Рынок ценных бумаг

устанавливаются условия такого востребования: по номиналу или с небольшой

надбавкой, которая уменьшается на установленную процентную величину каждый

год после выпуска. Когда предприятие отзывает облигации, облигационеры

обязаны возвратить свои облигации. Исключения бывают, когда корпорация при

выпуске облигаций предусматривает "факультативное право востребования" или

"отзывной опцион".

3. Иногда при выпуске облигаций предусматривается право облигационера на

возврат облигаций до наступления срока платежа, при этом эмитент обязан

погасить облигации по номиналу. Обычно это право предусматривается в том

случае, если компания-эмитент оставляет за собой право изменять номинал

облигации. Фактически это дает инвестору возможность выбора между новым

номиналом и получением наличных.

4. В облигационное соглашение может быть включено требование о том,

чтобы предприятие-эмитент осуществляла регулярные отчисления на специальный

счет, чтобы гарантировать погашение облигаций по наступлении срока платежа.

Такой специальный фонд получил название выкупного фонда, или фонда

погашения. Его существование дает определенные гарантии инвесторам, а с

другой стороны, избавляет предприятие от чрезмерно крупных единовременных

затрат при наступлении срока погашения по серии облигаций.

Котировки и рейтинг облигаций.

Облигации обладают свойством обратимости, то есть с ними могут

осуществляется операции по купле-продаже. Некоторые облигации обращаются на

бирже, но большинство сделок осуществляется на внебиржевом рынке. Торговля

облигациями обычно менее интенсивная, чем операции с акциями.

1. Цена облигации. Как и акции, облигации имеют номинальную стоимость и

рыночную цену.Облигации могут продаваться по цене выше номинала - с

надбавкой, или с премией, или ниже номинала - со скидкой, или с дисконтом.

Рыночная цена обычно зависит от их надежности (финансовой стабильности

корпорации-эмитента) и от ставки процента.

Важной характеристикой облигации как финансового инструмента является ее

доходность. Доход по облигации может быть номинальным (по купонной ставке)

и текущим (основан на текущей цене облигации).

2. Рейтинг. Его имеют большинство облигаций предприятий,устанавливаемый

независимыми фирмами. Облигации, имеющие наиболее высокий

рейтинг,называются облигациями "инвестиционного класса". Облигации, имеющие

рейтинг ниже определенного, считаются спекулятивными, в том числе так

называемые бросовые облигации. Чем ниже рейтинг, тем выше риск неплатежа. В

целом, чем выше рейтинг, тем ниже доход по ним.

Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и

облигациями предприятий постепенно стираются. С одной стороны , происходит

узаконивание выпуска "не голосующих" акций, а с другой - появились

"голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует также

эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых "гибридных

фондовых бумаг". Это явление отражает в определенной мере тенденцию

сращивания промышленного и банковского капитала.

Акции

Акция - ценная бумага,свидетельствующая о внесении пая в капитал

акционерного общества. Дает ее владельцу право на присвоение части прибыли

в форме дивиденда.

В современном капиталистическом мире основной формой организации бизнеса

являются корпорации или акционерные общества, которые имеют значительные

преимущества по сравнению с другими формами. Два наиболее важных из них это

- ограниченная ответственность их участников , которые несут убытки лишь в

размере своего взноса, сильно упрощенная процедура передачи прав

собственности (продажа акций), а также (и это, наверное, основное

преимущество) огромные возможности по мобилизации капитала через эмиссию

акций и облигаций, что, в свою очередь, составляет основу быстрого и

продуктивного роста компании.

Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации

для субъектов, не занимающихся мелким бизнесом, в силу целого ряда причин.

1) акционерные общества могут иметь неограниченный срок

существования, в то время как период действия предприятий, основанных

на индивидуальной собственности или товарищества с участием физических

лиц, как правило, ограничен рамками жизни их учредителей.

2) акционерные общества благодаря выпуску акций получают более широкие

возможности в привлечении дополнительных средств по сравнению с

некорпорированным бизнесом.

3) поскольку акции, как правило, обладают достаточно высокой

ликвидностью, их гораздо проще обратить в деньги при выходе из

акционерного общества, чем получить назад долю в уставном капитале

товарищества с ограниченной ответственностью.

