Участники рынка ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

1 Эмитенты и инвесторы

Участники рынка ценных бумаг -- это физические и юридические лица, вступающие в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. К ним относятся не только физические лица и организации, которые продают или покупают ценные бумаги, но и те, которые обслуживают их оборот и расчеты по ним.

В зависимости от роли и функционального назначения участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные группы: эмитенты; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные органы регулирования и контроля; саморегулируемые организации.

В качестве эмитентов выступают юридические лица и органы государственного управления, выпускающие в обращение ценные бумаги. Инвесторами могут выступать любые юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги с различными целями, главными из которых являются получение дохода, управление акционерным обществом и т.д.

Фондовые посредники обеспечивают связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. Наиболее известными посредниками являются брокеры и дилеры. Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, -- это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функций купли-продажи этих ценных бумаг. К ним в числе прочих относятся фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка, депозитарии, клиринговые центры, расчетные палаты, регистраторы, информационные органы или организации.

К государственным органам регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Республике Беларусь относятся: высшие органы управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Министерство финансов Республики Беларусь и Министерство экономики Республики Беларусь, Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь), Национальный банк Республики Беларусь.

Саморегулируемые организации -- объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые берут на себя часть регулирующих и иных функций на фондовом рынке. В Республике Беларусь таковой является Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг.

Эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных средств. Возможными способами этого привлечения являются прямое кредитование, облигационный заем, эмиссия акций, а также выпуск других ценных бумаг.

Эмитентами ценных бумаг могут быть государственные органы, органы местного управления, а также юридические лица с любой формой собственности, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять обязательства, вытекающие из условий их выпуска.

Выпуск ценных бумаг эмитентами с целью привлечения свободных денежных ресурсов необходим не только самим эмитентам, но и владельцам этих ресурсов для их инвестирования в ценные бумаги и получения дохода по ним. Эмитенты потребляют инвестиционные ресурсы, используя их для реализации конкретных инвестиционных проектов, реализация которых приносит прибыль. Определенная доля прибыли возвращается инвесторам либо в виде процентных выплат по облигациям, либо в дивидендах по акциям, либо в виде роста курсовой стоимости выпущенных ценных бумаг.

Известно, что стоимость заимствования напрямую зависит от финансового положения самого эмитента, его кредитоспособности, платежеспособности, рейтинга, имиджа и т.д. Создание положительного имиджа эмитента на фондовом рынке предполагает решение следующих вопросов:

* создание ликвидного рынка ценных бумаг эмитента;

* прохождение процедуры листинга ценных бумаг эмитента на бирже для повышения инвестиционной привлекательности эмитента в глазах потенциальных инвесторов;

* повышение капитализации компании;

* организация и проведение регулярной работы эмитента с акционерами, профессиональными участниками и инвесторами фондового рынка.

Классификация эмитентов может быть проведена по различным признакам, наиболее существенными из которых являются следующие:

* виды эмитентов как формы государственно-правового образования (государство, органы муниципальной власти и хозяйствующие субъекты);

* организационно-правовая форма эмитентов (акционерные общества, унитарные предприятия и др.);

* направления профессиональной деятельности эмитентов;

* национальная принадлежность эмитентов (резиденты, нерезиденты);

* политика, проводимая эмитентами на фондовом рынке (активная, рассчитанная на привлечение стратегических инвесторов, распыление капитала, на отечественный капитал, иностранный капитал и т.д.);

* инвестиционная привлекательность эмитентов.

На западных фондовых рынках инвестиционная привлекательность эмитентов классифицируется по инвестиционной привлекательности выпущенных ими ценных бумаг, которая выглядит следующим образом.

"Голубые фишки" -- ценные бумаги мощных компаний, обладающих высокой кредитоспособностью и имеющих стабильное положение на рынке.

"Акции второго эшелона" -- ценные бумаги молодых, но достаточно крупных компаний. Они обладают свойствами "голубых фишек", но пользуются меньшим доверием у инвесторов.

