знаком. Если цена падает, биржевикам надо

призадуматься. Интервал, в котором колеблются цены, может быть весьма

значительным.

Фондовая биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного

общества, то есть не ставит своей целью получение дохода для распределения

его среди своих членов. Это может показаться на первый взгляд странным, но

в действительности глубоко закономерно: члены биржи получают доход,

функционируя в качестве биржевых посредников. Смысла в том, чтобы клиенты

биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой

они будут распределяться между членами биржи, явно не просматривается:

может начаться перераспределение поступлений в пользу тех членов, которые

работают неудовлетворительно и привлекают относительно меньше клиентов, а

из общей копилки требуют выплат пропорционально своему паю. Бесприбыльный

статус не означает, что биржа как акционерное общество вообще не получает

доходов. Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где

работают биржевики, создания современных систем связи, ведения

исследовательской работы и т.д. Члены биржи заинтересованы в том, чтобы

биржа получала ровно столько доходов, сколько ей требуется при соблюдении

разумной экономии: завышение доходов означает сокращение прибылей членов

или удорожание услуг по купле-продаже ценных бумаг.

Наиболее часто участники биржевых торгов заключают с клиентами договоры на

брокерское обслуживание. По ним клиент поручает участнику осуществление

следующих действий:

1) совершение сделок на основании договора поручения и разовой

доверенности;

2) совершение сделок на основании договора поручения по специальной

доверенности (для определенных видов сделок);

3) совершение сделок на основании договора поручения по генеральной

доверенности;

4) совершение сделок по договору комиссии;

5) совершение сделок на основании агентского договора;

6) совершение сделок на основании договора доверительного управления, а

также договора факторинга;

7) консультирование клиента по общим правилам биржи.[15]

5. Формы биржевой сделки

Сделка, заключенная на биржевых торгах, должна быть зарегистрирована и

оформлена как биржевой контракт. Основанием для регистрации биржевых сделок

является только устное согласие брокеров, достигнутое в результате гласно

проведенных торгов и зафиксированное биржевым брокером.

Биржевой контракт может включать в себя положения о правах, обязанностях и

ответственности по таможенному оформлению экспорта продукции, которые не

противоречат заключенному биржевым посредником - членом биржи - договору на

брокерское обслуживание продавца этой продукции. Указанные положения можно

изложить и отдельным протоколом как приложение к контракту. Данные

подписанных торговых листов сопоставляются с данными регистратора о

покупателе, продавце, количестве товара и цене заключенных сделок. В случае

несоответствия данных торгового листа с данными регистратора решение по

условиям сделки принимает брокер, который вел торги. Брокеры обязаны

подписать контракт, а биржа его зарегистрировать не позднее следующего за

заключением сделки рабочего дня. При подписании контракта брокер обязан

предоставить договора, на основании которых он действовал в интересах

третьих лиц. Несвоевременное подписание контракта определяется как отказ от

оформления сделки.

Биржевому контракту присваивается регистрационный номер, его форма и

содержание утверждаются биржей. Контракт подписывается брокерами,

уполномоченными лицами биржи и заверяются печатью биржи. Контракт

оформляется в трех экземплярах: по одному для каждой из сторон сделки и

один - для архивного хранения на бирже. По требованию сторон биржа может

выдавать заверенные копии контракта. Основанием для таможенного оформления

экспорта продукции является только оригинал покупателя. Информация

относительно оформленных контрактов вносится в журнал регистрации

контрактов.

За регистрацию заключенной сделки биржа может устанавливать регистрационный

сбор, который не может превышать 0,5 процентов суммы сделки с двух сторон,

с учетом всех налогов. Биржа самостоятельно определяет сторону или стороны,

которые оплачивают государственную пошлину за регистрацию сделки. В случае

отсутствия в биржевом контракте сведений относительно прав, обязанностей и

ответственности таможенного оформления экспорта продукции, декларирование

может выполнить только продавец этой продукции самостоятельно или через

таможенного брокера.