Акции можно рассматривать как единицы измерения собственнических интересов

членов акционерного общества - акционеров. Собственнический интерес - это

объем правомочий, получаемых акционером в обмен на передаваемый ими

акционерному обществу капитал. Таким образом, акция как объект права

собственности по своему характеру представляет собой категорию прав, а не

вещей в их телесном виде. Право собственности на акцию это право

собственности на права, которые ее обладатель имеет.

Акции имеют стоимость.

Различают различные виды стоимости акций:

1. Нарицательная стоимость (номинал) - произвольная стоимость,

устанавливаемая при эмиссии и отражаемая в акционерном

сертификате.Номинал практически не связан с реальной стоимостью , и

поэтому в последнее время на западе перестали указывать на акциях их

номинал.

2. Балансовая стоимость, исчисляемая как частное от деления чистых активов

корпорации на количество выпушенных и распространенных акций.

3. Рыночная стоимость ( продажная цена акции, курс ) - текущая стоимость

акции на бирже или во внебиржевом обороте (к примеру, последняя котировка

). Это наиболее важный вид стоимости, поскольку именно она (а точнее -

прогноз ее изменения ) играет основную роль в обращении акций данной

корпорации. Но об этом чуть позже.

Документ, свидетельствующий о владении акциями, называется акционерным

сертификатом. В нем указываются данные об эмитенте, и данные о

зарегистрированном держателе или держателях, номинал (если таковой имеется

), тип и число акций, находящихся в собственности держателя сертификата, и

соответствующие права на голосование.

Права, предоставляемые акционерным обществом своим акционерам:

1.Право голоса.

Большинство обыкновенных акций дает их держателю право голоса на

ежегодных собраниях акционеров по всем важным вопросам деятельности АО

(например, по изменениям в уставе АО, вопросам слияний и приобретений,

финансовой реорганизации, выборам совета директоров компании). Так как

большая часть акционеров не может (или не хочет) посещать собрания,

корпорации обязаны оформлять доверенности, по которым акционеры передают

совету директоров АО право голосовать от их имени на ежегодных или

специальных собраниях.

2. Право на участие в прибыли АО (на получение дивидендов).

Акции дают их держателям на получение части прибыли компании в форме

дивидендов.

Дивиденды - это часть прибыли корпорации,распределяемая среде

акционеров в виде определенной доли от стоимости их акций (иначе говоря,

пропорционально числу акций, находящихся в собственности). Дивиденды по

обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов,

процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям (если

такие выпущены).Обычно дивиденды выплачивают поквартально, но право решать

здесь предоставлено совету директоров. Нужно отметить здесь же, что по

законодательству РФ АО вправе вообще не выплачивать дивиденды по простым

акциям, хотя самому АО это не выгодно, так как подобные действия с высокой

вероятностью негативно отразятся на курсе его акций. По привилегированным

акциям дивиденды компания выплатить обязана.Дивиденды выплачиваются

наличными, в форме имущества и в форме акций самой АО.

Дивиденды наличными обычно устанавливаются в рублях на акцию. Дивиденды в

форме имущества обычно представляют собой акции дочерних компаний, но это

может быть и продукция самой компании.

Дивиденды в форме акций устанавливаются в процентах. Если, например,

компания "А" объявляет дивиденд 10% в форме акций, то это значит, что

владелец 100 акций получит акционерный сертификат на 10 новых акций (то

есть станет держателем 110 акций этой компании). С точки зрения

политической экономии дивиденд в форме акций не может называться

дивидендом, поскольку дивиденд - это доля уже полученой АО прибыли, реально

передаваемой акционеру. По существу, выдача акций - это вексель АО на еще

не полученную прибавочную стоимость, то есть это средство удержания в своем

распоряжении прибыли. Тем не менее в современной теории и практике рыночной

экономики эта форма толкуется и применяется как "дивиденд".Чаще всего эта

форма применяется в сочетании с дивидендами наличными.

Дробление акций - это увеличение количества выпущенных акций, не влекущее

за собой изменения совокупной рыночной стоимости активов корпорации и

относительных долей держателей акций.

3. Преимущественное право на покупку новых акций.