"Центровые" -- ценные бумаги эмитентов, которые занимают лидирующие позиции в отрасли и оказывают влияние на курсовую стоимость акций остальных эмитентов группы. К таким ценным бумагам относятся акции.

"Оборонительные акции" -- ценные бумаги крупных компаний, выплачивающих высокие дивиденды и имеющих такие инвестиционные качества, которые даже при падающем рынке не допускают отрицательной разницы цен продажи и покупки.

Перечисленные выше типы акций на западном фондовом рынке отличаются стабильными рыночными ценами и дивидендными выплатами.

"Гвоздь программы" -- ценные бумаги, обладающие высокой ликвидностью. При операциях с ними можно получить высокий доход даже от небольшого колебания цен.

"Премиальные акции" -- ценные бумаги, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости и имеющие максимальную разницу цен продажи и покупки.

"Обаятельные акции" -- ценные бумаги молодых компаний, близкие по доходности к "премиальным акциям", курсовая стоимость которых быстро повышается в цене.

"Цикличные акции" -- ценные бумаги, доходность по которым меняется синхронно с деловой активностью эмитента.

"Спящие акции" -- ценные бумаги эмитентов, имеющих большой потенциал роста, однако еще не завоевавшие рынок.

"Дутые акции" -- переоцененные ценные бумаги.

"Спекулятивные акции" -- ценные бумаги эмитентов, недавно появившихся на рынке и не имеющих деловой репутации и истории. Динамику котировок и предполагаемые дивидендные выплаты по таким ценным бумагам весьма трудно прогнозировать.

"Неактивные акции" -- неликвидные и неинтересные с точки зрения инвестора ценные бумаги. На российском фондовом рынке такие ценные бумаги иногда называют "ботва" [11, с. 35].

В Республике Беларусь наиболее развитым сегментом рынка ценных бумаг является рынок государственных ценных бумаг, которые выпускаются по поручению Совета Министров Министерством финансов Республики Беларусь. Национальный банк Республики Беларусь является эмитентом краткосрочных облигаций, выпускаемых с целью изъятия из обращения излишней денежной массы. Для финансирования жилищного строительства законодательством предусмотрена эмиссия облигаций местных исполнительных и распорядительных органов. Самым массовым эмитентом являются субъекты хозяйствования, которые могут выпускать акции (акционерные общества), облигации, векселя.

По состоянию на 01.01.2006 г. в Республике Беларусь зарегистрировано 4636 акционерных обществ, из них 1818 являются открытыми, 2818 -- закрытыми акционерными обществами.

Юридические или физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, называются инвесторами. Как правило, принято различать индивидуальных и институциональных инвесторов.

Институциональные инвесторы -- организации, у которых свободные денежные средства для инвестирования в ценные бумаги образуются в силу характера их деятельности. К ним можно отнести все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, инвестиции, осуществляемые трастовыми подразделениями банков. Можно встретить также определение институциональных инвесторов как финансовых посредников, которые выпускают и продают собственные финансовые обязательства, а на полученные таким образом средства приобретают финансовые активы других компаний.

В отличие от институциональных индивидуальные инвесторы -- это юридические и физических лица, использующие для покупки ценных бумаг собственные средства, владеющие портфелями ценных бумаг, все доходы от которых принадлежат им самим.

Все инвесторы, формируя свой инвестиционный портфель, преследуют достижение следующих целей:

* надежность вложений, т.е. неуязвимость инвестиций от потрясений на финансовом рынке и стабильность получения дохода;

* доходность вложений, т.е. получение текущего дохода на вложенный капитал;

* рост вложений, т.е. увеличение вложенных средств за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг;

* ликвидность вложений, т.е. возможность быстро и без потерь превратить их в деньги.

Ни одна из ценных бумаг не может в равной степени отвечать требованиям инвестора к надежности, доходности, росту вложения, ликвидности, следовательно, необходимо найти компромисс между ними. Такой компромисс достигается диверсификацией -- распределением инвестиционного капитала между разными ценными бумагами.

