Валютные риски и их страхование

Валютные риски и их страхование

36

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………..с. 3

1. Сущность и содержание валютных рисков и их регулирования…...с. 5

1.1. Сущность валютных рисков………………………………………...с. 5

1.2. Содержание валютных рисков……………………………………...с. 6

1.3. Понятие о страховании валютных рисков…………………………с. 6

2. Методы страхования валютных рисков в 40-60-х годах……………с. 9

2.1. Защитные оговорки………………………………………………….с. 9

2.2. Валютная корзина……………………………………………………с. 11

2.3. Товарно-ценовая оговорка…………………………………………..с. 13

3. Современные методы страхования валютных рисков………………с. 15

3.1. Валютные опционы………………………………………………….с. 15

3.2. Форвардные валютные сделки и валютные фьючерсы…………...с. 19

3.3. Межбанковские операции «своп»………………………………….с. 28

Заключение……………………………………………………………….с. 35

Список литературы………………………………………………………с. 37

ВВЕДЕНИЕ

У каждой страны есть свои деньги. Они служат средством обмена или средством платежа, единицей счета, средством сохранения стоимости, а также используются как мера отложенных платежей . Причем не только на внутрен-нем, но и на внешнем рынке в качестве национальной валюты .

Но ведь национальных валют столько же, сколько и суверенных госу-дарств. Следовательно существует такое же количество обособленных структур процентных ставок и государственных налоговых политик .

В процессе международной торговли, заключения связанных с ней сделок, составления международных контрактов - везде используется понятие валюты. Но валюты различных стран подвержены разным колебаниям. Это и инфляция, приводящая к обесцениванию валюты, и различные экономические проблемы, приводящие к падениям курсов национальных валют разных стран.

Для того чтобы в процессе внешнеэкономической деятельности ее субъект мог себя обезопасить, необходимо своевременно спрогнозировать вероятность валютных рисков, установить размеры рисков и принять на этой основе единст-венно верное решение о том, заключать ли международный контракт и на каких условиях это будет происходить.

Целью данной курсовой работы является освещение сущности валютных рисков и их страхования, методов страхования валютных рисков.

В первом разделе изложена сущность валютных рисков и их страхования, а также сущность регулирования валютных рисков в процессе внешнеэкономиче-ской деятельности.

Во втором разделе работы излагаются методы страхования валютных рис-ков: защитные оговорки, валютные опционы, форвардные валютные сделки, ва-лютные фьючерсы, межбанковские операции «своп».

Задачами, которые необходимо решить в процессе работы, являются следующие: рассмотреть сущность и содержание валютных рисков, методов их регулирования, изучить методы страхования валютных рисков.

Объектом исследования выступают международные рынки, на которых производится купля-продажа валюты, товаров, работ, услуг, совершаются финансовые операции.

Предметом исследования являются валютные риски, возникающие на международных рынках в процессе взаимодействия покупателей и продавцов.

В качестве методов исследования в работе применен аналитический метод.

1. СУЩНОСТЬ И СОДЕРЖАНИЕ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ И ИХ

РЕГУЛИРОВАНИЯ

1.1. Сущность валютных рисков.

Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвер-жены участники международных экономических отношений. Валютные риски это опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием контрак-та или кредитного соглашения и осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указан-ный период. Валютному риску подвержены обе стороны-участники сделки.

Пример. 10 февраля 1995 года экспортер из Германии заключил контракт на сумму 10 миллионов долларов с импортером из США с отсрочкой платежа на 1 месяц. Валюта цены в контракте - доллар США, валюта платежа - немецкая марка. На время заключения контракта курс доллара по отношению к марке со-ставлял 1USD=1.5346DM.

На 10 марта, когда должен был осуществляться платеж, курс доллара составил 1USD==1.3966DM. Таким образом, за период между заключением контракта и платежом по нему валюта цены - доллар - обесценилась на 8.99 %. Потери экс-портера составили те же 8.99%, а импортер наоборот выиграл, т.к. заплатил не 15346000 марок, а только 13966000 марок.

В приведенном примере проигравшей стороной является экспортер, но в случае противоположной динамики валютного курса, т.е. если бы курс доллара на 10 марта превысил значение 1.5346DM, потери нес бы импортер товара.

1.2. Содержание валютных рисков.

В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе и резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от валютных рисков. Сущность этих подходов заключается в том, что:

1.Принимаются решения о необходимости специальных мер по страхованию валютных рисков.

2.Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения -открытая валютная позиция,- которая будет страховаться. 3.Выбирается конкретный способ и метод страхования риска.

1.3. Понятие о страховании валютных рисков.

В международной практике применяются два основных способа страхо-вания рисков:

1. Односторонние действия одного из партнеров.

2.Взаимная договоренность участников сделки.

На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие факторы, как:

- особенности экономических и политических отношений со стороной-контрагентом сделки

-конкурентоспособность товара

-платежеспособность контрагента сделки

-действующие валютные и кредитно-финансовые ограничения в данной стране

- срок покрытия риска

- перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает происходившие изменения в мировой экономике и валютной системе в целом.