Право, дающее существующим акционерам возможность закупить акции

нового выпуска прежде, чем они будут предложены другим лицам. Цель этого

преимущественного права в защите существующих акционеров (в первую очередь

держателей крупных пакетов) от "размывания" пропорциональных долей их

участия в АО. Как правило в законодательстве предусматривается, что наличие

таких прав должно прямо оговариваться в уставе общества.

При реализации таких прав акционер может закупить акции нового

выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале

корпорации.

Эти права имеют определенную стоимость: цена подписки на новый

выпуск акций обычно ниже рыночной цены уже выпущенных акций; в результате

этого преимущественные права могут выступать объектом купли-продажи.

4. Право при ликвидации (роспуске) корпорации.

Ликвидация - это практические действия АО по прекращению дел и

реализации имущества. Стадия прекращения легального существования

называется роспуском, а фактического - ликвидацией. По закону РФ претензии

к акционерному обществу при ликвидации удовлетворяются ею в следующем

порядке: государственные претензии (уплата налогов и пошлин, расчет по

государственным кредитам), претензии других кредиторов (коммерческих

банков, владельцев векселей и облигаций, и тд.),претензии владельцев

привилегированных акций, и только после этого претензии владельцев

обыкновенных акций. Незнание этого положения (или непонимание того, что

акционер является совладельцем АО) в нашей стране в последнее время

приводит к конфликтам между учредителями и акционерами ликвидировавшихся

АО.

5. Права на инспекцию (проверку).

Все акционеры имеют право на проверку некоторых документов и

отчетностей своих акционерных обществ (списка акционеров, протоколов

собраний акционеров, некоторых бухгалтерских отчетов и тп.).

В начале открытой подписки компания объявляет об общем количестве

выпускаемых ею акций. В процессе первичного размещения в учете отражаются

две составные части объявленной к размещению суммы акций: проданные и

неразмещенные акции. Чаще к моменту окончания подписки все объявленные к

выпуску акции оказываются проданными. Законодательством многих стран

предусмотрена возможность целевого использования акций, которые разрешены

к выпуску, но в силу разных обстоятельств не были размещены в ходе

подписки.

1. допускается продажа неразмещенных акций спустя некоторое время в

целях привлечения дополнительного капитала.

2. неразмещенными акциями выплачиваются дивиденды по ранее проданным

акциям.

3. неразмещенные акции могут быть проданы по льготным ценам

сотрудникам акционерного общества, что способствует повышению их

заинтересованности в результатах работы своей компании.

4. неразмещенные акции обмениваются на ранее выпущенные обратимые

ценные бумаги (обратимые облигации, обратимые привилегированные

акции, варранты и др.), условиями выпуска которых предусмотрена

возможность подобного обмена.

5. нередко имеют место случаи продажи неразмещенных акций по

фиксированной цене, что способствует повышению курса ценных бумаг

компании.

Акционерное общество может выкупить собственные акции у их

владельцев по текущей рыночной цене. Такие акции иногда называются

казначейскими. Они не дают право голоса или получения дивидендов.

Казначейские акции могут со скидкой против покупной цены продавать

сотрудникам акционерного общества. Существует несколько причин, по которым

акционерные общества оказываются заинтересованными в покупке акций

собственного выпуска.

1. при благоприятной рыночной конъюнктуре и уверенности в потенциале

компании покупка собственных акций может оказаться неплохим

размещением на длительную перспективу временно свободных средств.

2. в случае покупки собственных акций в условиях кратковременного

падения цен на них и последующей продажи при их повышении

акционерное общество может заработать прибыль.

3. приобретение на рынке собственных акций практикуется как

превентивная мера против скупки компании третьими лицами,

пытающимися установить контроль на ней.

4. приобретение акционерным обществом большого числа акций у крупных

держателей может предотвратить падение их курса.

5. компании практикуют покупку собственных акций для выплаты ими

дивидендов.

6. акции могут потребоваться для обеспечения возможности реализации

владельцами обратимых облигаций и привилегированных акций своих

прав на обмен указанных ценных бумаг на обыкновенные акции.

7. покупая свои акции, компания может производить с их помощью

платежи, что нередко практикуется при скупке небольших фирм.