Инвестор создает сбалансированный портфель ценных бумаг, т.е. такое их сочетание, которое соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных характеристик ценных бумаг.

По степени риска выделяют типы портфелей ценных бумаг от низкорискованного консервативного, нацеленного в первую очередь на надежность вложений, до высокорискованного агрессивного, нацеленного на высокую доходность в ущерб надежности.

У инвестора кроме стандартных могут быть и специфические цели инвестирования, например, обеспечение доступа к каким-либо видам ресурсов, достижение полного контроля над предприятием и т.д. В этом случае их можно разделить на стратегические и портфельные.

Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который будет превышать доход от простого владения акциями.

Портфельный инвестор планирует получить только доход от принадлежащих ему ценных бумаг.

2 Брокерская и дилерская деятельность

Брокерская деятельность -- посредническая деятельность профессионального участника по совершению сделок с ценными бумагами по поручению и за счет клиента в качестве поверенного или комиссионера.

В соответствии с белорусским законодательством брокер имеет право проводить размещение ценных бумаг эмитента, совершать сделки со всеми видами ценных бумаг, выполнять функции оператора счета "депо", оказывать услуги по оформлению договоров и регистрации сделок с ценными бумагами, проводить анализ и делать прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Брокеру также предоставлено право оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска, размещения и обращения ценных бумаг, оказывать услуги по информационному обеспечению участников рынка, давать рекомендации по оценке ценных бумаг [3].

В целях исполнения договоров поручения или комиссии брокер может совершать сделки с третьими лицами как на биржевом рынке (только по договору комиссии), так и на внебиржевом рынке. Не предусмотренные договором с клиентом действия осуществляются брокером за свой счет. После расторжения договора поручения или комиссии брокер должен вернуть клиенту в установленный договором срок ранее полученные от него денежные средства и (или) ценные бумаги.

Брокер обязан хранить коммерческую тайну обо всех сделках, совершенных на основании договора поручения или комиссии, а также сохранять в тайне сведения о таких сделках. Эти сделки должны заключаться брокером на наиболее выгодных для клиента условиях. В случае возникновения конфликта интересов (получение выгоды клиентом влечет обратный эффект для профессионального участника либо наоборот), в том числе связанного с осуществлением брокером дилерской деятельности, брокер обязан немедленно уведомлять клиента о возникновении такого конфликта интересов и предпринимать все необходимые меры для его разрешения в пользу клиента. К обязанностям брокера относится также доведение до сведения клиента всей предусмотренной договором информации, связанной с осуществлением поручений клиента и исполнением клиентом обязательств по совершаемым в его интересах сделкам с ценными бумагами.

Ценные бумаги клиента, полученные в результате сделок на биржевом рынке и поступившие на счет "депо" брокера, должны быть перечислены им на счет "депо" клиента не позднее следующего рабочего дня.

Не допускается использование брокером ценных бумаг клиента в период их нахождения у него без соответствующего распоряжения клиента, кроме случаев, специально оговоренных в договоре поручения или комиссии.

Брокер имеет право самостоятельно, без распоряжения клиента получить вознаграждение, причитающееся по договору поручения или комиссии, из поступивших в его распоряжение денежных средств клиента.

В случае аннулирования лицензии брокера последний обязан в срок не позднее пяти рабочих дней с момента аннулирования перечислить клиенту денежные средства и передать ценные бумаги, полученные по исполненным сделкам. Он также должен вернуть денежные средства и ценные бумаги, полученные для совершения сделок, если они не были совершены на момент аннулирования лицензии, вернуть клиенту доверенность. Если действия лицензии приостановлены, то брокер обязан выполнить аналогичные действия по требованию клиента в такой же срок с момента приостановления.

Дилерская деятельность -- коммерческая деятельность профессионального участника по совершению сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет с правом одновременной покупки и продажи ценных бумаг, в том числе на условиях публичного объявления.