Таким образом, валютные риски - это опасность изменения стоимости ва-люты цены по отношению к валюте платежа в период между временем заключения контракта и временем осуществления платежа по нему. Валютным рискам подвержены обе стороны контракта. Так как валютные риски существуют все-гда, то мировая практика выработала специальные механизмы защиты от ва-лютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразно-сти, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (страхования рисков).

2. МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ В 40-60-Х ГОДАХ

2.1. Защитные оговорки

Наиболее простым и самым первым методом страхования валютных рис-ков являлись защитные оговорки.

Золотые и валютные защитные оговорки применялись после второй миро-вой войны. Золотая оговорка основана на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорцио-нально изменению золотого содержания на дату исполнения. Различались пря-мая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма обязательства приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной - сумма обяза-тельства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально изменению золотого содержания этой валюты (обычно - доллара). Применение этой ого-ворки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брестонвудской ва-лютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за перио-дически происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальва-ций ведущих мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои за-щитные свойства и перестала применяться совсем со времени принятия Ямай-ской валютной системы, отменившей золотые паритеты и официальную цену золота.

Валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредито-ра. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. В рассмотренном выше примере экспортер из Германии, выбравший валютой цены доллар, неправильно спрогнозировал конъюнктуру мирового рынка и понес потери из-за падения курса доллара в момент осуществления платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности пла-вающих валютных курсов, этот метод страхования валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую фор-му валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки.

Для снижения риска падения курса валюты цены на практике получили распространение многовалютные оговорки.

Многовалютная оговорка - условие в международном контракте, оговари-вающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной:

во-первых, валютная корзина, как метод измерения средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;

во-вторых, она в наибольшей степени соответствует интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабиль-ности.

Вместе с тем к недостатком многовалютной оговорки можно отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа расче-та курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке сто-ронами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки явля-ется сложность выбора базисной корзины валют.

2.2. Валютная корзина.

После отмены золотодевизного стандарта и режима фиксированных пари-тетов и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим валют-ным курсам международные валютные единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они разли-чаются составом валют:

1. Симметричная корзина - в ней валюты наделены одинаковыми удельными ве-сами.

2.Ассиметричная корзина - в не валюты наделены разными удельными весами.

3. Стандартная корзина - валюты зафиксированы на определенный период при-менения валютной единицы в качестве валюты оговорки.

4.Регулируемая корзина - валюты меняются в зависимости от рыночных факто-ров.

Преимуществом применения СДР или ЭКЮ как базы многовалютной оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа. Составными элементами механизма валютной оговорки являются:

- начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса

- дата базисной стоимости валютной корзины. Датой базисной стоимости обыч-но является дата подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность. - дата или период определения условной стоимости валют-

- дата или период определения условной стоимости валютной корзины на мо-мент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним.

- ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты пла-тежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

Другими формами многовалютной оговорки являются:

1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласован-ного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов. 2.0пцион валюты платежа - на момент заключения контракта цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер имеет право выбо-ра валюты платежа.

Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и инфляционного риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от ин-фляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.

2.3. Товарно-ценовая оговорка.

Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международный кон-тракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым ого-воркам относятся:

1. Оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразую-щих факторов.

2.Индексная оговорка - условие, по которому суммы платежа изменяются про-порционально изменению цен за периоды с момента подписания до момента ис-полнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распро-странения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индек-сов, реально отражающих рост цен.

3.Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирова-ния суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курсов и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од пропорционально максимально изме-нившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением со-глашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов. 4.Компенсационная сделка для страхования валютных рисков при кредитова-нии: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте (может ис-пользоваться корзина валют) товара, поставляемого в счет погашения кредита.

К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования ва-лютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валют-ные фьючерсы, межбанковские операции "своп".

3. СОВРЕМЕННЫЕ МЕТОДЫ СТРАХОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ

3.1. Валютные опционы

Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом ва-лют, которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по опре-деленному курсу сумму валюты в течение обусловленного времени за вознагра-ждение, уплачиваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится за-страховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определен-ном направлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть несколь-ких видов.

1.Потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставку товаров.

Пример 2. Экспортер и импортер заключили контракт, по которому экспортер обязывался поставить партию товаров импортеру на условиях возобновляемого аккредитива. После поставки части товара экспортер отказался допоставить ос-тавшуюся часть, сославшись на невыполнение импортером условий поставки. Импортер возбудил против своего контрагента судебный процесс, требуя за-вершить поставку и возместить убытки. Таким образом, экспортер рискует про-играть дело и понести убытки из-за прогнозируемого падения курса валюты це-ны. Стремясь обезопасить себя от этого риска, экспортер покупает опцион про-давца этой валюты и в случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесце-нения иностранной валюты будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) по заранее оговоренному курсу. Если же он выигрывает дело или курс иностранной валюты не уменьшается, то экспортер не реализует опцион, теряя при этом выплаченную продавцу опциона премию, но все равно минимизирует свои убытки.