В случае отсутствия положений относительно таможенного оформления экспорта

продукции в договоре на брокерское обслуживание продавца сельхозпродукции,

при отказе продавца принять участие во внешнеэкономическом оформлении

ответственность за последствия несет биржевой посредник, который заключил

договор на брокерское обслуживание продавца. Брокеру-участнику торгов,

который не заключил сделку под внесенный гарантийный взнос, он возвращается

биржей не позднее 3-х дней после окончания срока действия заявки. Оплата

биржевых контрактов проводится через биржу. Основанием для перечисления

стоимости контракта продавцу является акт приема-передачи указанной в

контракте продукции, подписанный покупателем и продавцом, или письменное

согласие покупателя на предоплату. В случае не предоставления бирже акта

приема-передачи в сроки, указанные в контракте, средства, пришедшие от

плательщика возвращаются ему биржей на протяжении 2-х рабочих дней. При

поступлении заявления от продавца о нарушении покупателем условий контракта

биржа может задержать на своем счету гарантийный взнос и принять решение на

протяжении пяти рабочих дней про порядок разрешения спора.

В случае невыполнения контракта виновная сторона выплачивает штраф в

установленном Биржевым комитетом размере в пользу биржи и потерпевшей

стороны. Признание биржевой сделки недействительной вследствие нарушения

этих Правил одной из сторон не освобождает нарушителя от уплаты

регистрационного сбора бирже. Регистрация и оформление всех видов сделок

осуществляется в секции расчетов Биржи в течение двух часов после закрытия

торгов. При совершении сделки стороны обязаны оформить торговый лист и

биржевой контракт в 3-х экземплярах. При этом брокер-продавец

предоставляет контрагенту по сделке гарантию поставки товара.

6. Порядок заключения и исполнения биржевых сделок на фондовом рынке

Биржевой учётный центр собирает данные по каждой заключённой на бирже

сделке. Участники палаты подтверждают факт заключения сделки, в течение

биржевого дня данное о ней передаются по компьютерной системе связи в

расчётную палату.

В конце каждого биржевого дня сведения о курсах окончательных расчётов по

фьючерсным (биржевой договор купли – продажи) сделкам по каждому контракту

и по каждому рынку.

Вечером и ночью все сделки переоцениваются в расчётной палате по

окончательным курсам, для каждого участника рассчитываются потенциальные

доходы или убытки. На следующее утро расчётная палата требует с участника

покрытия всех убытков.

Если участник торгов заключает сделки на нескольких биржах, для него более

выгодно, когда их клиринг (это совокупность расчётных операций по сделке) в

родной расчётной палате.

Каждая расчётная палата даёт гарантии выполнения контрактов, которыми

торгуют на обслуживаемой ею бирже. Все сделки участника по взаимозаменяемым

контрактам сосредотачиваются в одной расчётной палате.

Первым этапом сделки является заключение договора. Самым типичным договором

сделки с ценными бумагами является договор по купле – продаже. Он может

заключаться между инвесторами – лицами, которые владеют этими бумагами и не

принадлежат к кругу профессионалов рынка ценных бумаг. В сделках купли –

продажи брокеры могут выступать либо в качестве комиссионеров на основании

договора комиссии, либо в качестве проверенных на основании договора

поручения. На современном рынке подавляющее большинство сделок между

«конечными» инвесторами опосредуются брокерами (комиссионеров). Одна из

отличительных особенностей договора комиссии заключается в том, что брокер

действует по поручению, за счёт, но не от имени своего клиента.

Комиссионер в исполнении договора комиссии, заключённого с комитетом,

совершает сделку купли – продажи от собственного имени. Самой известной

организационной формой, способствующей установлению постоянных и

единообразных правил заключения сделок купли – продажи, является фондовая

биржа.

После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки, наступает

очередь этапа определяемого как клиринг.