Дилер вправе совершать сделки со всеми видами ценных бумаг, оказывать консультационные услуги по вопросам выпуска, размещения и обращения ценных бумаг, давать рекомендации по их оценке, проводить анализ и делать прогноз конъюнктуры фондового рынка. Только дилер имеет право на одновременное публичное объявление фиксированных цен покупки и продажи ценных бумаг, которое может быть сделано в котировочной автоматизированной системе биржи или в средствах массовой информации.

Дилер обязан по требованию контрагента до совершения сделки ознакомить его с лицензией на осуществление профессиональной деятельности по ценным бумагам, совершать сделки с ценными бумагами на условиях публичного объявления в течение установленного срока их действия.

Сделки с финансовыми активами, признанными ценными бумагами или их производными, не преследующие цели получения дохода, в том числе дохода в виде дивидендов, к дилерской деятельности не относятся.

3 Депозитарная деятельность

В Республике Беларусь Законом "О ценных бумагах и фондовых биржах" [8] эмитентам предоставлено право выпуска ценных бумаг в виде отпечатанных на бумаге бланков или в форме записей на счетах. Поскольку в условиях высокой инфляции и периодически проводимых деноминаций денежной единицы выпуск ценных бумаг на бумажном носителе требует значительных финансовых затрат, то в настоящее время практически все акции и облигации, в том числе государственные, выпускаются в форме записей на счетах. Это требует соответствующего уровня организации хранения, учета и расчетов по ценным бумагам, т.е. депозитарной деятельности.

В 1995 г. в целях осуществления централизованного учета и хранения корпоративных ценных бумаг было создано закрытое акционерное общество "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг". Однако процесс свелся к перерегистрации акций в реестрах владельцев именных ценных бумаг, которые вели многочисленные реестродержатели, а в некоторых случаях и сами эмитенты.

Рынок государственных ценных бумаг, становление которого в республике началось в 1994 г., явился катализатором для создания в стране соответствующих условий для развития депозитарной системы. В начальной стадии развития этого рынка обращение облигаций происходило на внебиржевом рынке, расчеты по заключенным на внебиржевом рынке сделкам купли-продажи ценных бумаг осуществлялись контрагентами самостоятельно: денежные средства переводились из банка покупателя через национальную платежную систему в банк продавца, а ценные бумаги -- из депозитария продавца в депозитарий покупателя. Такая схема осуществления расчетов, как и в случае с корпоративными ценными бумагами, порождала различные расчетные риски для участников сделок.

В целях осуществления централизованного учета и хранения государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь в начале 1998 г. был создан Центральный депозитарий Национального банка Республики Беларусь. С этого момента начала функционировать двухуровневая депозитарная система, состоящая из Центрального депозитария и сети уполномоченных депозитариев и обеспечивающая учет и осуществление междепозитарных переводов ценных бумаг через Центральный депозитарий.

Важным шагом на пути развития инфраструктуры фондового рынка является принятие Закона Республики Беларусь "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь" [7], в соответствии с которым депозитарная деятельность -- это оказание в соответствии с законодательством услуг по учету прав на ценные бумаги, хранению ценных бумаг и (или) расчетам по операциям с ценными бумагами, находящимися на обслуживании в депозитарии. Предметом депозитарной деятельности является оказание депозитарием услуг по учету прав на ценные бумаги, в отношении которых в соответствии с законодательством разрешено осуществление депозитарной деятельности, путем ведения системы записей о депоненте и о ценных бумагах, обеспечивающей фиксацию прав депонента на ценные бумаги; хранению документарных ценных бумаг.

В рамках основных ограничений прав депозитария установлено, что депозитарий не имеет права:

* передавать без специального поручения депонента принятые на учет ценные бумаги в управление третьим лицам;

* обеспечивать исполнение собственных обязательств или обязательств третьих лиц принятыми на учет ценными бумагами депонента, в том числе передавать их в залог;

* осуществлять на рынке ценных бумаг профессиональную деятельность (кроме депозитарной деятельности) с ценными бумагами, реестры владельцев которых он ведет;

* иметь в собственности ценные бумаги, предоставляющие право на управление акционерным обществом или имеющие возможность предоставить такое право;

* требовать от депонента включения в депозитарный договор условий, ограничивающих право собственности депонента и противоречащих законодательству Республики Беларусь.