2.Хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам.

Пример 3. В связи с повышением ФРС процентной ставки по доллару инвестор из Германии приобрел доллары и разместил их на 6-ти месячный депозит в аме-риканском банке. Одновременно с этим он покупает опцион продавца этой ва-люты, т.к. опасается, что за время действия депозитного договора курс доллара может упасть ниже рассчитанного им значения, и он реально понесет убытки. В случае если это произойдет, инвестор реализует опцион и продаст доллары по установленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс доллара не опустится ниже критического уровня, инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона. В рассмотренном на стр.1 примере 1 экспортер из Германии мог сделать сле-дующее: одновременно с заключением контракта купить опцион продавца дол-ларов по курсу 1USD=1.5446DM на 1 месяц. При этом он заплатил бы премию в размере 3% стоимости опциона:

долл., или 300000*1,5446 = 463380 марок

На момент платежа по контракту курс доллара к марке составил 1USD=1.3966DM. Убытки экспортера от сделки вследствие обесценения валю-ты цены контракта составили (1.5346 - 1.3966) х 10000000 = 1380000 марок. Прибыль экспортера при реализации опциона по установленному курсу соста-вила (1.5446 -1.3966) х 10000000 = 1480000 марок. Таким образом, чистая при-быль экспортера с учетом уплаченной при покупке опциона премии составляет 1480000 - 1380000 - 463380 = 536620 марок. В случае если бы курс доллара на В случае если бы курс доллара на момент совершения платежа повысился, на-пример, до 1USD=1.6346DM, то экспортер, не реализуя опциона, продал бы доллары по рыночному курсу и получил бы прибыль в размере (1.6346 - 1.5346) х 10000000 = 1000000 марок, а за вычетом уплаченной премии 1000000 -463380 = 536620 марок.

Полученная экспортером в приведенном примере дополнительная при-быль реально может иметь место только при благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка, а также при покупке опциона по вы-годному курсу. Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный курс доллара точно соответствовал бы курсу в контракте, то экспортер потерпел бы убытки в размере уплаченной при покупке опциона премии.

Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные цен-ные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона.

Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор же-лает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует свои средства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный инвестор, желающий приобрести акции, рассчитывает на повышение их курса через 6 ме-сяцев до 11 долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но при этом он:

- выводит из оборота значительную сумму

- рискует тем, что курс акций через 6 месяцев окажется ниже того курса, по которому он их приобрел.

Тогда он покупает опцион покупателя этих акций по курсу 9 долларов за акцию сроком на 6 месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере 50 центов за акцию. Если через 6 месяцев его прогноз сбудется, и рыночный курс

15 акций составит 11 долларов за акцию, инвестор реализует опцион и приобретает

акции по курсу опциона 9 долларов. При этом он получает прибыль в размере 11-9-0.5= 1.5 долларов на одну акцию. Если же рыночная цена акций через полгода не изменится или составит 8.5 долларов (или меньше), то инвестор не реализует право покупки акций, т.к. при этом его прибыль будет равна нулю. При этом инвестор все же страхует свой риск, т.к. теряет только премию, а не все средства.

Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска экс-портера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

3.2. Форвардные валютные сделки

Форвардная валютная сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промыш-ленно-торговые корпорации. Сущность форвардной валютной сделки можно пояснить на примере с экспортером из Германии и американском импортере, рассмотренном на стр.1. При заключении контракта на поставку товаров экс-портер одновременно заключает со своим банком соглашение о продаже ему своей валютной выручки через месяц по определенному на момент заключения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный риск экспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, которая учитывается при оп-ределении курса форвард.

Пример 4. Экспортер продает свою валютную выручку банку 10 февраля по курсу 1USD=1.5346DM на месяц. Банк устанавливает для себя премию в разме-ре 2%, с учетом которой курс форвардной сделки будет определяться, как:

10000000х2 ---------------- == 200000 долл. или 200000 х 1.5346 = 306290 марок 100

100 15346000 - 306290 = 15039710 марок

15039710 Курс форвардной сделки: 1USD== ---------- = 1.5039 DM.

При осуществлении расчетов по экспортно-импортной сделке 10 марта курс доллара составил 1USD==1.3966DM. Банк экспортера, с которым он заключил сделку форвард, выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и ры-ночным курсом:

(1.5039 -1.3966) х 10000000 = 1073000 марок Убытки экспортера от падения курса валюты цены контракта составили

(1.5346 -1.3966) х 10000000 = 1380000 марок С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков уменьшилась до 307000 марок. Убытки банка составили 1073000 - 306290 = 766710 марок.

Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая на себя обязательство купить валюту у экспортера по курсу форвард, понес значи-тельные убытки.

Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожи-дается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по кон-тракту, то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу форвард, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курсы этой валюты на день платежа по контракту.

Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются фор-вардные операции с кредитными и финансовыми инструментами - так называе-мые "соглашения о будущей ставке" (forward rate agreements), которые пред-ставляют собой межбанковские срочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам до 1 года (как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларов).

Страницы: 1, 2