Клиринг – это то, что предшествует денежным платежам и поставкам фондовых

ценностей. Этап клиринга включает в себя:

. анализ итоговых сверочных документов;

. вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;

. оформление расчётных документов.

Анализ итоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и

правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и

защиты принимаемой информации.

Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо суммы

платежа непосредственно за купленную ценную бумагу уплате также может

подлежать налог по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы.

Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать поставки

причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным

уплатить соответствующую денежную сумму. Продавец становится обязанным

поставить ценные бумаги и приобретает право требовать причитающуюся ему

денежную сумму. Их обязательства будут исполнены и требования удовлетворены

только на последнем этапе сделки. Резкое усложнение процедуры клиринга

происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель – снизить количество

платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет процедуру

клиринга. Для каждого участника клиринга производится калькуляция его

собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в

расчёт сделкам за установленный период. При этом из всех требований данного

участника вычитаются его обязательства, и таким образом определяется чистое

сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо

равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо

положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его

обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо

отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то

участника «короткая позиция». Следующая операция клиринга – это оформление

расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную

систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг.[16]

Особое внимание уделим порядку заключения биржевых сделок путем

электронного обмена данными. Во многих странах в договорной практике можно

встретить наличие проблем, связанных с применением электронного обмена

данными, а именно:

а) неопределенность юридической силы положений договора, предусматривающих

достаточно неформализованную процедуру электронного заключения сделок, в

случае судебного разбирательства;

б) отсутствие четких указаний (или ограничений) закона относительно того,

какие документы могут (или не могут) быть использованы в коммерческом

обороте в виде электронного сообщения, и требований к структуре и форме

такого сообщения;

в) неопределенность позиции законодателя. Неясно, какие именно средства

защиты информации от несанкционированного доступа получили правовое

признание - только лишь электронная цифровая подпись или вся совокупность

аналогов собственноручной подписи, используемых при электронном обмене

данными, как-то: шифры, коды, пароли и т. д.;

г) отсутствие прямой обязанности посредников - поставщиков услуг по

организации электронной связи, в частности торговых систем, - хранить,

предоставлять по запросу сторон или официальных органов, а также

подтверждать подлинность созданных и переданных с их помощью электронных

документов. Помимо обозначенных, существует еще одна проблема электронных

сделок: в подзаконных актах сохраняются в настоящее время и прямые

требования, предписывающие использование традиционных бумажных документов,

целесообразность которых объясняется только тем, что бумажный документ

может быть прочитан и невооруженным глазом, а сообщения, передаваемые при

помощи электронной связи - лишь после распечатки. Соответственно в

отечественном законодательстве следует более обстоятельно отражать

электронный обмен данными с точки зрения оптимального соотношения норм

административного и частного права и разработать все необходимые критерии

соблюдения обязательной письменной формы при использовании электронных

документов. Данная задача потребует создания новых правил на уровне как

закона, так и отраслевых актов. Поэтому следует предусмотреть возможность

использования электронных средств при заключении биржевых сделок, если

участниками представлены письменные подтверждения их намерений на

совершение конкретной сделки.

7. Виды биржевых сделок

7.1. Кассовые сделки

Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Их

возникновение тесно связано с возникновением самих товарных бирж (14-15в.)

Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение.

Понятие «немедленное исполнение» для биржевых сделок носит условный

характер. Это связано с тем, что исполнение биржевого договора

осуществляется вне биржи и на момент заключения договора товар, который

представляет предмет сделки, как правило, отсутствует на бирже и находится

на складе продавца или транспортируется на склад биржи. Поэтому для

передачи товара необходимо определенное время:

- для подготовки перевозных объектов, погрузка и транспортирование товара

на место, оговоренное сторонами в договоре, а если эта обязанность лежит

на покупателе, то для принятия и вывоза товара со склада продавца;

Страницы: 1, 2, 3, 4