Депозитарий осуществляет обслуживание эмитентов на основании договора на депозитарное обслуживание, по которому депозитарий обязуется за вознаграждение осуществлять депозитарное обслуживание эмитента, в том числе формировать реестр владельцев ценных бумаг эмитента на определенную дату, открывать владельцам ценных бумаг эмитента счета "депо" для учета прав на ценные бумаги эмитента. Этот договор может быть расторгнут как по соглашению сторон, так и по инициативе одной из его сторон.

В условиях становления депозитарной системы Республики Беларусь и в целом ее рынка ценных бумаг важным является порядок замены депозитария в случаях расторжения договора на депозитарное обслуживание эмитента, ликвидации депозитария или аннулирования лицензии на депозитарную деятельность. Этот порядок установлен Инструкцией о порядке проведения замены депозитария, утвержденной постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 05.11.2002 г. № 22/П. [4].

Договор с новым депозитарием эмитент должен заключить не позднее даты, определенной в качестве даты прекращения договора с прежним депозитарием. Это касается случая расторжения отношений по инициативе депозитария или эмитента. Если же расторжение связано с ликвидацией депозитария или прекращением действия его лицензии, то договор с новым депозитарием эмитент заключает не позднее одного месяца после получения соответствующего уведомления о расторжении прежнего договора.

При расторжении договора инициатор этого расторжения должен письменно уведомить об этом другую сторону не менее чем за шестьдесят дней до предполагаемой даты расторжения договора.

По состоянию на момент окончания операционного дня на дату прекращения действия договора депозитарий, с которым расторгается договор, составляет список владельцев ценных бумаг. В этот список включаются владельцы ценных бумаг эмитента, которым открыты накопительные счета "депо", а также эмитент, если на его счете "депо" имеются эмитированные им ценные бумаги. В списке указываются номера балансовых счетов, на которых отражались бумаги в синтетическом депозитарном учете на момент составления списка.

Депозитарий эмитента, договор с которым расторгается, передает новому депозитарию эмитента список владельцев ценных бумаг в срок, не позднее десяти календарных дней с даты расторжения договора, а первичные документы -- не позднее двадцати дней.

В день передачи указанного списка депозитарий, с которым расторгается договор, передает в центральный депозитарий поручения "депо" на перевод ценных бумаг, указанных в списке.

Новый депозитарий эмитента в день перевода на его корреспондентский счет "депо" ценных бумаг, указанных в списке их владельцев, зачисляет их на накопительный счет "депо" и в течение пятнадцати дней переводит их на соответствующие счета в соответствии со списком.

Депозитарий обязан письменно уведомить депонентов и эмитентов, с которыми заключены договоры, об их расторжении в течение десяти календарных дней с даты принятия решения о ликвидации или с даты прекращения действия его лицензии.

При этом в сообщении указывается дата, до наступления которой депоненты могут перевести свои ценные бумаги на счет "депо", открытый в другом депозитарии. Если депоненты не перевели свои ценные бумаги в другой депозитарий, то они включаются в список владельцев ценных бумаг для перевода ценных бумаг в депозитарий эмитента.

В Законе "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь" [7] закреплено, что депозитарная система Республики Беларусь является двухуровневой и включает в себя центральный депозитарий и депозитарии, установившие корреспондентские отношения с центральным депозитарием. Определена основная задача депозитарной системы -- обеспечение централизованного хранения ценных бумаг, зарегистрированных в установленном законодательством Республики Беларусь порядке и разрешенных к обращению на территории республики, и учет прав на эти ценные бумаги.

В соответствии со ст. 15 указанного Закона выполнение функций центрального депозитария возлагается на организацию, определяемую Президентом Республики Беларусь. Указом Президента "О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг" от 20.07.1998 г. № 366 определено, что функции центрального депозитария ценных бумаг возлагаются: по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка -- на Национальный банк; по иным ценным бумагам -- на государственное предприятие "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг".

Страницы: 1, 2