8. целью скупки собственных акций может быть стремление сократить

число ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Разница между размещенными акциями и акциями, приобретенными

акционерным обществом, равна сумме акций, обращающихся вне акционерного

общества.

Стоимость акций

Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделяются:

номинальная стоимость, объявленная стоимость, бухгалтерская стоимость,

рыночная стоимость.

Номинальная стоимость представляет собой стоимость, которая

печатается на бланках акций. Она используется для целей учета. В

некоторых странах, например в США, акции могут выпускаться без номинальной

стоимости. В этом случае для того чтобы провести ценные бумаги по учету,

используют так называемую объявленную стоимость акций, которая отражается

(объявляется) в проспекте эмиссии.

Бухгалтерская стоимость в отличие от номинальной и объявленной

изменяется год от года. Она определяется путем вычета из всех активов

компании ее пассивов и деления результата (количественно равного

собственности акционеров) на общее число обыкновенных акций, находящихся в

обращении. Бухгалтерская стоимость отображает величину капитала,

приходящегося на одну акцию.

Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они

могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для

инвестора. Акция стоит столько, сколько покупатель согласен за нее

заплатить.

По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или

консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции заменяются

несколькими другими с меньшим номиналом. При этом размер акционерного

капитала не изменяется. Разделение акций практикуется для того, чтобы

сделать их более доступными для мелких вкладчиков. Если же акции

консолидируются, то ценные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее

число новых акций с повышенным номиналом.

Типы акций.

1 Привилегированные акции

До сих пор еще не были рассмотрено различие акций по типам, хотя

некоторые их особенности уже упоминались выше. Различают обыкновенные и

привилегированные акции. Как и обыкновенные акции, привилегированные акции

представляют собой ценную бумагу, указывающую на долю участия ее держателя

в корпорации. От обыкновенных акций их отличает следующее:

1. дивиденды на привилигированные акции, как правило, устанавливаются

по фиксированной ставке;

2. они выпускаются с указанием номинала и размера дивиденда в

процентах или в долларах на акцию;

3. дивиденды по привилегированным акциям выплачивается до выплат по

обыкновенным акциям и не зависят от прибыли акционерного общества;

4. держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на

определенную долю активов акционерного общества при ее ликвидации;

5. как правило, держатели привилегированных акций не имеют

преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права

голоса.

Виды привилегированных акций.

1. Кумулятивные привилегированные акции - самый распространенный тип

привилегированных акций. Предусматривается, что любые причитающися,но не

объявленные дивиденды накапливаются и выплачиваются по этим акциям до

объявления дивидендов по обыкновенным акциям.

2. Некумулятивные привилегированные акции. Держатели этих акций теряют

дивиденды за любой период, за который совет директоров не объявил их

выплату.

3. Привилегированные акции с долей участия дают их держателям право на

получение дополнительных дивидендов сверх объявленной суммы, если

дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму.

4. Конвертируемые привилегированные акции. Эти акции могу быть обменены на

установленное количество обычных акций по оговоренной ставке.

5. Привилегированные акции с корректируемой ставкой дивидендов. В отличие

от привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов дивиденды

по этим акциям корректируются на основе учета динамики процентных ставок

по краткосрочным государственным бумагам или курса некоторых других

инструментов рынка краткосрочных капиталов.

6. Отзывные привилегированные акции. Выпуская эти акции АО оставляет за

собой право "отозвать", то есть выкупить их по цене с надбавкой к

номиналу.

Приведенные выше характеристики привилегированных акций могут

комбинироваться.При этом, если АО выпускает несколько классов

привилегированных акций,то они получают название привилегированных акций

класса А, класса B, и тд., причем акции класса А дают их держателям большие

привилегии при выплате дивидендов и при погашении обязательств в случае

ликвидации акционерного общества.

Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с долговыми

обязательствами, как правило, привлекают инвесторов возможностью получения

повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и

прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены.

Благодаря повышенной доходности акции обычно обеспечивают лучшую защиту от

инфляции по сравнению с долговыми обязательствами. Поэтому основным

мотивом, побуждающим инвесторов вкладывать средства в акции, является

желание обеспечить прирост денежных вложений вследствие повышения их

цены, а также стремление получить повышенные дивиденды.

Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна. Они

позволяют аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов и

сбережений населения для финансирования реального производства. Они создают

огромное количество собственников, заинтересованных в доходности

предприятий. Они придают мобильность капиталу, его быстрой

переориентации в те отрасли, где он может принести наибольшую прибыль. Это

инструмент перелива капиталов из отрасли в отрасль и из предприятия в

предприятие. Они дают возможность тиражирования прав собственности в их

переуступки, оформления долгов и придания им ликвидной формы.

Другие виды ценных бумаг.

1. Вексель:(нем.Wechsel, буквально - обмен) вид ценной бумаги, денежное

обязательство. Бесспорный и безусловный долговой документ. Различают

простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица другому

оформляется передаточной надписью - индоссаментом. В международной

торговле а также во внутреннем обороте капиталистических стран вексель -

одно из основных средств оформления кредитно-расчетных отношений.

2. Подписные сертификаты (варранты). Это особый вид ценных бумаг,

которые выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и

дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в

течение определенного периода ( несколько лет ). ( В отличие от

преимущественных прав на покупку акций нового выпуска, подписной сертификат

предусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом цену на акции,

которые могут быть куплены в оговоренный в нем период.) Т.е. право

держателя приобрести определенное количество акций по определенной цене.

Этот рыночный инструмент дает компаниям возможность снижать процент по

выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора

воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этого

предприятия, особенно если есть основания надеяться на увеличение их курса.

Держателю же этого сертификата он дает возможность получить прибыль на

курсовой разнице в случае роста предприятия.

3. Приватизационные чеки (ваучеры). Эти государственные ценные бумаги

были выпущены в России (аналоги имеются и в некоторых других бывших

соцстранах) для опосредования процесса передачи государственной

собственности в частные руки, и в то же время предоставления равных

начальных возможностей всем гражданам страны. Имеют ограниченный срок

действия.

Достоинства и недостатки конкретной ситуации с приватизацией в

России,принципы ее проведения и тем более прогнозы ее результатов выходит

за рамки этого реферата.

Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы.

Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой

находится производство и банковская система, а также каковы экономические

функции государства. Этим определяется способ финансирования производства

и государственных расходов. Важным является также и объем накопления

средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей.

Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и

капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов,

то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты

почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является

отделение собственности и финансирования предприятий от самого

производства. Государство в лице центрального правительства и местных

органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию

средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию

налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу

эмитентов акций составляют нефинансовые компании. они же выпускают

среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения

их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных

программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра

сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а

иногда и 50 лет.

Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован

в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и

капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику,

должнику и предпринимателю можно доверять.

В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть

продать) свои обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм

эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении

ценных бумаг требует не только больших расходов, но и профессиональных

знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве

случаев прибегают к услугам профессиональных посредников - банков,

финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как

организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения

дохода, являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве

инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники

частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например,

коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям). На

рынке капитальных ценных бумаг наблюдается историческая эволюция от

преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных

инвесторов. Появление институциональных инвесторов - важный этап в развитии

рынка ценных бумаг., Возникает возможность чрезвычайного расширения круга

покупателей финансовых инструментов , а соответственно рассредоточения

риска помещения средств в ценные бумаги.

Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в

ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени

личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме

капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Список используемой литературы.

1. Перламутров В.Л., Липец Ю.Г. " Азбука биржевой деятельности»

Финансы N 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.

2. Алексеев М.Ю. «Рынок ценных бумаг и его участники» Бухгалтерский

учет N 2 1992г. Москва. Финансы и статистика. 1992г.

3. М.Астахов «Рынок ценных бумаг и его участники» Москва 1996г.

4. Наталья Семилютина «Некоторые виды ценных бумаг в мировой

практике и в РФ» Финансовая газета N 22 1993г. Москва 1993г.

5. В.И.Колесников «Банковское дело», Москва 1995г.

6. «Гражданский кодекс РФ», Москва 1995г.

А.Амбрамцумов, Ф.Стерликов «1000 терминов рыночной экономики» Москва

1994г.

Страницы: 1, 2